Dieser Artikel stammt von: Techub News
Verfasst von: Michael Nadeau, Gründer von The DeFi Report
Übersetzt von: Glendon, Techub News
Anmerkung des Übersetzers: In diesem Zyklus hat Solana rasant an Fahrt gewonnen, das native Token SOL erreichte ein Hoch von 264 USDT und stellte einen historischen Höchststand dar. Im Vergleich dazu scheint Ethereum etwas ins Stocken geraten zu sein. Darüber hinaus hat sich das Verhältnis der Marktkapitalisierung von Solana zu Ethereum seit Juli dieses Jahres von 17 % auf fast 30 % erhöht. Seit dem Tiefpunkt im Dezember 2022 hat SOL sogar eine erstaunliche 25-fache Steigerung erlebt, während ETH nur um das 1,7-fache gestiegen ist. Ist Ethereum schwach, oder hat es einfach noch nicht sein volles Potenzial ausgeschöpft? Dies ist eine Frage, die es wert ist, untersucht zu werden. Dieser Artikel wird auf der Grundlage von Daten, Marktstimmungen, Wahrnehmungen und Erzählungen verschiedene Faktoren analysieren, um zu untersuchen, ob Solana die Möglichkeit hat, Ethereum zu überholen, und welche Katalysatoren Ethereum möglicherweise genug Auftrieb geben, um den Preis zu steigern?
Rückblickend auf Januar 2023 hatte Solana nur 3 % der Marktkapitalisierung von Ethereum, und der Unterschied schien schwer zu überwinden. Bis Juli dieses Jahres hat sich dieser Unterschied jedoch erheblich verringert, und der Anteil von Solana an der Marktkapitalisierung von Ethereum ist auf 17 % gestiegen. Damals schrieben wir: „Sollte die Marktkapitalisierung von SOL um 83 % niedriger sein als die von ETH?“ Fundamentaldaten gaben eine negative Antwort.
Seitdem hat der Markt SOL neu bewertet, und seine Marktkapitalisierung ist stark gestiegen und hat fast 30 % der Marktkapitalisierung von Ethereum erreicht. Angesichts dieser Veränderung stelle ich mir erneut die Frage: Sollte die Marktkapitalisierung von SOL um 70 % niedriger sein als die von ETH?
Und befindet sich der Markt auch weiterhin in einem Zustand der Verwirrung? Lassen Sie uns tiefer eintauchen.
SOL und ETH (sowie die führenden L2s): Vergleichsdaten
Beim Vergleich der Daten von Solana und Ethereum haben wir besonders ein wichtiges Variable bemerkt - die Layer-2-Netzwerke (L2s): Arbitrum, Base, Optimism, Blast, Celo, Linea, Mantle, Scroll, Starknet, zkSync, Immutable und Manta Pacific.
Unsere Ansicht ist, dass diese L2s nicht nur eine neue Nachfrage nach Ethereum L1-Blockraum schaffen, sondern auch den Netzwerk-Effekt von ETH als Kernvermögen weiter verstärken. Daher kann die Einbeziehung dieser L2s in den Vergleich zwischen Solana und Ethereum eine umfassendere und tiefere Perspektive bieten.
Gebühren
Im zweiten Quartal 2024 betrugen die Einnahmen von Solana 151 Millionen USD, was etwa 27 % der Gesamteinnahmen von Ethereum und den führenden L2s entspricht.
In den letzten 90 Tagen hat Solana Einnahmen von 192 Millionen USD erzielt, was etwa 49 % der Gesamteinnahmen von Gebühren von Ethereum (374 Millionen USD) und den führenden L2s (21 Millionen USD) entspricht.
Bitte beachten Sie, dass die oben genannten Gebühren nur die Gasgebühren umfassen und keine MEV (Maximal Extractable Value) Gebühren enthalten.
DEX-Handelsvolumen
Das DEX-Handelsvolumen von Solana erreichte im zweiten Quartal 108 Milliarden USD, etwa 36 % des Handelsvolumens von Ethereum und den führenden L2s.
In den letzten 90 Tagen ist das DEX-Handelsvolumen von Solana auf 153 Milliarden USD gestiegen, was etwa 57 % des Handelsvolumens von Ethereum (125,5 Milliarden USD) und den führenden L2s (145 Milliarden USD) entspricht.
