Marktübersicht

Was die US-Aktien betrifft, so haben sich Tesla, Apple und Google unter den „Big Seven“-Aktien in diesem Jahr zwar schlecht entwickelt, andere Aktien wie Nvidia und Meta haben sich jedoch stark entwickelt, und der Gesamtmarkt erreicht weiterhin neue Höchststände. Allerdings erlebten die Chip-Aktien am Freitag eine starke Korrektur, wobei NVDA den größten Tagesrückgang seit mehr als neun Monaten verzeichnete – 5,6 %. Wenn man bedenkt, dass der Aktienkurs von Nvidia zu Beginn der Sitzung einmal um 5,1 % und AMD einmal um 7,5 % gestiegen ist, Der Markt scheint eine Tendenz zu Gewinnmitnahmen zu haben.

由于目前 AI 主导整个市场的积极情绪，芯片股引领整个风险资产市场，其中 NVDA 又独挑大梁，所以必须密切关注这只股票的进展。当然目前该公司的基本面是很难挑出毛病的，估值高但也并不夸张，看空的观点主要有以下几个：

• Das Angebot holt die Nachfrage ein. Nvidias Chip-Lieferzeit verkürzte sich von elf Monaten auf drei Monate, was auf eine Verbesserung des Angebots hindeutet, die sich auf das Umsatzwachstum auswirken könnte.

• Sie stehen vor einem intensiveren Wettbewerb. Denn nicht nur AMD macht allmählich Fortschritte, sondern, was noch wichtiger ist, die großen Kunden von NVIDIA, darunter Cloud-Dienstleister und Tesla, entwickeln unabhängige KI-Chips.

• Technischer Rückzug. Angetrieben von Technologiewerten stiegen der Nasdaq- und der S&P-Index enorm, und der Markt fürchtete sich vor Höchstständen. Sollte die Federal Reserve unerwartete Schritte unternehmen, könnte dies einen starken Rückgang der Technologiewerte auslösen.

• Zu viele Gewinnmitnahmen. Da der Aktienkurs einseitig gestiegen ist, könnten einige Anleger, die große Gewinne erzielt haben, nach der bevorstehenden GTC-Konferenz Gewinne mitnehmen, was zu einer Korrektur des Aktienkurses führen würde.

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  Sowohl BTC als auch Gold erreichten letzte Woche Rekordhöhen. Während des jüngsten Anstiegs der Bitcoin- und Goldpreise war die Erklärungskraft des traditionellen Rahmens eindeutig unzureichend. Die Zinssätze für US-Anleihen und der US-Dollar-Wechselkurs sind nur leicht gesunken, und die Risikoaversion zeigte keine offensichtlichen Anzeichen einer Erwärmung. Die Logik von Alternativen zum bestehenden Fiat-Währungssystem dominiert diese alternativen Investmentmärkte.

Die nicht-landwirtschaftlichen Daten vom Freitag waren gemischt und reichten nicht aus, um die Markterwartungen allzu sehr zu ändern, aber sie wurden allgemein als ein gemäßigtes Signal verstanden, das den vom Markt erwarteten Zeitpunkt für eine Zinssenkung der Fed vorverlegt. Die Zinsmarktrenditen sanken leicht, während die Aktien stiegen, bevor sie fielen. Goldman Sachs glaubt, dass dieser Rückgang eine gute Kaufgelegenheit darstellt, da die Beschäftigungsdaten Zinssenkungen unterstützen. Die Verlangsamung des Lohnwachstums sollte ein positives Zeichen für die VPI-Daten vom Dienstag sein.

Kryptowährung

Der BTC ETF entspricht fast dem GLD

Der kürzlich gelistete Spot-Bitcoin-ETF in den USA hat in der letzten Woche seine Bitcoin-Ansammlungen weiter fortgesetzt – er hält derzeit etwa 4 % von 21 Millionen Bitcoins im Wert von 54,6 Milliarden US-Dollar und erreicht damit fast das AUM des größten Gold-ETF GLD von 56 Milliarden US-Dollar.

