Marktübersicht

Seit dem dritten Quartal haben sich die Vermögenswerte besser entwickelt: RUT (Russell 2000 Index) und XAUUSD (Goldpreis) sowie SPF (Finanzaktien) und US-Anleihen, und die Vermögenswerte, die sich schlechter entwickelt haben: Ethereum, Rohöl, und der US-Dollar. Der Markt ist nahezu flach, der Nasdaq 100.

Für US-Aktien befindet sich der aktuelle Markt immer noch in einem Bullenmarkt, und der Haupttrend geht immer noch nach oben. Allerdings wird das Handelsumfeld in den Monaten bis zum Jahresende relativ frei von Performancethemen sein und das Auf- und Abwärtspotenzial des Marktes wird begrenzt sein. Der Markt revidiert die Gewinnerwartungen für das dritte Quartal weiterhin nach unten:

Die Bewertungen haben sich kürzlich korrigiert, erholten sich aber schnell. Das 21-fache KGV liegt immer noch deutlich über dem Fünfjahresdurchschnitt:

93 % der Unternehmen im S&P 500 haben tatsächliche Ergebnisse bekannt gegeben, von denen 79 % die Erwartungen für den Gewinn je Aktie und 60 % der Unternehmen die Erwartungen für den Umsatz übertroffen haben. Die Aktienkursentwicklung von Unternehmen, die die Erwartungen übertreffen, entspricht grundsätzlich dem historischen Durchschnitt, die Aktienkursentwicklung von Unternehmen, die die Erwartungen verfehlen, ist jedoch schlechter als der historische Durchschnitt:

Rückkäufe sind derzeit die stärkste technische Unterstützung für US-Aktien. Die Rückkaufaktivitäten von Unternehmen haben in den letzten Wochen das Doppelte des normalen Niveaus erreicht, etwa 5 Milliarden US-Dollar pro Tag (1 Billion US-Dollar pro Jahr). Diese Kaufkraft hielt bis Mitte September an und dann allmählich nachgelassen.

Die Aktien großer Technologieunternehmen schwächten sich mitten im Sommer ab, was auf niedrigere Gewinnerwartungen und eine nachlassende Begeisterung für das KI-Thema zurückzuführen war. Das langfristige Wachstumspotenzial dieser Aktien ist jedoch weiterhin vorhanden und die Kurse können selbst dann nicht fallen, wenn sie es tun.

Es gab Zeiten, in denen der Markt wirklich bullisch war, zum Beispiel erlebte der Zeitraum von Oktober letzten Jahres bis Juni dieses Jahres einige der besten risikobereinigten Renditen seit einer Generation (NDX-Sharpe-Ratio erreichte 4). Ab heute ist das KGV des Aktienmarktes höher, die Wirtschafts- und Finanzerwartungen wachsen langsamer und der Markt hat höhere Erwartungen an die Federal Reserve. Daher ist es relativ schwierig zu erwarten, dass der Aktienmarkt in Zukunft die gleiche Leistung erbringen wird der letzten drei Quartale. Und wir haben Anzeichen dafür gesehen, dass große Fonds allmählich zu defensiven Themen wechseln (sowohl subjektive als auch passive Strategiefonds haben ihre Positionen im Gesundheitssektor erhöht, der für defensives und nicht mit KI verbundenes Wachstum sorgt). Wir erwarten diesen Trend nicht Es wird sich schnell umkehren, daher ist es sicherer, in den nächsten Monaten eine neutrale Haltung gegenüber dem Aktienmarkt einzunehmen.

Auf der Sitzung in Jackson Hole gab der Vorsitzende der US-Notenbank Powell die bislang klarste Aussage zu Zinssenkungen ab. Eine Zinssenkung im September sei eine ausgemachte Sache. Er äußerte auch, dass er den Arbeitsmarkt nicht weiter abkühlen wolle und zeigte sich zuversichtlich dass die Inflation auf den 2-Prozent-Pfad zurückkehren würde. Das Vertrauen steigt. Er besteht jedoch weiterhin darauf, dass das Tempo der Lockerung der Politik von der künftigen Datenentwicklung abhängen wird.

