Liquid Stake 正在成爲一種突破性的解決方案，它允許 Solana 用戶在不鎖定資產的情況下通過質押 SOL 代幣來最大化回報。文章深入分析了 Solana 上 Liquid Stake 的運行機制、收益、潛在風險以及 DeFi 應用。
介紹
2021 年 2 月，Solana 驗證者投票決定啓用 SOL 代幣的質押獎勵和通脹。此舉允許普通 SOL 代幣持有者將其 SOL 與他們選擇的驗證器進行質押，以驗證鏈上交易，作爲回報，用戶將從質押代幣中賺取利潤，以換取保護 Solana 區塊鏈的安全。
該回報基於許多因素，包括 Solana 當前的通貨膨脹率、所有驗證者質押的 SOL 總量以及特定驗證者在此期間的表現和佣金。 Solana 的初始年通脹率爲 8%，之後每年下降 15%，以實現 1.5% 的長期年通脹率。
Solana 基於 SOL 質押百分比的預期質押收益率（來源）
目前網絡上約有 1,750 個活躍驗證者，超過 SOL 總供應量的 65% 已被質押。
默認情況下，通過驗證器質押 SOL 代幣將使代幣鎖定在驗證器上，從而防止用戶使用其代幣作爲抵押品。取消質押還使用戶受到大約 48 小時的期限，因爲用戶只會在時代結束時收到他們的 SOL 代幣。
這就是 Liquid Stake 的用武之地。
流動性質押如何運作？
Liquid 質押協議向用戶返回一個收據代幣，以換取質押的 SOL。該代幣代表用戶質押的 SOL，用於兌換它們（以及獲得的獎勵）。
SolBlaze 的 bSOL 液體質押模型的想法
以 SolBlaze 爲例，充值到 SolBlaze 的用戶將收到 bSOL，它代表他們向協議質押的 SOL。獎勵會自動累積到 bSOL 代幣中，導致 bSOL 的價值相對於 SOL 的價值隨着時間的推移而增加。
該質押獎勵由所有質押協議分配。 Liquid Stake 還可以在 DeFi 應用程序中使用收據代幣，從而使質押者能夠進一步利用其質押的 SOL。然而，這些策略並非沒有風險，我們將在本文末尾仔細研究。
爲什麼選擇流動性質押？
流動性和靈活性
Liquid Stake 允許質押者在 DeFi 協議中使用流動性質押代幣來賺取額外利潤，例如通過在去中心化交易所（DEX）上提供流動性和在協議貨幣市場上提供借貸。
改進 Solana 去中心化
在傳統質押中，大多數用戶將其 SOL 代幣委託給單個驗證者，並且通常只委託給已經持有大部分質押 SOL 的頂級驗證者。據說這會給 Solana 帶來中心化風險，因爲 SOL 被集中抵押給活躍驗證者總數的一小部分。 Solana 上排名前 21 的驗證者持有總股份的 33% 以上。如果這 21 個驗證者串通做出負面行爲，他們就可以審查交易或破壞區塊鏈。
Liquid Stake 協議旨在減輕這種中心化風險。當用戶將 SOL 代幣存入這些協議時，這些代幣將被分發給數百個驗證者，以進一步分散網絡。這進一步提高了 Solana 的安全性和對惡意攻擊者的抵抗力。
每個 Liquid Stake 協議都有自己選擇的驗證器，旨在在高獎勵、高質量和規模之間建立平衡，以改善網絡的去中心化，而不影響用戶的 Stake 獎勵。
代幣激勵
Liquid Stake 協議通常提供私人代幣激勵。像 Marinade 和 SolBlaze 這樣的協議分別用其原生代幣 MNDE 和 BLZE 獎勵用戶。另一家受歡迎的提供商 Jito Network 根據空投前質押的 SOL 數量和持續時間，向用戶獎勵 JTO 代幣空投。
Solana 上的液體質押概述
如今，Liquid Stake 協議佔 Solana 上 TVL 的 80% 以上，達到 30 億美元。雖然 Solana 上有近 30 種不同的流動性質押代幣和 SOL 提供商，但 Solana 的大部分流動性質押 SOL 由三個領先提供商持有：Marinade Finance、Jito 和 SolBlaze。
