Après une campagne acrimonieuse et volatile, l'élection tant attendue est enfin là. Les actifs macro sont partout hyper concentrés (et peut-être trop concentrés) sur les fluctuations de dernière minute dans les sondages, où les polymarkets ont vu une forte chute des cotes de Trump de 67 % à 55 %, se déplaçant en ligne avec la plupart des autres sondages grand public qui l'appellent un pari 50-50.

L'accent mis sur les élections a un peu détourné l'attention du marché des NFP de vendredi, qui a connu un énorme écart avec des titres s'élevant à 12 000 contre 100 000 attendus. Bien que des grèves récentes et des ouragans aient contribué en partie à cette baisse, les économistes croient qu'il y a un ralentissement continu et réel sur le marché de l'emploi, avec des pertes d'emplois permanentes atteignant un nouveau sommet récent, ainsi qu'une augmentation du nombre de personnes au chômage pendant 15 semaines ou plus. En détail, l'emploi dans le secteur privé a chuté de 28 000, avec de fortes baisses dans le secteur manufacturier (-46 000) et les services professionnels et commerciaux (-47 000). De plus, la croissance des emplois a été révisée substantiellement à la baisse au cours des deux derniers mois, le chiffre final d'août n'étant que de +37 000.

Malgré le grand écart, les marchés n'étaient pas perturbés avant les élections américaines. Les rendements du Trésor ont inversé leur réaction instinctive après les NFP pour terminer vendredi de 4 à 10 points de base plus élevés sur l'ensemble de la courbe, avec le 10 ans approchant de 4,40 % alors que les traders d'obligations se couvrent toujours contre une victoire de Trump. Les actions ont rebondi malgré une sous-performance dans les titres à momentum, les petites capitalisations et les titres à bêta élevé, tandis que l'USD s'est considérablement renforcé contre la GBP (préoccupations budgétaires au Royaume-Uni) et le JPY (carry).

En termes d'attentes concernant les taux, les marchés prévoient toujours une seule réduction de taux plus tard cette semaine malgré les données sur l'emploi, et des mouvements consécutifs de 25 points de base par la suite, mais ce chemin est susceptible de changer en fonction des résultats finaux des élections.

En revenant aux élections, les sondages sont pratiquement revenus à une course serrée après un regain tardif de Kamala, bien que nous imaginions que les positions réelles sur le marché restent couvertes pour une victoire de Trump. Plus que pour la plupart des résultats électoraux récents, les réactions du marché sont susceptibles d'être extrêmement binaires, une victoire de Trump continuant probablement le mouvement vers des rendements plus élevés / un USD plus fort / une crypto plus élevée, et une victoire de Kamala entraînant l'opposé. Cependant, nous croyons également que les marchés sont susceptibles de surévaluer l'impact à court terme de l'une ou l'autre victoire, et nous prévoyons beaucoup de recalibrage et de réexamen de thèmes plus structurels une fois que la poussière se sera déposée.

De plus, avec l'élection étant si serrée, tout le monde est soudainement devenu expert en élections américaines et en états clés. Nous allons tenter de faire notre part et de prétendre que nous savons de quoi nous parlons pendant les 48 prochaines heures (merci à l'aide des autres).

Le système du Collège électoral (EC) repose entièrement sur 7 états clés, avec un accent particulier sur la Pennsylvanie, qui détient le plus grand nombre de sièges EC (19). Les sondages actuels (de RealClearPolitics) montrent un avantage pour Trump dans 5/7 des états clés, avec une avance très mince en Pennsylvanie.

En termes de timing, nous commencerons à voir les sondages de sortie commencer à émerger à 17h EST le jour des élections (mercredi matin heure d'Asie), et les sondages officiels fermeront à 22h EST. Lors des élections de 2016, les États ont fait leurs appels officiels entre 1 et 8 heures après la fermeture, bien que l'infâme élection de 2020 ait traîné pendant des jours (et des semaines), ce qui a conduit aux discordes et événements ultérieurs au Capitole. Les marchés ne seraient pas contents d'une répétition des résultats retardés avec probablement une réaction de risque, surtout à la lumière des accusations de fraude électorale et de la profonde polarisation électorale en ce moment.

Dans tous les cas, nous nous attendrions à ce que les résultats présidentiels soient annoncés plus tôt que ceux de la Chambre, compte tenu des retards possibles dans les États clés de NY et CA. Un raz-de-marée républicain rouge serait évidemment un grand coup de pouce pour les marchés d'actifs, bien que nous pourrions ne pas obtenir de clarté à ce sujet avant la fin de la semaine.

Sans exagérer, le trading va devenir beaucoup plus actif pour le reste de la semaine, les élections précédentes ayant vu une augmentation de 50 à 100 % de l'activité de trading le jour et la semaine après le jour des élections. Avec encore plus d'attention et de drame sur l'élection actuelle par rapport aux épisodes précédents, nous nous attendrions à ce que l'activité de trading à court terme explose, semblable à la victoire surprise de Trump en 2016.

Enfin, en ce qui concerne la crypto, le BTC est revenu à ses niveaux d'avant après avoir été à un jet de pierre des ATH, avant de retomber sous les 70 000 lors de la dernière chute des cotes de l'élection de Trump. Coinglass a rapporté plus de 500 millions de dollars en liquidation de contrats à terme BTC longs alors que nous revenions contre les ATH. Si proche, et pourtant si loin.

L'intérêt ouvert dans les contrats à terme et les options BTC a augmenté régulièrement au cours du mois dernier, et particulièrement sur le CME. Bien qu'une partie de cela soit due à l'intérêt grandissant du grand public pour les cryptomonnaies, une autre source d'intérêt pourrait provenir d'un trade de base HF dans Microstrategy, où des fonds pourraient chercher à trader le 'base' entre un long en contrats à terme BTC et un short en MSTR. Le prix de l'action MSTR a augmenté de plus de 250 % depuis le début de l'année, tandis que le BTC a augmenté de 65 % et Coinbase de seulement +5 %. Des questions se posent sur les raisons pour lesquelles les investisseurs TradFi choisissent d'acheter l'action plutôt que l'ETF au comptant ou le proxy minier, pour lesquels nous n'avons pas de bonnes réponses pour le moment.

Pour aggraver les choses, Michael Saylor a récemment annoncé une nouvelle émission d'actions de 21 milliards de dollars (un nouveau record d'actions !) pour financer des achats supplémentaires de BTC, dans le cadre d'un mouvement continu pour acheter jusqu'à 42 milliards de dollars de BTC au cours des 3 prochaines années. Malgré la dilution massive, l'action a réussi à rester stable alors que l'ensemble du complexe crypto était faible, avec Coinbase chutant de 10 % après les résultats. Peut-être qu'il est plus facile de spéculer sur les résultats macro et politiques que sur des noms uniques après tout !

Reposez-vous et bonne chance cette semaine !!!