Theo FedWatch, công cụ phân tích chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang từ CME Group, trước khi dữ liệu CPI tháng 6 được công bố, xác suất kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9 là khoảng 71,8%. Sau khi công bố dữ liệu CPI, xác suất dự kiến đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9 là khoảng 88,1%.
Nhìn bề ngoài, xác suất 71,8% không phải là thấp. Nếu nó tăng lên 88,1% thì làm sao có thể nói về sự đảo chiều?
➤Đầu tiên chúng ta hãy xem một bộ so sánh
Kỳ vọng hiện tại là có 88,1% khả năng xảy ra đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9 (tức là lãi suất ở mức 5% đến 5,25%).
Theo chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong những năm gần đây, khả năng cao việc tăng hoặc giảm lãi suất sẽ được thực hiện liên tục trong giai đoạn đầu.
Nói cách khác, một khi lãi suất bắt đầu được cắt giảm, khả năng cao là lãi suất sẽ tiếp tục được cắt giảm trong giai đoạn đầu và không phải lúc nào cũng dừng lại.
Theo giả định này, nếu lãi suất trong tháng 9 là 5%~5,25% thì lãi suất trong tháng 11 sẽ là 4,75~5%.
Tuy nhiên, xác suất dự kiến lãi suất hàng tháng từ 4,75% đến 5% trong tháng 11 đã giảm xuống còn 56,8%.
Từ 88,1% đến 56,8%, sự khác biệt này có một số mâu thuẫn.
Xác suất dự kiến 88,1% về đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9 có thể chỉ là một triệu chứng.
➤Giả định lãi suất giảm liên tục
Khả năng cao sẽ cắt giảm lãi suất trong giai đoạn đầu là cắt giảm lãi suất liên tục 25 điểm cơ bản. Dựa trên cân nhắc này, dự đoán lãi suất cho lần cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9, tháng 11 và tháng 12 như sau:
Tiếp theo, chúng ta sử dụng xác suất này để xác định xác suất kỳ vọng của lần cắt giảm lãi suất đầu tiên trong vài tháng tới:
➤Trước khi công bố số liệu CPI (giá trị dự kiến ngày 9/7)
❚Nếu lãi suất được cắt giảm lần đầu tiên vào tháng 9
Lãi suất hiện tại: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 9: 5~5,25%, xác suất dự kiến: 71,8%
Lãi suất tháng 11: 4,75~5%, xác suất dự kiến: 30,7%
Lãi suất tháng 12: 4,5~4,75%, xác suất dự kiến: 25,8%
Lãi suất tháng 1: 4,25~4,5%, xác suất dự kiến: 17,1%
❚Nếu lãi suất được cắt giảm lần đầu tiên vào tháng 11
Lãi suất hiện tại: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 9: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 11: 5~5,25%, xác suất dự kiến: 53%
Lãi suất tháng 12: 4,75~5%, xác suất dự kiến: 47,4%
Lãi suất tháng 1: 4,5~4,75%, xác suất dự kiến: 40,1%
Lãi suất tháng 3: 4,25~4,5%, xác suất dự kiến: 32,7%
❚Nếu lãi suất được cắt giảm lần đầu tiên vào tháng 12
Lãi suất hiện tại: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 9: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 11: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 12: 5~5,25%, xác suất dự kiến: 22,5%
Lãi suất tháng 1: 4,75~5%, xác suất dự kiến: 31,3%
Lãi suất tháng 3: 4,5~4,75%, xác suất dự kiến: 33,8%
➤Sau khi công bố số liệu CPI (giá trị dự kiến ngày 15/7)
Để chờ CPI công bố tâm lý đồng tiền ổn định, chúng tôi đã chọn dữ liệu vào sáng ngày 15 tháng 7, giờ Bắc Kinh, khi Hoa Kỳ vẫn chưa làm việc.
❚Nếu lãi suất được cắt giảm lần đầu tiên vào tháng 9
Lãi suất hiện tại: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 9: 5~5,25%, xác suất dự kiến: 88,1%
Lãi suất tháng 11: 4,75~5%, xác suất dự kiến: 56,8%
Lãi suất tháng 12: 4,5~4,75%, xác suất dự kiến: 49,8%
Lãi suất tháng 1: 4,25~4,5%, xác suất dự kiến: 37,6%
❚Nếu lãi suất được cắt giảm lần đầu tiên vào tháng 11
Lãi suất hiện tại: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 9: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 11: 5~5,25%, xác suất dự kiến: 37,7%
Lãi suất tháng 12: 4,75~5%, xác suất dự kiến: 40,1%
Lãi suất tháng 1: 4,5~4,75%, xác suất dự kiến: 42,6%
Lãi suất tháng 3: 4,25~4,5%, xác suất dự kiến: 41,6%
❚Nếu lãi suất được cắt giảm lần đầu tiên vào tháng 12
Lãi suất hiện tại: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 9: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 11: 5,25~5,5%
Lãi suất tháng 12: 5~5,25%, xác suất dự kiến: 7,3%
Lãi suất tháng 1: 4,75~5%, xác suất dự kiến: 15,8%
Lãi suất tháng 3: 4,5~4,75%, xác suất dự kiến: 21,1%
➤So sánh định tính trước và sau cắt giảm lãi suất
Sau khi lập thành bảng sẽ rõ hơn:
❚So sánh định tính
Như trên hình, trước khi công bố số liệu CPI vào tháng 6, xác suất kỳ vọng lần cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9 là 71,8%; xác suất kỳ vọng lần cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 11 chỉ là 53%. Nhưng trên thực tế, dựa trên kỳ vọng từ tháng 11 đến tháng 1 năm 2025, nhiều khả năng đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ diễn ra vào tháng 11.
