Autor original: Chen Hanxue
Reimpresión: Lawrence, Mars Finance
Desde el comienzo de este año, los mercados de valores asiáticos han tenido rendimientos dispares en el contexto de un dólar fuerte.
Algunos han logrado un mercado alcista en acciones valoradas en moneda local a costa de la devaluación de la moneda, mientras que otros han sacrificado parte de las ganancias del mercado de valores a cambio de un tipo de cambio relativamente estable.
Solo Corea del Sur es una excepción:
En wones, el índice compuesto de Corea del Sur KSOPI ha caído un 10.0% este año, teniendo en cuenta la caída del won, el KSOPI valorado en dólares ha caído un 18.9%, ambos son los más débiles en Asia.
Las principales caídas ocurrieron en la segunda mitad del año. El índice 24H1KSOPI llegó a aumentar casi un 20%, pero en la segunda mitad del año se borró toda la ganancia.
¿Qué ha pasado en Corea del Sur en la segunda mitad del año?
Salidas de capital extranjero, los residentes se agrupan para especular con criptomonedas
Desde la perspectiva de los flujos de capital, desde la segunda mitad de este año, solo las instituciones en Corea del Sur han mantenido una compra neta en el mercado de valores, mientras que el sector residencial ha estado reduciendo constantemente sus compras.
Los inversores extranjeros son aún más pesimistas. En noviembre de este año, las ventas netas de acciones surcoreanas por parte de capital extranjero alcanzaron 41.5 billones de wones, marcando cuatro meses consecutivos de ventas netas. Desde principios de diciembre, en dos semanas, se han vendido netamente 24 billones de wones.
El dinero que los residentes de Corea del Sur han sacado del mercado de valores se ha destinado, en gran medida, a "especular con criptomonedas".
Los datos del banco central de Corea del Sur (BOK) muestran que, hasta noviembre, el número de inversores de criptomonedas en Corea del Sur ha alcanzado los 15.59 millones de personas, un aumento de 610,000 en comparación con el mes pasado. Actualmente, entre 51 millones de ciudadanos surcoreanos, el 30% está especulando con criptomonedas.
El volumen diario de transacciones de las cinco principales bolsas de criptomonedas de Corea del Sur—UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit, GOPAX—se disparó de 34 billones de wones coreanos en octubre a 149 billones de wones en noviembre, un aumento de más de cuatro veces.
Los surcoreanos siempre han estado entusiasmados por invertir en criptomonedas.
Durante la primera ola del mercado alcista de criptomonedas en 2017, aproximadamente el 5% de la población participó; en la segunda ronda del mercado alcista en 2021, el 10% participó; ahora esta proporción se ha ampliado al 30%.
Sin embargo, históricamente, el índice de Corea del Sur ha estado positivamente correlacionado con el precio de Bitcoin, hasta que en octubre de este año esta correlación positiva se rompió por completo.
¿Así que la caída del mercado de valores de Corea del Sur es culpa de Bitcoin?
¿Las exportaciones son realmente fuertes?
En 2023, las exportaciones de Corea del Sur representaron el 40% del PIB. Como una economía orientada a la exportación, las exportaciones son el barómetro de la economía surcoreana.
Las exportaciones de Corea del Sur parecen haber mostrado señales de recuperación recientemente.
Los datos de exportación de noviembre publicados por la Asociación de Comercio Internacional de Corea del Sur indican que las exportaciones en noviembre crecieron un 1.4% interanual, manteniendo una tendencia de crecimiento durante 14 meses consecutivos, aunque la tendencia ha mostrado cierta desaceleración;
Los datos de exportación de los primeros 10 y 20 días de diciembre publicados por la aduana de Corea del Sur muestran un crecimiento interanual del 12.4% y 6.8% respectivamente, lo que sugiere que las exportaciones de Corea del Sur en diciembre no deberían ser débiles.
Pero detrás de este fenómeno, lo más probable es que sea una huida provocada por las preocupaciones sobre los aranceles de Trump.
Desde la perspectiva de los fundamentos de exportación, las principales industrias de exportación de Corea del Sur, como semiconductores, automóviles y productos químicos, enfrentan perspectivas desfavorables.
Gráfico: Estructura de exportación de Corea del Sur en 2022
Primero, está la debilidad de los semiconductores.
Los gigantes locales de semiconductores Samsung Electronics y SK Hynix se concentran principalmente en chips de memoria, mientras que los chips de memoria representan solo alrededor del 30% del mercado de semiconductores en su conjunto. En comparación con la región de Taiwán, que posee una cadena de suministro completa que incluye fabricación de chips, empaquetado y pruebas, la presencia de Corea del Sur es débil.
Los datos de Trend Force muestran que, en el segundo trimestre de este año, la participación de TSMC en el mercado global de fabricación por contrato fue del 62%, mientras que la de Samsung Electronics fue solo del 11%, y la brecha entre las dos compañías se amplió del 36.5% en 2020Q3 a ahora el 51%.
La falta de apoyo político es la principal razón, Corea del Sur carece de subsidios gubernamentales similares a los de EE. UU., China continental y Taiwán, lo que dificulta la promoción de la producción nacional de chips.
Los materiales, componentes y equipos clave para los semiconductores de Corea del Sur también dependen en gran medida del extranjero. Los datos de la aduana de Corea del Sur muestran que en 13 subsectores de equipos de semiconductores, más de la mitad ha estado en déficit comercial durante mucho tiempo.
Particularmente, el gobierno de Yoon Suk-yeol eligió desvincularse del mercado chino, lo que provocó una caída drástica en la industria de semiconductores de Corea del Sur, que depende en gran medida del mercado chino. En 2023, la proporción de chips enviados por empresas surcoreanas en las importaciones de chips de China ha caído al 6.3%, mientras que anteriormente se mantuvo por encima del 10%.