Laut einem öffentlichen Dokument dieser Woche beantragte BlackRock bei der SEC die Aufnahme eines Spot-Bitcoin-ETF-Engagements in seinen Global Allocation Fund in Höhe von 18 Milliarden AMU und in seinen Strategic Income Opportunities Fund in Höhe von 36,7 Milliarden AUM.

Diese Nachrichten zeigen, dass ein neuer Trend gerade erst beginnt, nämlich die Allokation der passiven Vermögensverwaltung. Bei diesen Vermögensverwaltungsplänen wird BTC als alternativer Vermögenswert dem Portfolio zugewiesen, und ein erheblicher Teil der Vermögensverwaltung wird eine Allokationsstrategie mit festen Anteilen anwenden, beispielsweise einen festen AUM-Anteil von 1 %. Bei der vierteljährlichen Anpassung der Positionen werden die Bestände angepasst reduziert, wenn der Betrag diesen übersteigt, und wenn er weniger als beträgt. Bei der Erhöhung der Bestände berücksichtigen diese Strategien oft nicht die absolute Bewertung von BTC, was die Dicke des BTC-Marktes erheblich vergrößern wird.

Nach unseren Berechnungen beläuft sich die Gesamtgröße der offenen Fonds, die potenziell BTC zuteilen können, auf 9,7 Billionen US-Dollar. Die konservative Annahme, dass nur 0,5 bis 1 % BTC zugewiesen werden, könnte zu Kapitalzuflüssen von 48,5 bis 97 Milliarden US-Dollar führen. Dollar.

Wenn wir davon ausgehen, dass Angebot und Nachfrage auf dem bestehenden BTC-Markt ausgeglichen sind, die Übertragung der Aktien nicht berücksichtigen und nur den [neuen] Kapitalzuteilungsteil des globalen institutionellen Managements für den BTC-Markt berücksichtigen, gehen wir konservativ davon aus, dass 0,5 % Der Anteil der neuen Zuteilung entspricht dem Kapitalfluss jeder neuen BTC-Produktion in diesem Jahr. Er kann auch 174.000 US-Dollar erreichen. Obwohl dies nicht als genaue Referenz verwendet werden kann, zeigt es doch das Potenzial für einen Kapitalzufluss.

Markus Thielen, Gründer und CEO von 10X Research, warnte am Samstag in einem Artikel vor kurzfristigen Risiken. Er ist der Ansicht, dass der Bitcoin-/Kryptowährungsmarkt derzeit überhitzt ist und eine potenzielle Konsolidierung des Abwärtsrisikos sorgfältig gemanagt werden sollte. US-ETF-Flüsse sind nicht mehr der Haupttreiber von Bitcoin.

Makroereignisse der Woche

Die globalen Zentralbanken nehmen derzeit eine abwartende Haltung ein:

Die Europäische Zentralbank und die Bank of Canada haben im März eine abwartende Haltung eingenommen und dabei die Datenabhängigkeit betont. Die EZB prognostiziert Abwärtskorrekturen sowohl des Wachstums im Jahr 2024 als auch der Kerninflation im Jahr 2025.

Es wird erwartet, dass die meisten großen Zentralbanken bis Mitte 2024 mit Zinssenkungen beginnen werden, wobei die Leitzinsen weltweit um durchschnittlich 1,4 Prozentpunkte sinken werden.

Europa könnte die Zinsen schneller senken als die USA:

Historisch gesehen senkten die Zentralbanken in Industrieländern die Zinssätze in der Regel dreimal hintereinander, bevor sie in einer Phase der sanften Landung die Zinsen verlangsamten. Das Tempo der Zinssenkungen beschleunigt sich tendenziell, wenn die Inflation unter dem Zielwert liegt und sich die Wirtschaftsaktivität verschlechtert oder die Zinssätze deutlich über dem neutralen Wert liegen.

