Аналіз BUIDL токенізованого фонду Blackrock, який відкриває чудовий новий світ DeFi для активів RWA
Оскільки цього року Blackrock успішно просував запуск BTC Spot ETF і впровадив криптоактиви в традиційні фінанси, через два місяці, 21 березня 2024 року, Blackrock об’єднався з Securitize, щоб запустити його на загальнодоступному блокчейні – Ethereum The first tokenized fund BUIDL «BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund» представив традиційні фінанси на крипторинку.
Запуск фонду BUIDL є важливою віхою в процесі токенізації активів RWA. Через фонд BUIDL Blackrock, найбільша у світі компанія з управління активами, відкриває погляд на майбутнє технології блокчейну, яка трансформує фінансову систему та забезпечує плавний зв’язок між криптоактивами та активами реального світу.
У нашій минулорічній статті проаналізовано важливість токенізованих фондів у з’єднанні TradFi і DeFi, а форма активів (1) сама по собі підлягає регулюванню; (2) є відносно стандартизованим цифровим виразом, це найкращий носій активів RWA. (Довідкова стаття: RWA Wanzi Research Report: Value, Exploration and Practice of Fund Tokenization)
Тож у цій статті буде надано поглиблений аналіз токенізованого фонду Blackrock BUIDL, щоб побачити, як він працює та як його можна прищепити до DeFi через USDC, щоб відкрити двері від традиційних фінансів до криптосвіту.
1. Як працює фонд BUIDL?
Якщо ви інвестуєте 1000 доларів США в стейблкойн USDC, Circle, емітент USDC, інвестує кошти в такі активи, як казначейські облігації, але отриманий дохід буде зафіксовано Circle. І якщо ви інвестуєте 1000 доларів США у фонд BUIDL від Blackrock, обіцяючи стабільну вартість 1 долар США за токен, фонд може допомогти вам керувати своїми фінансами та дозволить отримати прибуток від ваших інвестицій.
Це BUIDL, який виглядає як стейблкоїн, але насправді це «цінні папери».
Давайте спочатку поговоримо про «безпеку» атрибутів BUIDL, а потім поговоримо про можливість того, що він стане ліквідною стабільною валютою.
A. Фондова організація
Фонд BUIDL — це нова організація SPV, заснована Блекроком на БВО. Організація подала заявку на звільнення від цінних паперів Reg D відповідно до положень Закону США про цінні папери та Закону про інвестиційні компанії, і відкрита лише для кваліфікованих осіб. інвестори.
B. Токенізація та он-чейн логіка
Як платформа токенізації фонду BUIDL, Securitize LLC відповідає за мережеву логіку фонду та перетворює мережеву логіку фонду в дані документів, необхідні для нагляду за дотриманням нормативних вимог;
У той же час Securitize LLC виступає в якості агента з трансферу фонду, управляє акціями токенізованого фонду та звітує про підписку на фонд, викуп і розподіл;
Securitize Markets (яка має ліцензію на альтернативну торгову систему США та зареєстрована як брокер-дилер у FINRA) діятиме як агент із продажу фонду та надаватиме цей продукт кваліфікованим інвесторам;
Гнучкі варіанти зберігання криптоактивів для інвесторів: Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase, Fireblocks.
C. Експлуатація базових активів
BlackRock Financial виконує функції менеджера фонду та відповідає за інвестиції фонду;
Bank of New York Mellon виконує функції зберігача та адміністратора базових активів фонду;
Аудитором фонду призначено PwC.
D. Управління фондами
100% загальних активів фонду BUIDL буде інвестовано в «подібні» готівкові активи в доларах США (такі як готівка, короткострокові казначейські зобов’язання США та угоди зворотного викупу овернайт), що дозволить кожному токенові BUIDL підтримувати стабільну вартість в 1 долар США.
Токени BUIDL розподіляють відсотки на місячній основі (Paid Monthly) у формі Rebase, тобто щоденні нараховані дивіденди «перекидаються» безпосередньо на рахунки гаманців інвесторів у формі нових токенів.
E. Миттєва підписка/викуп 24/7/365
Securitize надає інвесторам цілодобовий процес підписки/погашення фондів (процес випуску та погашення) у легальній валюті USD. Цю функцію миттєвого розрахунку та погашення в реальному часі дуже прагнуть досягти багато традиційних фінансових установ.