Daher glaube ich persönlich, dass Powells Aussage dieses Mal nicht gemäßigter war als erwartet, sodass sie auf dem traditionellen Finanzmarkt nicht viel Aufsehen erregte. Was alle am meisten beunruhigt, ist, ob es eine Möglichkeit für eine einzige Zinssenkung um 50 Basispunkte gibt das Jahr, und Powell hat es überhaupt nicht angedeutet. Daher sind die Erwartungen an Zinssenkungen im Laufe des Jahres nahezu unverändert gegenüber zuvor:

Wenn sich die künftigen Wirtschaftsdaten verbessern, könnten daher die derzeit eingepreisten Zinssenkungserwartungen um 100 Basispunkte sogar gesenkt werden.

Der Kryptomarkt reagierte jedoch sehr heftig, was möglicherweise auf den Engpass zurückzuführen ist, der durch eine zu große Anhäufung von Short-Positionen verursacht wurde (z. B. sind die jüngsten Positionen schnell gestiegen, aber die Verträge haben oft negative Zinssätze), und die Akteure im Währungskreis sind es auch Aufgrund der Vereinheitlichung des traditionellen Marktes ist der Widerstand gegen die Nachrichtenübermittlung nicht so gut. Viele Menschen wissen möglicherweise nicht, dass Powell diese Woche auf dem JH-Treffen sprechen wird. Ob das aktuelle Marktumfeld den Kryptomarkt dabei unterstützt, neue Höchststände zu erreichen, kann jedoch fraglich sein. Generell gilt: Wenn die Auswirkungen größer als die neuen Höchststände sind, sollte das Makroumfeld entspannt und die Stimmung risikofreudig sein Auch NFT-, Defi- und Spot-ETFs sollten unverzichtbar sein. Unabhängig vom Meme-Trend ist das Wachstum des Tele-Ökosystems derzeit das einzige Thema hängt von der Leistung der neuesten Token-Ausgabeprojekte ab. Wie viele inkrementelle Benutzer wird es bringen?

Gleichzeitig hängt der Anstieg des Kryptomarktes auch mit der starken Korrektur der Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft in den Vereinigten Staaten in dieser Woche zusammen. Wir haben sie jedoch in früheren Videos eingehend analysiert und ignoriert die Auswirkungen illegaler Einwanderer auf den Beschäftigungsbeitrag, und diese Personen wurden in die ursprüngliche Beschäftigungsstatistik einbezogen, sodass diese Korrektur von geringer Bedeutung ist. Infolgedessen reagierte der traditionelle Markt mittelmäßig darauf, während der Kryptomarkt dies betrachtete als Zeichen einer starken Zinssenkung.

Den Erfahrungen am Goldmarkt zufolge korrelieren die Preise meist positiv mit den ETF-Beständen. Die meisten Privatanleger und sogar institutionellen Anleger haben den Anstieg des Goldes jedoch verpasst Hauptkaufkraft ist die Zentralbank geworden:

Wie aus der folgenden Abbildung ersichtlich ist, hat sich die Zuflussrate von Big-Pie-ETFs nach April erheblich verlangsamt. Basierend auf dem Big-Pie-Standard betrug das Gesamtwachstum in den letzten fünf Monaten nur 10 %, was im Einklang steht Der Preis erreicht im März seinen Höhepunkt. Wenn die risikofreie Rendite sinkt, könnte dies mehr Anleger in den Gold- und Kuchenmarkt locken.

Was die Aktienpositionen anbelangt, haben sich die Fonds mit subjektiver Strategie zu Beginn des Sommers recht gut geschlagen, indem sie ihre Positionen rechtzeitig reduziert haben, und hatten im August Gelegenheit zum Angriff haben ihre Positionen sehr schnell wieder aufgefüllt, und die Positionen sind auf das 91. Perzentil in der Geschichte zurückgekehrt, aber die systemische strategische Kapitalreaktion war langsamer und liegt derzeit nur beim 51. Perzentil:

Börsenshorts schlossen ihre Positionen während des Rückgangs:

Auf politischer Ebene ist Trumps Zustimmungsrate in der Öffentlichkeit nicht mehr gesunken und die Unterstützung für Trump hat am Wochenende auch bei John F. Kennedy zugenommen, was im Allgemeinen eine gute Sache für den Aktienmarkt ist der Kryptomarkt.