Beschäftigungs- und Einkommenswachstum:

Die Beschäftigung in den USA stieg im Februar um 275.000 und übertraf damit deutlich die Erwartungen von 200.000. Während die Beschäftigungszuwächse im Februar vielversprechend erscheinen, lassen schwache Haushaltsumfragen und ein Anstieg der Arbeitslosenquote auf eine gewisse grundlegende Instabilität auf dem Arbeitsmarkt schließen. Das Lohnwachstum war geringer als erwartet, wobei der durchschnittliche Stundenlohn (AHE) im Vergleich zum Vormonat um 0,14 % stieg und damit unter den erwarteten 0,2 % lag. Die Arbeitslosenquote stieg um 0,2 Prozentpunkte auf 3,9 % und lag damit über den erwarteten 3,7 %. Diese Zusammenbrüche mögen ein positives Zeichen für die Inflationskontrolle sein, könnten aber auch einen gewissen Druck auf die Verbraucherausgaben ausüben.

Es wird erwartet, dass die Gewinnmargen der Unternehmen im Jahr 2024 hoch bleiben:

Laut der neuesten Prognose von Goldman Sachs werden die Gewinne nichtfinanzieller Unternehmen von 17 % des BIP im Jahr 2022 auf durchschnittlich 16 % im Jahr 2023 sinken, aber immer noch über den 13 % im vierten Quartal 2019 liegen. Es wird erwartet, dass die nichtfinanzielle Profitrate der gesamten Wirtschaft im Jahr 2024 leicht auf etwa 16,3 % steigen wird.

Chinas makropolitische Ziele und Haltung:

Makroökonomische Ziele: Auf dem Nationalen Volkskongress haben die politischen Entscheidungsträger ein BIP-Wachstumsziel von 5 % für 2024 festgelegt, was den allgemeinen Erwartungen entspricht.

Finanzpolitik: Chinas offizielles Haushaltsdefizitziel liegt bei 3,0 % des BIP (im Vergleich zu 3,8 % im Jahr 2023). Die erste Reaktion des Marktes war, von dieser Zahl enttäuscht zu sein, erkannte dann aber auch, dass diese offizielle Zahl dies möglicherweise nicht vollständig widerspiegelt tatsächliche finanzielle Unterstützung der Regierung für die Wirtschaft. Unter Berücksichtigung eines breiteren Spektrums fiskalischer Aktivitäten und politischer Maßnahmen, einschließlich, aber nicht beschränkt auf, Anleiheemissionen, Ausgaben für bestimmte Projekte, staatlich garantierte Kredite usw., spiegeln sich diese möglicherweise nicht direkt in der Standard-Haushaltsdefizitquote wider. Goldman Sachs geht davon aus, dass dieser implizite Anreiz mindestens weitere 0,7 % betragen wird.

Geld- und Immobilienpolitik: Obwohl keine größeren neuen Maßnahmen angekündigt wurden, ist Chinas geld- und immobilienpolitischer Kurs immer noch unterstützend, und es gibt neue Ausdrücke und neue Formulierungen, wie zum Beispiel den stabilen und geordneten Umgang mit versteckten Risiken und die Verbesserung grundlegender Systeme im Zusammenhang mit gewerblichem Wohnraum und Erfüllung der Bedürfnisse von Diversifizierten und verbesserten Wohnbedürfnissen usw.

Wirtschaftsdaten: Als Schwerpunkt der Wirtschaftsstrategie der Regierung stiegen Chinas Exporte von Januar bis Februar im Jahresvergleich um 7,1 % und lagen damit weit über den erwarteten 1,9 %; Chinas Handelsüberschuss erreichte ein Rekordhoch von 125 Milliarden US-Dollar Auch die Importe stiegen um 3,5 %. Auch der Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe im Februar war etwas besser als erwartet.