У порівнянні з традиційними фондами процес роботи є неефективним. Багато учасників мають власні бухгалтерські книги (наприклад, книги цінних паперів і банківські книги), тому процес підписки/викупу часто затримується на T+3+5+N.
Навпаки, оскільки токенізований фонд може досягати розрахунків уніфікованої книги в ланцюжку в режимі реального часу, це значно знижує транзакційні витрати та покращує ефективність капіталу, що є знаковою інновацією для фінансової галузі. Серед інших переваг:
Усі учасники фонду можуть отримувати доступ і переглядати дані в блокчейні, тому немає необхідності багатосторонньої звітності та звірки, що значно спрощує вимоги до реєстрації для кількох учасників фонду;
Більше того, посилання на підписку та погашення фонду можна розраховувати безпосередньо та вводити на рахунок інвестора (електронний гаманець), а транзакція має остаточний розрахунок, таким чином усуваючи ринкові ризики та ризики контрагента;
Крім того, ефективніший атомарний розрахунок на основі блокчейну також може досягти ціноутворення в режимі реального часу за будь-якої погоди та розрахунків у реальному часі.
2. Кому підходять токени BUIDL, які є «безпекою» за своєю природою?
2.1 Токени ERC-20, які потребують дозволу
Незважаючи на те, що токен BUIDL є токеном ERC-20, випущеним на Ethereum, через його «безпечний» характер, вимоги дотримання KYC/AML/CTF і мінімальний ліміт інвестицій у 5 мільйонів доларів США, токен BUIDL може поширюватися лише серед перевірених " білий список" інвесторів і є дозволеним токеном ERC-20.
Відповідно до звіту про дослідження Steakhouse, ми також бачимо, що більшість боргових проектів США RWA вирішили випускати токени, які потребують дозволу, у публічних блокчейнах через міркування відповідності нормативним вимогам.
2.2 Для кого підходить токен BUIDL?
Суворий «захищений» характер фонду BUIDL у поєднанні з характеристиками токена ERC-20, який потребує дозволу, може забезпечити достатню безпеку активів:
(1) Безпека базових активів: існує лише один ризик банкрутства SPV і контроль відповідності базових активів на рівні банку.
(2) Безпека активів у ланцюжку: строгий доступ KYC, який потребує доступу до торговельних ринків, сумісних із SEC; співпраця з зашифрованими зберігачами активів.
На даний момент ігноруючи традиційні фінансові сценарії, за такої сильної конфігурації відповідності, BUIDL створив рівень застави криптоактивів на інституційному рівні (зокрема став казначейством для будь-якого емітента стейблкойнів, DeFi, L2 та інших учасників проекту) (Collateral Layer). , забезпечуючи при цьому достатню безпеку активів, при цьому стабільно заробляючи відсотки.
Якщо припустити, що Tether, емітент стейблкойнів USDT, може розмістити більшість активів у своєму сховищі у фонді BUIDL, це може вирішити свою найбільшу проблему відповідності – непрозорість базових активів, якщо базовими активами Circle також керує Blackrock принаймні краще, ніж Tether, цілий день видає деякі аудиторські звіти, що викликає довіру.
Давайте подивимося на складний шлях придбання ETF-облігацій Blackrock, на створення якого MakerDAO витратив більше 1 мільйона доларів США. Тепер його можна реалізувати, просто попросивши MakerDAO відкрити рахунок кваліфікованого інвестора в Securitize. Це безпечно, зручно та без ризику .
3. Ліквідність токенізованих фондів USDC
3.1 Досягніть ліквідності BUIDL через USDC
Як згадувалося раніше, через обмеження «безпеки» токени BUIDL обмежені лише обігом між інвесторами з «білого списку», тому цього недостатньо для досягнення цілодобової підписки/викупу 7 днів на тиждень.
У результаті Blackrock співпрацював із Circle для створення контрольованого смарт-контрактами пулу ліквідності USDC для досягнення 24/7365 обміну в реальному часі BUIDL: USDC = 1:1.