Kapitalfluss

Der chinesische Aktienmarkt ist gefallen, aber China-Konzeptfonds verzeichneten diese Woche Nettozuflüsse in Höhe von 4,9 Milliarden US-Dollar, ein Fünf-Wochen-Hoch, was im Vergleich zu anderen Schwellenländern, China, die zwölfte Woche in Folge markiert hat auch den größten Zufluss. Diejenigen, die es wagen, ihre Positionen angesichts des aktuellen Marktabschwungs zu erhöhen, sind entweder die Nationalmannschaft oder langfristige Fonds. Ich wette, dass der Aktienmarkt irgendwann wieder steigen wird, solange er nicht zum Erliegen kommt.

Was die Struktur betrifft, so haben Goldman Sachs-Kunden aus Sicht der Kunden von Goldman Sachs ihre Bestände an A-Aktien seit Februar grundsätzlich reduziert, und die jüngsten Zuwächse betrafen hauptsächlich H-Aktien und chinesische Konzeptaktien:

Trotz der Erholung der globalen Aktienmärkte und der Kapitalzuflüsse verzeichnete auch der risikoarme Geldmarkt vier Wochen in Folge Zuflüsse, wobei die Gesamtgröße auf 6,24 Billionen US-Dollar stieg und damit ein neues Rekordhoch erreichte immer noch sehr reichlich:

Wir achten weiterhin auf die Finanzlage der Vereinigten Staaten, die im Grunde jedes Jahr ein Thema ist. Wie die folgende Abbildung zeigt, kann die Verschuldung der US-Regierung innerhalb von zehn Jahren 130 % des BIP erreichen, und zwar allein die Zinsaufwendungen 2,4 % des BIP erreichen. Die Militärausgaben der globalen Hegemonie der Vereinigten Staaten betragen nur 3,5 %, was offensichtlich nicht nachhaltig ist.

USD schwächelt

Im vergangenen Monat ist der US-Dollar-Index (DXY) um 3,5 % gefallen, der stärkste Rückgang seit Ende 2022. Dies hängt mit den steigenden Markterwartungen einer Zinssenkung durch die Federal Reserve zusammen.

Rückblickend auf Anfang 2022 verfolgte die Federal Reserve eine aggressive Zinserhöhungspolitik zur Bekämpfung der Inflation, die die Stärke des US-Dollars förderte. Im Oktober 2022 begann der Markt jedoch damit zu rechnen, dass der Zinserhöhungszyklus der US-Notenbank zu Ende ginge, und könnte sogar beginnen, über eine Zinssenkung nachzudenken. Diese Erwartung führt zu einer geringeren Nachfrage nach dem US-Dollar, was den US-Dollar schwächer macht.

Der heutige Markt scheint eine Wiederholung des damaligen Jahres zu sein, aber der damalige Hype war seiner Zeit zu weit voraus und die heutige Zinssenkung steht kurz davor, Wirkung zu zeigen. Wenn der Dollar zu stark fällt, könnte die Auflösung langfristiger Carry Trades ihr hässliches Gesicht zeigen und eine Kraft schaffen, die den Aktienmarkt unterdrückt:

Zwei große Themen nächste Woche: Inflation und NVIDIA

Zu den wichtigsten Preisdaten gehören die PCE-Inflationsrate (persönliche Konsumausgaben) in den USA, Europas vorläufiger Verbraucherpreisindex (Verbraucherpreisindex) für August und Tokios Verbraucherpreisindex. Große Volkswirtschaften werden außerdem Verbrauchervertrauensindizes und Wirtschaftsaktivitätsindikatoren veröffentlichen. Was die Finanzberichte der Unternehmen betrifft, wird der Schwerpunkt auf dem Finanzbericht von Nvidia liegen, nachdem die US-Börse am Mittwoch geschlossen hat.

Die am Freitag veröffentlichten PCE-Daten sind die letzten PCE-Preisdaten vor der nächsten Entscheidung der Federal Reserve am 18. September. Ökonomen gehen davon aus, dass die PCE-Kerninflation im Monatsvergleich bei +0,2 % bleiben wird, wobei das persönliche Einkommen und der Konsum um +0,2 % bzw. +0,3 % steigen werden, genau wie im Juni Die Wachstumsdynamik ist moderat und wird nicht weiter sinken, was Raum für mögliche negative Überraschungen lässt.

