Wichtige Kennzahlen: (15. Juli, 16:00 Uhr HK -> 22. Juli, 16:00 Uhr HK):

  • BTC/USD +7,0 % (62.840 $ -> 67.240 $), ETH/USD +3,9 % (3.350 $ -> 3.480 $)

  • BTC/USD Dez. (Jahresende) ATM-Volatilität +15 % (59,5 -> 68,5), Dez. 25 Tage RR-Volatilität +40 % (5,2 -> 7,3)

Marktthemen:

  • Trumps Attentat steigerte seine Wahlchancen (60% -> 70%)

  • Trumps anhaltende Pro-Krypto-Rhetorik treibt die optimistische Stimmung an („Amerikas erster Krypto-Präsident“)

  • JD Vance als Trumps Vizepräsidentschaftskandidat ausgewählt (pro Krypto, gegen Big Tech)

  • ETH/USD ETF-Start am 23. Juli mit Spannung erwartet

  • Bitcoin 2024-Konferenz in Nashville mit Trump als Hauptredner im Mittelpunkt, während Gerüchte über die Ankündigung einer strategischen BTC-Reserve und eine hohe Prämie im Optionsmarkt kursieren

  • Biden zieht sich aus dem Präsidentschaftswahlkampf zurück und unterstützt Kamala Harris – die Marktreaktion zeigt einen weiteren Anstieg bei BTC/USD, obwohl die Chancen auf Trumps Wahl tatsächlich um 70 % -> 63 % zurückgegangen sind (im Vergleich zu Harris von 19 % -> 29 %)

Implizite ATM-Volumina:

  • Die implizite Volatilität stieg im gesamten Komplex an, als die bullische Stimmung auf den Markt zurückkehrte, wobei im vorderen Teil der BTC$-Kurve eine große Prämie für die Bitcoin 2024-Konferenz eingebettet war – fast 7 % tägliche Lücke sind für Trumps Grundsatzrede eingepreist (der Verfall am 27. Juli wird dies abdecken, ist aber vorerst beim Verfall am 2. August zu beobachten, der von 50 -> 67,5 implizit gestiegen ist).

  • Der Anstieg der impliziten Volatilität erstreckte sich über die gesamte Laufzeitstruktur. Die implizite Volatilität am ATM-Verfalltag am 27. September stieg von 51 auf 64,5, während die implizite Volatilität am ATM-Verfalltag am Jahresende von 59,5 auf 68,5 stieg.

  • Die realisierte Volatilität blieb aufgrund der tendenziellen Preisbewegung nach oben gedämpft – die beobachtete realisierte Hochfrequenz über den Zeitraum blieb bei etwa 43, während die realisierte Volatilität bei Tagesfixierung knapp unter 50 lag.

  • Intra-Wochen-Verfallsdaten (23.–26. Juli, vor der Konferenz) zeigen in dieser Hinsicht ein sehr reichhaltiges Screening, mit einer gewissen Proxy-Prämie in der Kurve für den Start des ETH-ETF (abgedeckt durch den Verfall am 24. Juli), wo wir eine eingepreiste Lücke von ~4 % für ETH-Optionen beobachten.

  • Weiter außen auf der Kurve dürfte die Risikoprämie zumindest bis zur Konferenz stabil bleiben, auch wenn wir lokal ohne einen Range-Break nach oben eine kleine Rückführung der Niveaus von den lokalen Höchstwerten im impliziten

  • Das Verhältnis von Angebot und Nachfrage war in der vergangenen Woche stark von der Nachfrage abhängig, wobei der Großteil der Käufe bei den Topside-Kontrakten von August bis September zu verzeichnen war, in Erwartung eines Ausbruchs zum ATH nach der Bitcoin 2024-Konferenz.

Schiefe/Konvexität:

  • Deutliche Aufwärtsbewegung in der Schiefe (begünstigt Oberseite) diese Woche, was eine erneuerte optimistische Stimmung und eine Neubewertung der Tail-Prämie nach oben aus den oben genannten Erzählungen widerspiegelt. 30. Aug. 25d RR erholte sich von 1,5 auf >5,0 im Wochenverlauf, nachdem es kurzzeitig ein lokales Hoch von über 7,0 Vol. erreicht hatte!

  • Die beobachtete Korrelation zwischen Spot- und impliziter Volatilität war lokal sehr positiv, wobei die implizite Volatilität bei Spot-Bewegungen anstieg, während sie bei jedem Rückgang der Spot-Volatilität von lokalen Höchstwerten zurückging. Obwohl dies teilweise den Anstieg der impliziten 25-Tage-Risikoumkehr erklärt, wie bereits erwähnt, stieg die realisierte Volatilität bei Spot-Bewegungen nicht besonders stark an, was darauf hindeutet, dass für Extremszenarien auf der Oberseite große zusätzliche Prämien eingepreist sind, insbesondere für die potenziellen strategischen Ankündigungsreserven.

  • Da der Spotpreis auf ein Niveau gestiegen ist, das eine Ankündigung strategischer Reserven auf der Bitcoin 2024-Konferenz wahrscheinlich erscheinen lässt, besteht wohl Raum für Enttäuschung, sollte es keine solche Ankündigung geben. Daher dürfte die kurzfristige Risikoumkehr im Zusammenhang mit dem Ereignis wohl nachlassen, wenn der Spotpreis steigt (was wir in der Tat in den letzten 24 Stunden beobachtet haben).

  • Die allgemeine Nachfrage nach Optionalität war in der vergangenen Woche stark nach oben geneigt, was auch die implizite Verschiebung der Schiefe verschärft hat.

  • Die Rallye der Konvexität fiel in der vergangenen Woche im Vergleich zur Risikoumkehr verhaltener aus, wobei sich die 25-Tage-Butterfly-Prämie im Einklang mit der Erhöhung der Basisvolate bewegte.

  • Und das, obwohl wir in den letzten zwei Wochen ein extrem hohes Volatilitätsverhältnis hatten und gleichzeitig eine starke Korrelation zwischen Risikoumkehr und Spot beobachten konnten (d. h. die Risikoumkehr bewegte sich bei höheren Spots mehr zu Gunsten von Calls, nachdem sie sich vor drei Wochen beim Flush bis auf 54.000 ziemlich stark zu Gunsten von Puts bewegt hatte).

  • Insgesamt ist zwar weiterhin ein strukturelles Angebot an Wing-Prämien über Overlays und Call-Spreads zu beobachten, wir haben diese Woche jedoch einen höheren Anteil an Direktkäufen beobachtet (geringeres Wing-Angebot).

Viel Glück für die kommende Woche!