Tuy nhiên, sau khi chỉ số CPI được công bố, rõ ràng kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tháng 9 đã cao hơn. Kỳ vọng từ tháng 9 đến tháng 12 đều là về đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9.
➤So sánh định lượng trước và sau cắt giảm lãi suất
Chúng ta có thể coi rằng những người liên tục mong đợi lãi suất giảm là những người kỳ vọng chắc chắn. Kỳ vọng về việc giảm lãi suất không liên tục có thể được coi là kỳ vọng không chắc chắn.
Nghĩa là, những người đồng thời kỳ vọng lãi suất tháng 9 là 5 đến 5,25%, lãi suất tháng 11 là 4,75 đến 5% và lãi suất tháng 12 là 4,5 đến 4,75%, là những người tin chắc rằng lần cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ vào tháng 9.
Chúng ta có thể so sánh xác suất kỳ vọng của công ty.
❚Trước khi công bố số liệu CPI
•Nếu bạn tính tích các xác suất kỳ vọng trong 2 tháng liên tiếp:
Công ty kỳ vọng xác suất cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 9
=71,8%*30,7%=22,04%
Công ty kỳ vọng xác suất cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 11
=53%*47,4%=25,12%
•Nếu bạn tính tích các xác suất kỳ vọng trong 3 tháng liên tiếp:
Công ty kỳ vọng xác suất cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 9
=71,8%*30,7%*25,8%=5,69%
Công ty dự kiến xác suất cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 11 = 53%*47,4%*40,1%=10,07%
❚Sau khi số liệu CPI được công bố
•Nếu bạn tính tích các xác suất kỳ vọng trong 2 tháng liên tiếp:
Công ty kỳ vọng xác suất cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 9
=88,1%*56,8%=50,04%
Công ty kỳ vọng xác suất cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 11
=37,7*40,1%=25,12%
•Nếu bạn tính tích các xác suất kỳ vọng trong 3 tháng liên tiếp:
Công ty kỳ vọng xác suất cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 9=88,1%*56,8%*49,8%=24,92%
Công ty kỳ vọng xác suất cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 11 = 37,7*40,1%*42,6%
=6,44%
➤Kết luận so sánh
Từ góc độ kỳ vọng hàng tháng cao nhất, có thể thấy rằng sau khi công bố dữ liệu CPI, kỳ vọng của thị trường về thời điểm cắt giảm lãi suất lần đầu tiên đã bị đảo ngược. Trước đây, bề ngoài, đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên dự kiến sẽ diễn ra vào tháng 9, nhưng trên thực tế, nhiều khả năng là vào tháng 11. Tuy nhiên, sau khi chỉ số CPI được công bố vào tháng 6, thị trường kỳ vọng đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ diễn ra vào tháng 9.
Xác suất kỳ vọng chắc chắn được đề xuất trong bài viết này có thể thấy được sự đảo chiều dự kiến này một cách định lượng.
➤Viết ở cuối
Bài viết này chủ yếu đề xuất phương pháp “quan sát xác suất kỳ vọng của các thời điểm liên tục” để phân tích tương đối hiệu quả kỳ vọng cắt giảm lãi suất thực của thị trường.
Đối với môi trường thị trường hiện tại, không có kết luận mới nào. Rốt cuộc, bây giờ không ai nghi ngờ khả năng cao của đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9.
Tuy nhiên, hai thời điểm tiếp theo:
Một là cuộc họp FOMC mới của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 31 tháng 7;
Thứ hai, số liệu CPI được công bố vào ngày 14/8;
Phương pháp này có thể dùng để tham khảo khi mọi người đang chú ý tới những thay đổi trong kỳ vọng cắt giảm lãi suất khi các sự kiện khác xảy ra.
Việc chú ý đến kỳ vọng lãi suất liên tục sẽ hiệu quả hơn so với việc chỉ nhìn vào kỳ vọng của một tháng nhất định để tránh bị nhầm lẫn bởi những dữ liệu hời hợt được kỳ vọng trong một tháng nhất định.
