1. Riavviare il ciclo di allentamento dopo quattro anni
Alle 2:00 del 19 settembre, ora di Pechino, la Federal Reserve ha annunciato un taglio del tasso di interesse di 50 punti base. L'intervallo obiettivo del tasso dei fondi federali è stato ridotto dal 5,25% al 5,50% al 4,75% al 5,0%. del ciclo di riduzione dei tassi di interesse è ufficialmente iniziato. Il taglio del tasso di 50 punti base era in linea con le aspettative dei futures sui tassi di interesse del CME, ma ha superato le previsioni di molte banche di investimento di Wall Street. Storicamente, il primo taglio dei tassi di interesse di 50 punti base si è verificato solo durante le emergenze economiche o di mercato, come la bolla tecnologica nel gennaio 2001, la crisi finanziaria nel settembre 2007 e l’epidemia di COVID-19 nel marzo 2020. Poiché un taglio del tasso di interesse di 50 punti base farà sì che il mercato abbia maggiori preoccupazioni riguardo alla "recessione" economica, Powell ha sottolineato nel suo discorso di non aver visto alcun segno di recessione e ha continuato a utilizzare questo metodo per proteggersi dalle preoccupazioni di recessione del mercato.
La Fed ha anche fornito un punto più aggressivo, prevedendo che taglierà i tassi di interesse altre due volte durante l’anno, per un totale di 50 punti base, 4 volte nel 2025, per un totale di 100 punti base, e 2 volte nel 2026, per un totale di 50 punti base. Il taglio complessivo del tasso di interesse raggiungerà 250 punti base e il punto finale del tasso di interesse sarà pari al 2,75-3%. Il ritmo dei tagli dei tassi di interesse indicato dal dot plot è relativamente lento e il percorso è più lento del livello del 2,75-3% raggiunto nel settembre 2025, quando venivano negoziati i futures sui tassi di interesse ECM. Allo stesso tempo, Powell ha sottolineato che questa tornata di tagli dei tassi di interesse di 50 punti base non può essere utilizzata come nuovo punto di riferimento e può essere estrapolata in modo lineare. Non esiste un percorso di tasso di interesse fisso. Può essere accelerato, rallentato o addirittura scelto di sospendere gli interessi I tagli dei tassi saranno decisi in base alla situazione di ciascuna riunione, il che spiega in una certa misura l’aumento dei tassi di interesse delle obbligazioni statunitensi dopo la chiusura.
In termini di previsioni economiche, la Federal Reserve ha abbassato le previsioni di crescita del PIL per quest’anno dal 2,1% al 2,0% e ha aumentato significativamente le previsioni sul tasso di disoccupazione dal 4,0% al 4,4%. E ha abbassato le previsioni di inflazione PCE dal 2,6 al 2,3%. I dati e le dichiarazioni della Fed mostrano una maggiore fiducia nel contenimento dell'inflazione, prestando al contempo maggiore attenzione all'occupazione. Con il primo taglio dei tassi di interesse complessivamente relativamente ampio e il ritmo più aggressivo dei tagli dei tassi di interesse, la Federal Reserve ha svolto ancora una volta un ruolo nella gestione delle aspettative.
2. Il ciclo di riduzione dei tassi di interesse a partire dagli anni ’90
Da giugno 1989 a settembre 1992 (tagli dei tassi di interesse in stile recessione)
Alla fine degli anni ’80, i tassi di interesse statunitensi aumentarono rapidamente, costringendo le banche di risparmio e di credito a confrontarsi con il dilemma di tassi di deposito a breve termine più alti dei tassi di prestito fissi a lungo termine e di inversione dei rendimenti obbligazionari statunitensi. Nel settore finanziario statunitense scoppiò una "crisi del risparmio e dei prestiti" e un gran numero di banche e istituti di risparmio crollarono. Sovrapposta all’impatto della guerra esterna del Golfo, dall’agosto 1990 al marzo 1991, l’economia statunitense cadde in una recessione definita dal National Bureau of Economic Research (NBER), che durò otto mesi. La Federal Reserve ha iniziato un ciclo di tagli dei tassi di interesse durato più di tre anni nel giugno 1989, con un totale di 681,25 punti base di tagli dei tassi di interesse, e il limite superiore del tasso di interesse ufficiale è sceso dal 9,8125% al 3%.
