Přestože nedostatek makrodynamiky a vnitřní krypto příběh způsobily stagnaci hlavních tržních trendů, trh tokenizace, ať už je poháněn tradičními financemi nebo různými otevřeními v distribučních kanálech, posunul tokenizační trh na nová maxima a poprvé přesáhl 15. Sto milionů amerických dolarů.
Vidíme, že po publicitě, popularizaci a rozmachu od minulého roku do současnosti se tokenizované dluhové produkty v USA nadále prohlubují do skutečných případů použití, jako je použití jako kolaterál pro DeFi, státní rezervy, platební měny atd. Zároveň tokenizované americké dluhové produkty společnosti OpenEden také poprvé získaly hodnocení od tří hlavních světových ratingových agentur.
S neustálým prohlubováním tradičního financování a otevíráním regulací navíc tokenizace také přitáhla pozornost 30 % společností z Fortune 500. První věcí, kterou je třeba implementovat, je nepochybně stablecoin a platba realizovaná stablecoinem. Viděli jsme také zlatem zajištěný stablecoin Alloy by Tether spuštěný společností Tether a další aspekty jsou stále aktivně zkoumány.
1. Makrodata tento týden
Nedostatek makrodynamiky a vnitřní krypto příběh způsobily, že se velké pohyby na trhu zastavily. Ve skutečnosti je volatilita bitcoinu za 1 měsíc na minimu od roku 35 %. Přesto se domníváme, že ve 3. a 4. čtvrtletí 2024 může existovat řada potenciálních katalyzátorů, včetně nástupu snižování úrokových sazeb v USA a prezidentských voleb v USA, stejně jako nyní realizovaného závěru vyšetřování SEC ohledně ETH.
Stažením vynucovacích opatření proti ETH ze strany SEC tento týden zvýšilo svou dominanci v celkové tržní kapitalizaci kryptoměn ze 17,5 % na 18,8 %, zatímco dominance BTC zůstala na 55,5 % (i přes náhlý pád trhu 17. června dominance BTC během stažení). To naznačuje, že určitý podíl na trhu s altcoiny se posunul směrem k ETH.
Navíc velká část růstu indexu S&P 500 zůstává poháněna technologiemi řízenými katalyzátory, zejména umělou inteligencí. Nvidia krátce předstihla Microsoft a stala se nejhodnotnější společností světa, zatímco Apple po události WWDC a oznámení integrace s OpenAI získal 9 %. Trh s kryptoměnami zažil od poloviny do konce května záplavu legislativních aktivit, včetně schválení spotového ETH ETF Komisí pro cenné papíry a burzy Spojených států a schválení zákona o finančních inovacích a technologiích pro 21. století Sněmovnou reprezentantů USA ( FIT21), ale kryptoměnový trh v poslední době postrádal podobnou šíři endogenního katalyzátoru. Od té doby nastalo období relativního klidu, účastníci trhu očekávali zahájení obchodování se spotovým Ethereum ETF – k čemuž by podle analytiků Bloomberg Intelligence mohlo dojít začátkem července.
2. Trend vývoje tokenizovaného trhu s dluhopisy USA
Stablecoin + výnos amerického dluhopisu = úročený stablecoin = americký dluhopis RWA = tokenizovaný americký dluhopis
2.1 Trh nadále roste a konkurence se zintenzivňuje
4. června celková hodnota tokenizovaného trhu amerických státních dluhopisů poprvé přesáhla 1,5 miliardy dolarů.
Od začátku roku 2024 se celková hodnota tokenizovaných Treasury produktů zvýšila o 110 %. Od začátku roku 2023 se celková hodnota tokenizovaných Treasury produktů zvýšila o 1 335 %. Nyní existuje 24 tokenizovaných pokladních produktů, což je nárůst z 18 na začátku roku 2024 a tří na začátku roku 2023. Nyní existuje více než 2 000 držitelů tokenizovaných produktů Treasury.
Růst trhu také přináší zvýšenou konkurenci.
$BUIDL, společně zahájený společnostmi Securitize a BlackRock, je největším tokenizovaným americkým dluhopisovým produktem s tržní kapitalizací 481 milionů USD, což představuje přibližně 30 % podílu na trhu. $FOBXX společnosti Franklin Templeton je druhým největším tokenizovaným produktem Treasury s tržní kapitalizací 340 milionů USD a přibližně 22 % trhu.