瑪麗內德財務
Marinade Finance 是 Solana 上的第一個 Liquid Stake 協議，於 2021 年 3 月推出。目前，他們提供流動性質押和原生質押。
Native Stake，也稱爲 Marinade Native，允許儲戶在不通過智能合約的情況下向一定數量的驗證者進行質押，同時仍保留對其代幣的託管。 Marinade Native 的目標是尋求通過持有 SOL 來獲取利潤，但可能不想接受與 Liquid Stake 相關的智能合約風險或涉及與單個驗證者直接質押的中心化風險的機構投資者。
Marinade Finance爲用戶推薦的抵押積累收益策略。產品由Marinade Finance提供
吉託
Jito 於 2022 年 11 月 FTX 消亡後推出。 Jito 在 2023 年下半年通過獎勵計劃和 12 月的空投迅速流行起來。
Jito 產品的一方面涉及最大可提取價值（MEV），這是驗證器如何排序、包含或排除特定區塊中的交易所產生的利潤。 MEV 交易者（有時稱爲探礦者）可以向驗證者付費，以特定方式安排交易，以從這些交易中尋求利潤。 Jito 的驗證器客戶端在 Jito 授權的所有驗證器上運行，之前包含 MEV 功能。 Jito 將其 Liquid Stake 池推廣爲一種除了用戶的質押利潤之外還爲用戶提供 MEV 獎勵的池。
然而，2024 年 3 月，Jito 在其驗證器客戶端上禁用了 MEV 功能，理由是其啓用的“三明治攻擊”對 Solana 用戶產生了負面影響。
太陽火
SolBlaze 是這三家公司中最後推出的，於 2023 年才上市。目前，它擁有最多的驗證器，有 305 個，而 Jito 爲 148 個，Marinade Finance 爲 292 個。
SolBlaze 也是第一家推出定製 Liquid Stake 的公司，允許 Liquid Stake 用戶與他們選擇的特定驗證器或驗證器組進行質押。
DeFi 和 Liquid 質押代幣
Liquid Stake 代幣的主要優勢之一是可組合性。這意味着這些代幣可以輕鬆地在 DeFi 應用中使用。
提供流動性
用戶可以將其 Liquid Stake 代幣存入 DEX 的流動性池中，以促進 Liquid Stake 代幣與 Solana 上的其他代幣之間的互換。作爲回報，用戶可以從其流動性池內進行的互換以及特定協議提供的任何其他代幣激勵中賺取費用。想要避免暫時損失（DEX 流動性提供商的常見問題）的交易者中流行的策略是向其他 Liquid Stake 代幣或打包的 SOL 本身提供流動性，以減少價格波動。雖然由於流動性提供者數量衆多，這種方法的回報通常較低，但許多人認爲它風險較小，並且往往受到 DeFi 新人的歡迎。
流動性池 SOL 流動性在流行的 DEX、Orca 上質押代幣
貸款市場
另一種常用的策略是在貨幣市場平臺或 DEX 上永久借出 Liquid Stake 代幣。用戶的目標是從借款人在各自平臺上支付的利息中獲利。 Kamino Finance 和 MarginFi 等一些平臺支持 JitoSOL、mSOL 和 bSOL 等主要 Liquid Stake 代幣。
對於貸方來說，一個因素也可能是利用其存入的 Liquid Stake 代幣進行借貸的能力。目前，Kamino Finance 允許以 Liquid Stake 代幣提供貸款，貸款價值比率高達 45%。簡而言之，這意味着通過 1,000 美元的 mSOL 存款，用戶將能夠以設定利率借款最多 450 美元。
Kamino Finance 上的 SOL 流動質押代幣借貸市場
槓桿質押
