Autore: Cycle Capital, Lisa

Dal New Deal “924”, il mercato azionario cinese ha registrato un’impennata epica. Le politiche dei tre ministeri delle finanze e la riunione del Politburo del Comitato Centrale del PCC hanno superato le aspettative e hanno rafforzato il sentiment del mercato. I mercati delle azioni A e di Hong Kong hanno registrato un forte rimbalzo, guidando il mercato globale. Tuttavia, dopo la Giornata Nazionale, il mercato ha iniziato a scendere sotto l'aspettativa generale di ultra-ottimismo. Quindi il mercato attuale è un fuoco di paglia di breve durata o il fondo è stato raggiunto? Questo articolo cercherà di esprimere un giudizio dal punto di vista dell’analisi dei fondamentali economici nazionali, delle politiche e del livello di valutazione complessivo del mercato azionario.

1. Fondamenti

Nel complesso, i fondamentali nazionali rimangono nel complesso deboli, con alcuni segnali di miglioramento marginale, ma nessun segnale di svolta evidente. Durante la Giornata Nazionale, il boom dei consumi è aumentato di anno in anno e di mese in mese, ma non si è ancora riflesso in alcuni dei principali indicatori economici. Nei prossimi trimestri, è probabile che la crescita della Cina mostri una moderata ripresa guidata dagli stimoli politici.

A settembre, l’indice dei responsabili degli acquisti del settore manifatturiero (PMI) era al 49,8%, con un aumento di 0,7 punti percentuali rispetto al mese precedente, e la prosperità dell’industria manifatturiera è rimbalzata al 50,0%, con un calo dello 0,3; punti percentuali rispetto al mese precedente, e l'indice delle attività commerciali non manifatturiere è stato del 50,0%, con un calo di 0,3 punti percentuali rispetto al mese precedente. I livelli di prosperità sono leggermente diminuiti.

Influenzati da fattori come la base elevata nello stesso periodo dell'anno scorso, i profitti delle imprese industriali al di sopra delle dimensioni previste sono diminuiti del 17,8% su base annua in agosto.

Nell’agosto 2024, il prezzo al consumo nazionale è aumentato dello 0,6% su base annua. Tra questi, i prezzi dei prodotti alimentari sono aumentati del 2,8%, i prezzi dei prodotti non alimentari sono aumentati dello 0,2%, i prezzi dei beni di consumo sono aumentati dello 0,7% e i prezzi dei servizi sono aumentati dello 0,5%; In media da gennaio ad agosto, il prezzo al consumo nazionale è aumentato dello 0,2% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.

Nel mese di agosto, le vendite totali al dettaglio di beni di consumo ammontavano a 3.872,6 miliardi di yuan, con un aumento del 2,1% su base annua.

Indice dei prezzi di vendita delle case di seconda mano in 70 città di grandi e medie dimensioni nell'agosto 2024

Dal punto di vista degli indicatori finanziari previsionali, la domanda complessiva di finanziamento della società è relativamente insufficiente. Dal secondo trimestre, M1 e M2 hanno rallentato su base annua e la differenza tra i due è salita a un livello storicamente elevato. livello, riflettendo che la domanda è relativamente insufficiente e c’è un certo inattività nel sistema finanziario, e l’effetto di trasmissione della politica monetaria è stato ostacolato. I fondamentali economici a breve termine devono ancora migliorare.

2. Politica

In combinazione con le caratteristiche periodiche dei minimi del mercato delle azioni A negli ultimi 20 anni, i segnali politici sono generalmente forti e devono superare le aspettative degli investitori in quel momento. Storicamente, questa è una condizione necessaria per la stabilizzazione e la ripresa delle azioni A. azioni. Le politiche recenti sono state più forti del previsto e sono emersi segnali politici.

Il 24 settembre 2024, l’Ufficio informazioni del Consiglio di Stato ha tenuto una conferenza stampa durante la quale il governatore della Banca centrale Pan Gongsheng ha annunciato la creazione di nuovi strumenti di politica monetaria per sostenere lo sviluppo stabile del mercato azionario.

Il primo punto è creare strutture di swap per titoli, fondi e compagnie assicurative per supportare titoli, fondi e compagnie assicurative qualificate nell’utilizzo delle proprie obbligazioni, ETF azionari e azioni costituenti CSI 300 come pegno di attività per ottenere liquidità dalla banca centrale Questa politica migliorerà significativamente la capacità delle istituzioni di ottenere fondi e aumentare le partecipazioni azionarie. La scala operativa iniziale del primo impianto di swap è di 500 miliardi di yuan e la scala verrà ampliata a seconda della situazione futura.

Il secondo punto è creare uno speciale ri-prestito per il riacquisto di azioni e aumentare le partecipazioni per guidare le banche a fornire prestiti alle società quotate e ai principali azionisti per sostenere i riacquisti e aumentare le partecipazioni azionarie. La quota iniziale dello strumento di riacquisto è di 300 miliardi di yuan, che potrà essere ampliata successivamente a seconda della situazione.

