Od voleb akciový trh v USA vzrostl, zatímco trh s americkými dluhopisy se ocitl v boji mezi býčími a medvědími investory, přičemž oba hlavní účastníci trhu se snaží předpovědět směr americké ekonomiky po nástupu Trumpovy administrativy.

Jádrem problému je kontroverzní téma, které trápí ekonomy Fedu a Wall Street. Tento koncept, podobně jako takzvaní mimozemšťané, nikdo neviděl, ale všichni věří, že existuje: je to neutrální úroková sazba.

Hlavní stratég pro pevné příjmy společnosti Charles Schwab Kathy Jones nedávno popisovala neutrální úrokovou sazbu jako „lesního muže finančního světa“.

Definice neutrální úrokové sazby je jednoduchá, je to sazba, která ani nepodporuje, ani nebrzdí ekonomický růst, a také nejlepší bod vyvážení růstu a inflace. Pokud je sazba nižší než neutrální sazba, ekonomika může přehřát; pokud je příliš vysoká, růst se zastaví. Problém je, že nikdo opravdu neví, jaká úroveň sazby by mohla být skutečně neutrální.

Jonesová řekla: „Data simulujete pozorováním minulosti, například produktivita může být jedním z faktorů.“ Upozornila, že pokud se zlepší produktivita pracovníků, zvýší se výstup a ekonomika může růst - důležité je, že nedojde k inflaci.

Předseda minnesotského Fedu Kashkari nedávno vyjádřil podobný názor, když vysvětlil: „Ve vysoce produktivním prostředí by měla být neutrální úroková sazba vyšší.“ Řekl, že pokud dojde k strukturálnímu zvýšení produktivity, má Fed méně prostoru pro snížení sazeb před obnovením ekonomiky do neutrálního stavu.

Nicméně, tato nejasná sazba je klíčová pro formování politiky Fedu.

Na investiční konferenci, Kashkari reagoval na slova předsedy Fedu Powella na tiskové konferenci FOMC v září: „Neutrální úroková sazba není přímo pozorovatelná. Chápeme ji skrze její dopad na ekonomiku.“

Jelikož Fed v současnosti snižuje úrokové sazby, vyšší neutrální sazba znamená, že Fed nemusí drasticky snižovat sazby na podporu ekonomiky. Naopak, nižší sazby znamenají, že je potřeba agresivnějších snížení.

V poslední době investoři začali akceptovat názor na vyšší neutrální úrokovou sazbu.

V září Fed zahájil cyklus snižování úrokových sazeb, investoři očekávají, že Fed sníží krátkodobé úrokové sazby do konce roku 2025 na 2,8 %, nebo do rozmezí 2,75 % až 3 %. Dluhopisový trh nyní očekává, že Fed za šest týdnů sníží sazby čtyřikrát méně, přičemž se očekává, že příští rok dosáhne federální fondová sazba rozmezí 3,75 % - 4 %.

Naštěstí se Powell a jeho kolegové z Fedu v současnosti zdají mít určitou manévrovací prostor.

Powell minulý týden na vystoupení v Dallaské obchodní komoře prohlásil: „Ekonomika nevysílá žádné signály, které by naznačovaly, že bychom měli spěchat se snižováním sazeb.“

Jonesová osobně preferuje pečlivě zkoumat skutečná data, než modelovat s teoretickými predikcemi. Řekla: „Budeme pozorovat situaci na základě skutečných dat a odtud se posuneme vpřed.“

Článek byl přeposlán z: Jinshi Data