Wirtschaftsdaten für Asien und die Schwellenländer:

Die asiatischen Inflationsdaten für Februar stiegen im Allgemeinen an und übertrafen die Erwartungen:

- Südkoreas VPI stieg im Jahresvergleich um 30 Basispunkte auf 3,1 %;

-Taiwans VPI stieg im Jahresvergleich um 130 Basispunkte auf 3,1 %;

- Der VPI der Philippinen stieg im Jahresvergleich um 60 Basispunkte auf 3,4 %;

- Der indonesische VPI stieg im Jahresvergleich um 20 Basispunkte auf 2,8 %;

- Der VPI in Tokio, Japan, stieg im Jahresvergleich um 80 Basispunkte auf 2,6 %;

- Thailands VPI stieg im Jahresvergleich um 30 Basispunkte auf -0,8 %.

Der PMI für das verarbeitende Gewerbe weist eine gemischte Leistung auf:

- Steigende PMIs in China, Indien, den Philippinen und Australien;

- PMI fiel in Südkorea, Japan, Taiwan, Thailand und Indonesien;

- Der PMI in anderen Regionen blieb im Allgemeinen stabil.

资金与仓位

• Zwei Monate in Folge wurden die Zuflüsse in Technologieaktien gestoppt;

• Der OI für Bitcoin- und Gold-Futures erreichte Rekordhöhen, während ETH leicht zurückblieb;

• Wachstums- und Momentum-Aktien sind stark überkauft;

• Der chinesische Aktienmarkt verzeichnet nach einer Woche mit kurzen Abflüssen starke Zuflüsse;

• Die spekulativen Long-Positionen am Nasdaq fallen auf den niedrigsten Stand seit letztem Herbst;

  
  

Als die Sekundärmarktrenditen sanken, erreichten sowohl der Goldpreis als auch der Bitcoin-Preis Rekordhöhen, und die Gold- und Bitcoin-Futures-Positionen stiegen deutlich an. Die offenen Goldpositionen sind in den letzten zwei Wochen um 20 Milliarden US-Dollar auf 98 Milliarden US-Dollar gestiegen, aber die Dynamik der kontinuierlichen Abflüsse aus Gold-ETFs hat sich nicht geändert. GLD-Positionen sind im gleichen Zeitraum um 11,8 Tonnen abgeflossen, was zeigt, dass es sich bei den Käufern nicht um finanzielle Interessen handelt Marktinvestoren, sondern Zentralbanken und physische Unternehmen. Goldkäufer.

Der CME-Bitcoin-Vertrag stieg letzte Woche um 1,7 Milliarden US-Dollar auf 10,37 Milliarden US-Dollar, und der Kryptowährungs-Börsenvertrag stieg um etwa 5 Milliarden US-Dollar auf 32,36 Milliarden US-Dollar, wobei beide weiterhin Rekordhöhen erreichten.

Allerdings beträgt die Anzahl der auf BTC lautenden Positionen, einschließlich Kryptowährungs-Börsenverträgen, nur 460.000. Es besteht immer noch fast 50 % Spielraum für Wachstum gegenüber dem historischen Höchststand von 678.000 im November 2022, was auch den Niedergang des „traditionellen“ Währungskreises zeigt . Marktkapital und Stimmung sind noch nicht auf zuvor extreme Niveaus zurückgekehrt:

Auch die CME-Bestände von Ethereum ETH erreichten letzte Woche ein Rekordhoch, was zeigt, dass Wall-Street-Fonds tatsächlich an einer Teilnahme am nächsten physischen ETF-Spiel interessiert sind. Allerdings ist die Spanne neuer Höchststände deutlich geringer als die von BTC.

