Ein schwacher US-Kern-PCE (und schwache europäische VPIs) beendeten die risikofreundliche Woche mit einer steileren Bewegung der Staatsanleihen-Bullenkurve und Aktien (USA + China), die beide auf Zyklushochs verharrten. Auf 3-Monats-Basis hat sich die Kerninflation sowohl beim VPI als auch beim PCE wieder auf ein annualisiertes Niveau von etwa 2 % eingependelt und nähert sich damit wieder dem langfristigen Ziel der Fed von 2 % an, sodass sich die Fed weiterhin auf die Arbeitsmarktseite des Doppelmandats konzentrieren kann. Nach dem VPI haben mehrere Investmentbanken ihre Forderung nach einer Senkung um 50 Basispunkte im Dezember wiederholt, wobei die Zinsfutures im November wieder etwa 50 % einer Senkung um 50 Basispunkte einpreisen.

Andererseits stieg die Verbraucherstimmung in den USA aufgrund der aggressiven Lockerung der Geldpolitik durch die Fed und der niedrigeren Gaspreise auf den höchsten Stand seit fünf Monaten. Der globale Beta-Handel scheint anzuziehen, da chinesische und HK-Aktien ihre beste Woche seit Jahren verzeichnen (+16 % beim CSI 300) dank Chinas „Bazooka“-Konjunkturprogramm, und der bekannte Investor David Tepper drängte die Anleger, nach den Lockerungsankündigungen der PBoC „alles“ zu kaufen, was mit China zu tun hat.

Ein typisches Beispiel hierfür ist der Eisenerzpreis, der seit Ende September aufgrund der Lockerung der chinesischen Vorschriften für den Eigenheimkauf um 20 % gestiegen ist. Gleichzeitig führte der schnelle Anstieg der Aktivitäten zu Handelsstörungen an der Shanghaier Börse, wobei die ETF-Zuflüsse in China das höchste Tagesvolumen seit 2021 verzeichneten.

Während die Märkte in den USA und China auf Hochtouren zu laufen scheinen, stehen japanische Aktien nach dem überraschenden Wahlsieg von Herrn Shigeru Ishida vor neuen Turbulenzen. Ishiba-san, ein ehemaliger Verteidigungsminister, war damals ein lautstarker Gegner der „Abenomics“ und unterstützt die Pläne der BoJ zur Normalisierung ihrer Geldpolitik. Die japanischen Aktienfutures fielen um 6 % und der JPY stürzte auf 142 ab, da sich die Anleger Sorgen über weitere Zinserhöhungen der BoJ und eine aggressivere geopolitische Haltung des neuen Premierministers machten. Alle Augen werden diese Woche auf die BoJ gerichtet sein, wenn sie spricht.

Zurück in den USA wird dies eine wichtige Datenwoche mit JOLTS, ISM Manufacturing & Services und natürlich NFP. Es wird auch viel Fed-Sprech geben, aber die Märkte erwarten nicht, dass die Ausschussmitglieder „Ansturm“ veranstalten, obwohl sich die US-Finanzbedingungen wieder auf Zyklushöchststände gelockert haben. Powell wird am Montag auf der Konferenz der National Association for Business Economics zum Thema US-Wirtschaftsaussichten sprechen, aber die Anleger erwarten wahrscheinlich, dass er mehr vom Gleichen wie beim letzten FOMC sagt, insbesondere da sich die jüngsten Inflationsdaten seit seiner letzten gemäßigten Frage-und-Antwort-Runde zu seinen Gunsten entwickelt haben.

Darüber hinaus werden wir am Dienstagabend in New York auch die US-Vizepräsidentendebatte sehen, obwohl die Märkte nicht erwarten, dass sie großen Einfluss auf die Umfragen haben wird, die immer noch ein sehr knappes Rennen voraussagen. Chinas Goldene Woche beginnt morgen, daher ist für den Rest dieser Woche mit gedämpfteren Handelsaktivitäten sowohl im Makro- als auch im Kryptobereich in den asiatischen Handelszeiten zu rechnen.

Im Kryptobereich profitierte Bitcoin stark von der sich entspannenden Liquiditätslage. Robustes Wirtschaftswachstum, stabile Unternehmensgewinne und gemäßigte Zentralbanken bildeten eine solide Grundlage für eine starke BTC-Rallye im vierten Quartal. Während die ETF-Abflüsse seit Juli enttäuschend waren (-610 Mio. für ETH, -330 Mio. für BTC), war Ethereum bei der jüngsten Rallye besser aufgestellt, und auch Altcoins erlebten ein starkes Comeback.

Da die Korrelationen zwischen Kryptowährungen und Makroanlagen, insbesondere gegenüber dem SPX, hoch bleiben, gehen wir davon aus, dass der freundliche Makrohintergrund den Kryptopreisen auch im vierten Quartal starken Rückenwind verleiht. Da das Kamala-Lager zudem im Rahmen seiner Wahlkampfrhetorik Lippenbekenntnisse zur „Unterstützung“ von Kryptowährungen ablegt, bleiben wir hinsichtlich der Preisentwicklung in naher Zukunft optimistisch, wobei gezielte Put-Verkaufsstrategien wahrscheinlich beliebt sein werden, da die Anleger in den „Buy-the-Dip“-Modus wechseln. Viel Glück und schöne Feiertage!