撰文：比推 Asher Zhang

美國發行了比特幣現貨 ETF，香港也發行了比特幣現貨 ETF，然後又是以太坊現貨 ETF，看起來港府似乎是亦步亦趨，但真的是這樣嗎？近期，OKX、Gate 以及 Bybit 等老牌加密交易所紛紛撤回牌照申請，有人稱港府在開倒車，那麼香港的加密政策到底是在收緊還是繼續寬鬆？相比美國，港府的加密政策有哪些根本上的不同？

香港的加密政策比美國更進一步

香港的加密政策整體上相比美國要更開放，更爲大膽一些。這具體體現在三方面：加密資產 ETF 設計機制、加密交易所審批、以及證券型代幣。

在加密資產 ETF 機制方面，香港首創實物申購機制，並且以太坊 ETF 或可參與質押。相較於美國現貨比特幣 ETF 只能採用現金交易，實物申購機制能爲投資者提供更靈活的交易方式；並且實物申購機制對 Web 3 的促進作用極大，實物申購機制可以充當 Web 3 投資者的資金退出通道，將傳統金融和 Web3 打通，利於後期資本的流轉率。在以太坊現貨 ETF 方面，以太坊 ETF 或可參與質押。據彭博社 5 月 23 日報道，香港證監會正在商談允許以太坊 ETF 發行方進行質押。與之相對，美國華爾街機構在提交給美 SEC 的以太坊 ETF 文件中都已刪除了可質押條款。

香港加密交易所審批雖然很嚴，但較美國仍然相對寬鬆。在美股上市的加密交易所，目前實質上只有 Coinbase，但香港卻對多家加密交易所伸出了橄欖枝。6 月 1 日，香港證監會更新虛擬資產交易平臺名單，根據《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》，HKbitEX、PantherTrade、Accumulus、DFXLabs、Bixin.com、xWhale、YAX、Bullish、Crypto.com、WhaleFin、MatrixportHK 共 11 家平臺被列入「獲發牌」名單，申請名單當中剩餘 BGE、HKVAX、VDX、bitV、HKX、bitcoinworld 共 6 家平臺未被列入獲發牌名單。儘管香港證監會表示名單列出的所有虛擬資產交易平臺申請者均未獲證監會正式發牌，但這裏發牌只是臨門一腳，預計不會只是一家。

香港在證券化代幣方面走在美國前面。去年 11 月，香港證監會發布《認可投資產品通函》，載列了證監會考慮允許證監會根據《證券及期貨條例》第 IV 部，授權在香港向公衆發售的投資產品進行代幣化的要求。除代幣化證券外，證監會認可投資代幣化產品的步伐已邁出。早在去年 9 月，太極資本便推出 PRINCE 代幣 (PRINCE Token)，是香港首個面向專業投資者的房地產基金 STO。今年 5 月 27 日，據文匯網報道，香港證監會近期已明確表態，證券型代幣發行 (STO) 和 RWA 投資可能對散戶投資者開放，這進一步拓展了虛擬資產市場，有望吸引更多資金和金融科技人才涌入香港。而港府在去年 2 月，成功發售 8 億港元的代幣化綠色債券，正是典型的 RWA 代幣化項目之一。

香港 Web3 還沒有開始就已經結束？

近期，OKX、Gate、以及 Bybit 等老牌加密交易所陸續撤回港府加密交易所拍照申請，市場中有聲音認爲 ‘這是香港在開倒車’，有甚者更是認爲 ‘香港 Web3 還沒有開始就已經結束’。但是，事實真是如此嗎？

本文認爲，香港在 Web3 領域仍然具有非常強的競爭力，這來源於港府的大力支持，其成績也是非常顯著。5 月 19 日，香港特別行政區財政司司長陳茂波今日發表司長隨筆《固本浚源提質發展》，其中披露資料顯示，數碼港過去一年有超過 400 家企業進駐，令企業社羣總數超過 2000 家，其中 8 家是獨角獸；初創累計融資超過 406 億港元，其中金融科技、第三代互聯網的企業社羣優勢明顯，人工智能的發展正加快推進，並從技術上支援香港企業的數碼轉型。