Nvidia-Ergebnisvorschau – die dunklen Wolken haben sich verzogen, was dem Markt voraussichtlich Auftrieb geben wird

Die Leistung von NVIDIA ist nicht nur ein Barometer für KI- und Technologieaktien, sondern auch ein Barometer für die Stimmung am gesamten Finanzmarkt. Die Nachfrage von NV ist vorerst kein Problem. Das kritischste Thema sind die Auswirkungen der Verschiebung von Blackwell Architektur Ich habe eine Reihe institutioneller Analysen gelesen. Nach dem Bericht wurde festgestellt, dass die Mainstream-Ansicht davon ausgeht, dass diese Auswirkungen im Allgemeinen nicht optimistisch sein werden, und zwar in den letzten vier Jahren Quartalen haben die tatsächlichen Ergebnisse von NVDA die Markterwartungen übertroffen.

Die wichtigsten Indikatoren für die Markterwartungen sind:

  • Umsatz 28,6 Milliarden US-Dollar +110 % im Jahresvergleich, +10 % im Monatsvergleich

  • EPS 0,63 $ +133,3 % im Jahresvergleich, +5 % im Monatsvergleich

  • Umsatz mit Rechenzentren: 24,5 Milliarden US-Dollar + 137 % im Jahresvergleich + 8 % im Monatsvergleich

  • Gewinnmarge 75,5 %, unverändert gegenüber dem ersten Quartal

Die Themen, die größte Sorge bereiten, sind:

1. Verzögert sich die Blackwell-Architektur?

Die UBS-Analyse geht davon aus, dass sich die Auslieferung der ersten Charge von Blackwell-Chips von Nvidia um bis zu 4 bis 6 Wochen verzögern wird und sich voraussichtlich bis Ende Januar 2025 verzögern wird. Viele Kunden haben stattdessen H200 gekauft, der eine extrem kurze Lieferzeit hat . TSMC hat mit der Produktion von Blackwell-Chips begonnen, aber aufgrund der Komplexität der CoWoS-L-Verpackungstechnologie, die im B100 und B200 verwendet wird, gibt es Herausforderungen bei der Ausbeute und die anfängliche Produktion ist geringer als ursprünglich geplant, während H100 und H200 CoWoS-S verwenden Technologie.

Dieses neue Produkt wurde jedoch in den jüngsten Leistungsprognosen nicht berücksichtigt:

Da Blackwell die Umsatzerwartungen frühestens im vierten Quartal 2024 (erstes Quartal 2025) bekannt geben wird und NVIDIA offiziell nur eine Leistungsprognose für ein einzelnes Quartal vorlegt, wird die Verzögerung kaum Auswirkungen auf die Leistung des zweiten und dritten Quartals 2024 haben. Auf dem jüngsten SIG GRAPH-Treffen erwähnte NVIDIA die Auswirkungen der Blackwell-GPU-Verzögerung nicht, was darauf hindeutet, dass die Auswirkungen der Verzögerung möglicherweise nicht erheblich sind.

2. Ist die Nachfrage nach bestehenden Produkten gestiegen?

Zweitens kann der Rückgang bei B100/B200 durch ein zunehmendes H200/H20-Wachstum in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 ausgeglichen werden.

Laut HSBC-Prognosen wurde die Produktion von B100/B200-Basisplatinen (UBB) um 44 % revidiert, obwohl die Lieferungen möglicherweise teilweise auf die erste Hälfte des Jahres 2025 verschoben werden, was zu reduzierten Lieferungen in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 führen könnte. H200-UBB-Bestellungen sind jedoch möglich sind deutlich gestiegen, es wird erwartet, dass sie zwischen dem dritten Quartal 2024 und dem ersten Quartal 2025 um 57 % wachsen wird.