Il 26 settembre 2024, il Central Financial Office e la China Securities Regulatory Commission hanno emesso congiuntamente (Guiding Opinions on Promoting the Entry of Medium and Long-term Funds into the Market), che prevedono misure riguardanti 1) la coltivazione di un ecosistema del mercato dei capitali per investimenti a lungo termine denaro a termine e investimenti a lungo termine, 2) sviluppare vigorosamente fondi per offerte pubbliche di capitale e sostenere lo sviluppo costante di fondi di private equity, 3) migliorare le politiche di sostegno per l’ingresso di capitale a medio e lungo termine nel mercato, ecc., con un totale di tre connotazioni e 11 punti chiave.

La causa principale degli attuali problemi di crescita della Cina è la continua contrazione del credito, la continua riduzione dell’indebitamento del settore privato e il fallimento dell’espansione creditizia del settore governativo nel garantire una copertura efficace. I motivi di questa situazione sono da un lato il basso rendimento atteso degli investimenti, in particolare il ribasso dei prezzi degli immobili e delle borse, e dall'altro i costi di finanziamento non sufficientemente bassi. Il fulcro di questo ciclo di cambiamenti politici è ridurre i costi di finanziamento (tagliando molti tassi di interesse) e aumentare le aspettative di rendimento degli investimenti (stabilizzando i prezzi delle case e fornendo sostegno di liquidità al mercato azionario). può curare la malattia, per raggiungere una reflazione sostenibile a medio e lungo termine sono necessari anche ulteriori stimoli fiscali strutturali e l’attuazione di politiche concrete, altrimenti la ripresa del mercato potrebbe essere di breve durata.

Alle 10 di mattina dell'8 ottobre (martedì), la Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma ha tenuto una conferenza stampa del direttore della Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma Zheng Shanjie e i vicedirettori Liu Sushe, Zhao Chenxin, Li Chunlin e Zheng Bei hanno presentato ". attuazione sistematica di un pacchetto di politiche incrementali e solida promozione dell'economia." "La struttura ascendente sta migliorando e la tendenza allo sviluppo continua a migliorare" e ha risposto alle domande dei giornalisti. Il sentimento crescente è stato pienamente fermentato durante le festività del National Day. Il mercato generalmente ritiene che le azioni A abbiano toccato il fondo e si siano invertite. Morgan Stanley ritiene che promuovere il riequilibrio della struttura economica dagli investimenti ai consumi richieda un volume di politiche non inferiore a 7. trilioni in due anni. Gli operatori di mercato hanno maggiori aspettative per la politica fiscale, quindi il mercato ha prestato grande attenzione a questa conferenza stampa della Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma. Tuttavia, le drastiche politiche di aggiustamento fiscale anticiclico generalmente previste dal mercato non sono apparse alla riunione per l’inversione del mercato dopo la Giornata Nazionale.

3. Valutazione

Dopo aver individuato le caratteristiche dei precedenti minimi di mercato, questo round di mercato ha mostrato le caratteristiche dei minimi dal punto di vista della durata del declino, del grado di declino, del livello di valutazione, ecc.

Nota: questo calo riguarda i dati di mercato al 27 settembre 2024. Fonte: Wind, Dipartimento Ricerche CICC

Al 9 ottobre, i livelli di valutazione delle azioni A si sono ripresi avvicinandosi alla fascia media.

Il confronto verticale storico mostra che il grado di rimbalzo alla fine di settembre è stato relativamente elevato e ha raggiunto il multiplo PE previsto all’inizio del 2023 per l’accelerazione economica della ripresa dell’epidemia. Un confronto orizzontale dei principali mercati mondiali mostra che la valutazione del mercato cinese rispetto ai mercati emergenti è ancora la più bassa nella regione Asia-Pacifico, vicina al livello della Corea del Sud.

In sintesi, la chiave per l’inversione del mercato risiede nella conferma dei segnali fondamentali a medio termine. I dati fondamentali non sono ancora emersi. Il recente rialzo a breve termine è guidato principalmente dalle aspettative e dai fondi conto molto rapidamente. L'RSI (Relative Strength Index) e altri indicatori tecnici presentano un certo grado di "scoperto" a breve termine. I mercati caratterizzati da un’elevata volatilità sono spesso accompagnati da reazioni eccessive. Una correzione dopo un’impennata storica è sia una necessità tecnica che ragionevole. Dopo un primo aumento della politica monetaria, il fattore principale che influenza il ritmo e lo spazio della tendenza al rialzo del mercato azionario nel prossimo futuro è la possibilità o meno di una successiva politica fiscale. Proprio come l’arte della gestione delle aspettative da parte della Federal Reserve, in un contesto di mercato pazzo e aggressivo, non è opportuno gettare benzina sul fuoco, ma quando le cose vanno a rilento, verranno appianate, e quando l’acqua è piena, traboccheranno. Tutto ciò che dovrebbe esserci sarà lì. Da una prospettiva a lungo termine, l'autore ritiene che il recente calo sia un aggiustamento piuttosto che la fine del trend. Il fondo a medio e lungo termine delle azioni A è stato osservato e il rialzo principale non è ancora arrivato.