Tiêu đề gốc: Khoảng cách chạm tới
Tác giả gốc: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
Nguồn gốc gốc: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-48-2024/
Biên dịch: Tom, Mars Finance
Sau nhiều lần lập kỷ lục mới (ATH), giá Bitcoin chỉ còn một bước nữa là đạt 100.000 đô la mỗi đồng. Xu hướng giá bùng nổ thường làm tăng đáng kể lợi nhuận chưa thực hiện của các nhà đầu tư, trong khi những người nắm giữ lâu dài (LTH) đang nhanh chóng phân phối Bitcoin mà họ nắm giữ để đối phó với xu hướng này.
Tóm tắt
Khi giá Bitcoin tăng vọt lên 100.000 đô la, những người nắm giữ lâu dài đã phân phối hơn 507.000 Bitcoin, con số này tuy thấp hơn 934.000 Bitcoin vào thời điểm ATH tháng 3 năm 2024 nhưng vẫn mang ý nghĩa quan trọng.
Những người nắm giữ lâu dài đang hiện thực hóa lợi nhuận lớn, lợi nhuận thực hiện trong một ngày đạt mức kỷ lục 2,02 tỷ đô la.
Khi phân tích các chủ thể phân phối, phần lớn áp lực bán đến từ Bitcoin có thời gian nắm giữ từ 6 tháng đến 1 năm.
Sự phân phối dày đặc của những người nắm giữ lâu dài
Sau khi giá Bitcoin liên tiếp lập kỷ lục mới, giá hiện tại đã gần chạm mức 100.000 đô la mà mọi người mong đợi. Giống như các chu kỳ trước, nhóm những người nắm giữ lâu dài đang tận dụng dòng vốn vào và nhu cầu tăng lên để bắt đầu phân phối một cách quy mô Bitcoin mà họ nắm giữ.
Kể từ khi khối lượng cung của những người nắm giữ lâu dài đạt đỉnh vào tháng 9, nhóm này đã phân phối 507.000 Bitcoin. Quy mô này tuy giảm so với 934.000 Bitcoin trong thời gian ATH tháng 3 năm 2024 nhưng vẫn có ý nghĩa lớn.
Bằng cách phân tích tỷ lệ phần trăm tổng cung mà những người nắm giữ lâu dài đã chuyển đổi từ vị trí có lợi nhuận, chúng tôi có thể rút ra kết luận tương tự. Hiện tại, khối lượng phân phối hàng ngày trung bình chiếm 0,27% tổng cung của những người nắm giữ lâu dài, lịch sử chỉ có 177 ngày giao dịch có tỷ lệ phân phối cao hơn mức này.
Cần lưu ý rằng, so với ATH tháng 3 năm 2024, tỷ lệ phân phối của những người nắm giữ lâu dài hiện tại tương đối cao hơn, cho thấy hoạt động phân phối lần này mang tính quyết liệt hơn.
Thông qua chỉ số “độ hoạt động” của những người nắm giữ lâu dài (Liveliness), chúng tôi có thể đánh giá sự cân bằng giữa tạo ra (Coin Day Creation) và tiêu hủy (Coin Day Destruction) ngày nắm giữ. Thông thường, sự gia tăng độ hoạt động cho thấy hoạt động chi tiêu gia tăng, trong khi sự giảm sút cho thấy hành vi nắm giữ là chủ yếu.
Mặc dù tỷ lệ phân phối cung hiện tại vượt quá đỉnh điểm tháng 3, nhưng số ngày tiêu hủy vẫn thấp hơn đỉnh điểm tháng 3. Điều này cho thấy, các Bitcoin mà những người nắm giữ lâu dài hiện tại nắm giữ chủ yếu là mới thu được (ví dụ, tuổi trung bình có khả năng là 6 tháng, thay vì 5 năm).
Khóa lợi nhuận
Những người nắm giữ lâu dài đóng vai trò then chốt trong quá trình phát hiện giá, vì họ là nguồn tái đưa nguồn cung bị đông lạnh vào lưu thông. Khi thị trường tăng giá, việc đánh giá mức lợi nhuận của nhóm này trở nên ngày càng quan trọng vì giá tăng sẽ thúc đẩy hoạt động của họ.