En segundo lugar, la industria automotriz también ha caído en una desventaja notable en la competencia.
En 2023, las ventas totales de vehículos de las marcas coreanas superaron los 8 millones, con un crecimiento interanual de más del 7%, pero la participación de vehículos eléctricos fue solo del 9.3%.
China es actualmente el mercado de vehículos eléctricos más grande y de más rápido crecimiento del mundo. En 2023, las ventas totales de automóviles en China alcanzaron 30.09 millones, con una participación de vehículos eléctricos del 31.6%. La escala de la industria automotriz de China es casi 4 veces la de Corea del Sur, y la participación de vehículos eléctricos es más de 4 veces la de Corea del Sur.
En comparación con las empresas automotrices de EE. UU., Alemania y Japón, que han lanzado activamente modelos de largo alcance y personalizados según las características de los consumidores chinos, las empresas automotrices de Corea del Sur han sido lentas en su respuesta y no han invertido lo suficiente en investigación y desarrollo, lo que, sumado a las dificultades en la transición hacia nuevas energías, ha dejado a los vehículos surcoreanos en una situación difícil en el mercado chino.
Finalmente, las exportaciones de productos petroleros (industria de refinación) también enfrentan cierta presión a la baja.
En noviembre de este año, la mayor refinería de Corea del Sur, SK Energy, anunció los resultados del tercer trimestre:
En el trimestre de julio a septiembre, las pérdidas operativas de la refinería alcanzaron 616.6 mil millones de wones (450.2 millones de dólares), la mayor pérdida desde el cuarto trimestre de 2022.
La empresa declaró que,
"Estamos en un contexto macroeconómico desfavorable, con la caída de los precios del petróleo, el mercado de productos de refinación en general está bajo presión…
Mantendrá la tasa mínima de operación de las unidades de destilación de crudo (CDUs) para evitar márgenes de ganancia negativos…
Los datos de la Bolsa de Londres muestran que en el período de junio a agosto de este año, el margen de beneficio de refinación en Asia cayó a su nivel más bajo desde el tercer trimestre de 2022.
Hoy en día, con muchas perspectivas y potenciales de aumento de producción y una demanda que se desvanece gradualmente, el mercado tiene una perspectiva a la baja para los precios del petróleo a largo plazo, lo que limita la producción y las perspectivas de exportación de los refinadores.
Los últimos resultados de la encuesta sobre perspectivas empresariales para 2025 de la Asociación de Empresas de Corea del Sur muestran:
Debido a las amplias preocupaciones sobre el estado de las exportaciones, el 65.7% de las empresas encuestadas dijeron que ya han formulado planes operativos para el próximo año, de las cuales el 49.7% de las empresas tienen un enfoque operativo de "gestión ajustada", el nivel más alto desde la encuesta de 2019.
El banco central de Corea del Sur señaló que,
"En 2025 se realizará una reducción adicional de tasas para aliviar la presión económica a la baja."
Enfrentando vientos en contra del tipo de cambio, la determinación del banco central de Corea del Sur resalta aún más la debilidad de su economía.
La agitación política persiste
Recientemente, la fermentación del estado de emergencia declarado por el presidente de Corea del Sur ha agravado aún más la ya débil situación económica.
El 29 de noviembre, la Comisión de Presupuesto de la Asamblea Nacional de Corea del Sur aprobó forzosamente el proyecto de reducción del presupuesto en ausencia de los miembros del partido gobernante, reduciendo completamente los fondos para actividades especiales de la oficina presidencial, la fiscalía, el tribunal de cuentas y la policía, al mismo tiempo que se reduce drásticamente el fondo de emergencias gubernamentales, con un total de 41 billones de wones, lo que significa que el gobierno de Yoon Suk-yeol se detendrá el próximo año por falta de dinero.
El 3 de diciembre, el presidente Yoon Suk-yeol declaró el estado de emergencia, llevando el conflicto entre el gobierno y la administración a su punto máximo.
El conflicto entre el gobierno y la administración es en realidad una lucha presupuestaria; la presión fiscal en Corea del Sur ha sido extremadamente grave en los últimos dos años.
El gobierno de Yoon Suk-yeol implementó en 2023 una política de reducción de impuestos para los ricos que ha llevado a la reducción más grande de ingresos fiscales en la historia de Corea del Sur. El informe de liquidación del Ministerio de Planificación y Finanzas de Corea del Sur muestra que los ingresos fiscales totales de Corea del Sur en 2023 fueron de 497 billones de wones, una disminución de 77 billones de wones en comparación con el año anterior.
La acción de Yoon Suk-yeol, en realidad, es un "robo del país para enriquecer a los ricos".
Hoy en día, el déficit fiscal de Corea del Sur sigue siendo significativo, alcanzando los 52.89 billones de wones en septiembre, lo que representa el 2% del PIB nominal de 2023.
Para hacer frente a la crisis fiscal, el gobierno de Yoon incluso redujo el presupuesto de investigación de Corea del Sur en un 15%, la primera vez que el gobierno surcoreano toma una decisión de este tipo desde 1991.
El 15 de diciembre, la Asamblea Nacional de Corea del Sur aprobó formalmente el juicio político contra el presidente Yoon Suk-yeol. El 16, el líder del partido gobernante, Han Dong-hoon, anunció su renuncia como líder del partido.
…
Incluso si el juicio político hace que la derrota de Yoon Suk-yeol sea inevitable, el futuro de la política surcoreana se vuelve aún más incierto, lo que podría agravar aún más el pesimismo de los inversores extranjeros.
Con la falta de confianza tanto de capital nacional como extranjero, ¿hacia dónde se dirigirá el mercado de valores de Corea del Sur el próximo año?