Stablecoin-Angebot
Im Juli 2024 betrug das Stablecoin-Angebot von Solana etwa 3,1 Milliarden USD, was etwa 3,5 % des Stablecoin-Angebots von Ethereum und L2s entspricht.
Derzeit hat das Stablecoin-Angebot 4,3 Milliarden USD erreicht, was etwa 4,1 % des Stablecoin-Angebots von Ethereum + L2s entspricht.
Bitte beachten Sie, dass das Angebot an Stablecoins von Arbitrum das von Solana übersteigt, während das Stablecoin-Angebot von Base 80 % von Solana erreicht hat.
Stablecoin-Handelsvolumen
Das Stablecoin-Handelsvolumen von Solana erreichte im zweiten Quartal 4,7 Billionen USD, was 1,9-mal so viel ist wie das Handelsvolumen von Ethereum und den führenden L2s.
In den letzten 90 Tagen ist das Stablecoin-Handelsvolumen von Solana jedoch auf 963 Milliarden USD gesunken - etwa 30 % des Handelsvolumens von Ethereum (1,9 Billionen USD) und den führenden L2s (1,26 Billionen USD).
Warum ist das Handelsvolumen von Solana gesunken?
Wir glauben, dass das Handelsvolumen von Solana im zweiten Quartal hauptsächlich durch Wash Trading und algorithmischen Handel angetrieben wurde.
Und laut den Daten von Artemis sind nur etwa 6 % des Stablecoin-Handelsvolumens von Solana Peer-to-Peer-Überweisungen. Bei Ethereum L1 liegt diese Zahl jedoch bei fast 30 %, was darauf hinweist, dass Ethereum in viel größerem Maße für nicht spekulative Aktivitäten genutzt wird als Solana.
TVL
Zum Ende des zweiten Quartals betrug der TVL von Solana 4,2 Milliarden USD, was etwa 6,3 % des TVL von Ethereum (60,3 Milliarden USD) und den führenden L2s (9,5 Milliarden USD) entspricht.
Derzeit ist der TVL von Solana auf 8,2 Milliarden USD gestiegen, was 12 % des TVL von Ethereum und den führenden L2s entspricht.
Kapitalfluss
In den letzten 90 Tagen hat Solana über 1,2 Milliarden USD TVL von Ethereum angezogen, was etwa 2 % des TVL von Ethereum L1 entspricht. Im gleichen Zeitraum hat es auch 14 Millionen USD TVL von Arbitrum angezogen.
In der Zwischenzeit hat Solana im gleichen Zeitraum auch etwas TVL an OP (540.000 USD) und Base (5 Millionen USD) verloren.
Basierend auf den Ergebnissen der letzten 90 Tage sind die Daten von Solana wie folgt zusammengefasst:
1.49 % der Gebühreneinnahmen von Ethereum (höher als die 27 % zum Ende des zweiten Quartals).
2.57 % des DEX-Handelsvolumens von Ethereum (höher als die 36 % zum Ende des zweiten Quartals).
3.4,1 % des Stablecoin-Angebots von Ethereum (höher als die 3,5 % im zweiten Quartal)
4.30 % des Stablecoin-Handelsvolumens von Ethereum (weit unter den 190 % zum Ende des zweiten Quartals)
5.12 % des TVL von Ethereum (höher als die 6 % zum Ende des zweiten Quartals)
6.Solana hat etwas weniger als 2 % des TVL von Ethereum angezogen.
Nochmals betont, dass die aktuelle Marktbewertung von SOL auf 70 % der Marktkapitalisierung von Ethereum gestiegen ist. Die Angemessenheit dieser Bewertung werden wir im weiteren Verlauf näher untersuchen. Lassen Sie uns zunächst einige qualitative Analysen durchführen.
Marktstimmungen, Wahrnehmungen und Erzählungen
Im Kryptowährungsbereich neigen Preisbewegungen dazu, den Wahrnehmungen, Erzählungen und Fundamentaldaten voraus zu sein. Daher könnte die aktuelle Erzählung, wenn man die Preisbewegungen von SOL und ETH betrachtet, den Eindruck vermitteln, dass Solana Ethereum bald überholen wird.
