Les traders recommencent à vendre des appels Bitcoin hors de la monnaie à un prix d'exercice plus élevé pour générer du rendement.
La prime des contrats à terme sur Bitcoin s’est effondrée, affaiblissant l’attrait de la stratégie d’arbitrage cash and carry.
L'écriture ou la vente d'options d'achat Bitcoin {{BTC}}, l'une des stratégies génératrices de rendement les plus appréciées il y a environ un an, est de nouveau à la mode alors que le récent évanouissement du marché a entamé l'attrait de l'arbitrage cash and carry.
La vente d'une option d'achat est un moyen d'offrir à l'acheteur une assurance contre les mouvements de prix haussiers en échange d'une compensation, appelée prime. La prime reçue correspond au profit maximum qu’un vendeur d’option d’achat peut réaliser.
À la fin de 2022 et au premier semestre de 2023, les traders ont systématiquement vendu des options d’achat sur Bitcoin et Ether à des prix bien supérieurs au taux en vigueur sur le marché, générant ainsi un rendement supplémentaire en plus de leurs avoirs sur le marché au comptant. Ils vendent désormais des options d'achat BTC de 80 000 $ expirant fin mai, selon la société de trading algorithmique Wintermute. Le Bitcoin se négocie actuellement autour de 58 000 $.
"Une stratégie populaire parmi les traders consiste à vendre des options d'achat hors de la monnaie à des prix d'exercice plus élevés, comme la barre des 80 000 $ fixée pour la fin mai. Ces prix d'exercice se situent au-delà de la fourchette haute actuelle et sont moins susceptibles d'être exercés", permettant aux traders de percevoir des primes tout en réduisant leur exposition au risque", a déclaré Wintermute dans une note partagée avec CoinDesk.
Si le Bitcoin termine le mois de mai en dessous de 80 000 $, les vendeurs repartiront avec la totalité de la prime reçue. Cependant, ils risquent de perdre de l'argent si le prix dépasse 80 000 $ et qu'ils ne se couvrent pas ou ne détiennent pas de positions longues sur le marché au comptant.
La demande renouvelée pour la vente d'options Bitcoin est évidente dans la baisse de l'indice de volatilité implicite (DVOL) du principal échange d'options cryptographiques Deribit, une mesure basée sur les options de la volatilité attendue des prix au cours des 30 prochains jours.
La volatilité implicite est influencée par la demande d’options et la préférence accrue pour l’écriture fait généralement baisser la mesure.
Le DVOL s'est effondré, passant d'un taux annualisé de 72 % à 59 % en 10 jours, selon la plateforme graphique TradingView. L'éther {{ETH}} DVOL est passé de 80 % à 60 % la semaine dernière, pour rebondir à près de 80 % cette semaine.
QCP Capital, basé à Singapour, a également noté une vente massive d'options d'achat BTC la semaine dernière.
"C'est le résultat du fait que les prix au comptant sont restés bloqués dans une fourchette étroite et que les rendements de base se sont taris. Le bureau a vu de nombreux clients revenir à des stratégies de vente d'options", a déclaré QCP dans une note de marché la semaine dernière.
Le Bitcoin est tombé jusqu'à 56 600 $ mercredi, sortant d'une consolidation de quatre semaines entre 60 000 $ et 70 000 $ en raison de plusieurs facteurs, notamment la diminution de la demande de fonds négociés en bourse au comptant et la résurgence de l'indice du dollar.
Réservoirs de rendement cash and carry
L'arbitrage cash and carry consiste à acheter l'actif sous-jacent sur le marché au comptant tout en vendant simultanément des contrats à terme lorsque ces derniers se négocient à une prime notable. Il s'agit d'une stratégie qui aide les traders à capturer la prime, ou l'écart de prix, tout en contournant la volatilité associée aux mouvements de prix.
La stratégie est cependant désormais beaucoup moins attrayante qu'au premier trimestre, car la prime des contrats à terme a fortement diminué ces dernières semaines.
La prime annualisée des contrats à terme sur trois mois sur les contrats à terme Bitcoin cotés sur Binance, OKX et Deribit est tombée à près de 5 %, en baisse significative par rapport au sommet de 28 % de fin mars. La prime des contrats à terme réglementés cotés au Chicago Mercantile Exchange a connu une baisse similaire.
En d’autres termes, les paris dits neutres sur le marché n’offrent plus un rendement nettement supérieur à celui des bons du Trésor américain, beaucoup plus sûrs. Au moment de la rédaction de cet article, le rendement du bon à 10 ans, appelé taux sans risque, était de 4,61 %.
