Autore originale: Ouroboros DeFi
Tradotto da: Luke, Mars Finance
Prefazione: metodologia Ouroboros DeFi
Nel fondo di rendimento Ouroboros DeFi, la nostra strategia d'investimento è sempre radicata nell'identificare e fornire liquidità a progetti di alta qualità. Come fornitori di liquidità, ci concentriamo sul concentrare la liquidità sui protocolli in cui abbiamo maggiore fiducia. La nostra convinzione è semplice: progetti di qualità possono ottenere quotazioni sui principali CEX, ottenendo così valutazioni premium. Un ottimo esempio recente è Ether.Fi nel settore verticale LRT, il riconoscimento precoce della sua qualità e una configurazione di liquidità di successo hanno mostrato un significativo premio di valutazione rispetto ai progetti simili.
Logica di investimento: Usual Money
Quando Usual Money è apparso nel nostro radar di investimento, ci sono stati diversi indicatori che suggerivano che fosse un progetto di alta qualità.
Economia del token semplice ma potente: il concetto di Usual Money appare superficiale, ma ha un impatto profondo: è un T-Bill decentralizzato che si impegna a distribuire il 90% del valore alla comunità. Dopo l'evento di generazione del token (TGE) di HYPE, abbiamo già visto il successo di questo modello, con un'economia del token altamente allineata con gli incentivi della comunità, creando una crescita esponenziale.
Crescita del valore a $USUAL: Usual distribuisce il suo token di governance $USUAL ai detentori di stablecoin, invece dei rendimenti dei T-Bill. Successivamente, utilizza la maggior parte dei rendimenti dei T-Bill per riacquistare i token di governance $USUAL.
Effetto volano del valore del token rispetto al TVL: il riacquisto dei token di governance $USUAL collegherà la quantità al prezzo del token. Ci piace l'effetto volano del TVL di Usual: con l'aumento del TVL, il valore ottenuto dai token aumenta, portando a un aumento del prezzo del token, e quindi a un rendimento annuale percentuale (APY) più interessante.
Quadro di valutazione:
La valutazione del token $USUAL è relativamente semplice, fornendo al mercato una base di valutazione conveniente:
$100M TVL (valore totale bloccato) genera $4M di entrate con un rendimento dei T-Bill del 4%.
Con un rapporto prezzo/utili (P/E) di 25x, questo significa una valutazione completamente diluita (FDV) di $100M, o 1x FDV/TVL.
Con una circolazione del 20%, questo significa una capitalizzazione di mercato (MC) di $20M, e con un supporto di riacquisto di $5M, si forma una base di valutazione solida.
A titolo di confronto, il rapporto di scambio di Ethena è di 2-3x FDV/TVL.
Potenziale di quotazione:
Team forte: il team dietro Usual Money rende la posizione di quotazione del progetto nei principali scambi molto forte. Pierre Person è il CEO e co-fondatore di Usual Money, è stato un membro del Parlamento francese e ha contribuito al quadro normativo delle criptovalute nel paese.
Entrate reali: recentemente, scambi di alto livello come Binance hanno espresso preferenza per la quotazione di progetti con alta accumulazione di valore. Con un TVL di $300M (all'epoca) e un rendimento dei titoli di Stato statunitensi del 4%, le entrate annuali di Usual erano di circa $12M, il che lo ha posizionato tra i primi 30 progetti per accumulazione di valore.
La quotazione di Binance ha ulteriormente convalidato la nostra previsione che progetti e team di alta qualità possono ottenere quotazioni sui principali scambi.
Opportunità di errore di valutazione
Una volta confermato che Usual è un progetto con potenziale di quotazione, abbiamo iniziato a cercare opportunità di errore di valutazione. Molto tempo fa, il nostro sistema di monitoraggio aveva già segnalato che i punti di Usual erano significativamente sottovalutati.
Il mercato PT aveva precedentemente valutato il progetto con un APY inferiore al 15%, il che significava che per un progetto con TVL di $200M-$300M, FDV di $150M e una capitalizzazione di mercato di circa $20M. In confronto, Ethena era valutata a 2-3x FDV/TVL, mentre Usual era valutata a 0.5x FDV/TVL.
Abbiamo colto questo disallineamento di prezzo facendo prestiti a leva di USD0++ su Morpho. All'epoca, il tasso di prestito di USDC su Morpho era di circa il 10-15% (a volte 20%). Nonostante il costo del prestito fosse elevato, lo consideravamo un'opportunità di scommessa asimmetrica, convinti che i fondamentali del progetto fossero sottovalutati. Abbiamo mantenuto questo disallineamento di prezzo e siamo riusciti a coglierlo con successo.
Risultati e validazione: le aspettative del mercato rialzista si sono realizzate
La nostra logica d'investimento è stata convalidata dall'annuncio di quotazione di Binance, questa mossa ha rapidamente corretto la sottovalutazione. Questo risultato rafforza ulteriormente il nostro punto di vista: una volta riconosciuti dal mercato ampio, progetti di alta qualità ottengono valutazioni premium. Questo risultato convalida la nostra filosofia d'investimento: identificare precocemente progetti di qualità e mantenere fiducia nella nostra analisi può portare a rendimenti superiori.
Conclusione
Usual Money incarna gli elementi a cui il fondo di rendimento Ouroboros DeFi presta attenzione nella ricerca di progetti in cui distribuire liquidità:
Progetti di alta qualità
Riconoscere che progetti di alto livello possono ottenere quotazioni precoci e realizzare valutazioni premium
Catturare opportunità di errore di valutazione in luoghi non ovvi (ad esempio, pagando punti tramite Morpho)
In questo caso, l'errore di valutazione che abbiamo identificato ci ha fornito un'opportunità di profitto, incorporando anche una direzione asimmetrica.
