週末のニュースの流れは、ペンシルバニア州でのトランプ前大統領の演説をめぐる悲惨な事態によって明らかに混乱をきたした。暗殺未遂事件を受けて、賭け市場ではトランプ前大統領の勝利確率が約70％とされ、すでにトランプ氏の大統領勝利の可能性が高まっていたが、その勢いはほぼ圧勝にまで跳ね上がった。
米国は意見がますます二極化し、分裂している国かもしれないが、国土安全保障や政治家への攻撃といった問題では国が団結している。余談だが、1981年にレーガン元大統領が暗殺されそうになった事件は、次の選挙で「赤党の圧勝」につながったかもしれない。11月まであと数ヶ月となった今、選挙サイクルはさらに強力になっている。選挙戦はトランプが負けるかどうかにかかっており、リベラルメディアや野党は残りの選挙期間中、強硬な批判を控えざるを得なくなるだろう。
マクロ市場は、トランプ勝利をデフォルトシナリオとして取引される可能性が高く、すべての資産クラスに大きな影響が及ぶでしょう。私たちは政治の専門家ではありませんが、第2次トランプ政権では、より強硬な政策が大幅に導入される可能性が高いと考えるのは、突飛な考えではありません。
現時点では、共和党とトランプ支持者は次のように信じているだろう。
野党は元大統領を政治的魔女狩りとして懲役700年で投獄しようとした
最近の「非市民」投票規則の変更は、おそらく移民のかなりの数のトランプ反対票をもたらしただろう。
警備員の対応に重大な欠陥があり、白昼に暗殺未遂事件が起きた
これに応じて、トランプ氏が2期目を迎えた場合、市場はおそらく次のように想定するだろう。
積極的な財政支出と浪費的な税制
米中緊張のさらなる高まり
特にロシアとウクライナの紛争が続いていることを踏まえ、NATOの保護のために2000億ドル以上を支払うよう欧州にさらなる圧力がかかっている。
不法移民の国境封鎖
最高裁判所の保守的な方針転換の延長として、主要な公務員、政府職員、その他のワシントンのエコシステムスタッフに対する積極的な「一掃」
積極的な支出計画により、すでに深刻な債券供給と財政赤字のシナリオがさらに悪化し、トランプ大統領の最初の任期で18か月間に10年債利回りが約200bp上昇する見込みであることから、債券利回りは弱気相場で上昇する可能性が高い。
トランプ大統領の再選の可能性は、米国の経済成長とインフレの鈍化を背景に、先週のCPIが待望の住宅価格の鈍化により2021年以来の最低のペースに落ち込む中で実現した。コアCPIは5月から0.1％上昇し、3年で最も低い伸びとなり、全体的な指標はコロナ以来初めて下落した。
市場は間違いなく木曜日のCPIを現在の景気サイクルの転換点と見ており、9月の利下げの可能性は95％と織り込んでいる。トランプ政権は間違いなく、経済刺激策の次の一撃として、2025年にFRBにさらに積極的な金利緩和を迫るだろうと想像される。
景気減速と言えば、米国の大手銀行の収益は消費者の弱体化を裏付けており、ほとんどの銀行は滞納した顧客のローンを補うためにより多くの現金を確保しており、消費者がパンデミック中に蓄えた貯蓄のほとんどを使い果たしたため、シティグループ、ウェルズ・ファーゴ、JPモルガンはいずれもローンの償却を増やしている。クレジットカードの延滞は、小規模銀行では過去30年間で最高水準に上昇し、銀行業界全体では過去10年間で最高水準となっている。
同様に、金曜日のミシガン州の消費者心理は4か月連続で予想を下回り、回答者は労働市場の弱体化と物価高の継続が消費者心理を抑制していると指摘した。公式調査では、「消費者のほぼ半数が、物価高で生活水準が低下していると自発的に不満を表明し、2年前に記録した史上最高値に匹敵する」と指摘した。
米国以外では、先週のデータは中国経済の回復が期待外れであることを裏付けた。消費者物価指数（CPI）は前年比0.2%増と予想の0.4%増を下回り、6月の貸出と信用の伸びはエンドユーザーの需要が乏しいことから過去最低を記録した。人民元建て新規融資、TSFの予想を下回り、輸入が低調（前年比-2.3%増、予想+2.5%）であることも相まって、7月の中央委員会全体会議に向けて当局は回復のペースに失望することになるだろう。
米国株に目を向けると、SPXは最高値付近で推移し続けており、消極的な弱気派が次々と降参している。JPMは、株式先物のロングポジションが過去10年間で最高レベル（建玉率に対して）に戻り、現金配分は2000年以来の最低レベルを下回ったと推定している。しかし、価格が上昇しているにもかかわらず、新規株式公開市場がほとんどの発行者にとって閉鎖されたままであり、SPX構成銘柄の「持つ者と持たざる者」の環境が続いているため、世界の新規株式供給は3年連続でマイナスとなっている。
興味深いことに、マクロ弱気派が驚くかもしれないのは、債券と株式の相関関係（利回りは必ずしも株価と一方的に動くわけではない）が、過去2年間、米国経済が景気後退の危険にさらされたことはなかったことを示しているということだ。相関関係は、ソフトランディングからノーランディングへの期待と、強いデータが急増したときに時折見られる拡大の兆しとの間で旋回している。これは、マクロ資産は非常に将来を見据えており自動修正される一方で、多くの場合、資産間の相互作用が全体像を物語っており、一次元変数の絶対レベル（逆イールドカーブなど）ではないことを強く思い出させてくれる。市場がようやく景気減速局面に向かっていると認識し始めた最初の本当のヒントを得るには、利回りが株価と同時に低下するタイミングを注意深く見守ることだ。
デジタル資産では、仮想通貨は明らかにトランプ大統領就任の可能性の上昇から恩恵を受けており、BTCは約6万2,500ドル急騰し、最近のひどい売りの後で週ごとに10％以上上昇した。ビットコインカンファレンスは、7月下旬のナッシュビルカンファレンスにトランプ大統領が直接出席したことを再確認したようで、選挙運動の声明として政権が仮想通貨を継続的に支持していることを示している。
フローの面では、スポットBTC ETFは金曜日に大規模な流入を記録し、週末のイベント直前にもかかわらず、総額3億1,000万ドルに達しました。これは6月5日以来最大の流入を記録し、ウォレットデータトラッカーのArkhamによると、ドイツ政府がすべてのBTCを売却したとの見方を受けて、投資家はついに押し目買いに戻った。それが終わった後も、市場はまだマウントゴックスの返済に対処する必要があり、約14万（85億ドル）のBTC供給が市場に流入すると予想されていますが、9月の利下げが差し迫っており、トランプの勝利が暗号資産のサポートを提供することで、トンネルの出口に光が差し込んでいることは間違いありません。価格動向の面では、1月のBTC承認直後のブレイクアウトエリアであった最近の売りに対して、BTCが5万ドル台前半を維持できたことも安心材料であり、夏の終わりと、記憶に残る1年を締めくくる波乱に満ちた第4四半期が近づくにつれて、センチメントはプット売り/安値買いに戻る可能性が高い。
幸運を祈ります。そして、友達として頑張ってください！