Ondo je největším poskytovatelem tokenizovaného dluhu v USA s kombinovanou tržní kapitalizací 548 milionů dolarů pro své dva produkty, $OUSG a $USDY.
Ethereum zůstává sítí s největším podílem TVL, s tržní kapitalizací 1,2 miliardy USD a 73% podílem na trhu. Stellar těsně následuje s tržní kapitalizací 348 milionů dolarů a 23 % trhu.
2.2 Strategie diferencované distribuce
Jak jsme analyzovali v minulém vydání Stablecoin / U.S. Bond RWA Development Trends, emitenti tokenizovaných amerických dluhopisů v současné době propagují diferencované distribuční kanály založené na jejich vlastních charakteristikách kvůli intenzivnější konkurenci, jako jsou například nápady na kolaterál:
17. června Superstate, tým za $USTB (iniciovaný zakladateli Compound), oznámil, že jejich token lze nyní použít k zajištění transakcí na FalconX.
19. června Ondo Finance, tým za $USDY a $OUSG, oznámil, že $USDY lze nyní použít k obchodování trvalých kontraktů na kolaterálem krytém Drift Protocol.
V březnu $BUIDL, vlastněný Securitize & BlackRock, poprvé oznámil, že jejich token by mohl být použit jako kolaterál pro FalconX.
Mezi další distribuční strategie patří cílení na alokace fondů DAO, jako je přímá investice pokladních fondů DAO do $ FOBXX, jehož příkladem je použití v programu Arbitrum STEP, jako je $ USD, který usnadňuje spotřebitelské platby tím, že funguje jako depozitní měna pro debet Zebec; použití karet.
Kromě těchto distribučních strategií přímého investora (DTC) budou produkty tokenizovaných amerických dluhopisů také přímo cílit na další emitenty tokenizovaných dluhopisů v USA na základě jejich vlastních výhod. Například Ondo Finance je největším držitelem $BUIDL a představuje přibližně 46 % nabídky. Dalším příkladem je stabilní coin společnosti Usual $USD0 USD podporovaný $USYC společnosti Hashnote.
3. Moody’s poprvé udělila tokenizovanému americkému dluhovému produktu OpenEden’s investiční rating
19. června Moody’s, tři největší ratingové agentury na světě, udělily tokenizovanému americkému dluhovému produktu společnosti OpenEden investiční rating $TBILL „A-bf“. Jedná se o první a jediný tokenizovaný americký dluhopisový produkt na světě hodnocený touto ratingovou agenturou.
Rating „A-bf“ odráží především očekávání Moody's ohledně kvality úvěrových aktiv v portfoliu. Ratingy dluhopisových fondů Moody's nejsou úvěrové ratingy, ale spíše názory na váženou průměrnou úvěrovou kvalitu portfolia fondu upravenou podle splatnosti, která je v některých případech upravena o faktory, jako je správa fondu a řízení a strategie správce fondu.
Mezi pozitivní faktory, které přispívají k tomuto hodnocení, patří:
Záznamy mimo řetězec: Správce fondu a správce fondu (Protege Fund Services Pte. Ltd.) vedou interní záznamy o všech transakcích;
Zpráva o ocenění čistých aktiv fondu je odsouhlasována a zveřejňována denně a chytré smlouvy OpenEden Labs jsou transparentní, což investorům umožňuje potvrdit počet tokenů státních pokladničních poukázek.
Adam Eve Capital nedávno prošel nezávislým auditem společnosti Ernst & Young, který se týkal aspektů boje proti praní špinavých peněz, KYC, a úschovy a oceňování aktiv fondu.
Zatímco Moody's považuje vážený průměr úvěrové kvality portfolia fondu za účinně konzistentní s ratingem Aaa-bf, hodnocení A-bf odráží: 1) nedostatek zkušeností manažera tokenizovaného produktu se správou fondů s podobnými strategiemi; Být malý ho vystavuje rizikům klíčových faktorů 3) Poskytovatel technologických služeb OpenEden Labs nemá zkušenosti a další rizika: OpenEden Labs je mladý startup, který může přestat fungovat nebo jeho technologie selže a jeho technologickou infrastrukturu využívá pouze jeden fond Více než rok; a dosud se nevyskytly žádné technické problémy a 4) Adam Eve Capital a OpenEden Labs sdílejí klíčové zaměstnance, což vyvolává obavy z potenciálního střetu zájmů nebo kapacitních omezení.
