原文作者：Biteye ，chaincatcher.com 

转载：Daisy，火星财经

本文将复盘2011-2024年比特币4个周期，深入探讨当前周期的市场变化。

比特币周期理论，尤其是与比特币减半事件的关联，一直以来被视为预测比特币价格走势的重要工具。历史上比特币减半通常会导致价格上涨，但当前市场表现及其背后的因素表明，这一理论的有效性可能正在减弱。

本文将复盘2011-2024年比特币4个周期，深入探讨当前周期的市场变化。

01.比特币周期理论的基础

比特币每210,000个区块的挖矿奖励会减半，约每四年发生一次。这一机制旨在控制比特币的供应量，从而增加其稀缺性。历史上，减半事件通常伴随着比特币价格的显著上涨，形成周期。例如：

2012年减半：比特币价格从大约12美元飙升至2013年底的超过1000美元。

2016年减半：比特币价格在减半后不久上涨至近3000美元，并在2017年底达到近20000美元的历史高点。

2020年减半：比特币价格在2020年5月的减半后，迅速上涨至2021年的历史新高。

2012年、2016年和2020年的减半事件后，比特币价格均经历了显著上涨，形成了明显的牛市周期。这些历史数据使得比特币周期理论获得了广泛的认可和信任。

本轮周期在2024年4月20日完成第四次比特币减半，然后减半后的表现却不如预期。

02.减半后价格数据

如果我们把历史上比特币减半的日期拉到坐标轴同一起点，并把之后的价格与减半当天币价进行对比，可以发现当前周期的表现是最差的。

尽管在4月减半事件之前，市场首次突破了新的周期性历史高点，但这并未改变当前周期相对低迷的表现。

来源：Glassnode

以下是每轮周期减半后144天左右价格涨跌情况（与减半当天价格对比）：

周期1：+895%

周期2：+15%

周期3：+ 37%

周期4：-11%

当前周期减半后比以往呈现更弱的价格反应，比特币的价格表现不佳。这究竟是为什么？本轮周期与此前有何不同？

03.趋于稳定的比特币

2023-2024年的比特币周期在某些方面与以往周期相似，但也存在明显的不同。

在2022年底FTX崩溃后，市场经历了约18个月的价格稳定上涨。伴随比特币ETF通过，新资金不断涌入，在达到73,000美元的高点后，市场进入了为期三个月的区间震荡。

在这期间，从5月到7月，比特币价格经历了最深的周期性修正，回调幅度超过了26%。尽管这一下跌幅度显著，但与以往周期相比，这次的下跌明显较浅，波动性也有所减弱，反映出比特币市场结构相对稳定，作为金融资产比之前更成熟。

来源：Glassnode

我们来看一下另一个技术指标 MVRV Z-score，同样也可以看出不同周期比特币市场表现的差异。

首先，MVRV-Z分数是一个相对指标，计算公式为：（流通市值-已实现市值）/标准差（流通市值）。当该指标过高时，表示比特币的市场价值相对于其真实价值被高估，这对价格可能不利。反之，如果该指标较低，则意味着比特币的市场价值被低估。

来源：Coinglass

从上图2010年-2024年数据中我们可以看出，相比之前周期，MVRV-Z分数（绿色线）波动、峰值和回报相对温和，并不像早期那般幅度大。

比特币开始趋于一种稳定的、逐步上升的走势，而不是以往那种剧烈的价格飙升，这种渐进式的增长模式在长期来看更具吸引力。

04.波动性减弱的原因

我们可以用一个数据指标直观解释，为什么比特币波动性减弱，趋于稳定。

比特币 5+ Years HODL Wave 指标，显示了至少 5 年没有在链上移动的比特币百分比，有时也称为 5 年前最后活跃的比特币供应量。某种程度上，反映了市场中长期参与者的行为。

当然，也有可能这些比特币的一部分已经丢失，即用户不再能够访问包含比特币的钱包的私钥，不过这种比例较小。

从图中可以看出，目前超过30%的比特币在过去五年内没有被转手，这一比例可能还会继续上升。

该现象导致市场上流通的比特币数量减少，其影响已超过减半事件带来的供应增量的减少。

这意味着，长期持有比特币的趋势正在显著上升，使得市场能够更好地抵御短期波动，同时也可能会削弱比特币的周期性波动，这是促成比特币波动性减弱的原因之一。

其他因素还可以归结于：比如，随着市场的成熟，越来越多的投资者选择长期持有比特币，减少了流通供应，降低了价格的剧烈波动。

此外，比特币的供需关系也在发生变化，资金的持续流入为价格提供了支撑。

再者，全球经济的不确定性、政策变化以及市场情绪等因素都会对比特币的价格产生影响。

在这种情况下，比特币的价格可能会与传统金融市场的走势更加相关，从而降低其独立波动性。

这些原因共同作用，使得比特币价格的波动性在当前周期中呈现出相对温和的特点。

05.总结

与历史周期相比，目前周期的价格回调幅度较小，市场结构相对稳健，比特币价格波动性减弱。

因此，在进行比特币交易时，单靠市场周期的分析是不够的。一方面，历史数据无法预测未来的走势。另一方面，加密市场也会逐渐走向市场规范化，迎来流动性增强和更大规模应用，这是金融发展的自然结果。