除此之外，香港具有很強的加密土壤。5 月 15 日，畢馬威中國及 Aspen Digital 最新調查顯示，有 92% 的香港受訪者對虛擬資產投資感興趣，其中 58% 的家族辦公室及高淨值人士已作出相關投資，34% 正計劃進行相關投資。此外，60% 的受訪家族辦公室和高淨值人士的投資組合中只有不足 5% 屬於虛擬資產，而 54% 受訪者表示有意配置 5% 至 30% 於這項資產類別上。

從加密資產 ETF 的表現看，雖然缺少幣圈加密交易所的參與，但是傳統金融市場對於加密資產還是表現出了強大興趣，很多加密大 V 也還是非常看好。

彭博 ETF 高級分析師 Eric Balchunas 此前曾預測香港虛擬資產 ETF 市場需兩年才能達到 10 億美元級別，但第一天就觸及 2.92 億美元。他還表示，雖然在交易量上不如美國，但從比例上來看， 3.1 億美元的香港 ETF 相當於美國市場的 500 億美元。因此，香港虛擬資產 ETF 對其當地市場的影響已經與美國現貨比特幣 ETF 對其本地市場的影響一樣大。

加密交易所 Kraken 旗下 CF Benchmarks 首席執行官 Sui Chung 預計，到 2024 年底香港比特幣 ETF 資產管理規模將達到 10 億美元。

HashKey Group 首席營運官兼 HashKey Exchange 首席執行官翁曉奇表示，HashKey Exchange 的託管資產規模由 ETF 發佈前的 22 億元已增至 33 億元，相信未來將有大量資金繼續流入市場。同時翁曉奇認爲 ETF 可吸引更多傳統投資者進入虛擬資產市場，一年後整體規模可達至美國市場的兩成，即 100 億美元左右，認爲虛擬資產市場距離飽和仍有很長距離。

香港的 Web3 戰略或更爲宏大

香港的 Web3 戰略非常多元，其不僅上線了比特幣 ETF 等，向很多加密交易所伸出橄欖枝，還大力推進證券型代幣發行 (STO) 和 RWA。這多元佈局背後，最重要的或許是將數字人民幣引入這個 Web3 經濟生態中，並構建起一個創新的金融市場基建，這是美國沒有的，是美國在兩黨政治拉鋸下很難很快實現的。

伴隨香港各種虛擬貨幣上線和傳統資產代幣化，那麼購買數字資產用什麼最方便呢？原生的數字人民幣相較於中心化公司發行的穩定幣肯定更具可信性。在港府大力發展 Web3 的同時，數字人民幣也有望得到空前發展。5 月 17 日，香港金融管理局宣佈與中國人民銀行就數字人民幣跨境支付試點的合作取得進一步成果，擴大數字人民幣在香港的試點範圍，便利香港居民開立和使用數字人民幣錢包，並透過「轉數快」爲數幣錢包增值。隨着這次擴大試點範圍，用戶現在只需以香港手機號碼，便可以在香港開立並使用個人數幣錢包。香港用戶可透過本地 17 間零售銀行經「轉數快」爲錢包增值。數字人民幣除了可在大灣區使用，亦可於內地其他試點地區使用。

從港府官員的表態看，港府也在做着這方面的努力。5 月 9 日，據香港證監會持牌人士龐寶林透露，市場期待香港推動虛擬資產交易、證券代幣化（STO）等互通，香港金管局已通過沙盒研究代幣化存款在銀行間交收和結算等事項，爲日後數字化港元及穩定幣進行支付測試，併爲創新金融市場基建及未來數字化做出充分準備。

總結

儘管看起來港府的加密舉措要比美國慢一拍，但是從更多維度看，港府的加密政策其實更開放、也更多元。從更宏觀的角度看，港府的加密政策是在宏觀的頂層設計和不斷的沙盒試驗中前行，而美國卻是在兩黨拉鋸中進進退退。本文相信，隨着港府沙盒試驗的結束，港府的加密政策會更快更具有規劃性的落地，有望在 Web3 領域再次繁榮香港，並且推動數字人民幣在 Web3 世界中成爲經濟基石。