Federal Reserve tidak hanya akan menurunkan suku bunga dalam rapat minggu ini, tetapi juga akan terus menurunkan suku bunga pada tahun 2025.
Menurut model terkemuka yang dihitung oleh Federal Reserve New York, suku bunga netral saat ini adalah 0,8%. Sebagai perbandingan, dengan menggunakan estimasi dari Federal Reserve Cleveland untuk tingkat inflasi yang diharapkan selama satu tahun, suku bunga dana federal yang disesuaikan dengan inflasi adalah 1,9%.
Suku bunga dana federal yang riil mungkin bukan suku bunga terbaik untuk dibandingkan dengan suku bunga netral, tetapi suku bunga jangka pendek lainnya juga menceritakan kisah serupa. Misalnya, hasil riil obligasi pemerintah AS satu tahun saat ini 0,7% lebih tinggi dari suku bunga netral.
Selain itu, selama dua puluh tahun terakhir, suku bunga riil satu tahun di AS sebagian besar lebih rendah dari suku bunga netral—sebenarnya rata-rata lebih rendah 1,4% sejak 2003. Bahkan jika kita mengabaikan periode pandemi COVID-19 dari 2020 hingga 2022 yang dianggap sebagai pengecualian, suku bunga riil satu tahun rata-rata juga 1,2% lebih rendah dari suku bunga netral. Oleh karena itu, dibandingkan dengan suku bunga netral, suku bunga riil satu tahun saat ini hampir 3% lebih tinggi dari rata-rata.
Perlu dicatat bahwa kesimpulan ini memiliki banyak syarat. Suku bunga netral tidak dapat diamati secara langsung, dan model yang berbeda akan memberikan estimasi yang berbeda. Selain itu, inflasi yang diharapkan (digunakan untuk menghitung suku bunga riil satu tahun saat ini) juga tidak dapat diamati secara langsung dan harus diestimasi. Namun, terlepas dari semua itu, saat ini suku bunga riil jangka pendek jelas jauh lebih tinggi dari rata-rata.
Beberapa peneliti percaya bahwa suku bunga netral mungkin lebih rendah dari yang kita pikirkan. Profesor ekonomi dari MIT, Ricardo Caballero, adalah salah satu peneliti tersebut. Dia baru-baru ini mengajukan dua alasan utama mengapa suku bunga netral kemungkinan besar akan turun.
Pertama adalah 'tingkat utang kedaulatan yang belum pernah terjadi sebelumnya', sehingga perlu mendorong sektor swasta untuk bersedia meminjamkan uang kepada pemerintah. Meskipun pandangan tradisional berpendapat bahwa ini berarti suku bunga harus naik, Caballero berpendapat bahwa situasinya justru sebaliknya.
Caballero mengatakan: 'Ada pepatah, “Pinjaman kecil adalah masalah peminjam; pinjaman besar adalah masalah pemberi pinjaman.” Dalam hal ini, masalahnya adalah total permintaan. Defisit utama negara dengan utang tinggi kemungkinan besar tidak dapat mempertahankan total permintaan secara tidak terbatas. Oleh karena itu, diperlukan suku bunga yang lebih rendah untuk mendorong sektor swasta mengisi kekurangan permintaan.'
Caballero berpendapat bahwa alasan kedua mengapa suku bunga netral akan turun adalah bahwa dia percaya premi risiko—selisih antara tingkat pengembalian yang diharapkan dari saham dan pendapatan tetap—harus naik dari posisi rendah saat ini. Untuk menarik investor mengambil risiko saham, saham harus menawarkan pengembalian yang diharapkan lebih tinggi dibandingkan dengan obligasi pemerintah AS, padahal saat ini rasio hasil laba indeks S&P 500 (invers dari rasio harga terhadap laba) lebih rendah daripada hasil obligasi pemerintah AS selama sepuluh tahun—masing-masing 3,9% dan 4,4%. Mengingat rasio hasil laba saham sudah jauh di bawah rata-rata historis, peningkatan premi risiko kemungkinan besar akan berasal dari penurunan suku bunga.
Artikel ini diteruskan dari: Jin Shi Data