Співзасновник і генеральний директор Circle Джеремі Аллер сказав 11 квітня: «Токенізація реальних активів — це категорія продуктів, що швидко розвивається, і може вирішити проблеми інвесторів. USDC може допомогти інвесторам швидко перенести токенізовані активи».
Це знаковий крок, який може відкрити новий світ DeFi для активів RWA.
3.2 Спроба BUIDL ліквідності ONDO Finance
27 березня ONDO Finance, лідер боргових проектів RWA, додав токени BUIDL на суму 95 мільйонів доларів у поєднанні з фондом ліквідності USDC, наданим Circle для BUIDL болюча точка - викуп фонду T+2, реалізує підписку/викуп акцій фонду Ondo OUSG у режимі 24/7/365 у реальному часі.
Це також означає перше масове впровадження BUIDL протоколом DeFi.
3.3 Майбутнє BUIDL
Після того як Circle відкрив двері DeFi для фонду BUIDL, це, безсумнівно, забезпечило важливу опцію управління грошима для учасників крипторинку.
В інтерв’ю Bankless з генеральним директором Securitize Карлос Домінго сказав: «Наразі фонди BUIDL особливо підходять для учасників ринку інституційного рівня, таких як:
(1) Учасники проекту Web3, які отримали велику суму фінансування. Усі вони мають велику кількість коштів, що зберігаються поза мережею, і можуть досягти безперебійного з’єднання між мережею та поза мережею через BUIDL, який матиме масштаб у мільярди доларів;
(2) Емітент стабільної валюти. Вони самі мають жорстку потребу в розподілі капіталу. Наприклад, розподілом капіталу Circle керує Blackrock, як-от розподілом капіталу згаданого вище фонду ONDO Finance OUSG, а Mountain Protocol також планує розподілити активи BUIDL, які матимуть масштаби в десятки мільярдів доларів;
(3) Сама стабільна валюта. Поточні стейблкойни USDC і USDT є безвідсотковими стейблкойнами, якщо їх замінити процентними стейблкойнами, і після інкапсуляції з’явиться величезний простір для фантазії Шкала рівня.
Наприклад, ми бачили, що стабільна валюта USDY від ONDO Finance робить такі спроби. Вона має макети в Aptos і Solana, що гарантує достатню безпеку активів, стабільно заробляючи відсотки та обертаючись.
4. Потенціал токенізації RWA величезний
Генеральний директор Blackrock Ларрі Фінк дав зрозуміти в ексклюзивному інтерв’ю Bloomberg, що токенізація активів стане наступним напрямком розвитку Blackrock: «Ми віримо, що токенізація фінансових активів стане наступною тенденцією, а це означає, що кожна акція, облігації будуть зареєстровані на бухгалтерська книга».
Незважаючи на те, що Франклін Темплтон уже впровадив токенізовані кошти на публічних блокчейнах, авіаносець Blackrock, безсумнівно, відкрив двері для традиційних фінансів у новий світ RWA. Особливо після того, як Circle надав пул ліквідності USDC для BUIDL, це, безсумнівно, відкрило двері для компонування DeFi.
Найреалістичніше: BUIDL створив рівень застави (Collateral Layer) для криптоактивів інституційного рівня, який гарантує, що активи достатньо безпечні та генерують стабільний відсоток. Ми бачимо, що це було реалізовано у випадку ONDO Finance, який дає змогу 24/7/365 у режимі реального часу підписуватися/викуповувати продукти фонду в мережі.
Нарешті, я закінчу нещодавнім звітом про дослідження Finternet: фінансова система майбутнього, опублікованим Банком міжнародних розрахунків (BIS):
«Хоча прогрес у цифрових технологіях змінив життя людей за останні десятиліття, значна частина фінансової системи залишилася в минулому. Багато транзакцій все ще займають кілька днів, щоб виконати їх і покладаються на трудомісткі клірингові системи, системи обміну повідомленнями та розрахунки, а також на фізичних паперах. Таким чином, покращення функціонування фінансової системи є важливою метою державної політики.
Цей Інтернет на основі блокчейну стане майбутнім фінансової системи. "
Повний текст
Ця стаття призначена лише для ознайомлення та довідки, я сподіваюся, що вона не буде корисною для вас, а не для вашого юриста, DYOR.
