Nonostante un inizio turbolento del mercato la scorsa settimana, i futures sugli indici azionari statunitensi sono tornati venerdì al prezzo di chiusura della settimana precedente, che era il livello prima del crollo di lunedì, in realtà sono aumentati leggermente, ma sono ancora a livelli molto più bassi a luglio. Tutto questo tumulto è solo un falso allarme?
Scavando più a fondo, si può osservare una tendenza di ribilanciamento più chiara, con i titoli azionari con prezzi più alti che hanno sottoperformato e l’indice SPW a pari ponderazione che ha sovraperformato l’indice SPX ponderato in base alla capitalizzazione per la quinta settimana consecutiva. Questa settimana il mercato si concentrerà sui resoconti finanziari aziendali, in particolare sul settore dei consumi, per confermare se il rallentamento della spesa dei consumatori può essere confermato dai dati dei resoconti finanziari aziendali.
Il numero di persone che hanno richiesto l'indennità di disoccupazione per la prima volta è diminuito più del previsto la scorsa settimana, il che ha contribuito a rafforzare il sentiment del mercato. Questa settimana non ci sono molti dati economici importanti, ad eccezione del PPI/CPI, a cui la Federal Reserve sta attualmente prestando particolare attenzione la situazione nel mercato del lavoro e potrebbe indebolire temporaneamente l'attenzione del mercato sui dati sull'inflazione. Gli shock negativi dell’offerta derivanti da tariffe, prezzi dell’energia e restrizioni all’immigrazione potrebbero spingere inaspettatamente al rialzo i dati sui prezzi, anche se questo slancio al rialzo sarà probabilmente compensato dalla debolezza dei salari e da un forte rallentamento dei prezzi delle case, riportando l’inflazione al target a lungo termine della Fed (Economisti prevedere che l’IPC core aumenterà dello 0,18% su base mensile). Separatamente, anche i funzionari della Fed Goolsbee e Daly hanno cercato di minimizzare il recente panico, affermando che il mercato stava "reagendo in modo eccessivo" al rapporto sull'occupazione di luglio, un'opinione che è stata confermata la scorsa settimana.
Detto questo, date le gravi liquidazioni e perdite all’inizio della scorsa settimana, si prevede che il mercato resterà sulla difensiva e i rally in controtendenza saranno limitati, almeno fino alla riunione di Jackson Hole. Inoltre, con l’avvicinarsi della tanto menzionata “Regola di Sahm”, gli investitori potrebbero aver bisogno di dati economici più concreti per confermare se l’economia sta per entrare in un atterraggio duro, e questo indicatore di recessione, sebbene i dati siano limitati, ha un effetto forte influenza sull’andamento dei prezzi degli asset.
Osservando la struttura del mercato, l’indebolimento della liquidità interna è diventato anche una resistenza alla propensione al rischio nel breve termine. Nonostante il recente allentamento della politica monetaria da parte della Banca popolare cinese, le banche centrali globali stanno di fatto ritirando liquidità, con le riserve in eccesso delle banche e i saldi pronti contro termine inversi che continuano a diminuire nelle ultime settimane. Inoltre, la liquidità secondaria nel mercato statunitense è scesa al livello più basso quest’anno a causa del calo della propensione al rischio dei trader, ed è improbabile che si riprenda in misura significativa almeno fino al quarto trimestre. JPM stima che tre quarti dei carry trade globali siano stati liquidati e che il capitale di rischio potrebbe aver bisogno di un periodo di riflessione e di rivalutazione più lungo prima di avviare nuovamente operazioni di rischio più ampie.
Parlando di carry trade, le cose sembrano essere radicalmente cambiate in Giappone, e un calo del cambio USD/JPY potrebbe porre fine anticipatamente alla posizione aggressiva della Banca del Giappone. La Banca del Giappone è stata accusata di aver innescato la reazione a catena di riduzione del rischio della scorsa settimana, quindi il suo comitato sarà costretto ad adottare un approccio più cauto nei confronti di ulteriori rialzi dei tassi, soprattutto con il tasso di cambio che probabilmente manterrà bassa l’inflazione nei prossimi mesi. Infatti, il vicegovernatore della Banca del Giappone Uchida ha recentemente fatto i seguenti chiarimenti:
"Considerando lo sviluppo estremamente volatile dei mercati finanziari e dei capitali nazionali ed esteri, la Banca del Giappone deve mantenere temporaneamente una politica monetaria espansiva all'attuale tasso di interesse ufficiale."