Basierend auf dieser Prognose beträgt der H200-Umsatz im zweiten Halbjahr 2024 23,5 Milliarden US-Dollar, was einen potenziellen Verlust von 19,5 Milliarden US-Dollar an B100- und GB200-bezogenen Einnahmen mehr als ausgleichen dürfte – das entspricht 500.000 B100-GPUs oder 15 Milliarden US-Dollar an impliziten Umsatzverlusten zusätzliche Nebenanlage (NVL 36) führt zu Umsatzverlusten in Höhe von 4,5 Milliarden US-Dollar. Wir sehen auch potenzielles Aufwärtspotenzial durch die starke H20-GPU-Dynamik, vor allem für den chinesischen Markt, wo in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 700.000 Einheiten ausgeliefert werden könnten, was einem impliziten Umsatz von 6,3 Milliarden US-Dollar entspricht.

Darüber hinaus könnte die schrittweise Erhöhung der CoWoS-Produktionskapazität von TSMC auch das Umsatzwachstum auf der Angebotsseite unterstützen.

Auf der Kundenseite machen US-amerikanische Hyperscale-Technologieunternehmen mehr als 50 % des Rechenzentrumsumsatzes von NVIDIA aus, und ihre jüngsten Kommentare deuten darauf hin, dass die Nachfrageaussichten von NVIDIA weiter steigen werden. Das Prognosemodell von Goldman Sachs zeigt, dass das jährliche Wachstum der globalen Cloud-Computing-Investitionsausgaben in den Jahren 2024 und 2025 60 % bzw. 12 % erreichen wird, was höher ist als frühere Prognosen (48 % bzw. 9 %). Es zeigt sich aber auch, dass dieses Jahr ein großes Wachstumsjahr ist und es unmöglich ist, das gleiche Wachstumsniveau im nächsten Jahr aufrechtzuerhalten:

Im Folgenden werden die jüngsten Kommentare der größten Technologieunternehmen zu KI-Investitionsausgaben zusammengefasst und die Erwartungen dieser Unternehmen für das Investitionsausgabenwachstum in den Jahren 2024 und 2025 aufgezeigt:

Alphabet: Rechnet für den Rest des Jahres 2024 mit Investitionsausgaben in Höhe von 12 Milliarden US-Dollar oder mehr pro Quartal, wobei die Gesamtausgaben voraussichtlich 12 bis 13,5 Milliarden US-Dollar erreichen werden.

Microsoft: Es wird erwartet, dass die Investitionsausgaben im Jahr 2025 höher ausfallen als im Jahr 2024, um dem Wachstum seiner KI- und Cloud-Produkte gerecht zu werden.

Es wird erwartet, dass die Investitionsausgaben vierteljährlich steigen, um den Cloud-Computing- und KI-Anforderungen gerecht zu werden, die derzeit die Kapazitäten von Microsoft übersteigen.

Insbesondere Kapazitätsbeschränkungen auf der KI-Seite der Azure-Cloud-Dienste werden voraussichtlich bis zur ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2025 anhalten.

Meta: Die Investitionsprognose für 2024 wurde von 35 bis 40 Milliarden US-Dollar auf 37 bis 40 Milliarden US-Dollar angehoben.

Die Investitionsausgaben werden im Jahr 2025 voraussichtlich erheblich steigen, da das Unternehmen Investitionen zur Unterstützung seiner KI-Forschung und Produktentwicklungsbemühungen plant.

Amazon: Erwarten Sie höhere Investitionen im zweiten Halbjahr 2025.

Ein Großteil der Investitionsausgaben wird zur Deckung der wachsenden Nachfrage nach generativen und nicht generativen KI-Workloads des Unternehmens verwendet.

3. Das Ausmaß der Verlangsamung der Dynamik

Zusätzlich zur Verlangsamung des Ausgabenwachstums großer Unternehmen im nächsten Jahr wird sich auch das Leistungswachstum NVs weiter verlangsamen.

Der Marktkonsens geht davon aus, dass der Umsatz im Geschäftsjahr 2025 105,6 Milliarden US-Dollar betragen wird, verglichen mit 60,9 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr, und die Wachstumsrate hat sich von 126 % im letzten Jahr auf 73 % verlangsamt. Die offizielle Umsatzprognose für das zweite Quartal liegt bei 28 Milliarden US-Dollar. Es wird erwartet, dass der Markt optimistischer ist, aber die Leistungswachstumsrate wird sich in diesem Quartal weiter verlangsamen, von der Wachstumsrate von 2 % auf die Wachstumsrate von 1 %:

Anzumerken ist, dass es immer mehr Player auf dem Markt für künstliche Intelligenz gibt: AMDs MI300X-Chip soll in einigen Aspekten besser sein als Nvidia. Cerebras hat Chips mit einer Whole-Wafer-Architektur eingeführt, die die Verbindungs- und Netzwerkkosten sowie den Stromverbrauch deutlich reduziert. Darüber hinaus entwickeln große große Technologieunternehmen wie Google, Amazon und Microsoft ihre eigenen Chips für künstliche Intelligenz. Diese könnten die Abhängigkeit von Nvidia-Produkten in Zukunft verringern.