4. Regulační podpora role tokenizace v průmyslu
Od schválení BTC ETF je kryptoměna nadále uznávána mainstreamem S pokrokem v této důležité otázce v americkém volebním procesu, potřebě finančních inovací a uvolnění regulací se pohled tradičního finančního kapitálu na kryptoměny změnil. „spekulace“ se obrací k tomu, jak „aktivně“ transformovat tradiční finance.
V návaznosti na slyšení 7. června, které uspořádal sněmovní podvýbor pro digitální aktiva, finanční technologie a začlenění na téma „Infrastruktura nové generace: Jak může tokenizace aktiv reálného světa podpořit efektivní fungování trhů?“, zdůraznil komisař SEC Mark Uyeda potenciál tokenizace změnit kapitálový trh při akci na trhu cenných papírů.
Konkrétně se Uyeda zaměřuje na vztah mezi technologií a tržní efektivitou:
"Vypořádání transakcí s cennými papíry se dříve opíralo o fyzické certifikáty cenných papírů, šeky a další papírové dokumenty. Dnes, s rozvojem technologií, se situace změnila a země v Evropě, Asii, Africe a Latinské Americe přestaly vydávat fyzické certifikáty. Technologie Usnadňuje vypořádací cykly T+1 pro americké majetkové cenné papíry tím, že umožňuje vypořádání obchodů rychlejším, nákladově efektivnějším způsobem a s většími objemy transakcí.“
„Nové technologie a inovace mohou našim globálním trhům a investorům přinést další zefektivnění, což může zajistit vyšší úroveň bezpečnosti, transparentnosti a neměnnosti transakcí, může také eliminovat potřebu většiny zprostředkovatelů, zjednodušit procesy a snížit transakční náklady.
Ayuda zdůraznil důležitost regulační spolupráce, protože průmysl tokenizace dospívá:
„Stejně jako u každé nové technologie nebo inovativního nápadu by měli regulační orgány rozumět jejím nákladům, přínosům a rizikům V listopadu 2023 zveřejnila pracovní skupina pro správu aktiv Finančního úřadu (FCA) zprávu podrobně popisující „návrh“ mandátu FCA pro implementaci. tokenizace V březnu 2024 byla vydána druhá průběžná zpráva zaměřená na případy použití a další fázi vývoje tokenizovaných fondů.
„Zatímco FCA pokračuje v revizi tokenizace cenných papírů, je důležité zdůraznit hloubku výzkumu, který provádějí, aby umožnili inovaci a růst a zároveň ochránili investory před poškozením A co víc, ostatní regulátoři mohou zkoumat výzkum FCA zvážit, jaké kroky by mohli podniknout při tokenizaci.“
5. 30 % společností žebříčku Fortune 500 zvažuje spuštění projektů tokenizace
Podle Q2 State of Cryptocurrency Report společnosti Coinbase zvažuje 35 % společností z Fortune 500 zahájení projektů tokenizace. Manažeři sedmi z 10 nejlepších společností Fortune 500 se dozvídají více o případech použití stablecoinů, především pro nízkonákladové vypořádání stablecoinů v reálném čase.
86 % vedoucích pracovníků z Fortune 500 si uvědomuje potenciální výhody tokenizace aktiv pro jejich společnosti. 35 % vedoucích pracovníků žebříčku Fortune 500 uvedlo, že v současné době plánují spustit projekty tokenizace (včetně stablecoinů), přičemž ty, o které mají největší zájem:
Stablecoiny: (1) Okamžité vypořádání/nízká doba zpracování (2) Platba ve stablecoinech pro snížení poplatků (3) Převod prostředků v rámci společnosti (5) Okamžité mezinárodní převody;
Ostatní finanční aktiva: (1) Vypořádání v reálném čase a zkrácené doby transakcí (2) Úspora nákladů a další provozní efektivita (3) Lepší transparentnost a sledovatelnost aktiv (4) Zjednodušené dodržování a regulační procesy; plánuje tokenizaci za účelem podpory zapojení.
Zároveň také věříme, že šifrovaná platba bude prvním krokem k okamžitému dosažení hromadného přijetí a je obecným trendem. Druhým krokem je zlepšení tradičních financí, což bude dlouhodobý proces.
