Los mercados volvieron de un fin de semana largo y prolongado a una repentina brisa de aversión al riesgo en muchas clases de activos, y Powell de la Reserva Federal dio un mensaje desconcertante el viernes pasado afirmando que la economía es lo suficientemente resistente como para manejar los niveles de tasas actuales, después de haber sido innegablemente moderado apenas una semana antes. Hablando justo después de la publicación del PCE, hizo comentarios como "no necesitamos tener prisa" y "El hecho de que la economía estadounidense esté creciendo a un ritmo tan sólido, el hecho de que el mercado laboral todavía es muy, "Es muy fuerte, nos da la oportunidad de tener un poco más de confianza en que la inflación bajará antes de dar el importante paso de recortar los tipos", no parecía un presidente deseoso de recortar los tipos rápidamente. ¿Recibió muchas críticas internas (Waller et al.) tras su moderado desempeño del FOMC? ¿Hubo presiones políticas para hablar en un año determinado durante un año electoral? ¿Le sorprendió la reacción moderada del mercado ante su discurso anterior? Tu bien es tan bueno como el nuestro.

Los datos tampoco cooperaron en los últimos días, con ISM Manufacturing expandiéndose por primera vez en 2022, significativamente mejor que las expectativas impulsadas por el empleo, los precios pagados y los nuevos componentes de los pedidos de exportación. Las recientes publicaciones sobre inflación también han mantenido la inflación subyacente de EE. UU. en niveles elevados, con un IPC súper subyacente acercándose al 6% en un período de 6 meses consecutivos, e incluso el PCE subyacente volviendo a subir por encima del 3% y significativamente por encima del objetivo de la Reserva Federal. Además, una declaración adjunta del S&P Global PMI declaraba que “los precios de venta promedio cobrados por los productores aumentaron al ritmo más rápido en 11 meses a medida que las fábricas traspasaban los costos más altos a los clientes, con la tasa de inflación muy por encima del promedio registrado antes de la pandemia”. . No nos parece muy desinflacionario.

En respuesta, el rendimiento a 10 años ha estado luchando con un aumento constante de los rendimientos durante todo el año a pesar de un contexto de riesgo amigable y de un Powell alentador. Las probabilidades de recorte en junio se han reducido a ~55% después de ser un "acuerdo seguro" en febrero. Los futuros siguen descontando obstinadamente tres recortes en 2024, gracias a las recientes directrices de la Fed, aunque es probable que la narrativa moderada se vea cada vez más cuestionada si los datos económicos continúan en la trayectoria actual.

Las NFP esperan este viernes y el consenso espera una caída en el crecimiento de las nóminas hasta 200.000, mientras que la tasa de desempleo se mantendrá estable en el 3,8% y el crecimiento de las ganancias por hora se mantendrá estable en el +0,3% intermensual. Esta publicación de datos debería ser amigable con el riesgo como una continuación del escenario de ricitos de oro de crecimiento. La opción a 1 día incluida en SPX implica un movimiento de alrededor del 0,8% a 1 día, en línea con publicaciones anteriores del NFP.

En términos de estacionalidad, abril tiende a ser un mes más desafiante para la renta variable, particularmente hacia mediados de mes, ubicándose entre las cinco peores semanas del año durante ese período. El calendario de datos es relativamente tranquilo fuera del NFP del viernes y del IPC del 10 de abril, por lo que tal vez un IPC hostil (nuevamente) podría ser el detonante de una posible aversión al riesgo a finales de este mes.

En criptografía, mientras la temporada de monedas meme sigue en pleno florecimiento, los precios de BTC se han estancado alrededor de 70k durante la mayor parte del mes, pero con bastantes episodios de liquidación prolongada mientras los comerciantes permanecen sentados durante un tiempo un tanto incómodo. Las tasas de los fondos siguen siendo costosas para las posiciones largas ya que el posicionamiento sigue siendo unilateral, con la acción del precio tendiendo a ser más negativa en el horario de Asia (siempre es el caso esta mañana con la caída liderada por los stop por debajo de los $66 000), y más positiva en la sesión de Nueva York respaldada. por las entradas de ETF (+183 mm ayer). ¿Estamos simplemente viendo una redistribución extendida? Los nativos del comercio están acumulando posiciones largas y vendiéndolas lentamente a la corriente principal a través de tenencias de ETF, pero no con mucho que mostrar en las últimas semanas. Esté atento a una posible caída en el sentimiento, ya que parece que el impulso ha comenzado a disminuir en los precios de las criptomonedas en este momento.