Allerdings gibt es derzeit nicht genügend Fälle, um diese Sorge zu stützen. Wall Street geht weiterhin davon aus, dass Nvidia seine marktbeherrschende Stellung bei Rechenzentrumschips behaupten wird:

4. Achten Sie auf China

Im Ausblick für den kommenden Finanzbericht werden auch die Nachfragetrends von NVIDIA in China im Mittelpunkt stehen, insbesondere wenn der Markt mit einer steigenden H20-Nachfrage rechnet. Konzentrieren Sie sich auf die folgenden Informationen aus der Telefonkonferenz:

  • Wie sich das Kundeninteresse seit der Einführung von H20 verändert hat.

  • Die Wettbewerbsfähigkeit des Unternehmens gegenüber inländischen Konkurrenten (hauptsächlich Huawei).

  • Der Zeitplan für die Einführung von B20 (geschrumpfte Version von Blackwell) im Jahr 2025.

5. Änderungen in Produktlinien

Aufgrund der beispiellosen Produktionskomplexität, mit der TSMC-Chip-Packaging (CoWoS-L im Vergleich zu traditionellem CoWoS-S) und ARM-basierter Grace-CPU (im Vergleich zu traditioneller x86-CPU) konfrontiert ist, wird die Anzahl der Speicherstapel mit hoher Bandbreite reduziert, um die Paketierungskomplexität zu reduzieren ( Es ist möglich, die Verwendung von herkömmlichem CoWoS-S anstelle von CoWoS-L zuzulassen. Beispielsweise können die neuen NVIDIA-Produkte B200A und GB200A Ultra das alte CoWoS-S-Paket verwenden. Die Änderungen in den technischen Spezifikationen und Kühlmethoden des neuen Produkte machen NVDA auf dem Markt beliebter. Es ist schwierig, die bisher hohe Preismacht aufrechtzuerhalten:

  1. Technische Daten: Die neue A-Serie bietet im Vergleich zu den Standard-GPUs B100 und B200 eine reduzierte Leistung. Eine geringere Leistung bedeutet niedrigere Preiserwartungen für diese neuen Produkte. Infolgedessen wird der durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) des B200A voraussichtlich zwischen 25.000 und 30.000 US-Dollar liegen, verglichen mit der Spanne von 35.000 bis 40.000 US-Dollar für die vorherigen B100- und B200-GPUs. Diese Verringerung der Spezifikationen und der Leistung führt direkt zu einer Verringerung der Preismacht.

  2. Kühlung: Die kommende Rack-Lösung GB200A Ultra NVL36 wird voraussichtlich Luftkühlung anstelle eines komplexen Flüssigkeitskühlsystems verwenden. Diese Änderung dürfte im Vergleich zu den vorherigen GB200-Racks NVL36 und NVL72 zu einem geringeren Gesamtumsatz führen.

Dies kann einerseits ungewisse Auswirkungen auf die Leistung haben und andererseits die Preissetzungsmacht von NVDA verringern, da die eigenen Produktlinien miteinander konkurrieren.

6. Aktienkursschwankungen

Aufgrund der Verzögerung von Blackwell, der leichten Anfechtung der KI-Erzählung und der allgemeinen Marktkorrektur fiel Nvidia einmal um 30 % von seinem Höchststand. Die Anleger kauften jedoch den Rückgang, was dazu führte, dass der Aktienkurs um weitere 30 % anstieg. Mit einem Marktwert von 3,18 Billionen US-Dollar liegt es derzeit weltweit an zweiter Stelle, nur 7 % vom Allzeithoch entfernt

Das aktuelle Bewertungsniveau von NVDA liegt im Wesentlichen auf dem Durchschnittsniveau der letzten drei Jahre, weder hoch noch niedrig.