6. Tether vydává syntetické americké dolary zajištěné zlatem
Dne 18. června Tether, největší světový emitent stablecoinů, spustil platformu pro vydávání digitálních aktiv – Alloy by Tether na základě svého tokenizovaného zlatého produktu Tether gold (XAUT $). Platforma umožňuje uživatelům nadměrně zajistit $XAUT výměnou za syntetický USD aUSDT.
$XAUT, vydaný společností Tether, je token ERC-20 na Ethereu, který je krytý fyzickým zlatem, přičemž každý token představuje jednu trojskou unci zlatých slitků LBMA uložených ve švýcarském trezoru.
$aUSDT je ukotven na hodnotě 1 amerického dolaru, ale na rozdíl od jiných stablecoinů, které používají vysoce likvidní, nízkorizikové ekvivalenty v amerických dolarech, jako je hotovost v amerických dolarech a americký dluh jako kolaterál jako kolaterál, $aUSDT je nadměrně zajištěn podkladovým kolaterálem zlato XAUT $.
Zajímavé je, že $aUSDT kombinuje charakteristiky měnové účetní jednotky amerického dolaru (Unit of Account) a charakteristiky uchovatele hodnoty zlata (Store of Value).
Generální ředitel Tether Paolo Ardoino na X řekl: „Alloy by Tether je otevřená platforma, která umožňuje vytváření kolateralizovaných syntetických digitálních aktiv a brzy se stane součástí nové platformy Tether Digital Assets Tokenization Platform.“
Třída aktiv spuštěná Alloy by Tether se nazývá „Tethered Assets“ Cílem je zajistit, aby hodnota mezi „Tethered Assets“ a jejich podkladovými aktivy (jako jsou americké dolary nebo zlato) zůstala stabilní prostřednictvím stabilizačních strategií a mohla stabilně fungovat v. trh. . Tyto strategie zahrnují používání likvidních aktiv k nadměrnému zajištění a vytváření likviditních fondů sekundárního trhu. Protokol Alloy může pomoci podpořit růst Tether $XAUT, zvýšit užitečnost a přitažlivost $XAUT jako kolaterál pro unikátní nové aktivum a pomoci rozšířit se do dalších nových scénářů DeFi. $XAUT je druhý největší tokenizovaný produkt z drahých kovů s tržní kapitalizací přes 388 milionů $. Tether Gold zaostává za Pax Gold $PAXG a v současné době má tržní kapitalizaci 431 milionů $. Projekt Alloy by Tether vydávají a provozují Moon Gold El Salvador a Moon Gold NA v Salvadoru.
Kromě Tetheru společnost Ripple také oznámila, že naváže partnerství s Meld Gold (za podpory Algorand) na uvedení tokenizovaného zlatého produktu, který bude uveden na XRP později v roce 2024.
7. EU MICA Stablecoin Supervision
Regulační akt EU pro jednotné šifrování, MiCA, bude implementován 30. června ohledně stablecoinů. MiCA stanoví harmonizovaná pravidla pro emitenty kryptoaktiv, která ještě nejsou regulována EU.
MiCA ukládá přísné požadavky na rezervy podporující stablecoiny. Emitent musí udržovat dostatečné likvidní rezervy ke krytí všech dluhových závazků a tyto rezervy musí být chráněny pro případ úpadku. To má zajistit stabilitu a spolehlivost stablecoinu. Emitenti Stablecoinů jsou také povinni pravidelně zveřejňovat podrobnosti o aktivech, která podporují jejich tokeny, o stavu jejich operací a procesech řízení rizik.
Za zmínku také stojí, že emitenti stablecoinů potřebují získat povolení od příslušného národního orgánu (NCA), aby mohli nabízet své stablecoiny v EU. Tento proces bude zahrnovat podrobné požadavky týkající se správy, kapitálových rezerv a obchodních plánů.
Stabilcoiny denominované v eurech v současnosti představují pouze přibližně 1,1 % celkového trhu se stablecoiny. Pamatujte, že jde o historická maxima. Před několika lety byla v podstatě nulová.
Patrick Hensen, vrchní ředitel společnosti Circle, věří, že stablecoiny denominované v eurech naberou na síle. Jeho predikce závisí na možném zvýšení likvidity a objemu obchodů s eurovými stablecoiny po implementaci MiCA. Naproti tomu generální ředitel Tether Paolo Ardoino se obává, že „požadavky MiCA nejenže extrémně zkomplikují práci emitentů stablecoinů, ale také učiní stabilnícoiny licencované EU extrémně zranitelné a budou mít vyšší provozní rizika“.
