快速回顧2024年顯示出又一次“買入一切”的反彈，幾乎所有主要宏觀資產類別都表現出積極的回報。股票在絕對和風險調整基礎上都表現優於其他資產，儘管黃金在後者上表現出驚人的強勁，因其全年在微小波動下穩步上漲。由於日本央行拒絕收緊政策，儘管日本的通貨膨脹迅速上升，日元和日本國債（JGB）是唯一的表現不佳者。

我們正步入2025年，市場一致看漲，大多數華爾街銀行預測進一步上漲10%，前瞻市盈率約爲24-25倍，預計年末指數每股收益將達到約270美元。

與此同時，在固定收益方面，債券投資者預計2025年將有<2次降息，因爲通脹仍然頑固，而美聯儲在12月明顯迴歸其鷹派偏向。

“我認爲上行風險大於下行風險，”巴金在馬里蘭州林西庫姆高地的一次準備發言後對記者說。“因此，我將自己放在希望持續限制更長時間的陣營。”——里士滿聯邦儲備銀行巴金

此外，特朗普2.0倡議預計將對價格產生淨上行壓力，儘管傳導的程度將取決於有多少政策能夠實施。我們的預期是，政府將面臨比市場當前預期更多的阻力。

與此同時，全球投資者在新年開始時手中持有的現金比例是最小的，因爲大多數人已經完全投資，這導致2025年開局有些艱難，因爲市場仍在因美聯儲意外的鷹派轉向而感到震盪。10年期收益率迅速接近2024年美聯儲開始最近降息前的峯值。

話雖如此，市場波動性預計在週五的非農數據發佈前將保持較低狀態，這應該會正式啓動新的一年交易，決策者們全面恢復工作。本月最高波動事件的定價是本月底的聯邦公開市場委員會（FOMC），因爲經濟數據的定價預計在不久的將來會顯示出“軟着陸”的跡象。

一個潛在的波動來源可能在中國，30年期國債收益率現在已降至低於日本的水平（！！），因爲通縮擔憂開始顯現，而中國人民銀行預計將採取更激進的寬鬆模式。這將對人民幣外匯產生重要影響，因爲利率差異繼續擴大，與美國和發達市場相比，重重期待寄託於中國人民銀行的再通脹政策今年的成效如何。

在加密貨幣方面，Microstrategy的大幅修正（華爾街銀行再次成功在客戶頂點賣出）導致交易保證金增加以及由於宏觀修正而出現顯著的ETF流出。投資者從IBIT中撤回創紀錄的3.33億美元，這是自ETF推出以來最大的單日撤回，也是連續第三天流出，創下歷史最長記錄。期貨清算則相對溫和，表明此次拋售更多是由傳統金融宏觀因素主導，並且是對MSTR激烈修正的反應，該公司的淨資產價值溢價回到“僅僅”1.8倍。

最後，從活動的角度來看，鏈上（去中心化交易所）交易因山寨幣的激增而恢復，創造了新的歷史最高點，儘管總鎖倉價值（TVL）在較低的去中心化金融（DeFi）主導地位下仍遠低於2021年的高點。隨着特朗普的政策承諾爲加密貨幣採用帶來新曙光，今年是否會是加密風險投資資金最終迴歸的一年？

新年快樂，祝大家在新的一年裏享有豐厚的利潤！