Die Realität ist jedoch, dass Solana derzeit hauptsächlich als Memecoin-Casino existiert. Natürlich gibt es auch echte Projekte auf Solana, wie Helium und Hivemapper, aber die aktuellen Preisbewegungen (und Fundamentaldaten) werden größtenteils von diesem Casino bestimmt. Soweit ich gehört habe, hat dieses Phänomen die Wahrnehmung von Wall Street über diese Blockchain stillschweigend beeinflusst.
Daher, obwohl die aktuelle Markterzählung für Solana vorteilhaft ist, sollten wir diese Tendenz voraussehen, dass sie sich möglicherweise bald ändern könnte. Wenn Ethereum 2025 einen Aufschwung erfährt, könnte sich die Markterzählung schnell von „Ethereum ist tot“ in „Ethereum ist die Zukunft der Finanzen“ verwandeln.
In der Zwischenzeit könnte Solanas Akzeptanz von Memecoin-Casinos auch negative Auswirkungen auf seine gesamte Wahrnehmung und Erzählung haben.
Katalysatoren
Ethereum
Exchange-Traded Funds (ETFs)
Der Ethereum Spot ETF hat kürzlich endlich einige Mittelzuflüsse erlebt, obwohl die Zuflüsse im Vergleich zu denen des Bitcoin Spot ETF nur ein kleiner Teil sind. Bis zum 20. November betrugen die Nettozuflüsse des Ethereum Spot ETF 469 Millionen USD, nur 1,7 % der Nettozuflüsse des Bitcoin Spot ETF, weit unter unserer ursprünglichen Erwartung von 10-20 % der Mittelaufnahme.
Bis jetzt hat sich diese Realität erheblich von unseren Prognosen entfernt, aber diese Diskrepanz wird nicht lange bestehen bleiben. Wir glauben weiterhin, dass das Kapital mit dem Fortschreiten des Marktzyklus in Richtung Ethereum abwandern wird.
DeFi und reale Vermögenswerte (RWA)
Mit der zunehmenden Klarheit des globalen regulatorischen Umfelds werden wir beobachten, ob die Erzählung von DeFi und RWA an Fahrt gewinnt. Falls dies der Fall ist, könnten wir sehen, dass Unternehmen wie Blackrock mehr Fonds zur Tokenisierung auf der Blockchain drängen.
Der Grund für diese Spekulation sind drei: 1. Sie möchten vorhandene Mittel tokenisieren, um die Effizienz zu erhöhen, die Blockchain für Buchhaltungs- und Verwaltungsaufgaben bringt; 2. Sie möchten die Gebühren erfassen, die mit der Transformation (traditioneller Finanzdienstleister) verbunden sind; 3. Blackrock hat genügend Motivation, Ethereum mehr praktische Anwendungen zu bringen, als neue Finanzinfrastruktur zu positionieren, um den Weg für die Legalisierung ihrer ETF-Produkte zu ebnen.
Sobald immer mehr Fonds tokenisiert werden, könnten wir möglicherweise neue Anwendungsfälle im Bereich „Permissioned DeFi“ sehen, um den Handel mit Vermögenswerten zu bedienen.
In der Tat, wenn Ethereum jetzt eine positive Preisbewegung zeigen kann, könnte eine neue Erzählung als „Blockchain von Wall Street“ in den Vordergrund treten.
Coinbase und Base
Innerhalb der Ethereum L2 sticht Base mit schnellem Wachstum bei Gebühren, aktiven Nutzern und Stablecoin-Handelsvolumen hervor und ist die am schnellsten wachsende L2. Angesichts des Gewinnwerts, den Base für Coinbase bringt (in diesem Jahr bisher etwa 68 Millionen USD), glauben wir, dass es möglicherweise einen Plan für andere Finanzdienstleister geschaffen hat, um L2 auf Ethereum zu launchen.
Stellen Sie sich vor, was passieren würde, wenn Giganten wie JPMorgan Chase, Blackrock, Fidelity oder Robinhood ankündigen würden, Ethereum L2 einzuführen?
Offensichtlich wird dies die potenzielle Erzählung von Ethereum als „Blockchain von Wall Street“ weiter verstärken.
Solana
Memecoin-Wahnsinn
Phantom hat kürzlich im Apple App Store Google überholt und ist die Nummer eins der kostenlosen Dienstprogramme geworden.
