Hanya ada dua bulan lagi sebelum aturan Pasar Aset Kripto yang sangat ditunggu-tunggu di Eropa, atau MiCA, mulai berlaku.

Dan industri kripto serta pakar hukum Eropa memberikan peringatan.

Para ahli khawatir bahwa peraturan tersebut sangat memberatkan dan membingungkan sehingga mereka akan mengeluarkan beberapa stablecoin mulai tanggal 30 Juni ketika undang-undang tersebut mulai berlaku.

Ini akan menjadi “kekacauan total,” kata Victor Charpiat, pengacara di Kramer Levin Naftalis & Frankel, sebuah firma hukum global.

Kebingungan kripto

Masalahnya terletak pada definisi ganda dari apa yang disebut token e-money, atau EMT. Itu adalah stablecoin yang dipatok pada mata uang, seperti euro atau dolar.

Dua stablecoin populer dalam kategori ini mendominasi pasar kripto. USDT Tether memiliki nilai pasar $110 miliar, dan USDC Circle memiliki $33 miliar, menurut CoinGecko.

Kebingungan itu berasal dari “platform kripto yang tidak memahami bagaimana mereka harus menangani EMT, dan menentang interpretasi yang datang dari regulator nasional yang berbeda,” kata Charpiat kepada DL News.

Skenario terburuknya adalah menyelesaikan masalah ini di Pengadilan Eropa, katanya.

Istilah token uang elektronik didefinisikan dua kali dalam teks MiCA, yang menjadi undang-undang hampir setahun yang lalu. Yang pertama mendefinisikan EMT sebagai jenis aset kripto.

Definisi kedua menyiratkan bahwa token e-money setara dengan uang elektronik – sebuah istilah yang digunakan sejak tahun 2000 sebagai uang digital.

Penghapusan pencatatan dapat terjadi jika peraturan tidak ditegakkan.

“Seperti banyak bursa mata uang kripto lainnya, kami memiliki rencana mitigasi untuk menghapus koin jika penerbitnya tidak diatur pada tanggal 30 Juni,” kata juru bicara bursa kripto Bitstamp kepada DL News.

Sebuah surat dari industri yang dikirim ke regulator dan anggota parlemen UE yang dilihat oleh DL News memperingatkan bahwa peraturan yang berlaku saat ini dapat “menyebabkan penurunan signifikan dalam aktivitas ekonomi seputar EMT di UE.”

Efek dingin

Lembaga keuangan yang menangani uang elektronik termasuk dalam peraturan yang lebih memberatkan untuk layanan pembayaran – lebih berat dibandingkan penyedia layanan aset kripto.

Definisi ganda dalam MiCA dapat menciptakan “efek mengerikan pada pengembangan token e-money di Eropa,” kata Mark Foster, pemimpin kebijakan UE di Crypto Council for Innovation.

“Jika peraturan UE begitu berat sehingga kasus bisnis komersial yang layak tidak dapat dibuat, maka perusahaan secara alami akan mencari yurisdiksi lain, yang akan melemahkan nilai rezim UE,” katanya kepada DL News.

Para pendukung kripto di Eropa berkumpul untuk mendapatkan kejelasan jangka pendek dari regulator, dan perbaikan jangka panjang dalam undang-undang UE yang merevisi aturan untuk layanan pembayaran, yang mana anggota parlemen di Parlemen Eropa maju dalam pemungutan suara pada hari Selasa.

Peraturan Layanan Pembayaran

RUU Peraturan Layanan Pembayaran, atau PSR, disahkan melalui pemungutan suara pleno untuk melanjutkan ke tahap negosiasi berikutnya.

Dalam teks tersebut, anggota parlemen menulis: “Untuk menghindari persyaratan duplikat, penting [untuk] dengan jelas menetapkan contoh di mana token uang elektronik harus tunduk pada Peraturan ini.”

Amandemen lain terhadap RUU tersebut mengatakan bahwa “transaksi pembayaran yang digunakan untuk pelaksanaan layanan perdagangan dan penyelesaian menggunakan token uang elektronik” – yang didefinisikan sebagai aset kripto – dikecualikan dari PSR.

Hal ini berpotensi melegakan industri.

Negosiasi akan dilanjutkan dengan para menteri keuangan setelah pemilu Eropa pada bulan Juni. Dan teks tersebut menandakan bahwa masalah EMT akan diatasi.

