Actuellement, Ethena est l'un des projets qui attirent le plus l'attention de la communauté avec un taux d'intérêt supérieur à 30 %. De nombreuses questions se posent quant à savoir s’il s’agit d’une combine à la Ponzi. Alors analysons les risques d'Ethena ?
Tout d’abord, vous devez comprendre Ethena. Alors, qu’est-ce qu’Ethéna ?
Ethena est un protocole sur Ethereum qui fournit un stablecoin USDe décentralisé qui ne repose pas sur des intermédiaires. La solution stablecoin est développée sur la base de la stratégie Delta-Hedging.
Delta-Hedging est fondamentalement une véritable stratégie de trading d'équilibre, ce qui signifie que votre position sera toujours égale à 0 lors des fluctuations du marché.
L’USDe vise à résoudre directement le « trilemme du stablecoin » :
Utilisez Liquid Staking Token (LST) pour faciliter la mise à l’échelle sans surdimensionnement, en sécurisant des positions courtes équivalentes. L'USDe est stable avec une position courte sans effet de levier, garantissant une valeur neutre dès l'émission.
Ethena renforce la résistance à la censure en séparant les garanties du système bancaire et en les stockant sur une plateforme décentralisée, garantissant ainsi la transparence et la sécurité en chaîne.
L'USDe d'Ethena est-il un stratagème de Ponzi ?
Pour être sûr qu'Ethena est un modèle de Ponzi ou non, nous devons d'abord comprendre ce qu'est un ponzi :
Promettre des bénéfices élevés : Promettre de verser des bénéfices « super énormes » aux investisseurs, souvent bien supérieurs à ceux du marché.
Attirez de nouveaux investisseurs : utilisez les bénéfices des nouveaux investisseurs pour rémunérer les anciens investisseurs. Cela crée l’illusion d’un modèle d’investissement réussi.
Effondrement : le modèle s’effondre lorsqu’il n’y a plus assez de nouveaux investisseurs pour rémunérer les anciens investisseurs. À ce stade, l’escroc disparaît généralement avec l’argent restant.
Ainsi, sur la base des 3 facteurs ci-dessus, nous analyserons le modèle opérationnel d'Ethena. Les bénéfices d’Ethena sont-ils suffisamment importants pour rapporter des intérêts aux investisseurs ?
Ethena génère des bénéfices à partir de deux sources principales :
Intérêts des garanties : les utilisateurs verrouillent ETH, stETH ou BTC dans Ethena pour créer des USDe. Les bénéfices proviennent de la mise en jeu de ces actifs, créant ainsi une source de revenus stable.
Bénéficier du taux de financement en cas de vente à découvert : Ethena utilise une stratégie de vente à découvert de jetons sur la bourse CEX pour profiter des fluctuations du marché. Il s’agit d’une stratégie courante sur les marchés financiers traditionnels et cryptographiques.
-> La stratégie d'Ethena est également très populaire dans les cercles financiers traditionnels et cryptographiques. Ainsi, Ethena annonce et génère des bénéfices réels pour payer les investisseurs, et non avec l'argent des autres investisseurs, il ne suffit donc pas de devenir un modèle de Ponzi. Les taux d'intérêt de l'USDe sont ajustés de manière flexible en fonction de l'efficacité de la stratégie Ethena. Cela montre que le projet ne génère pas un niveau de profit fixe.
Contrairement à l'UST, qui s'appuie sur des algorithmes et ne crée pas de valeur réelle, l'USDe d'Ethena a des activités spécifiques génératrices de profits. La chute d'Ethena ne dépend pas de l'attraction de nouveaux utilisateurs comme une chaîne de Ponzi.
En général, USDe n'est pas un projet Ponzinomics puisque le rendement obtenu grâce à USDe peut être considéré comme un rendement réel du marché, mais en retour, les utilisateurs doivent supporter de nombreux risques.
Le taux d’intérêt n’étant pas fixe, le premier risque que les utilisateurs supporteront est celui de la liquidation. Notez que le taux d’intérêt de l’USDe est ajusté au fil du temps, ce qui signifie qu’il est élevé lorsque ETHENA génère beaucoup de bénéfices lorsque le taux de financement est positif. Et il diminuera lorsque le taux de financement diminuera, même si le taux de financement est négatif, cela peut faire perdre de l'argent aux investisseurs lorsqu'ils détiennent des USDe. À ce moment-là, les utilisateurs ne seront plus incités à détenir des USDe, à retirer des actifs d’Ethena et à retirer des liquidités USDe des pools de liquidités.
Par ailleurs, Ethena peut également être soumise à d'autres risques tels que le risque administratif, le risque de dysfonctionnement du système, le risque collatéral,...
Quelle que soit la méthode que vous choisissez, n'oubliez pas :
Ethena est un modèle complexe comportant de nombreux facteurs difficiles à contrôler.
La transparence est la clé pour qu’Ethereum puisse instaurer la confiance et se développer de manière durable.
Le projet a toujours la capacité de se transformer en un modèle super Ponzi si le modèle présente un problème risqué que le propriétaire du projet cache toujours délibérément et continue d'inviter davantage d'utilisateurs à participer au projet. La transparence sera donc une condition préalable pour les projets aux modèles complexes comme Ethena.