Si bien el discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, el viernes en la reunión anual de bancos centrales mundiales en Jackson Hole es seguido de cerca, las posibilidades de que contenga alguna noticia sorprendente parecen escasas.
El mercado está casi seguro de que la Reserva Federal comenzará a recortar las tasas de interés en septiembre y es probable que continúe recortándolas desde finales de este año hasta 2025. Si bien persisten algunas preguntas sobre la magnitud y frecuencia de los recortes de tasas, Powell ahora sólo puede ofrecer una breve reseña del pasado y brindar alguna orientación limitada sobre la evolución futura.
Lou Crandall, ex funcionario de la Reserva Federal y actual economista jefe de Wrightson-ICAP, espera que Powell vuelva a su antiguo tono, enfatizando que "todavía dependen de los datos". Espera que Powell sea "inequívoco sobre la dirección, pero el ritmo exacto y el momento de los recortes de tasas dependerán de los datos desde ahora hasta la reunión de septiembre. No hay duda de que comenzarán a recortar las tasas en septiembre".
El discurso de Powell se pronunciará en la reunión anual de gobernadores de bancos centrales mundiales de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyoming, a las 10 p.m., hora de Beijing. El tema de la reunión es "Reevaluación de la eficacia y transmisión de la política monetaria" y se prolongará hasta el sábado.
Si había dudas sobre la intención de la Reserva Federal de recortar los tipos de interés en al menos un cuarto de punto en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 17 y 18 de septiembre, esas dudas se disiparon el miércoles. Las actas de la reunión de julio mostraron que, salvo sorpresas, una "abrumadora mayoría" de los miembros estaba a favor de un recorte de tipos en septiembre.
Esto quedó aún más demostrado cuando el presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Harker, dijo a CNBC el jueves que "en septiembre, debemos iniciar el proceso de reducción de las tasas de interés".
Proporcionar orientación al mercado.
Una pregunta importante es si el primer recorte de tasas de la Reserva Federal en más de cuatro años será de 25 puntos básicos o de 50 puntos básicos, sobre lo cual Harker no se comprometió. Los mercados están apostando a un recorte de 25 puntos básicos, pero también hay una posibilidad entre cuatro de un recorte de 50 puntos básicos, según la herramienta FedWatch de CME Group.
Esto último probablemente requerirá un deterioro significativo de los datos económicos de aquí a entonces, especialmente el informe de nóminas no agrícolas de dentro de dos semanas.
"Si bien creo que el escenario base de la Reserva Federal es consistente con un recorte de tasas de 25 puntos básicos, no creo que sientan la necesidad de brindar alguna orientación en el futuro lejano", dijo Crandall.
En años anteriores, Powell ha utilizado el discurso de Jackson Hole para esbozar iniciativas políticas amplias y proporcionar pistas sobre políticas futuras.
En su debut en 2018, expuso sus puntos de vista sobre las tasas de interés y las tasas de desempleo consideradas "neutrales" o estables. Un año después, dijo que se avecinaba un recorte de tipos.
En 2020, Powell habló en protestas raciales y dio a conocer un nuevo marco de políticas que permitiría una inflación más alta de lo habitual sin aumentar las tasas de interés para promover un mercado laboral más inclusivo. Sin embargo, este "objetivo de inflación promedio flexible" condujo más tarde a un período de precios vertiginosos, lo que dejó a Powell navegando por un delicado campo minado de políticas durante los siguientes tres años.
Esta vez, tendrá la tarea de confirmar las expectativas del mercado y al mismo tiempo expresar sus puntos de vista sobre la economía, en particular el alivio de las presiones inflacionarias y algunas preocupaciones sobre el mercado laboral.
"La clave para nosotros es el tono de Powell, que esperamos que sea moderado" o se incline hacia tasas más bajas, dijo Jack Janasiewicz, estratega jefe de cartera de Natixis Investment Managers Solutions, en un comentario escrito. En resumen, la inflación continúa avanzando hacia el objetivo del 2% y parece estar desacelerándose más rápidamente que el consenso. Si a eso le sumamos las señales de que el mercado laboral se está debilitando, hay pocas razones para seguir siendo agresivos. "
Escuche el mercado
La Reserva Federal ha mantenido sin cambios su tasa clave de préstamos a un día durante los últimos 13 meses. En general, los mercados se han mantenido bien bajo el régimen de tasas de interés más altas, pero hubo una breve agitación después de la reunión de julio en medio de un empeoramiento de las condiciones laborales y signos de debilidad en el sector manufacturero que se espera que influyan en al menos algunos de los vientos económicos en contra. El continuo asentimiento de la Reserva Federal para avanzar en la lucha contra la inflación.
"Esperamos que Powell exprese más confianza en las perspectivas de inflación y enfatice los riesgos a la baja para el mercado laboral más que en su conferencia de prensa después de la reunión del FOMC de julio", dijo en una nota reciente el economista de Goldman Sachs, David Mericle.
Las expectativas de Goldman Sachs sobre las perspectivas de las tasas de interés de la Reserva Federal están básicamente en línea con las del mercado: se espera que la Reserva Federal recorte las tasas de interés en cada una de las próximas tres reuniones y luego incremente los esfuerzos de flexibilización, reduciendo eventualmente la tasa de los fondos federales en unos 200 puntos básicos. . El banco cree que Powell adelantará esta vía política de forma muy general en la reunión de Jackson Hole.
Powell dijo que no estaba demasiado preocupado por los movimientos del mercado financiero, pero sin duda vio la reacción del mercado después de la reunión de julio y quería disipar las preocupaciones de que la Reserva Federal seguiría esperando.
"Powell tiende a apoyar el mercado de valores", dijo Komal Sr-Kumar, jefe de Sri-Kumar Global Strategies. "Ha dicho una y otra vez que las tasas de interés bajarán y no lo ha hecho, pero esta vez. "Realmente va a reducir las tasas".
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