非农数据利好，为何比特币和以太坊大跌？

在传统金融市场中，非农就业数据通常被视为经济健康状况的晴雨表。非农就业数据（NFP）强劲，通常意味着经济状况良好，企业招聘增加，消费者支出和信心提升。然而，尽管最近公布的美国非农就业数据表现强劲，显示出就业市场的健康状态，但加密货币市场却出现了相反的反应：比特币和以太坊在数据发布后大幅下跌。这一现象看似矛盾，背后实际上有多重因素在发挥作用。
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市场对利好经济数据的解读
市场预期与风险资产的联动：尽管非农数据利好表明经济状况良好，但对于比特币和以太坊等风险资产而言，这样的数据也可能意味着美联储（FED）将维持甚至进一步加息以遏制潜在的通胀风险。加密货币作为一种高风险资产，对加息政策尤为敏感。利率上升通常会导致投资者转向收益率更高的传统金融工具，如债券，从而减少对加密货币等高风险资产的需求。
强劲的非农数据可能强化美元走势：当美国经济数据强劲时，美元通常会走强。美元的强势往往会对比特币和以太坊等以美元计价的资产价格构成压力。投资者往往会从高风险资产中撤资，转向相对安全的货币和政府债券，以寻求保值
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投资者情绪与市场技术面
市场情绪的快速转变：在非农数据公布之前，市场预期数据强劲，可能导致投资者过度乐观，提前布局。然而，数据发布后，投资者开始重新评估经济前景，尤其是美联储的潜在反应。这种情绪的转变往往会引发市场的迅速回调，尤其是在加密货币市场这种高度投机的环境中。
技术面的触发因素：技术分析也显示，在非农数据公布后，比特币和以太坊在关键技术水平上遇到强劲阻力，触发了大量的自动卖盘。止损单的触发进一步加剧了下跌的幅度，形成了快速回落的行情。对于以太坊来说，近期在2550美元左右遇到阻力，无法突破，引发了更多的卖出压力。
市场结构与杠杆交易的影响
杠杆清算和市场波动：加密货币市场以高波动性和高杠杆交易闻名。利好经济数据带来的市场情绪变化可能导致大量杠杆仓位被清算。杠杆交易者的强平（强制平仓）通常会引发更大幅度的价格波动，进一步加剧了市场的下跌趋势。
交易所流动性和做市商的作用：在剧烈波动期间，交易所的流动性可能会迅速干涸，做市商的活动也会变得谨慎。流动性枯竭会导致价格出现更大幅度的跳跃和波动，从而引发连锁反应。这种情况尤其在加密货币市场中常见，因为缺乏市场稳定机制和成熟的对冲工具。
总结与展望
尽管非农数据的强劲通常被视为经济利好的信号，但对于加密货币市场而言，背后的逻辑更加复杂。强劲的非农数据引发了市场对美联储政策收紧的担忧，美元走强，风险偏好降低，以及技术面和市场结构的多重因素共同作用，导致了比特币和以太坊的下跌。
对于投资者而言，理解这些因素之间的复杂关系有助于在未来类似的市场事件中做出更为理性的决策。加密货币市场的高度波动性和不确定性要求投资者谨慎行事，同时关注技术指标和宏观经济环境的变化。
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加密货币分析师 Astronomer（在 X 上以 @astronomer_zero 为人所知）提出了比特币的潜在底部信号，该信号取决于矿工生产 BTC 所产生的电力成本。据他介绍，这一特定指标历来是识别比特币价格周期内最佳买入机会的可靠指标。

比特币触底了吗？

这篇题为《BTC 矿工的电力成本，100% 准确的底部信号》的分析利用数据来说明比特币生产成本跌破其市场价格的情景，这对潜在投资者来说是一个关键时刻。天文学家通过引用他之前的预测详细阐述了他的方法和发现，这些预测成功地确定了市场的顶部，尤其是从 70,000 美元的峰值下跌了 30%，而这一跌幅正是由类似的数据驱动信号引导的。

比特币是市值最大的加密货币，8 月份比特币下跌了 8.73%，这与过去的趋势一致。

阿里·马丁内斯 (Ali Martinez) 在最近的一条推文中指出，虽然比特币在 8 月份的表现符合其历史走势，但 9 月份也存在类似的预期，人们通常认为 9 月份对比特币来说是一个负面月份。

然而，Spot On Chain 最近在推文中分享了观点，提出了今年可能有所不同的五个原因。

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首先，8 月份的负面表现可能有助于避免 9 月份的负面表现。其他原因包括，主要抛售压力已经消除，长期持有者仍然强劲。第四，比特币 ETF 可以成为一股新的购买力量，最后，有利的利率、资本和监管可能有助于在 9 月份提振市场。

自 2024 年初比特币 ETF 上涨以来，全球领先的加密货币一直在横盘通道中交易。

由于有报道称美国证券交易委员会 (SEC) 即将批准，市场多头在 10 月份开始认真行动。

此后，BTC 从 10 月 14 日的 27,000 美元上涨至 3 月 14 日近 74,000 美元的历史新高。这意味着加密货币投资者在短短五个月内获得了 170% 的收益。

美国证券交易委员会于2024年1月10日批准了11只比特币ETF。美国证券交易委员会主席Gary Gensler表示：“投资者应该对比特币以及与加密货币价值挂钩的产品所涉及的无数风险保持谨慎。”