Da luglio 1995 a gennaio 1996 (tagli precauzionali dei tassi di interesse)
Nel 1995, la crescita economica degli Stati Uniti rallentò e l’occupazione rimase fiacca. La Federal Reserve ritiene che, sebbene l'economia non abbia ancora registrato un declino, il calo di alcuni indicatori economici potrebbe comportare il rischio di una futura recessione economica e ha deciso di iniziare a tagliare i tassi di interesse per stimolare l'economia e prevenire la recessione. Questo taglio del tasso di interesse è iniziato nel luglio 1995. Dopo 7 mesi, il tasso di interesse è stato tagliato tre volte per un totale di 75 punti base. Il limite superiore del tasso di interesse ufficiale è stato ridotto dal 6% al 5,25%. Successivamente, l’economia statunitense ha ottenuto un “atterraggio morbido” e gli indicatori PMI sull’occupazione e sul settore manifatturiero, che erano deboli prima del taglio dei tassi di interesse, hanno registrato una ripresa. Anche questo ciclo dei tassi d'interesse è considerato un tipico caso di "atterraggio morbido". D'altro canto, le operazioni della Fed hanno impedito con successo il "decollo" dell'inflazione. Durante il processo di riduzione dei tassi d'interesse, il tasso di inflazione PCE ha appena superato il 2,3% ed è rimasto relativamente stabile.
Da settembre a novembre 1998 (tagli precauzionali dei tassi di interesse)
La "crisi finanziaria asiatica" è scoppiata nella seconda metà del 1997. La recessione economica asiatica ha portato all'indebolimento della domanda esterna e ha influenzato il commercio di merci negli Stati Uniti. L’economia statunitense nel suo complesso rimane stabile, ma il contesto esterno è turbolento e la debolezza del commercio delle materie prime ha messo sotto pressione l’industria manifatturiera statunitense e le azioni statunitensi si sono adeguate. Da luglio ad agosto 1998, l'indice S&P 500 ha subito una correzione di quasi due mesi, con un calo profondo di quasi il 20%. Il gigantesco hedge fund Long-Term Capital Management (LTCM) era sull'orlo della bancarotta. Per evitare che l’impatto della crisi colpisse ulteriormente l’economia statunitense, la Federal Reserve iniziò a tagliare i tassi di interesse nel settembre 1998. A novembre, aveva tagliato i tassi di interesse tre volte, per un totale di 75 punti base, e il limite superiore della politica di interesse l’aliquota è stata ridotta dal 5,5% al 4,75%.
Da gennaio 2001 a giugno 2003 (tagli dei tassi di interesse in stile recessione)
Alla fine degli anni ’90, il rapido sviluppo e la diffusione della tecnologia Internet hanno innescato un’eccessiva speculazione, e la frenesia di un’esuberanza irrazionale ha portato una grande quantità di capitale a fluire negli investimenti in Internet. Dall'ottobre 1999 al marzo 2000 il Nasdaq è cresciuto al massimo dell'88% in cinque mesi. Dal giugno 1999 al maggio 2000, la Federal Reserve ha aumentato i tassi di interesse per un totale di 6 volte, per un totale di 275 punti base, in risposta al surriscaldamento economico. Nel marzo del 2000, l'indice Nasdaq crollò rapidamente dopo aver raggiunto il picco, la bolla di Internet scoppiò gradualmente, un gran numero di società Internet fallirono e l'economia successivamente cadde in recessione. Il 3 gennaio 2001, la Federal Reserve ha annunciato un taglio dei tassi di interesse di 50 punti base. Da allora, ha tagliato i tassi di interesse 13 volte, per un totale di 550 punti base, e il limite superiore del tasso di interesse politico è sceso dal 6,5% all’1,0%. .
