Analyse du fonds tokenisé BUIDL de Blackrock, qui ouvre un nouveau monde courageux de DeFi pour les actifs RWA
Depuis que Blackrock a promu avec succès le lancement de BTC Spot ETF cette année et introduit les actifs cryptographiques dans la finance traditionnelle, deux mois plus tard, le 21 mars 2024, Blackrock s'est associé à Securitize pour le lancer sur la blockchain publique - Ethereum, le premier fonds tokenisé BUIDL. Le « BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund » a introduit la finance traditionnelle sur le marché de la cryptographie.
Le lancement du Fonds BUIDL marque une étape importante dans le processus de tokenisation des actifs RWA. Grâce au Fonds BUIDL, Blackrock, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, donne un aperçu de l'avenir de la technologie blockchain qui transforme le système financier et permet des connexions transparentes entre les actifs cryptographiques et les actifs du monde réel.
Notre article de l'année dernière analysait l'importance des fonds tokenisés dans la connexion TradFi et DeFi, et la forme d'actif des fonds est (1) elle-même soumise à la réglementation ; (2) une expression numérique relativement standardisée, c'est un meilleur support d'actifs RWA. (Article de référence : RWA Wanzi Research Report : Valeur, exploration et pratique de la tokenisation des fonds)
Cet article fournira donc une analyse approfondie du fonds tokenisé de Blackrock, BUIDL, pour voir comment il fonctionne et comment il peut être greffé sur DeFi via l'USDC pour ouvrir la porte de la finance traditionnelle au monde de la cryptographie.
1. Comment fonctionne le fonds BUIDL ?
Si vous investissez 1 000 $ dans le stablecoin USDC, Circle, l'émetteur de l'USDC, investira les fonds dans des actifs tels que des bons du Trésor, mais les revenus générés seront captés par Circle. Et si vous investissez 1 000 $ dans le fonds BUIDL de Blackrock, tout en promettant de fournir une valeur stable de 1 $ par token, le fonds peut vous aider à gérer vos finances et vous permettre d'obtenir un retour sur investissement.
Il s'agit de BUIDL, qui ressemble à un stablecoin, mais il s'agit en fait d'une « sécurité ».
Parlons d’abord des attributs de « sécurité » du BUIDL, puis parlons de la possibilité qu’il devienne une monnaie liquide et stable.
A. Entité du Fonds
Le Fonds BUIDL est une nouvelle entité SPV créée par Blackrock aux Îles Vierges britanniques. L'entité a demandé une dispense de titres Reg D auprès de la SEC conformément aux dispositions de la Securities Act des États-Unis et de la Investment Company Act, et n'est ouverte qu'aux personnes qualifiées. investisseurs.
B. Tokenisation et logique en chaîne
En tant que plateforme de tokenisation du fonds BUIDL, Securitize LLC est responsable de la logique en chaîne du fonds et convertit la logique en chaîne du fonds en données documentaires nécessaires à la supervision afin de répondre aux exigences réglementaires ;
Dans le même temps, Securitize LLC sert d'agent de transfert du fonds, gère les actions du fonds tokenisé et rend compte des souscriptions, rachats et distributions du fonds ;
Securitize Markets (qui détient une licence américaine de système de négociation alternative et est enregistré en tant que courtier auprès de la FINRA) agira en tant qu'agent de vente de fonds et fournira ce produit aux investisseurs qualifiés ;
Options flexibles de conservation d'actifs cryptographiques pour les investisseurs : Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase, Fireblocks.
C. Exploitation des actifs sous-jacents
BlackRock Financial fait office de gestionnaire du fonds et est responsable de l'investissement du fonds ;
Bank of New York Mellon est le dépositaire et l'administrateur du fonds des actifs sous-jacents du fonds ;
PwC a été nommé commissaire aux comptes du fonds.
D. Gestion des fonds
100 % de l'actif total du Fonds BUIDL sera investi dans des actifs en espèces « similaires » au dollar américain (tels que des liquidités, des bons du Trésor américain à court terme et des accords de rachat au jour le jour), permettant à chaque jeton BUIDL de maintenir une valeur stable de 1 $.
Les jetons BUIDL distribuent les intérêts sur une base mensuelle (payés mensuellement) sous forme de rebase, c'est-à-dire que les dividendes accumulés quotidiennement sont « largués » directement sur les comptes portefeuille des investisseurs sous la forme de nouveaux jetons.
E. Souscription/rachat instantané 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 et 365 jours par an
Securitize offre aux investisseurs un processus de souscription/rachat de fonds 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 et 365 jours par an (processus d'émission et de rachat) en monnaie légale USD. Cette fonction de règlement instantané et de rachat en temps réel est quelque chose que de nombreuses institutions financières traditionnelles sont très désireuses de réaliser.
