James Check, l'analyste principal de Glassnode, a fourni une explication détaillée du commerce Bitcoin Cash and Carry, abordant la confusion généralisée quant à son impact sur la structure du marché. Le 11 juin, Check a partagé ses idées sur la plateforme de médias sociaux X (anciennement Twitter), expliquant les mécanismes derrière cette stratégie de trading et ses implications pour les marchés Bitcoin.

Check commence par clarifier le commerce cash and carry, une stratégie neutre en delta utilisée à la fois dans les contrats à terme à expiration calendaire et dans les taux de financement des swaps perpétuels. Selon Check, les taux de financement actuels sont positifs, annualisés à +10 %, ce qui indique que les traders sont prêts à payer un taux d'intérêt pour détenir des positions longues via l'effet de levier. Check note que ce scénario se reflète dans les contrats à terme calendaires sur le CME, qui se négocient à une prime par rapport au prix au comptant, créant une opportunité d'arbitrage.

Dans cette configuration d'arbitrage, un trader peut prendre une position longue sur le marché au comptant (ou ETF) et simultanément vendre à découvert le marché à terme, explique Check. Pour les swaps perpétuels, le rendement est dynamique et volatil, tandis que pour les contrats à terme calendaires, il est fixe et expire à une date précise. Check indique que les traders reportent ensuite leurs positions dans le prochain contrat à l'expiration. Cette stratégie garantit que la position reste neutre vis-à-vis du risque de prix puisqu'elle implique d'être longue sur le marché spot et courte sur le marché à terme. Ainsi, les traders ne sont pas exposés aux risques de liquidation à moins qu’ils ne gèrent mal leurs garanties ou leur stratégie.

Check souligne que de telles positions contribuent à la fois au côté acheteur du marché au comptant et aux ETF et au côté vente du marché à terme. Selon Check, cette activité ajoute de la profondeur, du volume et de la liquidité aux marchés Bitcoin sans avoir d’impact significatif sur les prix du marché. Ce phénomène n’est pas propre au Bitcoin ; Check affirme qu'il s'agit d'un aspect fondamental de tout actif doté d'un marché à terme et qu'il persistera tant que le marché atteindra une taille significative.

S'attaquant aux idées fausses courantes, Check explique que le prix au comptant n'est pas supprimé par ces positions courtes. Au lieu de cela, Check souligne que l'existence de la transaction reflète un sentiment haussier net où les positions longues poussent les prix à terme à la hausse. Le véritable élément manquant, suggère Check, est une impulsion substantielle de demande de non-arbitrage qui pourrait submerger la pression de vente des HODLers et des détenteurs existants.

Pour illustrer davantage ses propos, Check a inclus dans son article un graphique qui montre les taux de financement à terme perpétuels de Bitcoin au fil du temps, mettant en évidence les périodes de taux de financement positifs et négatifs et leur relation avec le prix de Bitcoin. Cette représentation visuelle, comme le souligne Check, souligne la nature dynamique des taux de financement et leur influence sur la liquidité et la structure du marché.

Les gens semblent extrêmement confus par le commerce cash and carry#Bitcoinet par la manière dont il affecte la structure du marché. C'est le même mécanisme pour les contrats à terme à expiration calendaire et les taux de financement des swaps perpétuels, et c'est une stratégie delta neutre. Laissez-moi vous expliquer comment cela fonctionne : – Taux de financement… pic.twitter.com/sW0QFhqwfh

– _Checkmate 🟠🔑⚡☢️🛢️ (@_Checkmatey_) 10 juin 2024

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