這是指用戶使用槓桿質押比目前通過貨幣市場平臺借入 SOL 多得多的 SOL 的情況。例如，Kamino Finance 在其“Multiply”產品中支持這一策略，允許用戶將其股份槓桿高達 5 倍。
bSOL 在 Kamino Finance 上使用槓桿質押產品。
當用戶存入 Liquid Stake 代幣時，Kamino 將使用閃電貸借入 SOL，這些代幣將立即兌換爲目標 Liquid Stake 代幣（如果這是 bSOL）。這批 Liquid Stake 代幣存入 Kamino 的 Lending 產品，從中借用 SOL 來償還初始閃電貸。
bSO 對 Kamino Finance 的 Multiply 進行槓桿質押 – 解釋。
與大多數槓桿策略一樣，該策略並非沒有重大風險。在價格波動較大的情況下，使用較高的槓桿可能會導致清算。此外，借貸平臺上的社會化損失通常分佈在所有用戶中，這也可能導致高槓杆頭寸走向甚至清算。
流動性質押的風險
與流動性質押相關的風險的非詳盡概述：
智能合約漏洞
Liquid Stake 代幣面臨的一項顯着風險是智能合約風險。由於新代幣的發行和 SOL 存款的提取均受智能合約控制，因此 Liquid Stake 智能合約中的漏洞可能會被利用，導致儲戶資金損失。
丟失的釘子
與傳統質押相比，人們更喜歡 Liquid Stake 的主要原因之一是能夠在 Liquid Stake 代幣和基礎資產之間進行交換，而無需等待取消質押期。
在正常情況下，Liquid Stake 代幣與其基礎資產同步交易。使用 Marinade 的 mSOL 示例，在撰寫本文時，1 mSOL 目前大約相當於 1.1886 SOL。這個比率不是 1:1，並且會隨着時間的推移繼續增加，因爲它包括來自 Liquid Stake 的累積獎勵。
在市場劇烈波動期間，Liquid Stake 代幣可能會偏離預期價格。這稱爲掛鉤損失。失去掛鉤使得持有人很難在不造成重大損失的情況下轉換爲基礎資產。對於提供少量流動性的 Liquid Stake 代幣，這種風險要高得多。如果您的 Liquid Stake 代幣在掛鉤損失事件中被用作貸款抵押品，如果您的抵押品價值低於所需閾值，也可能會導致清算。
一個案例研究是，2023 年 12 月，mSOL 大幅下跌，當時 mSOL/SOL 從 1.14 跌至 1.01 的低點，然後在當天恢復。掛鉤損失事件是由於向流動性不足的池中出售大量 mSOL 換取 SOL 的結果。套利者發現了這個機會，並迅速購買了 mSOL 代幣，使代幣回到了預期價格。
削減
在權益證明區塊鏈上，驗證者負責保護網絡。削減是一種懲罰機制，如果驗證者不遵守區塊鏈規則，則沒收部分驗證者的權益。這些違規行爲可能包括雙重簽名、延長停機時間或直接操縱網絡。
在大多數 Liquid Stake 解決方案中，用戶不會選擇自己的驗證人，而是根據 Liquid Stake 協議的委託策略委託給多個驗證人。如果選擇中的驗證器被削減，這可能會導致用戶存款損失。
法規
由於流動性質押是一個僅存在於加密貨幣領域的概念，因此圍繞這些代幣的法規仍不清楚。未來的監管行動可能會影響此類服務和代幣的存在。
得出結論
Liquid Stake 已成爲 Solana DeFi 生態系統中一種有前途的解決方案，使用戶能夠優化資產性能並加深對網絡的參與。 TVL 證明了 Liquid Stake 協議的驚人增長，顯示了其巨大的吸引力和潛力。
然而，除了增加利潤的機會之外，流動質押也帶來了巨大的風險。從智能合約漏洞、失去掛鉤的風險、削減到不完整的法律框架，都是投資者在參與之前需要仔細研究的因素。
爲了讓 Liquid Stake 真正發揮其潛力併成爲 Solana DeFi 不可或缺的一部分，整個社區需要共同完善技術、提高風險意識並建立清晰透明的法律框架。