Hiện tại, lợi nhuận thực hiện hàng ngày của những người nắm giữ lâu dài đạt mức kỷ lục 2,02 tỷ đô la, vượt qua kỷ lục tháng 3. Việc hấp thụ sự thừa cung này cần có nhu cầu mạnh mẽ, thị trường có thể cần trải qua một giai đoạn tái tích lũy để tiêu hóa đầy đủ.
Khi đánh giá sự cân bằng giữa lợi nhuận và thua lỗ của những người nắm giữ lâu dài, chúng tôi thấy tỷ lệ này đã nhanh chóng tăng tốc vào tháng 11. Kết quả này là do trong giai đoạn phát hiện giá hiện tại, những người nắm giữ lâu dài gần như không có nguồn cung nào đang trong trạng thái thua lỗ.
Từ góc độ lịch sử, miễn là có một lượng cầu mới lớn và ổn định, giá thường duy trì trong trạng thái hưng phấn trong nhiều tháng.
Tỷ lệ rủi ro bên bán (Sell-Side Risk Ratio) được sử dụng để đánh giá tổng lợi nhuận và thua lỗ mà nhà đầu tư thực hiện so với quy mô tài sản (được đo bằng giá trị thị trường thực hiện). Chỉ số này có thể được hiểu theo khuôn khổ sau:
Giá trị cao cho thấy các nhà đầu tư đã thực hiện lợi nhuận hoặc thua lỗ lớn so với chi phí cơ sở, điều này thường có nghĩa là thị trường cần tìm lại sự cân bằng, thường đi kèm với biến động giá cao.
Giá trị thấp cho thấy phần lớn đồng tiền giao dịch gần với giá cơ sở, cho thấy thị trường đã đạt được một mức độ cân bằng nhất định, điều này thường phản ánh sự cạn kiệt của “lợi nhuận và thua lỗ” trong khoảng giá hiện tại, đi kèm với môi trường biến động thấp.
Hiện tại, tỷ lệ rủi ro bên bán gần đạt mức cao, cho thấy có hành vi lợi nhuận đáng kể trong khoảng giá hiện tại. Tuy nhiên, số đọc hiện tại vẫn còn xa so với giá trị cuối cùng của các chu kỳ trước. Điều này cho thấy, các thị trường trước đó trong mùa tăng giá vẫn hấp thụ đủ cầu dưới áp lực phân phối tương tự.
Thành phần của hành vi phân phối
Khi xác nhận rằng hành vi thực hiện lợi nhuận của những người nắm giữ lâu dài đã tăng đáng kể, chúng tôi có thể tiến hành phân tích chi tiết hơn về thành phần của nguồn cung phân phối.
Bằng cách phân tích dữ liệu lợi nhuận thực hiện theo khoảng thời gian nắm giữ, chúng tôi có thể đánh giá nhóm nào đóng góp nhiều nhất vào áp lực bán. Từ tháng 11 năm 2024, chúng tôi đã tính toán khối lượng lợi nhuận tích lũy theo từng khoảng thời gian:
6 tháng đến 1 năm: 12,6 tỷ đô la
1 năm đến 2 năm: 7,2 tỷ đô la
2 năm đến 3 năm: 4,8 tỷ đô la
3 năm đến 5 năm: 6,3 tỷ đô la
Trên 5 năm: 4,8 tỷ đô la
Trong đó, Bitcoin có thời gian nắm giữ từ 6 tháng đến 1 năm đóng góp nhiều nhất vào áp lực bán hiện tại, chiếm 35,3%.
Kết quả này cho thấy phần lớn áp lực bán đến từ Bitcoin mới thu được, trong khi các nhà đầu tư lâu dài có vẻ thận trọng hơn, có thể đang chờ đợi mức giá cao hơn. Một số người có thể cho rằng, khối lượng bán ra này mô tả hành vi của nhà đầu tư theo kiểu “giao dịch sóng”, họ đã mua vào sau khi ETF ra mắt và dự định sẽ chốt lời trong đợt tăng giá tiếp theo.
