Uno sguardo veloce al 2024 ha mostrato un altro rally "compra tutto" in cui quasi tutte le principali classi di attivi macro hanno mostrato rendimenti positivi su tutta la linea. Le azioni hanno sovraperformato tutto sia in termini assoluti che corretti per il rischio, sebbene l'oro sia stato un sorprendente forte performer in quest'ultimo caso, data la sua costante crescita con una volatilità minima per tutto l'anno. JPY e JGB sono stati gli unici sotto-performers poiché la BoJ si è rifiutata di stringere anche di fronte a un'inflazione in rapida crescita in Giappone.

Entriamo nel 2025 con un mercato che rimane unanimemente rialzista, con la maggior parte delle banche di Wall Street che prevede un ulteriore rialzo del 10% con un PE forward di circa 24–25x e un EPS dell'indice che dovrebbe attestarsi a ~$270 entro la fine dell'anno.

Nel frattempo, dal lato del reddito fisso, gli investitori obbligazionari si aspettano <2 tagli ai tassi di interesse nel 2025 poiché l'inflazione rimane persistente, con la Fed che torna palesemente al suo bias aggressivo a dicembre.

"Penso che ci siano più rischi al rialzo che al ribasso," ha detto Barkin venerdì ai giornalisti dopo aver rilasciato osservazioni preparate a Linthicum Heights, Maryland. "Quindi mi metto nel gruppo di chi vuole rimanere ristretto più a lungo." — Richmond Fed Barkin

Inoltre, le iniziative di Trump 2.0 sono ampiamente attese per avere pressioni nette al rialzo sui prezzi, sebbene l'entità del passaggio dipenderà da quanti di questi provvedimenti potranno essere attuati. La nostra aspettativa è che l'amministrazione affronterà più resistenza di quanto il mercato si aspetti per ora.

Nel frattempo, gli investitori globali stanno iniziando l'anno con la percentuale più bassa di liquidità a disposizione, poiché la maggior parte delle persone è completamente investita, portando a un avvio un po' difficile nel 2025 mentre i mercati stanno ancora subendo un po' a causa della svolta inaspettatamente aggressiva della Fed. I rendimenti a 10 anni si avvicinano rapidamente ai picchi visti l'ultima volta nel 2024, prima che la Fed iniziasse i recenti tagli ai tassi.

Detto ciò, si prevede che la volatilità del mercato rimanga bassa fino ai NFP di venerdì, che dovrebbe avviare ufficialmente il nuovo anno di trading con i decisori completamente tornati al lavoro. L'evento di massima volatilità per il mese è previsto per il FOMC a fine mese, poiché le statistiche economiche sono attese per mostrare segni di “atterraggio morbido” nel prossimo futuro.

Una potenziale fonte di volatilità potrebbe essere in Cina, dove i rendimenti obbligazionari a 30 anni sono ora crollati a meno di quelli giapponesi (!!) mentre si manifestano preoccupazioni deflazionistiche e si prevede in gran parte che la PBOC adotti una modalità di allentamento più aggressiva. Questo avrà importanti ripercussioni sul cambio CNY poiché i differenziali dei tassi di interesse continuano ad allargarsi rispetto agli Stati Uniti e ai mercati sviluppati, e ci sono grandi aspettative su quanto saranno efficaci le politiche reflazionistiche della PBOC quest'anno.

Nel settore delle criptovalute, la significativa correzione in Microstrategy (le banche di Wall Street sono riuscite a massimizzare i profitti dei loro clienti ancora una volta) ha portato a un aumento dei margini di trading e a significativi deflussi di ETF a causa della correzione macro. Gli investitori hanno ritirato un record di $333M da IBIT per il più grande prelievo in un giorno dalla lancia dell'ETF, il terzo giorno consecutivo di deflussi e la striscia più lunga mai registrata. Le liquidazioni dei futures sono state molto più modeste, suggerendo che il crollo è più guidato dal macro TradFi e una reazione alla correzione aggressiva di MSTR, con il premio NAV della società che torna a 'solo' 1.8x.

Infine, su base di attività, il trading on-chain (DEX) si è ripreso per raggiungere nuovi massimi storici grazie al boom degli altcoin, sebbene il TVL rimanga lontano dai massimi del 2021 a causa di una minore predominanza della DeFi. Con le politiche di Trump che promettono una nuova alba per l'adozione delle criptovalute, sarà questo l'anno in cui il finanziamento VC per le criptovalute tornerà finalmente?

Felice anno nuovo e che tutti possano godere di un anno proficuo!