Da settembre 2007 a dicembre 2008 (tagli dei tassi di interesse in stile recessione)
Nel 2007 scoppiò la crisi dei mutui subprime negli Stati Uniti e si diffuse ulteriormente ad altri mercati come quelli obbligazionari e azionari. La situazione economica degli Stati Uniti subì una brusca svolta. Il 18 settembre, la Federal Reserve ha abbassato il tasso di interesse target dei fondi federali di 50 BP al 4,75%, e poi ha tagliato i tassi di interesse 10 volte di seguito. Entro la fine del 2008, il tasso di interesse è sceso di 550 BP allo 0,25%. Il taglio dei tassi di interesse non era ancora sufficiente per affrontare la grave situazione economica. La Federal Reserve ha introdotto per la prima volta il quantitative easing (QE), utilizzando acquisti su larga scala di titoli del Tesoro statunitensi, titoli garantiti da ipoteca e altri strumenti di politica monetaria non convenzionali per affrontare la grave situazione economica. abbassare i tassi di interesse a lungo termine, stimolare l’economia e iniettare liquidità nel mercato.
Da agosto a ottobre 2019 (tagli precauzionali dei tassi di interesse)
L’economia e il mercato del lavoro degli Stati Uniti sono rimasti generalmente stabili nel 2019. Tuttavia, sotto l’influenza di fattori quali i conflitti geopolitici e gli attriti commerciali sino-americani, la domanda esterna degli Stati Uniti si è indebolita tasso di inflazione inferiore al 2%. Nella prima metà del 2019, il tasso di inflazione PCE è rimasto all’1,4–1,6%, mentre il tasso di inflazione PCE core è sceso dall’1,9% di inizio anno all’1,6% da marzo a maggio.
Il 31 luglio 2019, la Federal Reserve ha annunciato un taglio del tasso di interesse di 25 punti base al 2,25%, affermando che l’economia statunitense stava crescendo moderatamente e il mercato del lavoro era solido, ma i tassi di inflazione complessiva e di base erano entrambi inferiori al 2%. L’obiettivo era prevenire un rallentamento economico, soprattutto alla luce delle tensioni commerciali e nel contesto del rallentamento della crescita globale. Prima dello scoppio dell’epidemia globale nel 2020, l’economia statunitense funzionava nel complesso in modo stabile, con il PMI manifatturiero, il PCE core e altri indicatori in ripresa. Da agosto a ottobre 2019, la Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse tre volte di seguito, per un totale di 75 punti base, e il limite superiore del tasso di interesse ufficiale è sceso dal 2,5% all’1,75%.
Marzo 2020 (taglio dei tassi di interesse in stile recessione)
Nel 2020, l’epidemia di COVID-19 si è diffusa in tutto il mondo. Nel marzo 2020, il Federal Open Market Committee ha tagliato due volte i tassi di interesse in una riunione di emergenza non programmata, ripristinando l’intervallo del tasso di interesse target dei fondi federali dallo 0 allo 0,25%.
3. I prezzi delle attività durante il ciclo di riduzione dei tassi di interesse
La variazione dei prezzi delle attività dopo il taglio dei tassi di interesse ha una relazione maggiore con il fatto che l'ambiente macro in quel momento sia in recessione. Si ritiene che gli attuali dati economici negli Stati Uniti non supportino la conclusione della recessione un atterraggio morbido dell’economia statunitense, si dovrebbe prestare maggiore attenzione ai tagli preventivi dei tassi di interesse, soprattutto perché sono lontani dall’attuale andamento dei prezzi degli asset durante i recenti tagli dei tassi di interesse nel 2019-20.
Debito statunitense
Prima e dopo il taglio del tasso di interesse, le obbligazioni statunitensi avevano una tendenza generale al rialzo. L’aumento prima del taglio del tasso di interesse era più certo e maggiore. La frequenza media di aumento nei mesi 1, 3 e 6 prima del taglio del tasso di interesse era 100 %, ed è diminuito dopo il taglio del tasso di interesse. Allo stesso tempo, prima del taglio del tasso di interesse, gli aumenti medi a 1, 3 e 6 mesi erano del 13,7%, 22% e 20,2% e dopo il taglio del tasso di interesse. , erano 12,2%, 7,1% e 4,6%. Si può vedere chiaramente che il prezzo di mercato è in anticipo. La volatilità si è intensificata nel mese circa successivo all’avvio del taglio dei tassi d’interesse. Nelle fasi successive dei tagli dei tassi di interesse, a causa delle diverse condizioni di ripresa economica, le tendenze dei tassi di interesse nei diversi periodi divergono.
oro
Analogamente alle obbligazioni statunitensi, è generalmente più probabile che l’oro salga prima che i tassi di interesse vengano tagliati. Beneficiando della domanda di beni rifugio in situazioni critiche, la correlazione tra la tendenza dell'oro e l'eventuale "atterraggio morbido" è relativamente poco chiara. Dal punto di vista del trading, il momento di negoziazione ottimale per gli asset dal lato del denominatore è prima del taglio del tasso di interesse. A causa del previsto taglio completo del tasso di interesse e del taglio limitato del tasso di interesse, dopo la realizzazione del taglio del tasso di interesse, è possibile prestare maggiore attenzione agli asset dal lato del numeratore quelli che beneficiano del taglio dei tassi di interesse.