Im Vergleich zu seinen Konkurrenten ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis von NVDA definitiv nicht niedrig und liegt bei 47,6, da das Unternehmen jedoch immer noch hohe Wachstumserwartungen hat, das sogenannte PEG-Verhältnis, das das Kurs-Gewinn-Verhältnis geteilt durch das ist Die Wachstumsrate ist immer noch die niedrigste unter ihren Mitbewerbern:

7. Bullen- und Bärenhypothese

Das Narrativ der KI ist in den ersten zwei Monaten auf einige Herausforderungen gestoßen, vor allem aus der Perspektive, dass ihr Beitrag zum Unternehmensumsatz möglicherweise nicht hoch ist. Wenn man von dieser pessimistischen Annahme ausgeht, dass der Investitionsboom im Zusammenhang mit KI einmalig ist, könnte das Rechenzentrumsgeschäft von NVIDIA schnell wieder auf das Trendniveau vor 2023 zurückkehren.

Das heißt, man geht davon aus, dass der Umsatz aus Rechenzentren im Jahr 2025 auf 69 Milliarden US-Dollar sinkt, 38 % unter dem aktuellen Niveau und 55 % unter den Grunderwartungen, was das „pessimistischste“ Szenario darstellt. Nehmen wir dann ein Umsatzwachstum von 100 % im Rechenzentrum im Jahr 2025 als die optimistischste Annahme.

Die Aktienkursprognosen von Goldman Sachs lauten in diesem Bull-Bear-Szenario:

Basierend auf dem aktuellen Aktienkurs von 124,58 $ und dem erwarteten Basiskurs von 135 $ stiegen Bull#1und Bull#2um 41 % bzw. 89 %, während Bear#1und Bear#2um 61 % bzw. 26 % fielen. Das heißt, beim aktuellen Preisniveau ist die potenzielle Rendite von NVDA immer noch geringer als das Risiko.

8. Zusammenfassung: Trends verlangsamen sich, aber bleiben Sie optimistisch

Die Bewertung von NVDA liegt derzeit im neutralen Bereich und die Leistung ist immer noch zufriedenstellend. Allerdings ist die FOMO-Periode des Marktes vorbei und die Leistungswachstumsrate ist in einen Abwärtskanal eingetreten. Für den Preis von NVDA ist es offensichtlich schwierig, die 10-100-Marke zu reproduzieren Steigerung in diesem Jahr.

Das größte Risiko besteht darin, dass die KI-Erzählung verfälscht wird, aber solange diese Angelegenheit nicht weiter gärt, sind die negativen Nachrichten über die Leistung von NVDA eher eine emotionale Schwankung. Andere negative Faktoren ergeben sich eher aus den Zinssätzen auf Makroebene und der geopolitischen Unsicherheit. Beispielsweise wird das US-Handelsministerium im Oktober eine jährliche Überprüfung der Halbleiter-Exportbeschränkungen durchführen. Dies könnte den Export der „Sonderedition“ von H20-Chips mit geschwächter Leistung verbieten und sogar die Schwierigkeit beeinträchtigen, die „kastrierte Version“ zu erhalten. B20.

Die Unsicherheit am Markt kann zu gewissen Schwankungen der Aktienkurse führen, und auch die Bewertungskennzahlen können sinken. Allerdings können wir zum jetzigen Zeitpunkt immer noch optimistisch bleiben, da sich das Problem hauptsächlich auf die Lieferkette und nicht auf die Nachfrage konzentriert, was bei einigen Lieferkettenproblemen der Fall sein kann gelöst werden, wird die langfristige Wachstumsdynamik von NVIDIA nicht grundlegend untergraben. Die 30-prozentige Erholung in nur wenigen Tagen zeigt beispielsweise die Begeisterung des Marktes für die Schnäppchenjagd.

Insbesondere die Aussichten für die KI-Nachfrage befinden sich möglicherweise noch im Anfangsstadium. Beispielsweise wird Metas Rechenlast für sein großes Sprachmodell Llama 4 voraussichtlich zehnmal höher sein als für Llama 3.1, was auf eine langfristige Nachfrage hindeutet Die Aussichten für KI-Computing-Chips könnten unsere Erwartungen übertreffen.