Ein etwas schwächer als erwarteter NFP setzte den jüngsten Trend der Abschwächung der US-Wirtschaftsdynamik fort. Die Arbeitslosenquote stieg von ihrem Zyklustief von 3,43 % auf 4,05 %, wobei im vergangenen Monat etwa 150.000 der etwa 200.000 neu geschaffenen Stellen im Staat und im Gesundheitswesen entstanden. Frühere Beschäftigungsdaten wurden in den letzten zwei Monaten ebenfalls um 111.000 nach unten korrigiert. Das Lohnwachstum verlangsamte sich auf 3,9 % im Jahresvergleich und 3,5 % im Monatsvergleich, was der Fed ermutigendere Anzeichen dafür gibt, dass die Inflation langsam in Richtung ihres langfristigen Ziels abnimmt. Müssen wir angesichts der aktuellen Kryptopreise in den kommenden Monaten mit einem kleinen Anstieg der Stellenbewerber und einem Abwärtsdruck auf die Löhne rechnen? 🥶

Da vor den Wahlen im November nur noch eine Handvoll Sitzungen stattfinden und wir wissen, dass die Fed es stark bevorzugt, die Märkte nicht zu überraschen, können wir davon ausgehen, dass das FOMC in diesem Monat energischere und konkretere Maßnahmen ergreifen wird, um den Markt auf eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im September vorzubereiten.

TradFi-Vermögenswerte begrüßten die anhaltende „Goldlöckchen“-Verlangsamung der Wirtschaftsdaten, wobei die Renditen der Staatsanleihen im Zuge einer Bullen-Steigerungsbewegung über die gesamte Kurve hinweg um 5–10 Basispunkte fielen. Unterdessen erholten sich US-Aktien auf ein weiteres Rekordhoch, angeführt von Technologie- und Wachstumsaktien mit hoher Beta-Sensitivität gegenüber niedrigeren Zinsen. Nebenbei bemerkt: Wie oft haben wir das dieses Jahr schon gesagt?

US-Aktien trotzen weiterhin der Schwerkraft und zeigen seit Juni eine massive Wachstumsdivergenz zu ihren europäischen Pendants und sogar zu Kryptowährungen (mehr dazu später). Ehrlich gesagt gehen uns die Superlative aus, um US-Aktien zu beschreiben, und wir haben keine brillanten Erkenntnisse hinzuzufügen, da am Horizont keine überzeugenden kurzfristigen Katalysatoren in Sicht sind. Selbst ein rechtsextremer Stillstand in Frankreich oder ein Sieg Trumps scheinen die Märkte hier nicht erschüttern zu können, insbesondere da die Fed noch immer über reichlich Munition verfügt, um die Geldpolitik zu lockern. Kämpfen Sie nicht gegen das Band.

Da sich das zweite Quartal dem Ende nähert, wird sich der Fokus im nächsten Monat auf die Unternehmensgewinne verlagern, bevor die US-Märkte wegen der Sommerferien langsamer werden. Die Analystenmodelle von Citi deuten auf ein weiteres positives Überraschungspotenzial hin, das auf der Unternehmensführung und einer starken Preissetzungsmacht beruht. Nun, da ist noch ein weiterer Short-Katalysator!

Wir hatten die starke Saisonalität im Juli bereits angesprochen und bisher läuft alles perfekt nach Plan, der Markt startet mit Vollgas in den Monat. Eine kurze Erinnerung daran, dass die ersten beiden Juliwochen historisch gesehen die stärkste Periode für die US-Aktienmärkte waren und der gesamte Juli selbst ebenfalls ein bemerkenswerter Monat ist. Möchten Sie Ihre Liebe zu Kryptowährungen teilen?

Wenig überraschend erreichen Short Interests sowohl beim SPX als auch beim Nasdaq weiterhin neue Tiefststände von ~7 % des ausstehenden Floats. Können wir unter 5 % kommen, bevor der Sommer vorbei ist?