Phương pháp tương tự cũng có thể được sử dụng để phân tích quy mô lợi nhuận thực hiện của tất cả các nhà đầu tư và phân chia theo tỷ lệ lợi nhuận:
0%-20%: 10,1 tỷ đô la
20%-40%: 10,7 tỷ đô la
40%-60%: 7,3 tỷ đô la
60%-100%: 7,2 tỷ đô la
100%-300%: 13,1 tỷ đô la
300%+: 10,7 tỷ đô la
Cần lưu ý rằng, phân phối lợi nhuận của các nhóm này tương đối đồng đều. Có thể coi đây là một hình thức của chiến lược “hiện thực hóa lợi nhuận theo từng phần”, các nhà đầu tư có nền tảng chi phí thấp thực hiện lợi nhuận đô la tương tự bằng cách bán ra ít đồng tiền hơn.
Cụ thể quan sát vào năm 2021, 2022 và 2023, chúng tôi phát hiện rằng hành vi chi tiêu trong đỉnh điểm tháng 3 đã bao trùm các đồng tiền thu được trong những năm này. Tuy nhiên, trong đợt phục hồi hiện tại, chi tiêu chủ yếu tập trung vào các đồng tiền thu được trong năm 2023, còn các đồng tiền của năm 2021 và 2022 chỉ mới bắt đầu gia tăng áp lực bán từ phía người bán.
Đánh giá tính bền vững
Để đánh giá tính bền vững của xu hướng tăng này, chúng tôi có thể so sánh cấu trúc phân phối lợi nhuận chưa thực hiện (URPD) hiện tại với phân phối trong thời gian ATH tháng 3 năm 2024.
Trong đỉnh điểm tháng 3 năm 2024, với sự gia tăng giá sau vài tháng ra mắt ETF, khối lượng cung đã biến động thường xuyên giữa các cụm cung từ 40.000 đến 73.000 đô la. Bảy tháng sau đó, giá đã dao động khiến khu vực này trở thành một trong những cụm cung quan trọng nhất trong lịch sử.
Khi nguồn cung được tái tích lũy, khu vực này đã trở thành điểm khởi đầu cho đợt phục hồi hiện tại.
Nhìn lại hôm nay, sự phục hồi của thị trường diễn ra nhanh chóng đến nỗi rất ít đồng tiền được giao dịch trong khoảng 76.000 đến 88.000 đô la. Chúng tôi rút ra hai kết luận chính:
1. Phát hiện giá là một quá trình cần có sự phục hồi, điều chỉnh và củng cố để xác nhận khoảng giá mới.
2. Dưới 88.000 đô la có một số “khoảng trống”, nếu thị trường điều chỉnh trở lại trước khi cố gắng vượt qua 100.000 đô la, khu vực này có thể trở thành điểm chú ý.
Trong giai đoạn phát hiện giá hiện tại, sự thay đổi trong phân phối cung có thể cung cấp cái nhìn về các khu vực nóng của cung cầu.
Tóm tắt và kết luận
Nhờ sự hỗ trợ từ sự gia tăng giá, những người nắm giữ lâu dài đang phân phối Bitcoin một cách quy mô, khóa lại lợi nhuận lên tới 2,02 tỷ đô la. Hành vi này đã dẫn đến tình trạng thừa cung, thị trường cần hấp thụ những giao dịch bán này để giữ cho giá tiếp tục tăng.
Khi phân tích các chủ thể phân phối, phần lớn áp lực bán đến từ Bitcoin có thời gian nắm giữ từ 6 tháng đến 1 năm. Điều này cho thấy, những người nắm giữ lâu dài có thể vẫn đang chờ đợi mức giá cao hơn mới bán ra.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ mang tính tham khảo và mục đích giáo dục, mọi quyết định đầu tư đều phải tự chịu trách nhiệm.
