當我們告別又一個季度並結束出人意料的平靜上半年時，快速瀏覽一下半程成績單，就會發現往常的贏家都位居榜首，SPX、納斯達克、日經指數甚至黃金在風險調整後都處於領先地位。另一方面，由於日本央行持續的零利率動態和馬克龍在法國提前大選中的冒險政治賭博，日元、日本國債、歐元和最近的法國 OAT 成爲最大的落後者。
美元也不甘示弱，一直保持強勁，在過去 30 年中有效利率一直處於最高水平，這要歸功於人工智能、強勁的經濟和高基準利率刺激的持續資本流入。2024 年，美國資本市場例外論將繼續勝過最持懷疑態度的人。
在新興市場，隨着中國資本外流的持續，印度繼續領跑。過去 1.5 年，印度股市上漲了 30%（以美元計算），而中國股市則下跌了約 15%，兩者表現差距巨大，高達 45%。
隨着我們進入下半年，美國大選將成爲焦點，我懷疑這將是又一個例外時期，儘管可能與上半年不同。上週我大部分時間都在美國，自然而然，大選是一個大話題。我一直認爲，大選將主要圍繞不可持續的美國財政政策展開，因此將通過債券市場發揮作用，收益率更高，曲線更陡峭。總體而言，美國客戶認爲關稅政策更爲重要，並認爲美元走高是更好的選擇。雖然我同情美元走高，但我不確定還有多少上行空間。畢竟，美元的實際廣義指數僅比過去 30 年的峯值低幾個百分點（下圖）。
隨着我們進入下半年，一些清晰的主題逐漸顯現：
儘管總體增長水平仍然健康，但美國經濟增長勢頭已經放緩
美國經濟衰退仍比獨角獸更難以捉摸
通脹壓力正在緩慢向美聯儲目標邁進，但還不足以證明短期內快速降息是合理的
儘管美國市場已經進行了一些輪換/調整，但人工智能繼續推動整體情緒
在美聯儲採取被動政策、經濟處於自動駕駛狀態的情況下，焦點將轉向政治，美國大選、財政支出、新關稅政策和國債供應將成爲投資的主導因素
就美國數據而言，無可否認，美國經濟已從過去兩年的高位放緩，經濟意外降至多年來的最低水平，高頻消費者數據顯示，疫情期間儲蓄大幅減少，消費者債務令人擔憂地增加。
然而，即使經濟活動處於較低水平，與前幾個週期相比，經濟活動仍處於高位，本週的非農就業人數預計仍將達到 19 萬左右，失業率爲 4%，平均時薪仍將增長 0.4%。按照目前的速度，300 萬個就業崗位的平均數量仍約爲 24.9 萬，而 2010-2019 年疫情前的平均數量爲 18.1 萬。
其次，在通脹方面，在經歷了多次走走停停的失望之後，價格壓力似乎終於開始放緩。週五公佈的 5 月份 PCE 數據上漲 0.08%，低於普遍預期，“超級核心”PCE 數據僅上漲 0.1%，這有助於明確美聯儲可能在 9 月份降息的計劃。
在政治方面，第一場美國總統辯論開始時氣氛有些激動，因爲拜登總統的表現令人失望，由於人們對他的年齡和健康狀況感到擔憂，其表現甚至低於最低預期。另一方面，前總統特朗普的表現相對剋制（以他的標準來看），辯論後的反應迅速而顯著，特朗普-拜登的選舉賠率從辯論前的 +10 擴大到 +22 個百分點。除了正面交鋒之外，拜登的勝算（35%）現在比民主黨的勝算（42%）低 -7 個百分點，而特朗普和共和黨的勝算現在都大大超過 50%。
特朗普的壓倒性勝利可能會對中美關稅政策、財政支出和減稅延長、貨幣政策和美聯儲獨立性產生深遠影響，甚至可能包括加密框架。
與此同時，本週末舉行的法國大選第一輪選舉如預期般由勒龐領導的國民聯盟獲勝，該極右翼陣營贏得了34%的全國選票，並有望獲得議會多數席位。
本週將因假期而大幅縮短，只有 3.5 個交易日，週三將有大量數據公佈，包括 ADP、失業救濟申請、ISM 服務業和 FOMC。週四獨立日假期過後，週五將公佈 NFP，因此預計美國交易櫃檯人手會很少。
就加密貨幣而言，週五結束了一個非常令人失望的季度，在長期表現出色之後，BTC 在第二季度下跌了 13%，原因是數字資金流入放緩、缺乏實質性的主流技術創新、需求指標下降以及懸而未決的供應問題（Mt.Gox、政府銷售）增加了加密貨幣的債務，導致 BTC 無法突破 60-70k 的範圍。
以太坊同樣令人失望，其自身 ETF 批准的預期未能引起人們對 OG 主網的任何持久興奮，而對 L2 活動蠶食和費用減少/通貨膨脹供應（L1 費用上週跌至歷史低點）的擔憂繼續引發社區對以太坊基金會的存在和長期結構性問題。
預計第三季度 ETF 獲批以及針對 SEC 的法律勝利（質押）會給 ETH 帶來好運嗎？特朗普的勝利會成爲解決行業採用困境的靈丹妙藥嗎？只有時間能告訴我們答案……
