Nick Timiraos, el "portavoz de la Reserva Federal", escribió recientemente que el presidente de la Reserva Federal, Powell, se enfrenta actualmente a una decisión difícil: ¿el primer recorte de tipos de interés será de 25 puntos básicos o de 50 puntos básicos?

Antes de discutir este tema, revisemos los datos económicos y de empleo recientes, que son mixtos: el informe del IPC del miércoles mostró que los mayores costos de la vivienda debilitaron la posibilidad de un recorte de 50 puntos básicos en la tasa de interés la próxima semana, pero el otro informe del jueves mostró que un informe mostró que Es probable que el precio subyacente de la medida de inflación preferida por la Reserva Federal sea mucho más moderado en agosto. Mientras tanto, la contratación en junio y julio fue más débil de lo informado inicialmente, mientras que el crecimiento del empleo mejoró nuevamente en agosto.

Las expectativas económicas para la próxima semana serán igualmente importantes: los pronósticos económicos trimestrales de la Reserva Federal que se presentarán en la reunión de la próxima semana pueden complicar aún más las cosas. Los pronósticos mostrarán cuántos recortes de tipos esperan ver los funcionarios este año. Foster, un economista que fue asesor principal de Powell, dijo que el número de recortes de tasas en los próximos meses será mucho más importante que la magnitud del primer movimiento. El diagrama de puntos publicado la próxima semana no es el resultado final del debate del comité, pero podría ser tan importante para los inversores como el tamaño del recorte de tipos, especialmente si los funcionarios optan por un recorte menor. Dado que los mercados esperan actualmente que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en más de 100 puntos básicos este año, un recorte de tasas menor de lo esperado podría conducir a una corrección del mercado, endureciendo las condiciones financieras y elevando los costos de endeudamiento a medida que la Reserva Federal rebaje las tasas de interés a corto plazo. tarifas.

Las razones del primer recorte de 25 puntos básicos de la Reserva Federal son las siguientes:

1. 25 puntos básicos permiten a la Reserva Federal indicar que si la economía parece debilitarse, puede recortar aún más las tasas de interés más adelante.

La Reserva Federal normalmente prefiere ajustes en incrementos de 25 puntos básicos porque ajustes más pequeños les dan más tiempo para estudiar el impacto de sus cambios de política. Esther George, quien fue presidenta del Banco de la Reserva Federal de Kansas City de 2011 a 2023, también dijo: La Reserva Federal puede decir que podemos mantener este impulso por un tiempo, pero si las cosas parecen más débiles, también podemos ser más duros en las medidas de seguimiento.

2. Una acción de 25 puntos básicos puede evitar que la inflación se recupere

La justificación para comenzar con recortes de tasas más pequeños supone que la economía es fundamentalmente sólida, según funcionarios actuales y anteriores. Dijeron que comenzar con un recorte de 50 puntos básicos podría indicar mayores preocupaciones sobre la economía o generar expectativas en el mercado de que la Fed acelerará los recortes de tasas, lo que a su vez podría desencadenar un repunte del mercado y hacer más difícil frenar la inflación.

3. Comenzar en 50 puntos básicos podría hacer que el mercado fije mal el precio de la acción futura.

Iniciar el ciclo de recortes de tipos con 50 puntos básicos la próxima semana llevaría al mercado a creer erróneamente que la Reserva Federal planea recortar los tipos de interés en la misma cantidad en sus reuniones de noviembre y diciembre. Bullard, quien fue presidente de la Reserva Federal de St. Louis de 2008 a 2023, dijo en una entrevista la semana pasada que esto crearía expectativas de que la Reserva Federal adoptaría muy rápidamente una política que no estimule ni desacelere el nivel de las tasas de interés. Comenzar con un recorte de 25 puntos básicos es el camino de menor resistencia, dada la tendencia de la Reserva Federal a generar un amplio consenso y el desafío de explicar mayores recortes de tasas antes de las elecciones.

Pero la primera caída de 50 puntos básicos parece estar respaldada por las mismas razones:

1. ¿Quiere todavía la Reserva Federal mantener una postura estricta a pesar del aumento del desempleo?

El presidente de la Fed de Chicago, Goolsby, dijo en una entrevista la semana pasada que los funcionarios deben considerar si quieren recortar las tasas de interés durante todo el año en un momento en que la inflación se acerca claramente al 2% y el desempleo es más alto de lo que la mayoría de los funcionarios de la Fed esperaban tomar las medidas más restrictivas. durante el ciclo. Cuando los mercados financieros muestran una mayor preocupación por las perspectivas económicas, el Comité Federal de Mercado Abierto, que fija las tasas de interés, normalmente las reduce en un margen mayor, como lo hizo a principios de 2001 y al comienzo de la crisis financiera mundial en 2007.

2. La Reserva Federal puede utilizar mucha retórica para disipar las preocupaciones del mercado de que está avanzando demasiado lentamente.

Faust, investigador del Centro de Economía Financiera de la Universidad Johns Hopkins, dijo: "También estoy más inclinado a empezar a recortar las tasas de interés desde 50. La Reserva Federal definitivamente puede responder a las preocupaciones de los inversores sobre un recorte mayor de las tasas de interés proporcionando una gran cantidad de lenguaje para hacerlo menos aterrador." Faust dijo que creía que varios funcionarios esperaban un recorte de tasas de 100 puntos básicos este año. Si ese es el caso, recortar primero las tasas de interés en 25 puntos básicos podría plantear algunas preguntas incómodas: ¿por qué los funcionarios adoptarían recortes mayores más adelante en el año en lugar de hacerlo justo al comienzo?

3. Si la Reserva Federal realmente ha logrado el “equilibrio” de su doble mandato, entonces no tiene sentido actuar en 25 puntos básicos.

William Dudley, presidente de la Reserva Federal de Nueva York de 2009 a 2018, dijo que si los riesgos entre el aumento de la inflación y el debilitamiento del mercado laboral realmente se equilibran, como dicen los funcionarios de la Reserva Federal, entonces la Reserva Federal debería querer que las tasas de interés se acerquen a niveles neutrales. . Dado que todos los funcionarios de la Reserva Federal ven las tasas por debajo del 4%, no tiene sentido empezar a recortar las tasas de interés en 25 puntos básicos. Lógicamente deberían ir más rápido. Y el informe de empleo de la semana pasada no fue particularmente tranquilizador, ya que la tasa de desempleo ha aumentado 0,5 puntos porcentuales desde principios de año. Normalmente, cuando el desempleo aumenta un poco, tiende a seguir aumentando, y a aumentar mucho. El mercado inmobiliario en particular ha estado débil en los últimos meses, y aunque la industria de la construcción agregó empleos en agosto, una disminución en la construcción de viviendas nuevas sugiere que podría estar surgiendo otro factor debilitante para las perspectivas laborales.

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