Kesenjangan tiga tahun

“Industri didorong agar parlemen memahami pentingnya kejelasan EMT,” kata Foster.

Namun peraturan ini, jika lolos dari sisa negosiasi antara Parlemen dan menteri keuangan di Dewan UE, baru akan berlaku setidaknya pada tahun 2027.

Hal ini menyisakan kesenjangan sekitar tiga tahun antara PSR dan MiCA.

“Kami berharap mendapat kejelasan sebelum MiCA diterapkan,” kata Foster.

Jika tidak, setelah undang-undang tersebut berlaku, platform kripto mungkin tidak tahu apakah mereka harus mematuhi undang-undang layanan pembayaran atau undang-undang aset kripto untuk menyimpan dan mentransfer EMT.

Investor akan mempunyai implikasi pajak yang berbeda terhadap kepemilikan EMT mereka, dan hal ini akan menentukan bagaimana mereka dapat menggunakan dana EMT mereka.

Ketika perusahaan kripto dan investor terlibat dengan pengacara dan regulator, mereka akan mencapai kesimpulan yang berlawanan, kata Charpiat.

Hal ini dapat menyebabkan litigasi. Regulator nasional mungkin memberikan penafsiran berbeda terhadap perusahaan keuangan yang menangani EMT yang mereka awasi.

Otoritas Perbankan Eropa, yang bertanggung jawab untuk menerapkan dan mengawasi undang-undang stablecoin, mengatakan kepada DL News bahwa mereka “mengambil langkah-langkah untuk mendorong konvergensi dalam penerapan MiCA” bersama dengan Komisi Eropa.

Komisi Eropa, yang pertama kali menyusun MiCA, mengatakan bahwa “Penerbit EMT hanya dapat berupa lembaga uang elektronik dan lembaga kredit.”

Mereka perlu “memiliki lisensi berdasarkan E-Money Directive, atau memiliki izin perbankan,” kata seorang juru bicara.

Penerbit token uang elektronik

“Ada rezim ganda yang berlaku karena token e-money pada saat yang sama merupakan aset kripto dan juga e-money,” kata Patrick Hansen, direktur senior Circle untuk strategi dan kebijakan UE, pada konferensi Frankfurt pada bulan Februari.

Bagi pemain stablecoin global seperti Circle, yang menerbitkan token uang elektronik di yurisdiksi lain, termasuk AS, menerbitkan stablecoin semacam itu di UE berarti menavigasi “konstruksi penerbit ganda yang kompleks dan menantang,” katanya.

Tidak jelas aktivitas mana – mulai dari perdagangan hingga pembayaran – definisi mana yang berlaku.

Circle telah mengajukan izin lembaga e-money di Prancis.

Tether, yang selama ini berada di garis bidik peraturan, juga sibuk mengungkap “kompleksitas” MiCA mengenai definisi uang elektronik dan persyaratan UE, kata seorang juru bicara.

Tether “berusaha untuk mempertimbangkan dampak dari ketentuan ini.”

Jon Egilsson, ketua dan salah satu pendiri Monerium, penerbit stablecoin yang didukung euro, lebih optimis.

“Saat ini kami mematuhi MiCA, hal itu tidak menjadi masalah,” kata Egilsson. Hal ini karena Monerium adalah lembaga uang elektronik yang berlisensi mulai tahun 2019. Namun hal ini menimbulkan biaya regulasi yang tinggi yang harus mulai dihadapi oleh perusahaan lain setelah MiCA mulai berlaku.

“Kami harus diaudit, kami harus menyampaikan laporan secara teratur – biaya operasionalnya besar,” katanya kepada DL News.

Hingga saat ini, “pemain lain yang bersaing dengan kami, diizinkan beroperasi tanpa izin apa pun.”

Egilsson dan yang lainnya berpendapat bahwa aturan untuk layanan pembayaran tidak dirancang dengan mempertimbangkan teknologi blockchain.

Undang-undang tersebut dirancang untuk melindungi nasabah jika suatu lembaga mentransfer dana atas nama nasabah, menggunakan pihak ketiga untuk penyelesaiannya.

“Di web 3, transaksinya adalah penyelesaiannya,” ujarnya. “Ini berarti jaringan blockchain adalah jalur pembayaran.”

Inbar Preiss adalah koresponden regulasi yang berbasis di Brussels. Hubungi dia di inbar@dlnews.com.