La semana pasada terminó siendo en gran medida una semana de apoyo para los activos de riesgo, con un FOMC que hizo todo lo posible para evitar un “pivote agresivo” y rebatió su opinión de que los recortes de tasas seguirán ocurriendo una vez que se haya reanudado el progreso de la desinflación. Además, Powell se aseguró de sugerir que un debilitamiento de la inflación o un debilitamiento del mercado laboral sería suficiente para obligar a la Reserva Federal a recortar, y reiteró que las tasas de política ya son suficientemente restrictivas, por lo que no requerirán aumentos en el corto plazo. Sus respuestas a las preguntas y respuestas fueron bastante directas sobre estos puntos:
Hemos dicho que no creemos que sería apropiado reducir nuestra postura política restrictiva hasta que tengamos una mayor confianza en que la inflación está bajando de manera sostenible al 2%. Así que, por ejemplo, permítanme tomar un camino: si tuviéramos un camino en el que la inflación resulte más persistente de lo esperado y en el que el mercado laboral se mantenga fuerte pero la inflación se mueva lateralmente y no estemos ganando mayor confianza, bueno, ese sería un caso en el que Podría ser apropiado posponer los recortes de tipos. Creo que también hay otros caminos que la economía podría tomar y que nos llevarían a considerar recortes de tipos. Dos de esos caminos serían que ganemos una mayor confianza, ya que dijimos que la inflación está bajando de manera sostenible al 2% y otro camino sería un debilitamiento inesperado en el mercado laboral, por ejemplo. Ésos son caminos en los que nos verían recortando tasas. -Presidente Powell, conferencia de prensa del 1 de mayo del FOMC
Sobre las previsiones de inflación: sigue confiando en que los aumentos más lentos de los alquileres se trasladarán con retraso a los datos oficiales del IPC y el PCE
Sobre las condiciones financieras laxas: se desestimaron las preocupaciones de que las condiciones financieras más laxas estuvieran contribuyendo al sobrecalentamiento del crecimiento, ya que el crecimiento del PIB real en el primer trimestre no se aceleró; Reiteró su creencia de que las condiciones son restrictivas porque las tarifas son más altas.
Sobre los mercados laborales: citó la disminución en las tasas de contratación, las tasas de despido y el diferencial del mercado laboral como evidencia de que los mercados laborales se están desacelerando para recuperar el equilibrio.
En definitiva, Powell hizo todo lo posible para disipar los temores de un aumento de las tasas de interés y mantener a los mercados atentos a “cuándo”, no “si”, se producirán recortes en las tasas de interés. Los rendimientos a 2 años han caído casi 15 puntos básicos desde los máximos previos al FOMC, mientras que los tipos de interés al final de diciembre de 2024 han vuelto a estar por debajo del 5% tras la conferencia del FOMC.
Después del FOMC, hoy tendremos NFP y la próxima semana tendremos una semana lenta hasta el IPC a mediados de mes. Las estimaciones de Street indican que las nóminas de abril tendrán otro resultado sólido con una tasa de desempleo estable en 3,8%, aunque los datos de mayor frecuencia insinúan un mercado laboral más lento que podría manifestarse con un informe de NFP más débil en cualquier mes. Además, ahora que la Reserva Federal está mostrando su mano una vez más para restar importancia a cualquier reacción agresiva, la relación riesgo-recompensa parece ser bastante asimétrica en esta cifra, y es probable que el mercado reaccione mucho más fuerte ante una falta de mano de obra que al revés.
Por otra parte, el Tesoro de EE.UU. anunció tamaños de cupones que se mantuvieron prácticamente sin cambios con respecto al trimestre anterior, y que el programa de recompra previsto comenzará a finales de mayo. Las estimaciones de déficit también estuvieron en línea con estimaciones anteriores, y la emisión de letras del Tesoro (como porcentaje del total) se mantuvo cerca de los máximos recientes.
El sentimiento de riesgo ha mejorado palpablemente después del FOMC, con el SPX volviendo a subir por encima de 5100 ayer y los rendimientos también experimentando un repunte de alivio. El USDJPY también ha vuelto a caer hasta 152 después de todo el pánico anterior en el camino hacia 160, ya que la combinación de intervención cambiaria y una Reserva Federal moderada han logrado eliminar muchas posiciones largas fuera de juego. Sin embargo, a más largo plazo, los datos técnicos han cambiado ligeramente y abril parece ser un posible mes de reversión bajista, aunque el sentimiento a corto plazo probablemente siga siendo favorable mientras tanto.
En criptografía, vimos una liquidación larga apalancada en BTC cuando los precios cayeron por debajo de $ 60,000, debido a un desempeño muy decepcionante en los ETF de Hong Kong y una enorme salida de $ 564 millones en EE. UU. el miércoles. ¿Fue la medida del jueves el comienzo de una reversión a largo plazo a medida que el FOMO dominante se extingue? ¿O fue el pánico la señal de una reversión a corto plazo con la Reserva Federal apegándose a su postura moderada? Si bien hemos sido cautelosos con los precios de BTC durante el último mes y medio, vemos un riesgo-recompensa más equilibrado en los niveles actuales, y estaríamos a favor de aumentar el riesgo en caso de que los precios caigan hasta el área baja de $ 50,000. ¡Buena suerte!
