爲什麼說12月FOMC會議美聯儲鴿中藏鷹？

​​​​❖​​鴿​​​​❖​​

➤恐嚇的鷹

2023年6月~9月，點陣圖的高密度預期始終是終端利率在5.25~5.5%。這導致市場從8月開始，市場始終未能徹底擺脫再加息一次的悲劇預期。

2023年9月點陣圖中，官員們預測2023再加息一次的概率爲63%，19名官員中，12人認爲需要再加息一次。結果2023年9月以後，美聯儲再也沒有加息……

美聯儲就這樣，整個2023年第4季度端着一副鷹氣逼人的樣子……

美聯儲之所以擺出這種嚇人的姿態，小蜜蜂猜測，2023年的戰略方向就是鷹，這種戰略規劃可能早在2020年放水時就確定了未來的收水和放鷹的週期。

另一方面，面對較高的通脹率，美聯儲通過釋放鷹派訊號，影響市場情緒並引導市場主體行爲。面對鷹派基調，企業趨於降價銷售，勞動者趨於降低工資要求，消費者趨於縮減消費，原油價格趨於下降，從而讓通脹率更好的得到控制。

➤轉鴿

終於在2023年12月，風向從加息轉向了降息，讓市場感受到了鴿的氣氛。

與前面分析道理類似，從2022年第一次降息到2023年，經歷了一年多的時間。這段時間，美聯儲的主要戰略目標是抑鬱通脹。進入2023年以後，美聯儲在抑制通脹的同時，必需要把抑制經濟衰退作爲戰略目標之一，因此態度和口吻都由鷹轉鴿。

第一，相對於9月的點陣圖，2024的利率預測區間下降。這意味着2024的利率比原本預期的更爲寬鬆。

第二，美聯儲主席鮑威爾新聞發佈會開場白中，肯定了2023年“失業率保持在低位”、“通脹在過去一年有所緩解”，並將通脹率2%作爲較長期的目標(2026年)。

第三，雖然鮑威爾說不排除進一步加息，但但相信利率可能已經達到或接近峯值。雖然他說“宣告抗通脹勝利爲時尚早”，但是聯儲會議已經開始討論降息時間點。

​​​​❖​​鴿中藏鷹​​​​❖​​

雖然美聯儲的態度和點陣圖相對於2023年9月出現反轉，但是鴿中可能仍然藏鷹。

➤相比2023年6月的預測

圖像

對比2023年6、9、12月的點陣圖，對2024年的利率預測，12月的預測確實低於9月預測，但仍然高於6月預測。所以所謂的鴿只不過是相對於2023年9月的預測，相對於2023年6月的預測可能是偏鷹。

➤相比市場預期

芝商所的利率期貨顯示，市場的預測是2024年3月降息。

圖像

然而，按照每次降息25個基點，連續降息不暫停，本次點陣圖顯示，最大概率會在9月降息，最早的降息預測也是2024年5月。

圖像

在19名參與預測的美聯儲官員中，只有1人預測年底利率爲3.75~4.00%(5月開始降息)。而沒有人預測2024年底利率爲4.00~4.05(6月開始降息)。所以5月降息的概率很低。7月沒有議息會議，按下來就是8月開始降息的預測，8月開始降息的預測概率是低於10月的。

美聯儲點陣圖的預測與實際情況會有出入，但不會相差太大。所以3月降息的概率極低。這與市場預期相差非常懸殊。美聯儲19位官員12月預測以後，3月突然與預測毫不沾邊的降息，這種可能性恐怕不大。

當然，也有可能3月降息，然後中間暫停降息。但是在利率政策初始階段暫停，這種概率恐怕也不大。

所以，市場對降息的預期有可能過於樂觀。

➤縮表仍然在繼續
美聯儲主席鮑威爾新聞發佈會開場白中，"我們決定保持政策利率不變”，緊跟着說“並繼續減少證券持有量"。 美聯儲在大放水是，通過購買證券向市場投放美元。所以，雖然停止加息，但美聯儲仍然在繼續縮表，通過減持證券、收回美元。

➤利率比較
美聯儲主席鮑威爾新聞發佈會開場白中，原文"到2024年底，適當的聯邦基金利率水平將是4.6%，到2025年底將是3.6%，到2026年底將是2.9%"。

這個利率是什麼概念？

2014年2月，牛尾，利率0.07%，
2015年1月，熊中，利率0.12%，
2018年1月，牛尾，利率1.42%，
2019年上半年降息之前，利率2.4%，
2021年1月，牛尾，利率0.08%。

所以，經濟接近或者可能已經衰退的2024年，利率4.6%，2025年利率3.6%，2026年利率2.9%。如果利率真的降幅如此，你覺得投機市場的資金寬鬆情況會是如何？

當然，這個預期還很遠，實際情況出入可能會比較大。2025-2026還遠。但短期由鷹轉鴿帶來的情緒影響，對於2024能帶來的利好可能相對有限。