Rychlý pohled zpět na rok 2024 ukázal další rally „kup vše“, kde téměř všechny hlavní makro třídy aktiv vykázaly pozitivní výnosy napříč všemi kategoriemi. Akcie překonaly všechno jak absolutně, tak na základě rizikové úpravy, i když zlato bylo překvapivě silným hráčem na druhém z uvedeného, vzhledem k jeho stabilnímu vzestupu s minimální volatilitou po celý rok. JPY a JGB byly jedinými slabými výkonnostmi, protože BoJ odmítl utahování i tváří v tvář rychle rostoucí inflaci v Japonsku.

Vstupujeme do roku 2025 s trhem, který zůstává jednomyslně optimistický, přičemž většina bank na Wall Street očekává další nárůst o 10 % s forward PE kolem 24–25x a index EPS by měl dosáhnout přibližně 270 USD do konce roku.

Mezitím na straně pevných příjmů očekávají investoři do dluhopisů <2 snížení úrokových sazeb v roce 2025, protože inflace zůstává problémem, a Fed se v prosinci zjevně vrací k svému jestřábímu postoji.

„Myslím, že existuje více rizik na straně vzestupu než poklesu,“ řekl Barkin v pátek novinářům po připravených poznámkách v Linthicum Heights, Maryland. „Takže se řadím do tábora, který chce zůstat restriktivní déle.“ — Richmond Fed Barkin

Dále se očekává, že iniciativy Trumpa 2.0 budou mít většinou pozitivní tlak na ceny, přičemž míra přenosu bude záviset na tom, kolik z politik lze prosadit. Naše očekávání je, že administrativa čelí většímu odporu, než co trh prozatím očekává.

Mezitím globální investoři začínají rok s nejmenším procentem hotovostních rezerv, protože většina lidí je plně investována, což vede k poněkud drsnému začátku v roce 2025, protože trhy se stále trochu vzpamatovávají z nečekaného jestřábího obratu Fedu. Výnosy 10letých dluhopisů se rychle blíží vrcholům, které byly naposledy vidět v roce 2024, než Fed zahájil své nedávné snížení sazeb.

S tím, co bylo řečeno, se očekává, že volatilita trhu zůstane nízká až do NFP v pátek, což by mělo oficiálně zahájit nový obchodní rok, kdy se rozhodovací činitelé plně vrátí do práce. Nejvyšší volatilní událost měsíce je oceněna na FOMC na konci měsíce, protože ekonomické statistiky jsou oceněny, aby ukázaly známky „měkkého přistání“ v blízké budoucnosti.

Jedním z možných zdrojů volatility by mohla být Čína, kde výnosy 30letých dluhopisů nyní klesly na méně než v Japonsku (!!), protože se obavy z deflace začínají projevovat a PBOC se převážně očekává, že přejde do agresivního režimu uvolňování. To bude mít důležité dopady na FX CNY, protože se úrokové diferenciály nadále rozšiřují vůči USA a rozvinutým trhům, a těžké očekávání spočívá na tom, jak úspěšné budou reflacionární politiky PBOC letos.

Na poli kryptoměn vedla výrazná korekce v Microstrategy (banky na Wall Street se opět podařilo prodat svým zákazníkům na vrcholu) k nárůstu obchodních marží a významným odlivům ETF v důsledku makro korekce. Investoři stáhli rekordních 333 milionů dolarů z IBIT, což je největší jednodenní výběr od spuštění ETF, 3. po sobě jdoucí den odlivů a nejdelší série v historii. Likvidace futures byly mnohem umírněnější, což naznačuje, že výprodej je více veden makro faktory TradFi a je reakcí na agresivní korekci MSTR, přičemž premiová hodnota společnosti se vrací na „pouhých“ 1,8x.

Nakonec, pokud jde o aktivitu, obchodování na řetězci (DEX) se zotavilo a dosáhlo nových ATH díky vzestupu altcoinů, i když TVL zůstává daleko od vrcholů z roku 2021 při nižší dominanci DeFi. S politikou Trumpa slibující novou éru přijetí kryptoměn, bude tento rok tím, kdy se financování krypto VC konečně vrátí?

Šťastný nový rok a ať si každý užije ziskový rok před sebou!