關鍵指標：（2 月 3 日下午 4 點香港時間 -> 2 月 10 日下午 4 點香港時間）：
BTC/USD +2.5%（95,100 美元 -> 97,500 美元），ETH/USD +2.3%（2,580 美元 -> 2,640 美元）

上週一，清算行情跌至 91,000 美元，但很快出現逆轉，最初跌至 102,000 美元，但這讓位於有些乏味的橫向/楔形價格走勢，實際波動率正在壓縮。壓縮的短期區間可能會在接下來的交易日中將我們拉向拐點。在此下方，從 96,000 美元到 93,000 美元有不錯的支撐，然後在 91-89,000 美元的主要區域有進一步的支撐。考慮到上週的清算情況，這裏的定位可能明顯更清晰。在頂部，阻力位在 100,000 美元，在週五的非農就業數據公佈後，該阻力位被相當強烈地拒絕，然後再次突破 102,000 美元。通過這一水平，從技術上講，在我們重新測試 108-110,000 美元的高點/主要頂部阻力位之前，將有一條清晰的通道

2025 年伊始，一系列錯誤的開局和懸而未決的價格行動給市場蒙上了陰影，在改變遊戲規則的 Deepseek 敘事和特朗普總統斷斷續續的關稅威脅之後，風險資產苦苦尋找方向。
目前，經濟數據略顯遜色，1 月份最新的非農就業數據略低於預期，但失業率降至 4% 抵消了這一影響，導致風險反應平淡。聯邦基金期貨僅預測 3 月份 FOMC 降息幅度爲 9%，而 9 月份會議（+5 次會議）之前不會全面降息，這實際上使美聯儲在現階段脫離了當前的敘事。

關鍵指標：（1月20日16:00 HK -> 1月27日16:00 HK）：
BTC/USD -7.9%（$107,300 -> $98,800），ETH/USD -9.2%（$3,380 -> $3,070）
BTC/USD現貨技術展望：

BTCUSD現貨在特朗普就職典禮期間上漲，但在經歷了非常波動的一週價格走勢後，我們在週五收盤時基本保持不變。週一早上，在一個安靜的週末後，我們看到一些激進的拋售，似乎與美國科技股的沉重有關，導致對$98–100k支撐帶的測試。如果這個水平突破，可能會導致我們在12月中旬到1月中旬主導的糾正價格行動中面臨更實質性的擴張。

經過多年的擔憂和期待，加密貨幣領域的一個里程碑時刻終於到來了，市場被即將上任的特朗普政府不斷髮布的正面政治新聞所吸引，而特朗普總統也毫不猶豫地開始了他的第二任期。
最初，社區可能會對特朗普就職演說中沒有提到加密貨幣感到失望，但隨後一系列極其直接和精確的行政命令彌補了這一不足。以下是特朗普關於加密貨幣的行政命令的簡要總結：

關鍵指標：（1 月 13 日下午 4 點（香港時間） -> 1 月 20 日下午 4 點（香港時間））：
· BTC/USD +14.8%（93,500 美元 -> 107,300 美元），ETH/USD +5.1%（3,215 美元 -> 3,380 美元）
BTC/USD 現貨技術展望：
· 在多次獲得 92,000 美元左右的強勁支撐後，BTCUSD 現貨價格一度跌破 90,000 美元，但很快被拒絕，隨後開始了下一波上漲，在本週結束時攀升至 100,000 美元以上，並在就職典禮前積聚勢頭，幾次回調至 100,000 美元時被拒絕，週一到期時出現大幅上漲至新高，略高於下一個心理關口 110,000 美元

備受期待的特朗普 2.0 迴歸並沒有讓人失望，這位當選總統強調了與中國國家主席習近平的“非常好”的通話、TikTok 在被禁數小時後“復活”，以及在 Solana 上令人難以置信的“官方”$TRUMP 代幣的推出，這可能是未來 4 年“投資”環境的預兆。

即使以瘋狂的加密貨幣標準來看，$TRUMP 模因幣的飛速增長也是社區從未見過的，我們認爲，在我們開始獲得主流機構合法性之際，這爲整個行業樹立了一個危險（且不健康）的先例。簡要總結一下過去 72 小時內佔據全球注意力的不可思議的 $TRUMP 發佈：

所以，好消息再次成爲壞消息。
市場在新年開始時遇到困難，因爲風險資產對強勁的非農就業報告過於敏感，顯示出增幅爲256,000（165,000的共識），失業率顯著下降至4.1%（預計4.2%）。國債收益率一度上漲約10個基點，長期收益率觸及約5%，而美國股市下跌1.5%，美元上漲，油價上漲3%，加密貨幣在之前的幾天修正了約5%後平穩。
12月的就業報告大大超出了華爾街的預期，家庭調查就業增加了478,000，年輕人兼職工作的數量激增。平均時薪同比上漲了3.9%，遠高於7月份的3.6%低點，這暗示了困擾美聯儲的價格壓力的迴歸。

