Si bien algunos celebraron que la empresa Millennium Management de 60 mil millones de dólares haya comprado aproximadamente 2 mil millones de dólares en varios ETF de Bitcoin, los analistas le dicen a DL News que la compra probablemente sea parte de una operación más complicada.

Dos comerciantes institucionales dijeron a DL News que Millennium probablemente había implementado una estrategia comercial llamada "comercio de base".

Los operadores, que pidieron no ser identificados, no trabajan en Millennium pero tienen experiencia relevante en firmas comerciales de Wall Street.

Según ellos, en lugar de apostar a que el precio de Bitcoin aumentará aún más, Millennium probablemente esté arbitrando el precio al contado de Bitcoin y su precio de futuros en la Bolsa Mercantil de Chicago.

En otras palabras, Millennium no necesariamente obtiene exposición a ETF porque ama Bitcoin: simplemente está aprovechando las ineficiencias del mercado.

La firma de inversión fue noticia la semana pasada cuando nuevas presentaciones revelaron que la compañía había comprado más de $2 mil millones de dólares en acciones en fondos cotizados en bolsa de Bitcoin, incluidos $844 millones en la oferta de BlackRock y $806 millones en el fondo de Fidelity.

Comercio básico de Bitcoin de Millennium

La operación base es una estratagema neutral en el mercado, lo que significa que permite a los operadores ganar dinero sin apostar a que el precio del activo subirá o bajará.

Así es como funciona.

Hay varias formas en que los inversores pueden ganar exposición a Bitcoin. Pueden comprar monedas en el mercado al contado a través de un intercambio como Coinbase. Pueden comprar acciones de ETF de Bitcoin al contado. O pueden optar por apalancarse pidiendo dinero prestado en una bolsa, con el objetivo de invertirlo.

Una forma en que los comerciantes aprovechan CME es a través de contratos de futuros de Bitcoin. Estos instrumentos permiten a los comerciantes comprar o vender Bitcoin a un precio predeterminado en una fecha futura específica.

Cuando la demanda es alta, los futuros de Bitcoin pueden volverse más caros que el precio spot de Bitcoin. Sin embargo, esta situación tiende a ser temporal porque ambos precios están obligados a converger cuando expira el contrato de futuros.

Es esta discrepancia, llamada base, a la que probablemente apunta Millennium.

Cómo funciona

Hipotéticamente, si Bitcoin se cotiza a 70.000 dólares pero los contratos de futuros correspondientes en CME valen 77.000 dólares, entonces hay una discrepancia de precios del 10% entre los dos.

La pregunta entonces es: ¿El precio de Bitcoin alcanzará el precio del contrato de futuros? ¿O sucederá lo contrario: los futuros se deflactarán hasta alcanzar el precio spot?

Los comerciantes institucionales como Millennium que creen en el primer escenario comprarán acciones ETF de Bitcoin al contado y venderán contratos de futuros de Bitcoin en el CME. Si creen en el segundo escenario, venderán Bitcoin en el mercado al contado y compensarán comprando el contrato de futuros.

Eso les permite aprovechar la discrepancia de precios del 10% entre los precios al contado y los de futuros. Sin embargo, aún pueden perder dinero si apuestan en el primer escenario y ocurre el segundo, o viceversa.

Millennium poseía acciones de ETF de Bitcoin en el momento de la presentación, pero presentaciones futuras pueden mostrar que el administrador de activos se ha deshecho de una parte, o incluso de la totalidad, de sus tenencias.

Motores del mercado criptográfico

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Tom Carreras es corresponsal de mercados en DL News. ¿Tiene algún consejo sobre los ETF de Bitcoin? Comuníquese con tcarreras@dlnews.com