“Le banche centrali non aumenteranno i tassi di riferimento quando i mercati finanziari e dei capitali sono instabili”
"Poiché il deprezzamento dello yen è stato corretto, il rischio di rialzo dei prezzi derivante dall'aumento dei prezzi di importazione è stato ridotto di conseguenza."
Questi sono forti segnali del fatto che la Banca del Giappone tornerà ad un atteggiamento moderatamente accomodante nel prossimo futuro.
Tornando agli Stati Uniti, anche se ci saranno meno eventi macro nel mese di agosto, è probabile che l’indice VIX rimanga elevato e si prevede che i singoli titoli vedranno movimenti di prezzo più drammatici attorno ai risultati degli utili trimestrali. L'attenzione sarà rivolta ad aziende come Walmart e Home Depot per valutare la forza d'acquisto dei consumatori. I dati più frequenti sulle carte di credito hanno già mostrato un indebolimento delle vendite al dettaglio a luglio. I commercianti dovrebbero prestare particolare attenzione ai settori dei consumi (come l'XRT ETF) rispetto alla performance dell’indice complessivo per ottenere ulteriori segnali di ulteriore calo della fiducia dei consumatori.
Per quanto riguarda il rischio di recessione, le diverse classi di asset macro mostrano “previsioni” diverse basate sulle tendenze storiche. Tra questi, le obbligazioni e le materie prime statunitensi sono le più “lungimiranti”, mentre le azioni e il credito sono indifferenti agli atterraggi duri.
Sul fronte delle criptovalute, la propensione al rischio rimane una sfida, con BTC che subisce i danni maggiori a causa dello "yen carry trade in liquidazione" secondo due anni di dati di correlazione, dimostrando ancora una volta che le tendenze delle criptovalute sono all'avanguardia quanto gli asset con leva finanziaria del Nasdaq Index Risk. aspettarsi che i prezzi continuino a muoversi in linea con la propensione al rischio generale, indipendentemente da qualsiasi argomento di “diversificazione”.
In termini di segnali tecnici, i dati on-chain di 1 3D e Glassnode mostrano che il costo di BTC è sceso al di sotto delle sue medie mobili a breve termine e a 200 giorni, a circa $ 47.000 nella “media del mercato reale” (la media aggregata dei prezzi presi in tutte le catene) C’è poco supporto sopra, che è il punto di riferimento per un modello di ritorno alla media.
Inoltre, il rapporto MVRV on-chain (capitalizzazione di mercato variabile rispetto alla capitalizzazione di mercato realizzata) è sceso al di sotto della media di un anno, suggerendo che il calo potrebbe continuare, e il tradizionale indicatore di momentum di JPM ha raggiunto una conclusione simile.
Nel complesso, i recenti afflussi negli ETF sono stati deludenti, soprattutto per ETH, che ha registrato un deflusso netto di 400 milioni di dollari dal lancio del prodotto il 24 luglio. In effetti, i dati di Bloomberg mostrano che da gennaio, quasi tutti i movimenti di prezzo di BTC si sono verificati durante gli orari di negoziazione degli ETF statunitensi, mentre tutti i guadagni delle criptovalute quest’anno si sono verificati durante gli “ore di non negoziazione” (ovvero, orari asiatici), perché il mercato ha si è effettivamente spostato prima dell'apertura a New York.
Chi ha studiato a lungo i mercati si renderà conto che questa è la stessa situazione del mercato azionario, cioè che tutto il "divertimento" avviene prima dell'apertura di New York, e se si fa trading solo durante la "sessione di negoziazione statunitense" , la performance dell'indice sarà solitamente piatta.
Quindi, la storia ci dice di comprare quando gli Stati Uniti chiudono e di vendere quando aprono? Come sempre, qui non forniamo alcun consiglio di investimento. Possiamo solo consigliare ai nostri lettori asiatici di dormire bene prima di andare a dormire e di non aver bisogno di "stare alzati fino a tardi" per fare trading durante l'orario statunitense.