快速回顧2024年顯示出又一次“買入一切”的反彈，幾乎所有主要宏觀資產類別都表現出積極的回報。股票在絕對和風險調整基礎上都表現優於其他資產，儘管黃金在後者上表現出驚人的強勁，因其全年在微小波動下穩步上漲。由於日本央行拒絕收緊政策，儘管日本的通貨膨脹迅速上升，日元和日本國債（JGB）是唯一的表現不佳者。

我們正步入2025年，市場一致看漲，大多數華爾街銀行預測進一步上漲10%，前瞻市盈率約爲24-25倍，預計年末指數每股收益將達到約270美元。

關鍵指標：（30Dec 4pm HK -> 6Jan 4pm HK）：
BTC/USD +6.2% ($93,500 -> $99,300)，ETH/USD +7.4% ($3,400 -> $3,650)
現貨技術前景：

支撐位在$92k繼續保持，我們尊重2024年的區間。進入1月，我們開始看到新年購買興趣，這使我們測試了略低於$100k的阻力位。我們認爲這強烈暗示市場開始了下一次上升，並希望在回調時積累多頭，長期目標爲$115–120k以上。

關鍵指標：（23 日 4pm 香港 - 30 日 4pm 香港）：
· BTC/USD -1.9%（$95,300 - $93,500），ETH/USD +3.0%（$3,300 - $3,400）
現貨技術展望：

· 上週的價格走勢波動較大，但最終保持在 $92.5k-99k 範圍內，這最終導致實現波動率的壓縮 - 至少是從固定到固定 - 我們懷疑這種情況將繼續持續幾次會議。然而，在年末的固定時可能會出現波動，並且這一延長的修正可能在年末之前就已經結束，這將爲我們下一步的上漲做好準備。

當我們翻開2024年的新篇章時，交易年的最後幾個交易日卻比預期更具重要性。儘管英格蘭銀行和日本銀行如市場預期般作出了‘鴿派持有’的決定，但美聯儲卻通過自己的‘鷹派加息’以及對隔夜逆回購利率的技術調整，令市場感到意外，暗示年末流動性條件收緊。
在利率方面，雖然鮑威爾宣佈了預期中的25個基點的降息，將美聯儲利率降至4.50%，但這一決定附帶了一系列鷹派條件，特別提到關於未來降息的“程度和時機”，讓人聯想到2006-07年暫停時的措辭。克萊文特總統哈馬克也表示不同意，傾向於保持，而SEP點陣圖同樣表現出鷹派，只有5位成員預計2025年會有超過3次的降息。因此，中位數點陣圖已降至明年僅計入2次降息，而不是9月份時的4次，同時長期利率也上升至3.0%，經濟仍然保持良好狀態。

關鍵指標：(12月9日 4pm HK -> 12月16日 4pm HK)：
BTC/USD +5.3% ($99,600 -> $104,880), ETH/USD +1.5% ($3,910 -> $3,970)
BTC/USD 27日ATM波動率不變 (55.2->55.2), 12月25日RR波動率 -2.5v (4.2 -> 1.7)

現貨技術展望：
價格行動已從橫盤修正轉變爲更向上且受限的模式，因爲我們繼續以良好的平衡方式創造新的高點。因此，這表明當前的進程可能在接下來的幾周內在$110–115k的目標上達到頂點，而不是我們最初的$115–120k目標

經過漫長而坎坷的道路，當納斯達克宣佈 MSTR 於 12 月 23 日納入風向標科技指數時，Microstrategy 成功地從一家互聯網時代的軟件公司轉型爲一家爲 Main Street 服務的槓桿比特幣資金公司。將 Microstrategy 納入的決定標誌着機構對備受爭議的 Michael Saylor 納入 TradFi 詞典的關鍵接受，因爲 MSTR 將成爲唯一受益於定期、被動和大量 QQQ（指數 ETF）流入的加密代理，有效地將所有股票指數購買者和被動投資者轉變爲間接 BTC 投資者，作爲其長期投資組合的一部分。主流採用！

關鍵指標：（12月2日16:00 HK -> 12月9日16:00 HK）：
BTC/USD +3.9% ($95,900 -> $99,600)，ETH/USD +7.4% ($3,640 -> $3,910)
BTC/USD 12月（年末）自動取款機波動率 -0.6v (55.8->55.2)，12月25日 25天RR波動率 -0.7v (4.9 -> 4.2)