Dies ist zweifellos ein eindeutiges Signal, dass Solana eine große Anzahl neuer Benutzer in den Kryptowährungsbereich anzieht. Gleichzeitig ist dies auch ein Anzeichen für einen überhitzten Markt.
Die nächste Frage ist: Wie viel Wachstumspotenzial hat der Markt noch?
Einzelinvestoren haben tatsächlich den Markt betreten, obwohl der Umfang im Vergleich zum letzten Zyklus verringert wurde. Eine Möglichkeit, dieses Phänomen zu messen, besteht darin, die Aufrufzahlen beliebter Kryptowährungs-YouTube-Kanäle zu betrachten. Aus der untenstehenden Grafik können wir sehen, dass die Marktaktivität derzeit immer noch etwa 50 % unter dem Hochpunkt des letzten Zyklus liegt.
Daten: von Benjamin Cowen
Obwohl wir dazu tendieren zu glauben, dass diese Zahl nach dem Erreichen von 100.000 USD für Bitcoin auf ein extremes Niveau steigen wird, bleiben wir kurzfristig vorsichtig.
SOL ETF?
Was SOL ETFs betrifft, hat die Chicago Board Options Exchange (Cboe) einen Antrag auf vier Solana-Spot-ETFs bei der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission (SEC) eingereicht, die von VanEck, 21 Shares, Canary Capital und Bitwise herausgegeben werden. Angesichts der bevorstehenden personellen Veränderungen bei der SEC erwarten wir, dass wir möglicherweise bereits im nächsten Jahr SOL-Spot-ETFs sehen werden. Dennoch, im Gegensatz zu Bitcoin und Ethereum hat SOL in den USA noch keinen regulierten Terminmarkt etabliert - das ist ein entscheidendes Kriterium, das die SEC bei der Genehmigung von Bitcoin- und Ethereum-ETFs betont hat.
Daher besteht das Problem dieser Erzählung darin, ob positive Schlagzeilen zu einem „Gerücht kaufen, Nachrichten verkaufen“-Ereignis werden, wie wir es bisher bei Ethereum ETFs gesehen haben. (Anmerkung von Techub News: „Gerücht kaufen, Nachrichten verkaufen“ bezieht sich auf eine Strategie, bei der Investoren auf der Grundlage von unbestätigten Informationen oder Gerüchten im Finanzmarkt (einschließlich Devisen- und Kryptowährungsmärkten) handeln und diese Informationen nach deren Bestätigung verkaufen, um Gewinne zu erzielen.)
Firedancer
Firedancer ist für die zukünftige Entwicklung von Solana sehr wichtig.
Firedancer ist ein neuer Solana-Validator-Client, der von dem Kryptowährungsunternehmen Jump Crypto entwickelt wurde. Er verspricht, die Leistung, Zuverlässigkeit und Skalierbarkeit von Solana erheblich zu verbessern, indem er mehr gleichzeitige Transaktionen unterstützt. Er wird auch die Gesamteffizienz des Netzwerks erhöhen und die Betriebskosten für Knotenbetreiber senken.
Am wichtigsten ist, dass die Einführung von Firedancer die derzeitige Single Point of Failure (SPOF) von Solana beseitigen und die Wahrscheinlichkeit verringern wird, dass die Kette in Zukunft stillgelegt wird. (Anmerkung von Techub News: Ein Single Point of Failure bezieht sich auf ein Problem, bei dem das Versagen eines einzelnen Punktes im System dazu führt, dass das gesamte System nicht mehr funktioniert. Solana verwendet einen einzigartigen Konsensmechanismus, der Proof of History (PoH) und Proof of Stake (PoS) kombiniert. Dieser Mechanismus soll die Leistung und Zuverlässigkeit des Systems verbessern, könnte jedoch gleichzeitig das Risiko eines Single Point of Failure einführen.)
Es wird erwartet, dass Firedancer 2025 bereit ist, in das Mainnet implementiert zu werden. Obwohl wir glauben, dass es für die Zukunft von Solana von großem Nutzen ist, könnte es in diesem Zyklus kein wesentlicher Preiskatalysator sein.
