關鍵指標：（11 月 18 日下午 4 點香港時間 -> 11 月 25 日下午 4 點香港時間）：
BTC/USD +7.0%（91,750 美元 -> 98,200 美元），ETH/USD +8.6%（3,140 美元 -> 3,410 美元）
BTC/USD 12 月（年末）ATM 交易量 +3.0v (57.0->60.0)，12 月 25 日 RR 交易量 -1.0v (5.9 -> 4.9)
現貨技術展望：
上升趨勢仍在繼續，但我們開始看到一些因素暗示着局部頂部即將到來（我們是否已經擁有它，或者我們是否想打印> 100,000美元還有待觀察！）因爲實際波動率正在下降，而勢頭似乎正在停滯
不過，我們認爲，跌幅不會特別大，下方 93-85,000 美元之間會有一些不錯的支撐。MSTR 帶來的混亂和狂熱將暫時給市場留下大量買盤，這與我們一直遵循的艾略特波浪理論非常吻合。
突破 100-104,000 美元將爲第三波走勢帶來進一步的延伸，這可能意味着我們的總擴張目標將達到 135-150,000 美元，而不是目前的基本情況 115-120,000 美元
市場主題：
“特朗普交易”又持續了一週，美元兌法定貨幣走高，美國收益率繼續走高。加密貨幣再次與美元脫鉤，比特幣測試高達 99.8 萬美元的高點，在 10 萬美元的關鍵心理關口處搖搖欲墜，而山寨幣也繼續出現一些令人印象深刻的反彈，ETH 終於從沉睡中醒來
斯科特·貝森特 (Scott Bessent) 被任命爲特朗普的財政部長，從而帶走了盧特尼克 (Lutnick) 的潛在利多
MSTR 上週宣佈購買 55,000 枚比特幣（54 億美元，平均 97,862 美元），充分利用了他們通過股票銷售和可轉換髮行籌集的資金。ETF 持有者的再平衡效應顯然超過了 MSTR 在高點附近的持續購買，因此整體供需狀況在 97-100,000 美元的範圍內保持相當平衡
ATM 隱含波動率：
儘管本週現貨價格突破 10 萬美元，但前端隱含波動率總體而言相當穩定，因爲儘管活動頻繁，但實際波動率並未大幅上升。隨着 3 月/6 月波動率的上升，曲線外的需求增加，因爲長期上行期權的需求仍然旺盛
如果現貨價格難以突破 90-100,000 美元的區間，我們預計曲線前端的壓力會增加，因爲市場希望在年底前從短期頭寸中獲利，尤其是在感恩節和聖誕節即將來臨之際。這應該會導致期限結構的自然陡化
傾斜/凸度：
本週，由於市場對現貨價格走低的調整越來越感到緊張，10 萬美元的水平未能突破，因此傾斜價格保持相對低迷。此外，隱含/實際波動率在現貨價格較高時難以回升，尤其是在曲線的前端，這抑制了現貨波動率的相關性，並對傾斜產生了壓力。在曲線的更遠處，現貨隱含波動率的相關性更爲明顯（現貨價格較高時，3 月/6 月/9 月隱含波動率較高），這有助於曲線更遠處的傾斜得到更好的支撐
凸度定價較高，因爲本週實際成交量大幅上升，同時觀察到對翼形執行價的需求，尤其是頂部超過 10 萬美元的執行價。市場似乎也爲一些翼形低執行價支付了費用，以便在較短的日期內保護現金/保證金
祝未來一週好運！
