Un NFP nettement meilleur que prévu a soulevé des questions importantes sur la sagesse de la Fed d'avoir réduit de 50 pb le mois dernier, alors que l'économie américaine a créé 254 000 nouveaux emplois (contre 150 000 attendus), que le taux de chômage est retombé à 4,05 % et que les revenus horaires moyens sont restés robustes.

La réaction des titres à revenu fixe a été furieuse : les bons du Trésor à court terme ont bondi de 20 pb alors que la courbe des taux s'est aplatie de manière agressive. Les rendements à 10 ans ont cassé la résistance à la hausse à 3,93 % et semblent être en passe d'afficher plus de 4 %, tandis que les taux terminaux ont grimpé de 25 pb à près de 4,25 %, et les chances de réduction des taux sont retombées à une seule baisse de 25 pb au cours des 4 prochaines réunions du FOMC.

Alors que les titres à revenu fixe étaient en difficulté, le dollar s'est renforcé face à toutes les principales devises, et en particulier au yen, après que le nouveau Premier ministre Ishiba semble suivre la ligne du parti pour maintenir une politique monétaire accommodante ainsi que de nouveaux plans de relance.

Sans surprise, les actions mondiales ont connu une nouvelle semaine faste, la plupart des indices étant dans le vert, grâce à la surperformance du secteur technologique, grâce aux données économiques solides, au soutien amical des banques centrales et même à l’arrêt opportun de la grève des dockers américains, qui ont donné aux investisseurs toute la latitude nécessaire pour rester à l’affût des risques en attendant. En outre, un afflux record de 1,4 milliard de dollars en provenance de Chine (via l’ETF FXI) a ravivé les esprits animaux dans la deuxième plus grande économie du monde, ajoutant de l’huile sur le feu dans la montée en puissance actuelle des risques.

Rétrospectivement, la décision de Powell de réduire de 50 pb est encore plus accommodante si on la replace dans le contexte historique, l’inflation et le chômage restant proches des extrêmes historiques en termes de vigueur. Sur une base standardisée, le PCE oscille toujours autour des 15 % supérieurs tandis que le chômage reste proche des plus bas niveaux de la décennie. En outre, comme en 2020, les banques centrales mondiales réduisent leurs taux tandis que les actions restent sur une tendance haussière à sens unique, ce qui fait que les anticipations d’inflation commencent enfin à rebondir à la hausse au cours des dernières semaines.

Techniquement parlant, les graphiques semblent très positifs pour les actions américaines, les indices atteignant de nouveaux sommets sur 52 semaines à un rythme rarement vu au cours de la dernière décennie, et d'autres indicateurs de momentum signalant également une cassure à la hausse. Les valorisations sont sans aucun doute élevées, les multiples à terme du SPX se négociant à leurs plus hauts niveaux au début du cycle d'assouplissement de la Fed, mais depuis quand les valorisations ont-elles de l'importance pour l'évolution des prix ?

Alors que le reste du complexe macroéconomique célèbre de nouveaux sommets avec le dernier scénario de soft-land, la crypto a beaucoup souffert et connaît son pire début d’octobre depuis 2019, avec un BTC se négociant à seulement 60 000 pour commencer le mois. Le reste des altcoins ne s’en sort pas beaucoup mieux (-10 % sur la semaine), car une partie de l’énergie locale FOMO doit perdre du terrain face à la montée en flèche des actions A. En fait, les données de Coinglass ont fait état de près de 500 millions de dollars de liquidation de contrats à terme longs au cours des premiers jours d’octobre.

Les flux entrants des ETF ont été modérés avec une légère reprise vendredi, même si la tendance générale reste préoccupante. De plus, l’incapacité des crypto-monnaies à se maintenir en tant que « hégémonie du risque » face aux dernières tensions au Moyen-Orient n’a pas été remarquée, et nous fonctionnerons comme un actif à bêta élevé jusqu’à nouvel ordre.

Néanmoins, nous nous attendons à ce que la combinaison d’une politique monétaire accommodante, d’un fort sentiment de risque et d’un rebond des chances de victoire de Trump (étant donné la mauvaise gestion par Kamala des efforts de récupération après l’ouragan) présente un quatrième trimestre solide pour les prix des crypto-monnaies en général. Bien que le parcours soit probablement mouvementé, nous sommes encouragés par l’évolution récente des prix qui a connu des creux plus élevés à chaque vente ultérieure, et nous resterons patients pour attendre de nouveaux sommets sur le BTC avant la fin de l’année. Nous sommes encore au début du mois d’octobre après tout !