Noch extremer ist, dass die aktuelle Phase der „Gewinnerkonzentration“ im SPX die vorherigen Höchststände aus den 1930er Jahren übertroffen hat. Beeindruckender als die Gewichtung ist die Tatsache, dass wir es geschafft haben, Daten zu einzelnen Aktien bis zu einem Jahrhundert zurück zu speichern!

Nach alledem ist es wahrscheinlich ratsam, sich daran zu erinnern, dass sich die Märkte sowohl über den „Preis“ als auch über die „Zeit“ korrigieren können und dass Topping-Prozesse oft Monate oder sogar Quartale dauern können, selbst wenn sich der letztendliche Ausverkauf wie ein sofortiges Crescendo anfühlen könnte. Wir sehen noch immer keine unmittelbaren Warnsignale für eine signifikante Stimmungswende … noch nicht!

Apropos Stimmungsumschwünge: Bei vielen Krypto-Token hat sich das Blatt gewendet: Die großen Währungen und Top-Altcoins mussten im vergangenen Monat eine Korrektur von -20 % hinnehmen, davon allein -10 % in der vergangenen Woche.

Die gut publizierten Verkaufsabsichten der deutschen Regierung sowie die Freigabe des Angebots von Mt. Gox drückten BTC im Laufe einer Woche von 65.000 $ auf einen Tiefststand von 54 $. Ein Mangel an positiven Katalysatoren und eine lahme Long-Positionierung konnten den großen Verkaufsdruck nicht ausgleichen, was zu schmerzhaften und dramatischen Positionsstopps im gesamten Bereich führte.

An allen Börsen kam es zu einer erheblichen Liquidation von Long-BTC-Futures, und selbst Spot-ETFs verzeichneten erhebliche Abflüsse aufgrund des PNL-Schutzes. Angesichts des systemweiten Blutbads gab es wirklich kein Entkommen.

Darüber hinaus wurde berichtet, dass der Großteil des Preiseinbruchs in der asiatischen Zeitzone stattfand, wobei europäische und US-amerikanische Anleger wahrscheinlich etwas vom Tiefstpreisfischen profitierten, während in Asien ansässige Anleger die Hauptlast der Kapitalverluste aus ihren überzogenen Positionen trugen.

Gleichzeitig haben sich die impliziten Volatilitäten bei BTC und ETH kaum bewegt, da sich die Händler offenbar auf die Abwicklung von Delta-Positionen konzentrieren, anstatt Abwärtsschutz zu kaufen oder direkt Short-Positionen einzugehen. Diese Bewegung scheint ausschließlich punktuell zu erfolgen, wobei die Händler überrascht wurden und sich auf die Risikominimierung konzentrierten, anstatt neue Positionen einzugehen.

Mit Blick auf die Zukunft scheint es nach einer sehr enttäuschenden „Altcoin“-Saison und der Preishalbierung im gesamten Krypto-Bereich einen erheblichen PNL-Schaden zu geben, sodass es wenig Munition gibt, um die Preise allein aus dem nativen Ökosystem wieder in die Höhe zu treiben. Ein unerwartet großer Zufluss aus der bevorstehenden ETH-ETF-Zulassung könnte dem Markt kurzfristig einen Boden bieten, aber die Positionsverteilung wird Zeit brauchen, und wir befürchten, dass die Kryptopreise den Großteil des Sommers „auf der Stelle treten“ könnten. Während ein stark gemäßigter FOMC am 31. Juli für eine gewisse Unterstützung der Schlagzeilen sorgen könnte, bleibt ein Aktienausverkauf (falls es überhaupt dazu kommt) ein äußeres, aber reales pessimistisches Risiko für die Stimmung insgesamt.

Wir glauben weiterhin, dass dieser Kryptozyklus (und die folgenden) ganz anders sein werden als das, was Krypto-Natives gewohnt sind. Die Spieler haben sich geändert, die Geldbörsen sind anders und die Spielregeln haben sich mit dem Eintritt von TradFi geändert.

Passt auf euch auf, Freunde, es wird wahrscheinlich ein langer Sommer.