З наближенням кінця 2024 року мікростратегія (MSTR), компанія з найбільшими у світі резервами біткоїнів, стикається з безпрецедентним ринковим тиском.
Мікростратегії значно знизилися
Згідно з останнім звітом 10x Research, акції мікростратегії впали більш ніж на 45% з пікових значень, що свідчить про явну зміну ставлення інвесторів до їхньої стратегії інвестицій у біткоїни з кредитним плечем.
Аналітики вказують, що інвестори на ринку поступово усвідомлюють, що вартість непрямого володіння біткоїнами через мікростратегію значно перевищує прямі покупки, що робить їх «інвестиційний інструмент з кредитним плечем біткоїнів» все менш привабливим. За даними, інвестори через мікростратегію непрямо володіють біткоїнами за імпліцитною ціною до 200 000 доларів за одиницю або навіть вище, тоді як вартість прямого придбання біткоїнів на ринку значно нижча. Ця очевидна диспропорція в оцінці повертає ринок до раціональності, і інвестори більше не готові платити надбавку за таке непряме володіння.
Зміна ринкової наративи
Засновник мікростратегії Майкл Сейлор і генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк безумовно є важливими рушіями цього циклу буму біткоїнів. Однак, з падінням акцій мікростратегії та включенням інших компаній з меншою масштабністю біткоїнів до фінансових резервів, цей ринковий наратив, заснований на «інвестиційних інструментах з кредитним плечем біткоїнів», поступово втрачає підтримку ринку. Ринок більше не сприймає мікростратегію просто як об'єкт інвестицій у біткоїни з кредитним плечем, натомість більше акцентує увагу на фактичних витратах на розміщення активів і здатності нести ризики.
10x Research вказує, що у 2025 році ринок біткоїнів зіткнеться з трьома основними ризиками: недостатня ліквідність ринку, постійно низький обсяг торгівлі та уповільнення темпів випуску стейблкоїнів. Ці фактори стануть важливими змінними для цінового руху біткоїнів і суттєво вплинуть на ринкову продуктивність мікростратегії. Як компанія з високим кредитним плечем, фінансовий стан мікростратегії тісно пов'язаний з ціною біткоїнів, і в разі різких коливань на ринку компанія зіткнеться з величезним фінансовим тиском.
Незважаючи на те, що мікростратегія протягом останнього року продовжувала здійснювати масштабні покупки біткоїнів, її акції не змогли слідувати за зростанням цін на біткоїни, натомість вказуючи на поступову втрату довіри ринку. Інвестори більше не готові платити високі надбавки за непряме володіння біткоїнами, що означає, що мікростратегії доведеться шукати нову точку рівноваги в умовах зміни ринкової логіки.
З оглядом на 2025 рік, виклики мікростратегії зосередяться навколо трьох основних сфер: як ефективно управляти ризиками високого кредитного плеча, як впоратися з тиском на баланс через коливання цін на біткоїни та як відновити довіру інвесторів в умовах поступової втрати довіри до ринку.
Ринок повертається до раціональності
Незважаючи на численні виклики, у 2025 році все ще є можливості. Якщо ціна біткоїна залишиться стабільно зростаючою під впливом більш широких інституційних інвестицій, мікростратегія матиме шанс відновити ринкову прихильність.
Однак, якщо ліквідність на ринку залишиться на низькому рівні, а регуляторне середовище не забезпечить більше підтримки, високе кредитне плече стане найбільшим потенційним ризиком для компанії. 10x Research вважає, що наратив мікростратегії як «інвестиційного інструмента з кредитним плечем біткоїнів» близький до завершення, а майбутнє зростання більше залежатиме від фундаментальних показників та реального попиту на ринку. 2025 рік стане критичним випробуванням для мікростратегії, і ставлення ринку залежатиме від того, чи зможе компанія знайти стійкий шлях розвитку між контролем ризиків, управлінням кредитним плечем і довірою ринку.
Джерело