Dezentralisiertes physisches Infrastruktur-Netzwerk (DePIN)
Was die Erzählung des dezentralisierten physischen Infrastruktur-Netzwerks (DePIN) betrifft, so hat sie bisher noch nicht wirklich abgehoben. Das dezentrale Netzwerk Helium ist in diesem Jahr bisher um 147 % gestiegen, liegt jedoch immer noch 43 % unter seinem Zyklushöchststand; das dezentrale Karten-Netzwerk Hivemapper ist um 164 % gestiegen, liegt jedoch 80 % unter seinem Zyklushöchststand. Im Vergleich zu Juli haben wir unser Vertrauen in den DePIN-Bereich verringert. Gleichzeitig stellen wir fest, dass Memecoins (und bis zu einem gewissen Grad Bitcoin) die Aufmerksamkeit und Liquidität von anderen Bereichen des Marktes abziehen.
Soziale Medien
Im Juli schrieb ich: Es wird erwartet, dass eine Art von sozialem Medienanwendung, die Kryptowährungen integriert, durch Prominente und Influencer in den Mainstream kommt. Obwohl dies weiterhin möglich ist, drückt sich diese „Aufmerksamkeitsökonomie“ derzeit durch Memecoins aus. Kurzfristig ist es schwierig, eine Veränderung dieses Trends zu erkennen.
Fazit
Sollte die Marktkapitalisierung von SOL um 70 % niedriger sein als die von ETH?
Angesichts der folgenden Punkte:
SOL/ETH erreicht historische Höchststände
In den letzten Jahren hat der Markt die Bewertung von SOL im Verhältnis zu ETH um das 10-fache angehoben.
Seit dem Tiefpunkt im Dezember 2022 ist SOL um das 25-fache gestiegen, während ETH nur um das 1,7-fache gestiegen ist.
Die On-Chain-Grundlagen von Solana sind größtenteils auf den Memecoin-Handel zurückzuführen.
Wir neigen dazu zu glauben, dass die relative Bewertung von SOL angemessen ist. Die entscheidende Frage ist jedoch, ob SOL weiterhin herausragende Leistungen zeigen kann, ja sogar Ethereum übertreffen kann?
In unserem Bericht von Juli hatten wir erwartet, dass die Leistung von Ethereum ETFs nach der Einführung besser sein würde als die von SOL und dass die Marktkapitalisierung von SOL in diesem Zyklus etwa 25 % der Marktkapitalisierung von Ethereum erreichen würde, bevor sie ihren Höhepunkt erreicht. Es stellte sich jedoch heraus, dass wir in beiden Prognosen falsch lagen: Denn die Leistung des Ethereum ETFs war näher an einem „News-Sell“-Ereignis (aber bis jetzt sind wir nach wie vor überzeugt, dass die Nachfrage kommen wird), während SOL weiterhin zusammen mit Bitcoin stieg.
Derzeit hat Bitcoin in den letzten Wochen einen erheblichen Anstieg erfahren. Wir erwarten bis Ende des Jahres einige Schwankungen und Rückgänge, aber insgesamt hat der Markt bis 2025 weiterhin Aufwärtspotenzial.
Historische Daten zeigen, dass Bitcoin im vierten Quartal 2020 einen historischen Höchststand erreichte, während Ethereum Anfang Februar 2021 seinen Höhepunkt erreichte und innerhalb der ersten vier Monate des Jahres um 5,4-fach anstieg.
Nochmals betont, dass im Kryptowährungsbereich die Preise vorauslaufen und die Markterzählungen den Preisen folgen.
Der Markt könnte in diesem Zyklus eine ähnliche Dynamik erleben. Wenn dem so ist, könnten wir 2025 eine positive Wendung der Stimmung und der Erzählung in Bezug auf Ethereum sehen.
Und Solana, als „Einzelhandels-Casino/Memecoin-Chain“, könnte vor einigen Herausforderungen stehen.
Es gibt natürlich auch die gegenteilige Ansicht, dass „Dinge, die im frühen Zyklus der Kryptowährung gut abschneiden, oft auch im späteren Verlauf weiterhin starke Dynamik zeigen“ - was auch die kontinuierliche Erhöhung von SOL stark unterstützt.
Zusammenfassend glauben wir, dass der Markt in hohem Maße die Bewertung von SOL im Verhältnis zu ETH neu bewertet hat, und die aktuellen Fundamentaldaten stimmen etwa mit dieser relativen Bewertung überein. Die zukünftige Entwicklung bleibt jedoch voller Unsicherheiten. Lassen Sie uns abwarten, was als Nächstes passiert.