En comparaison, le processus de fonctionnement des fonds traditionnels est inefficace. De nombreux participants ont leurs propres registres (tels que les registres de titres et les registres bancaires), de sorte qu'il y a souvent un retard de T+3+5+N jours dans le processus de souscription/rachat.
En revanche, étant donné que le fonds tokenisé peut réaliser un règlement en temps réel d'un grand livre unifié sur la chaîne, il réduit considérablement les coûts de transaction et améliore l'efficacité du capital, ce qui constitue une innovation historique pour le secteur financier. D'autres avantages incluent :
Tous les participants au fonds peuvent accéder et visualiser les données sur la blockchain, il n'y a donc pas besoin de reporting et de rapprochement multipartites, ce qui simplifie grandement les exigences d'enregistrement pour plusieurs participants au fonds ;
De plus, les liens de souscription et de rachat du fonds peuvent être réglés directement et inscrits sur le compte de l'investisseur (portefeuille électronique), et la transaction a un caractère définitif de règlement, éliminant ainsi les risques de marché et de contrepartie ;
En outre, un règlement atomique plus efficace basé sur la blockchain peut également permettre une tarification et un règlement en temps réel par tous les temps.
2. Qui sont les jetons BUIDL, qui sont de nature « sécurité », qui leur conviennent ?
2.1 Jetons ERC-20 requis avec autorisation
Bien que le jeton BUIDL soit un jeton ERC-20 émis sur Ethereum, en raison de sa nature « de sécurité », des exigences de conformité KYC/AML/CTF et de la limite d'investissement minimale de 5 millions de dollars américains, BUIDL Le jeton ne peut circuler que parmi les personnes vérifiées " "liste blanche" des investisseurs et est un jeton ERC-20 autorisé.
Selon le rapport de recherche de Steakhouse, nous pouvons également constater que la plupart des projets RWA de dette américaine ont choisi d’émettre des jetons soumis à autorisation sur des blockchains publiques pour des raisons de conformité réglementaire.
2.2 À qui le jeton BUIDL convient-il ?
La forte nature de « sécurité » de conformité du fonds BUIDL, associée aux caractéristiques du jeton ERC-20 qui nécessite une autorisation, peut garantir une sécurité suffisante des actifs :
(1) Sécurité des actifs sous-jacents : il n'existe qu'un seul risque de contrepartie (isolement de faillite du SPV et conservation de conformité au niveau bancaire des actifs sous-jacents).
(2) Sécurité des actifs sur la chaîne : accès KYC strict nécessitant une autorisation ; accès aux marchés commerciaux conformes à la SEC ; coopération avec les dépositaires d'actifs cryptés au niveau institutionnel.
Ignorant pour le moment les scénarios financiers traditionnels, dans une configuration de conformité aussi forte, BUIDL a construit une couche de garantie de crypto-actifs au niveau institutionnel (y compris en devenant une trésorerie pour tout émetteur de stablecoin, DeFi, L2 et autres parties au projet) (Couche Collatérale). , tout en assurant une sécurité suffisante des actifs, tout en gagnant des intérêts de manière stable.
En supposant que Tether, l'émetteur de pièces stables de l'USDT, puisse déployer la plupart des actifs de son coffre-fort dans le fonds BUIDL, il peut résoudre son plus gros problème de conformité : l'opacité des actifs sous-jacents. Si les actifs sous-jacents de Circle sont également gérés par Blackrock, c'est le cas. au moins mieux que Tether publie des rapports d'audit à longueur de journée, ce qui est crédible.
Examinons le processus complexe d'acquisition du Blackrock U.S. Bond ETF pour lequel MakerDAO a dépensé plus d'un million de dollars américains. Il peut désormais être réalisé en demandant simplement à MakerDAO d'ouvrir un compte d'investisseur qualifié chez Securitize. .
3. Liquidité USDC des fonds tokenisés
3.1 Obtenir la liquidité BUIDL via l'USDC
Comme mentionné précédemment, en raison de restrictions de « sécurité », les jetons BUIDL ne sont limités qu'à la circulation entre investisseurs « sur liste blanche », ce qui est donc loin d'être suffisant pour réaliser une souscription/rachat 24/7/365.
En conséquence, Blackrock a coopéré avec Circle pour établir un pool de liquidités USDC contrôlé par contrat intelligent afin d'obtenir un échange en temps réel 24/7365 de BUIDL : USDC = 1:1.