Die von Hedgefonds und Vermögensverwaltern gehaltenen Netto-Short-Positionen und Netto-Long-Positionen erreichten letzte Woche nach Anlegertyp Rekordhöhen:

Laut dem statistischen Kaliber von Goldman Sachs PB verzeichnete der US-Aktienmarkt die zweite Woche in Folge Nettokäufe, wobei die Long-Käufe die Leerverkäufe in einem Verhältnis von etwa 1,6 zu 1 übertrafen. Die Sektoren mit den höchsten Nettokäufen waren Kommunikationsdienstleistungen, Industrie, Versorgungsunternehmen und Immobilien. Die umsatzstärksten Sektoren waren Energie, Gesundheitswesen, zyklische Konsumgüter und Grundstoffe. Bei Communications Services kam es letzte Woche zu den größten fiktiven Nettokäufen seit mehr als fünf Monaten + 1,2 Standardabweichungen.

Momentum-Aktien entwickeln sich weiterhin stark, und alle befürchten, dass die Dynamik starker Aktien nachlässt, aber der Markt zeigt immer noch Vertrauen in langfristige Themen wie künstliche Intelligenz, steigende Unternehmensgewinne, nachlassende Rezessionsängste und neue Kryptowährungen Höhen. Der von Goldman Sachs berechnete Momentum-Faktor ist in diesem Jahr um mehr als 20 % gestiegen und hat damit die beste Performance im gleichen Zeitraum in der Geschichte erzielt. Dem Relative Strength Index (RSI) nach zu urteilen, sind die US-Aktien von Momentum in die stark überkaufte Zone eingetreten, die über dem historischen Quantilniveau von 99 % liegt.

Aus der Perspektive von Long- und Short-Positionen sind Hedgefonds äußerst angetan von Momentum-Faktoren und Wachstumsaktien, und der Umfang des überfüllten Handels hat ein Rekordhoch erreicht:

Die Positionen in Large-Cap-Wachstumsaktien erreichen das 96. Perzentil der Geschichte von 2009:

Nach Angaben des EPFR-Statistikkalibers flossen erhebliche Mittel in Währungsfonds, Investment-Grade-Schuldtitelfonds und Aktienfonds, mit Rekordzuflüssen in Kryptowährungsfonds und Abflüssen aus Technologie- und Energieaktienfonds.

Tech-Fonds verzeichnen einen Rekordabfluss von 4,4 Milliarden US-Dollar und beenden damit zwei Monate mit Zuflüssen

Nach einer kurzen Woche mit Abflüssen verzeichneten chinesische Aktien letzte Woche weiterhin enorme Zuflüsse von 3,8 Milliarden US-Dollar

Die Positionen subjektiver Anleger blieben im Wesentlichen unverändert, während die Positionen systematischer Anleger leicht zurückgingen:

Die Positionen der CTA-Fonds blieben letzte Woche unverändert und lagen historisch gesehen beim 90. Perzentil

Die Netto-Long-Positionen bei Nasdaq-Futures gingen in der dritten Woche in Folge zurück und fielen auf das Niveau vom letzten Herbst:

Das aktuelle Leerverkaufsniveau ist hauptsächlich auf Leerverkäufe von Hedgefonds zurückzuführen und liegt nahe am höchsten Niveau der letzten drei Jahre:

Auswirkungen auf die Wahl

Bei den letzten drei Präsidentschaftswahlen, die natürlich mit dem Halbierungszyklus zusammenfielen, also den US-Wahlen 2012, 2016 und 2020, betrug die durchschnittliche Rendite von Bitcoin in diesen Jahren 192 %, und Bitcoin stieg in jedem dieser Jahre um mehr als 100 % . Basierend auf 192 % begannen wir das Jahr also mit 40.000 US-Dollar und Bitcoin könnte bis zum Jahresende 125.000 US-Dollar erreichen.