Prendendo in considerazione la linea di demarcazione degli ETF sull’oro, la correlazione tra i prezzi dell’oro e i tagli dei tassi di interesse non era chiara prima del 21° secolo. Nel 2004, la SEC statunitense ha approvato il primo ETF sull’oro negoziato a livello globale. L’aumento degli ETF sull’oro ha determinato un’impennata degli investimenti in oro domanda e attirato investitori Un gran numero di investitori al dettaglio e investitori istituzionali, e il continuo afflusso di fondi hanno fornito un forte impulso all’aumento dei prezzi dell’oro. Questo ciclo ascendente è durato 7 anni fino al picco nel 2011. Durante questo periodo, la Federal Reserve ha registrato sostanziali aumenti dei tassi di interesse dal 2004 al 2006 e sostanziali tagli dei tassi di interesse dal 2007 al 2008. L’oro ha mantenuto una tendenza generale al rialzo. Escludendo l’impatto degli ETF sull’oro, l’unico ciclo significativo di taglio dei tassi di interesse a cui si può fare riferimento al momento è il 2019. Nel breve termine, nel ciclo di tagli dei tassi di interesse da agosto a ottobre 2019, l’oro è aumentato bruscamente dopo il primo taglio dei tassi di interesse, e poi ha oscillato nei due mesi successivi. Callback, ciclo di allungamento. Nel complesso, l'oro è ancora in una tendenza al rialzo dopo il taglio del tasso di interesse.
Ciclo dei tassi di interesse della Fed e prezzo dell’oro
Nasdaq
La performance del Nasdaq durante un taglio recessivo dei tassi dipende dal ripristino dei fondamentali. Durante il ciclo recessivo di tagli dei tassi, il Nasdaq nel suo complesso ha mostrato per lo più un calo, ad eccezione dell’aumento del 28% nel ciclo di tagli dei tassi ultra lungo del 1989 , i tagli dei tassi nel 2001, 2007 e 2020 sono diminuiti rispettivamente del 38,8%, 40% e 20,5% durante il ciclo. La performance a breve termine del primo taglio precauzionale del tasso di interesse da parte della Federal Reserve è variata nei diversi anni, ma a lungo termine è sempre stata un aumento di debolezza e promuovere i guadagni del mercato azionario. Pertanto, la chiave per giudicare l’andamento dell’indice Nasdaq è cogliere la recessione. Nei tagli dei tassi di interesse nel 2019, il Nasdaq è crollato dopo il primo e il secondo taglio dei tassi di interesse. La tendenza generale è stata altalenante entro tre mesi dai tagli dei tassi di interesse e il rialzo principale è iniziato intorno al periodo del terzo taglio dei tassi di interesse.
BTC
Nel ciclo di taglio del tasso di interesse nel 2019, il prezzo di BTC è aumentato brevemente dopo il primo taglio del tasso di interesse, per poi iniziare un canale di ribasso nel suo insieme. Il ritracciamento complessivo dal massimo è durato 175 giorni e l'intervallo di ritracciamento era di circa il 50%. (senza considerare l’impatto della successiva epidemia)). La differenza tra l'attuale ciclo di taglio dei tassi di interesse e l'ultimo è che, a causa dell'oscillazione delle aspettative di taglio dei tassi di interesse, la correzione di BTC è arrivata all'inizio di quest'anno. Dopo il punto più alto di marzo di quest'anno, BTC è entrato shock e correzione per un totale di 189 giorni finora, e il range massimo di ritracciamento è di circa il 33%. A giudicare dall’esperienza storica, le prospettive di mercato sono rialziste nel lungo termine, ed esiste la possibilità di shock o correzioni nel breve termine, ma l’intensità e la durata della correzione saranno minori e più brevi rispetto al 2019.
