Todas las señales apuntan a predecir la dirección del dólar estadounidense en los próximos meses. Anteriormente, el debate sobre las elecciones presidenciales de Estados Unidos y unos datos clave sobre la inflación generaron expectativas de que la volatilidad aumentará hacia finales de año.
Los administradores de fondos cambiarios están lidiando con un vertiginoso aluvión de información que exacerbará aún más la volatilidad del mercado. Mientras la Reserva Federal se prepara para recortar las tasas de interés la próxima semana y se avecinan elecciones en Estados Unidos, una medida de la volatilidad implícita de tres meses del dólar alcanzó su nivel más alto desde la crisis bancaria regional a principios de 2023.
Sube el índice de volatilidad del dólar de Bloomberg
Los administradores de fondos dicen que la clave es determinar la trayectoria de la Reserva Federal, que esperan que sea el principal impulsor del dólar. Pero más allá de eso, deben determinar si los mercados tienen en cuenta el margen de la Fed para flexibilizar sus políticas en relación con los principales bancos centrales y cómo hacer apuestas en torno a las elecciones estadounidenses de noviembre. Al mismo tiempo, deben hacer frente a una serie de tensiones geopolíticas en aumento que podrían afectar a los mercados de maneras impredecibles.
"Es muy difícil predecir los movimientos cambiarios a corto plazo", dijo Derek Schug, jefe de gestión de cartera de Kestra Investment Management, con sede en Austin. "Nos estamos posicionando para que el dólar estadounidense se embarque en un camino extremadamente volátil durante el resto del año".
El dólar bajó después del debate presidencial del martes en Estados Unidos, ya que los operadores cancelaron apuestas relacionadas con la victoria del expresidente Trump sobre la vicepresidenta Harris en noviembre. El dólar aún tiene que recuperar gran parte de sus pérdidas de la caída de agosto, y sus ganancias este año se han reducido a menos de la mitad. Mientras el mercado espera que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en unos 100 puntos básicos para fin de año, los especuladores siguen siendo los más bajistas con respecto al dólar en más de un año, incluso después de que el IPC subyacente de Estados Unidos superó las expectativas en agosto.
Esto es lo que dicen algunos administradores de fondos sobre la dirección del dólar y las operaciones que recomiendan.
Kathleen Brooks
Brooks es el director de investigación de XTB. Los datos compilados por Bloomberg mostraron que la compañía fue la pronosticadora más precisa de los principales movimientos cambiarios en el segundo trimestre.
"No hay duda de que el principal impulsor de los movimientos del dólar serán los diferenciales relativos de las tasas de interés. Las perspectivas para el dólar para el resto del año realmente pueden depender de las próximas semanas", dijo.
Brooks dijo que cualquier reducción en las apuestas sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal podría darle al dólar un respiro. "No creo que las elecciones sean un factor clave en los mercados de divisas", añadió. "Estamos al borde de un cambio en la política monetaria, que en este momento es mucho más importante para los mercados que la política".
En términos de operaciones, Brooks dijo: “El tipo de cambio ha sido menos volátil que cualquier otro activo en lo que va del año, pero probablemente veremos una recuperación gradual del 2,5% en el dólar. Entonces, ¿quién pagará el precio? El yen y el euro".
No obstante, espera que el EUR/USD se negocie en un rango de 1,11 a 1,08 durante los próximos tres a seis meses.
Kristina Campman
Campmany es un gestor de cartera senior en el equipo de deuda global de Invesco con 6.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
Ella cree: "Como la Reserva Federal está a punto de iniciar un ciclo de flexibilización y acercar los tipos de interés a niveles neutrales, el dólar puede sufrir una caída más persistente en el futuro".
Campmany dijo que tal corrección podría causar que el dólar caiga hasta un 5%, o hasta un 10% si la política de flexibilización de la Reserva Federal se mantiene neutral.
En términos de estrategias comerciales, dijo, "durante el año pasado, fue posible realizar operaciones de arbitraje de una manera relativamente eficiente", donde los inversores piden prestado dinero donde las tasas de interés son más bajas e invierten donde las tasas de interés son más altas. Creemos que esto continuará mientras la actividad económica mundial se mantenga sólida. "
Invesco favorece las monedas de alto rendimiento como el peso mexicano y el real brasileño, teniendo en cuenta las presiones particulares que estas monedas han enfrentado recientemente. Prefieren financiar estas posiciones con dólares estadounidenses, así como con euros, yuanes y francos suizos.