現貨技術展望：
儘管價格行動感覺糾正性繼續，但新的高點和超過$100k的印刷仍然存在，現貨快速而沉重地回落。我們繼續認爲反彈將被拋售，但回調會有良好的需求，因此預計這裏會出現橫向糾正模式——可能是一個三角形（擴展平坦），阻力位在$99k-104k之間，支撐位從$94k開始，一直到$85k。

稍顯平淡的非農就業數據使得12月的降息預期仍然存在，雖然總體數據略好於預期，但上個月的糟糕數據（1.2萬）幾乎沒有上調，表明就業市場確實存在一些疲軟。然而，略高的失業率表明勞動力市場正在逐漸降溫，沒有顯著惡化，爲美聯儲在積極風險背景下再次在12月降息提供了依據。交易員們現在預計12月降息25個基點的概率爲85%，而1月再次降息的概率約爲30%。

上週是美國感恩節周，成交量清淡，市場大部分時間處於觀望狀態。美國股市即將再次創造歷史，2024 年將成爲歷史上表現最好的年份之一，過去 6 年中有 5 年的回報率高達兩位數。

市場廣度依然具有支撐作用，52 周淨高低點看上去健康，市場上升趨勢保持不變，VIX 波動率處於下行趨勢，而國債收益率已經趨於平靜，在斯科特·貝森特 (Scott Bessent) 宣佈擔任特朗普新任財政部長後，10 年期國債收益率較 10 月份高點下跌近 35 個基點。

關鍵指標：（11 月 18 日下午 4 點香港時間 -> 11 月 25 日下午 4 點香港時間）：
BTC/USD +7.0%（91,750 美元 -> 98,200 美元），ETH/USD +8.6%（3,140 美元 -> 3,410 美元）
BTC/USD 12 月（年末）ATM 交易量 +3.0v (57.0->60.0)，12 月 25 日 RR 交易量 -1.0v (5.9 -> 4.9)

現貨技術展望：
上升趨勢仍在繼續，但我們開始看到一些因素暗示着局部頂部即將到來（我們是否已經擁有它，或者我們是否想打印> 100,000美元還有待觀察！）因爲實際波動率正在下降，而勢頭似乎正在停滯

隨着 BTC 逼近 10 萬美元大關，並且過去一週內每位宏觀觀察家都變成了 MSTR 可轉換債券專家，加密貨幣佔據了新聞頭條，自 FTX 崩盤以來，我們最大程度地吸引了主流關注。
當然，正如我們在過去幾周所討論的那樣，“輕鬆局面”現在已經結束，隨着後來者對系統施加巨大影響力，情況將變得更加動盪。
除了原有的 26 億美元可轉換債券發行（0% 票面利率，55% 溢價）之外，Microstrategy 還成功行使了該交易的全部 4 億美元綠鞋期權，使最終規模達到 30 億美元，據 Cointelegraph 報道，安聯保險是該交易的主要參與者，2029 年可轉換債券在交易第一天的收盤價超過 104 美元。

關鍵指標：（11 月 11 日下午 4 點（香港時間） -> 11 月 18 日下午 4 點（香港時間）：
BTC/USD +13.0%（81,200 美元 -> 91,750 美元），ETH/USD -0.3%（3,140 美元 -> 3,130 美元）

BTC/USD 12 月（年末）ATM 交易量 +5.2v (51.8-> 57.0)，12 月 25 日 RR 交易量 +2.7v (3.2 -> 5.9)
上週急劇加速，任何超買的初始指標都讓位於非常強勁的勢頭。市場似乎在 90k 區域附近擁有相當多的伽馬，因爲市場最初幾次抵抗這一水平，然後試圖突破更高水平，但這一舉措難以突破 93.25 萬美元。目前，91.75-93.5k 美元將是我們上方的阻力位

美國股市在極端的多頭頭寸和對收益率持續上升的擔憂（標普500指數 -1.3%，納斯達克 -2.3%）的影響下，回吐了一些近期的漲幅（10年期名義收益率約4.45%，實際收益率超過2.15%）。此外，美聯儲主席鮑威爾在週末的出現暗示，美聯儲考慮到經濟的基本強勁，可能會放慢降息的步伐，導致12月降息的機率降至僅61%，相比於9月的近兩次降息的預期。
“經濟並沒有發出我們需要急於降低利率的信號，”鮑威爾在週四於達拉斯的演講中說。“我們目前在經濟中看到的強勁表現使我們能夠謹慎地做出決策。” — 傑羅姆·鮑威爾