Derzeit liegt Trump in den Umfragen an der Spitze. Sollte er gewinnen, könnten folgende geld- und wirtschaftspolitische Maßnahmen in Frage kommen:

• Eine groß angelegte Steuerreform wie beim letzten Mal gibt es nicht

• „Protektionismus“ betonen, Zölle erhöhen und Handelskriege ausweiten (schlecht für den Aktienmarkt)

• Deregulierung des Finanz- und Umweltsektors (gut für Aktien)

• Nachdem Trump gewählt wurde, könnte er Druck auf die Federal Reserve ausüben, niedrigere Zinssätze beizubehalten (gut für den Aktienmarkt).

• Die Fed hofft, eine Rezession zu verhindern, indem sie sich vor der Wahl politisch zurückhält (gut für Aktien)

• Achten Sie mehr auf die Unterdrückung der Inflation als auf die Aufrechterhaltung der Beschäftigung (gut für den Anleihenmarkt)

Historisch gesehen gehörte BTC nicht zu den Vermögenswerten mit der besten Wertentwicklung während der Wahlperioden von Biden und Trump. BTC stieg während der Biden-Periode um 400 % und während der Trump-Periode um 1.900 %. Interessant ist, dass Rohöl, der US-Dollar usw Südamerikanische Aktienmärkte Die Renditen asiatischer Aktien und Anleihen waren während der Amtszeit der beiden Präsidenten fast völlig gegensätzlich:

Grundstimmung des Marktes

Die Stimmung in der Anlegerumfrage kletterte auf ein 11-Wochen-Hoch und erreichte das oberste Dezil seit Beginn der Aufzeichnungen.

institutionelle Perspektive

[GS: Das Rückkaufvolumen wird dieses und nächstes Jahr voraussichtlich deutlich zunehmen]

Das derzeitige Ausmaß der Unternehmensrückkäufe übersteigt das Ausmaß der Finanzierung neuer Unternehmensaktien bei weitem. Ein Bericht von Goldman Sachs prognostiziert, dass der Umfang der von börsennotierten US-Unternehmen durchgeführten Aktienrückkäufe im Jahr 2024 925 Milliarden US-Dollar erreichen wird, was einem Anstieg von 13 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Mit Blick auf das Jahr 2025 geht Goldman Sachs davon aus, dass der Umfang der Rückkäufe weiter auf 1,075 Billionen US-Dollar steigen wird, was einer Steigerung von 16 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Rückkäufe bleiben eine der wichtigsten Stützkräfte für US-Aktien.

[JPM: Ist die Allokationsquote von Bitcoin höher als die von Gold? 】

JPMorgan Chase erwähnte letzte Woche in einem Bericht, dass von den 3,3 Billionen US-Dollar, die in Gold investiert wurden, nur 7 % oder 230 Milliarden US-Dollar im ETF-Format gehalten werden. Wenn der Bitcoin-ETF 230 Milliarden US-Dollar erreichen kann, könnte der Marktwert von Bitcoin von 1,3 Billionen US-Dollar auf 3,3 Billionen US-Dollar steigen.

Wenn man jedoch bedenkt, dass Bitcoin 3,7-mal volatiler ist als Gold, sollte Bitcoin einen geringeren Anteil am Anlageportfolio ausmachen. Verwenden Sie einfach 3,3 Billionen US-Dollar / 3,7 = 0,9 Billionen US-Dollar, was einem Bitcoin-Preis von 45.000 US-Dollar entspricht. Der aktuelle Preis von mehr als 60.000 bedeutet also, dass die implizite Allokation von Bitcoin in jedem Anlageportfolio die von Gold übersteigt.

Teilen Sie den Marktwert des Gold-ETFs von 230 Milliarden US-Dollar immer noch unter Verwendung des sogenannten „Volatilitätsverhältnisses“ (Volatilitätsverhältnis) durch das Volatilitätsverhältnis von 3,7 = 62 Milliarden US-Dollar. Der Autor glaubt, dass dies ein Vermögensverwaltungsziel ist, das Bitcoin ETF konservativ erreichen kann. Es sind bereits 52 Milliarden.