Meera Chandan
Chandan es codirector de estrategia global de divisas en JPMorgan Chase. La compañía fue el segundo pronosticador más preciso de los principales movimientos cambiarios en el segundo trimestre, según datos compilados por Bloomberg.
En su opinión, “en este momento, el dólar estadounidense está dividiendo los mercados de divisas en dos partes: monedas de bajo y alto rendimiento. Cuando las tasas de interés en Estados Unidos suben, las monedas más afectadas, las de bajo rendimiento, probablemente sean las de bajo rendimiento. Las monedas más respaldadas por la caída de las tasas de interés”.
Chandan dijo que el desempeño del dólar dependerá en última instancia de las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos. "Eso no tiene en cuenta el impacto de las elecciones estadounidenses".
En términos de estrategia comercial, dijo: "Somos defensivamente optimistas con respecto al dólar estadounidense. Todavía estamos buscando un dólar estadounidense más fuerte, pero no es lo mismo que la fortaleza del dólar estadounidense que hemos visto en los últimos años". Para el dólar estadounidense puede provenir de operaciones de refugio seguro, en lugar del desempeño superior del crecimiento económico y los altos rendimientos de Estados Unidos”.
En una recesión, el USD/JPY podría caer por debajo de 135 desde los 142 actuales, o incluso por debajo de 130, dijo. Sin embargo, "todavía es probable que el dólar estadounidense se fortalezca a medida que todas las monedas cíclicas se debilitan".
Jonathan Duensing
Duensing es el director de renta fija estadounidense de Amundi, donde lidera un equipo con aproximadamente 50 mil millones de dólares en activos bajo gestión.
"Dada la magnitud del descuento en el extremo inicial de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, es comprensible que el dólar se haya debilitado en la medida en que lo ha hecho. Pero, en nuestra opinión, parece estar un poco sobrevendido en el corto plazo", dijo. .
Si aumenta el riesgo de una recesión en Estados Unidos, el dólar podría recuperarse a medida que los inversores acuden en masa a activos de calidad, dijo Duensing. Pero si la Reserva Federal flexibiliza su política más de lo que los mercados están descontando actualmente, el dólar podría debilitarse.
En términos de estrategia comercial, dijo: “Si la Reserva Federal logra un aterrizaje suave en la inflación y es capaz de mantener la economía estadounidense en niveles de crecimiento potencial, el dólar podría subir y bajar durante el próximo año aproximadamente un 3%. al 5%”.
Leah Traub
Traub es gestor de cartera y jefe del equipo de divisas de Lord Abbett, responsable de aproximadamente 12.700 millones de dólares en activos bajo gestión.
"Cuando pienso en los factores que influirán en la dirección del dólar hasta fin de año, creo que lo más importante es que la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés, luego las perspectivas de crecimiento global y, finalmente, las elecciones", dijo. dicho.
Traub dijo que la ventaja de las tasas de interés de Estados Unidos podría reducirse a medida que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés. Si la Reserva Federal reduce las tasas en 25 puntos básicos en septiembre, podría tomar medidas similares en noviembre, lo que podría pesar sobre el dólar. Sin embargo, esta situación también tiene un precio.
"Para que el dólar siga deprimido, necesitamos ver un repunte del crecimiento económico global, incluso si el crecimiento económico de Estados Unidos se desacelera. Miro alrededor del mundo y no veo que eso suceda todavía", dijo.
En términos de estrategia comercial, la empresa no apuesta fuertemente por el tipo de cambio, sino que refleja su visión sobre los activos estadounidenses y no estadounidenses a través de su asignación de bonos.
"A medida que la economía estadounidense muestra signos de desaceleración y la Reserva Federal se vuelve más moderada, hemos devuelto una mayor exposición a la duración a Estados Unidos, manteniendo al mismo tiempo la sobreexposición al crédito no estadounidense", dijo Traub.
Los costos de cobertura para los activos denominados en dólares siguen siendo favorables, afirmó. Por ejemplo, comprar bonos denominados en euros y convertirlos a dólares mediante un contrato a plazo de tres meses aumentaría los diferenciales anualizados en un 1,6%, dijo.
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