好的，市場現在終於開始關注了。

由於人工智能/鴿派美聯儲/缺乏衰退擔憂，人們長期自滿地忽視每一個宏觀問題和事件風險，我們看到美國投資者行爲發生了顯著變化，在亞洲隔夜市場出現良好復甦後，他們大舉拋售紐約開盤的股票。

感覺就像過了很久一樣，我們已經習慣了美國股市的逢低買入，在經歷了數月的持續上漲後，熊市幾乎已經絕跡。隨着近期收益率上升（2 年期 ~4.9%）開始影響整體情緒，這（終於）是股票投資者行爲轉變的開始嗎？固定收益和加密貨幣領域的損益損失是否足以讓投資者轉向防禦性立場？雖然現在說還爲時過早，但早期的震動肯定已經顯現，這絕對值得關注，因爲收益季節將在未來 2-3 周全面展開。

數據方面，美國消費者表現持續出色，3 月份零售額飆升，整體零售額上漲 0.7%，不含汽車零售額上漲 1.1%，均遠高於預期。核心支出、對照組和實體商品均表現強勁。消費者持續堅挺將有助於提高 GDP 預測並給降息帶來壓力，6 月份降息概率將降至 20% 以下。

隨着美聯儲繼續尋找創造性的論調來證明其鴿派論調（紐約聯儲威廉姆斯：“仍預計今年將開始降息”），利率市場正在自我調整，通脹預期大幅攀升。5 年期通脹平衡點回到 2.5% 以上，爲一年多以來的最高水平，而當時 CPI 的軌跡截然不同。2 年期收益率接近 5%，這意味着 1 年期遠期收益率的軌跡將遠高於美聯儲自己的點圖。

通過 MOVE 指數，固定收益隱含波動率的上升，反映出市場對美聯儲鴿派言論的不安情緒。美聯儲發言人在第一季度通過其管理性講話努力壓制債券波動，但市場出現了一定程度的反感，因爲鴿派指導與經濟實力和通脹壓力越來越不符。

事實上，除了利率之外，宏觀資產類別（包括股票和高收益信貸）的總體波動性都在上升。債券和股票的槓桿頭寸也處於相對極端水平，CTA 大量做空債券（收益率較高），同時接近“最大多頭”股票。

鑑於地緣政治局勢高度緊張，且本季度的盈利結果門檻很高，極端的定位很可能導致未來幾周價格走勢更加波動。SPX 的周收盤價低於 SPX 的 200D 移動平均線可能會迫使 CTA 改變其看漲定位。上一次發生這種情況是在 2023 年夏天，導致價格進一步下跌約 5%。

最後，股票回購禁令將持續到 5 月第一週，短期內股市可能進一步下跌。此時要小心不要太早接住下跌的利劍。

加密貨幣價格同樣在整體避險趨勢中苦苦掙扎，交易者遭受了非常真實的盈虧和清算損失，因爲 BTC/ETH 價格本週下跌了 10%，而其他頂級山寨幣在此期間下跌了約 20%。考慮到拋售的程度和速度，我們認爲盈虧管理將成爲減半敘事或其他流行言論的首要驅動因素，並主張在未來幾周大幅降低槓桿風險。

宏觀經濟需要一些時間來解決其最新的爭端，並從美聯儲獲得令人滿意的澄清，而基本面投資者則需要企業盈利來證明他們對美國股市在當前估值障礙下的堅定信心。祝你好運。