Binance musí ještě objasnit, zda $ USDT společnosti Tether (nebo jakýkoli jiný stablecoin) splňuje požadavky MiCA. Jakýkoli stablecoin, který nesplňuje požadavky, může být Binance na konci měsíce považován za „neautorizovaný“ a vyřazen z burzy.
8. Horká místa trhu RWA a projektové investice a financování
Franklin Templeton oznámil, že jeho tokenizovaný podílový fond $FOBXX podporuje zpětné odkupy pomocí stabilních coinů USDC. Dříve společnosti Securitize a $BUIDL společnosti BlackRock také dosáhly 24/7 odkupu prostřednictvím USDC, ale tokenizované fondy společnosti BlackRock jsou více zaměřeny na institucionální investory a Franklin Templeton může být více zaměřen na retailové investory Spouští BENJI App, což je platforma pro obchodování s digitální měnou drobní investoři;
Alloy a Obligate spolupracují na zavedení řetězových dluhopisů do správy institucionálního portfolia;
Clearpool expanduje na Avalanche, spouští exkluzivní úvěrový trezor;
Securitize provádí transakce RWA ve Španělsku prostřednictvím Avalanche;
Rusko začne používat CBDC pro přeshraniční platby v roce 2025;
Paxos snižuje 20 % své pracovní síly navzdory finanční rezervě ve výši 500 milionů dolarů;
Bitcoin Suisse vydává tokenizované dluhopisy na Polygonu;
Ledgible uvádí na trh tokenizované řešení daně z reálného majetku;
Diamond Lake Minerals spolupracuje s Horizon Fintex na vybudování upstream tokenizované burzy cenných papírů;
Asymmetry Ampleforth vypouští rivala Ethena;
Brickken vybrán k účasti v evropském regulačním sandboxu blockchainu;
Ondo spolupracuje s Helio Pay pro platby obchodníků Shopify;
Figure spouští trh s pohledávkami FTX;
MakerDAO hlasuje o tom, zda opustit Monetalis kvůli nahlášení porušení smlouvy;
Velký japonský maloobchodní prodejce Marui vydává přímé digitální zelené dluhopisy prostřednictvím společnosti Securitize;
Infineo vydává první tokenizovanou životní pojistku na světě pro provenienci;
Circle zvyšuje počet zaměstnanců o více než 15 % a spouští „úvěrový plán“;
Průzkum CBDC ukazuje očekávaný pokles maloobchodních emisí CBDC;
$USDY společnosti Ondo je nyní k dispozici na Shopify prostřednictvím Helio Pay;
BVNK přidává Swift platby pro převody stablecoinů a fiatů;
Spojené království a ECB otestují interoperabilitu FX, DLT;
Spiko, první poskytovatel MMF s licencí na AMF, získal 4 miliony EUR v předprodeji;
Předprodej Index Coop RWA Index je nyní online;
Laser Digital společnosti Nomura konečně získává licenci na digitální aktiva v Abu Dhabi;
Brickken byl vybrán k účasti v evropském regulačním sandboxu blockchainu.
9. Články a výzkumné zprávy související s RWA
[1] FCA, UK Fund Tokenisation, Blueprint for Implementation
https://www.fca.org.uk/firms/cryptoassets-our-work/fund-tokenisation
[2] FCA, další tokenizace fondu, dosažení investičního fondu 3.0 prostřednictvím spolupráce
https://www.theia.org/sites/default/files/2024-03/Further%20Fund%20Tokenisation%20-%20Achieving%20IF3%20Through%20Collaboration%20%20Mar24.pdf
[3] Coinbase, The State of Crypto: The Fortune 500 Moving Onchainhttps://www.coinbase.com/blog/the-state-of-crypto-the-fortune-500-moving-onchain
[4] Alloy by Tether, Tethered Assets
https://docs.alloy.tether.to/
[5] McKinsey & Co., Od vlnění k vlnám: Transformační síla tokenizace aktiv
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/from-ripples-to-waves-the-transformational-power-of-tokenizing-assets
[6] Chainlink, Jak přenosy programovatelných tokenů CCIP odblokují inovace napříč řetězci
https://blog.chain.link/ccip-programmable-token-transfers/
[7] Nové papírové upozornění: Atomická a spravedlivá výměna dat prostřednictvím blockchainu
https://a16zcrypto.com/posts/article/new-paper-alert-fair-data-exchange/
