當美聯儲決策者本週齊聚一堂舉行今年的最後一次會議時，重點將放在預期的降息25個基點以及政策制定者對經濟和降息前景的最新展望上。
但影響這些討論和貨幣政策的長期路徑的是一場新興的關於生產率的辯論，以及產出增長速度達到什麼程度才能不超出經濟產能、並避免通脹超過美聯儲2%的目標。
衆所周知，美國工人每小時產出的年增長率短期內波動很大，但長期趨勢似乎穩定。自2019年以來，美國工人每小時產出的年增長率已從前十年的約1.5%攀升至平均約1.8%，最近甚至更高。
隨着時間的推移，即使是這樣的小改進也會變得很顯著，且這種推動作用發生在人工智能工具傳播的早期，後者可能會增強這種改善。
其影響可能是深遠的，包括聯邦債務的軌跡和即將到來的特朗普政府政策的影響等方方面面。例如，在生產力不斷提高的環境中，打擊移民造成的勞動力短缺可能更容易被消化。當選副總統JD Vance似乎預見到了這種情況，他去年夏天接受(紐約時報)採訪談到麥當勞的工人被售貨亭取代，轉而從事收入更高的工作。
美國生產率增長或超越長期趨勢
美國生產率的增長顯示出足夠的持久性，以至於一個美國生產力模型對美國陷入“低增長”狀態的信心幾乎100%轉變爲不到60%。
“現在說是否有真正的轉變還爲時過早，但看起來肯定更有可能，”紐約葉史瓦大學（Yeshiva University）經濟學教授、前紐約聯儲研究副總裁詹姆斯·卡恩（James Kahn）說。
“謹慎樂觀是有原因的，”法國歐洲工商管理學院（INSEAD）經濟學教授約翰·費爾納德（John Fernald）在舊金山聯儲最近發表的一份報告中寫道，他曾在該地區聯儲擔任經濟學家。這是美聯儲中更具影響力的聲音之一對生產率問題有限但重要的承認，費爾納德懷疑美國生產率增長將超出長期趨勢。
美聯儲官員對這種可能性的重視程度越來越高，這可能會影響決策者對經濟潛力的思考。在2019新冠疫情之前的幾年裏，美聯儲對美國可持續長期增長率的估計一直在穩步下調，部分原因是生產力滯後。
但實際上，經濟增長經常超過美聯儲自己對潛力的估計，而且在過去兩年裏，即使通脹有所緩解，這種情況仍在繼續。生產率的增長髮揮了作用，如果最近的趨勢繼續下去，美聯儲可能需要重新考慮經濟的方向以及與任何增長速度相關的潛在通脹，還可能導致對美國市場能夠承受的長期“中性”利率的更高估計。
美國GDP實際增長超越潛在增長
生產率問題對美聯儲至關重要
根據美聯儲11月6日至7日的會議紀要，重新評估正在進行中，工作人員上調了對經濟潛力的內部估計，政策制定者正在爭論最近的趨勢是否會持續下去。
“我無法告訴你，讓生產率超越其長期趨勢有多困難，”美聯儲理事庫克上個月表示。
庫克的經濟研究主要集中在創新上，她表示，近年來這種轉變（生產率的增長）在統計和經濟上都具有顯著意義。
與其他美聯儲官員一樣，庫克列舉了幾個可能的原因：更有效的工作匹配、新冠疫情期間持續高水平的業務形態，以及人工智能投資可能會保持這一趨勢。
芝加哥聯儲主席古爾斯比本月早些時候表示，“我們必須開始認真對待這種情況正在繼續的想法，”並理清政策影響。
“有些商界人士說……他們很難招到人，因此投入了機器。他們之所以使用節省勞動力的技術，正是因爲他們找不到人，”古爾斯比說。“我確實認爲，有一些實地證據。”
在經濟學中，生產力是一種靈丹妙藥，考慮到需要增加投資和創新，它不完全是免費的午餐，但可以讓工人用更少的時間或更少的資源生產更多的東西，從而允許工資和利潤上漲而不會引發通脹。
提高生產率一直是控制單位勞動力成本並與美聯儲的通脹目標保持一致的事情之一，即使工資增長一直高於政策制定者認爲的非通脹水平。
生產率增長抵消了工資增長
這正是美聯儲在經濟增長仍高於趨勢水平且失業率處於合理水平的情況下仍願意繼續降息的原因之一。
現在的問題是它是否能持續下去，以及能持續多久。
本月早些時候，美聯儲理事庫格勒表示，近期強勁的生產力對經濟和央行“非常重要”，但警告稱，全球關稅和貿易政策即將發生變化可能會使其面臨風險。
“即將上任的政府和國會尚未頒佈任何政策，因此現在做出判斷還爲時過早，”庫格勒說。但是，“當具體細節出來時，研究它們將很重要，因爲貿易政策可能會影響生產率和價格。
文章轉發自：金十數據