Le co-fondateur et PDG de Circle, Jeremy Allaire, a déclaré le 11 avril : « La tokenisation des actifs du monde réel est une catégorie de produits émergente rapidement qui peut résoudre les problèmes des investisseurs. L'USDC peut aider les investisseurs à transférer rapidement des actifs tokenisés. »
Il s’agit d’une décision historique qui pourrait ouvrir un nouveau monde de DeFi pour les actifs RWA.
3.2 Tentative de liquidité BUIDL d’ONDO Finance
ONDO Finance, le leader des projets de dette américaine RWA, a ajouté 95 millions de dollars de jetons BUIDL à son produit de fonds tokenisé OUSG le 27 mars, couplé au pool de liquidités USDC fourni par Circle pour BUIDL. Cette décision a résolu le plus gros problème pour ses utilisateurs. Pain point - Rachat de fonds T+2, réalise une souscription/rachat en temps réel 24/7/365 des parts du fonds Ondo OUSG.
Cela marque également la première adoption massive de BUIDL par un protocole DeFi.
3.3 L'avenir de BUIDL
Après que Circle ait ouvert la porte à DeFi pour le fonds BUIDL, il a sans aucun doute fourni une option importante de gestion financière pour les participants au marché de la cryptographie.
Dans une interview avec Bankless avec le PDG de Securitize, Carlos Domingo a déclaré : Actuellement, les fonds BUIDL sont particulièrement adaptés aux acteurs du marché au niveau institutionnel, tels que :
(1) Parties au projet Web3 qui ont reçu un financement important et énorme. Ils disposent tous d'une grande quantité de fonds stockés hors chaîne et peuvent établir une connexion transparente entre la chaîne et hors chaîne via BUIDL, qui aura une échelle de plusieurs milliards de dollars ;
(2) Émetteur en monnaie stable. Ils ont eux-mêmes un besoin rigide d'allocation de capital.Par exemple, l'allocation de capital de Circle est gérée par Blackrock, comme l'allocation de capital du fonds ONDO Finance OUSG mentionné ci-dessus, et Mountain Protocol prévoit également d'attribuer les actifs de BUIDL, qui auront un une échelle de plusieurs dizaines de milliards de dollars ;
(3) La monnaie stable elle-même. Les pièces stables USDC et USDT actuelles ne portent pas intérêt. Si ces pièces stables ne portant pas intérêt sont remplacées par des pièces stables portant intérêt et peuvent circuler après encapsulation, il y a une énorme marge d'imagination. Le marché des pièces stables lui-même compte des centaines de milliards. .Échelle de niveau.
Par exemple, nous avons vu que la monnaie stable USDY d’ONDO Finance fait de telles tentatives. Elle est structurée en Aptos et Solana, ce qui garantit que les actifs sont suffisamment sûrs tout en gagnant des intérêts et en circulant de manière stable.
4. Le potentiel apporté par la tokenisation RWA est énorme
Le PDG de Blackrock, Larry Fink, a clairement indiqué dans une interview exclusive avec Bloomberg que la tokenisation des actifs sera la prochaine direction de développement de Blackrock : « Nous pensons que la tokenisation des actifs financiers sera la prochaine tendance, ce qui signifie que chaque action, chaque obligation sera enregistrée sur un grand livre."
Bien que Franklin Templeton ait déjà mis en place des fonds tokenisés sur des blockchains publiques, le porte-avions Blackrock a sans aucun doute ouvert la porte de la finance traditionnelle au nouveau monde du RWA. Surtout après que Circle ait fourni le pool de liquidités USDC pour BUIDL, cela a sans aucun doute ouvert la porte à la composabilité DeFi.
La chose la plus réaliste est la suivante : BUIDL a construit une couche de garantie (Collatéral Layer) pour les actifs cryptographiques de qualité institutionnelle, qui garantit que les actifs sont suffisamment sûrs et génèrent des intérêts stables. On voit que cela a été réalisé dans le cas d'ONDO Finance, qui permet la souscription/rachat en temps réel 24/7/365 de produits de fonds sur la chaîne.
Enfin, je terminerai par le récent rapport de recherche Finternet : le système financier du futur publié par la Banque des règlements internationaux (BRI) :
« Même si les progrès de la technologie numérique ont transformé la vie des gens au cours des dernières décennies, de grandes parties du système financier restent bloquées dans le passé. De nombreuses transactions prennent encore des jours et reposent sur des systèmes de compensation, de messagerie et de règlement qui prennent du temps, ainsi que sur du papier physique. Par conséquent, l’amélioration du fonctionnement du système financier constitue un objectif de politique publique important.
Ce Finternet basé sur la blockchain sera l’avenir du système financier. "
Texte complet
Cet article est uniquement à titre d'étude et de référence. J'espère qu'il vous sera utile. Il ne constitue aucun conseil juridique ou d'investissement, ni celui de votre avocat, DYOR.
