Цінові коливання біткоїна протягом тривалого часу демонструють два абсолютно різних тренди в порівнянні з традиційними фінансовими ринками, з двома різними наративами: як ризиковий актив, біткоїн зазвичай демонструє позитивну кореляцію з американськими акціями під час зростання ринкових емоцій і підвищення апетиту до ризику. Це головним чином пов'язано зі збільшенням участі інституційних інвесторів, що робить його подібним до інших активів з високим ризиком. Однак під час ринкової паніки або під час виникнення ризикових подій біткоїн може сприйматися як хедж-актив, відокремлюючись від руху американських акцій і навіть демонструючи негативну кореляцію, особливо коли інвестори втрачають довіру до традиційної фінансової системи.
Ці дві наративи ускладнюють роль біткоїна, оскільки він стає частиною ризикових активів, але також може виконувати роль хедж-активу. Якою ж буде ця роль? Особливо під час вступу Трампа на посаду?
Цінова кореляція: більш "хеджуюча", ніж державні облігації США
Згідно зі статистикою TradingView, протягом останнього десятиліття кореляція між біткоїном та індексом S&P 500 становила 0,17, що нижче, ніж у інших альтернативних активів. Наприклад, кореляція між індексом S&P Goldman Sachs Commodity Index та S&P 500 у той же період становила 0,42. Хоча кореляція між біткоїном та фондовим ринком традиційно була низькою, останніми роками вона зросла. За останні п'ять років її кореляція піднялася до 0,41.
Однак сильна волатильність біткоїна робить дані кореляції менш надійними: взаємозв'язок між біткоїном та S&P 500 у часі 11 листопада 2023 року (перед та після події FTX) показав негативну кореляцію -0,76, але вже в січні 2024 року досяг позитивної кореляції 0,57.
У порівнянні, індекс S&P 500 демонструє відносну стабільність, середня річна дохідність становить близько 9% до 10%, і він є еталоном для американської економіки. Хоча загальна дохідність S&P 500 може бути нижчою, ніж у біткоїна, він виграє за рахунок стабільності та низької волатильності.
Джерело: FRED логарифмічне порівняння біткоїна та NASDAQ
Можна помітити, що під час прояву загальноекономічних подій дві категорії активів зазвичай демонструють сильну кореляцію: наприклад, під час відновлення ринку після пандемії COVID-19 у 2020 році обидва активи показали значний зростаючий тренд. Це може свідчити про зростаючий попит інвесторів на ризикові активи в умовах м'якої грошової політики.
Однак у інших періодах (наприклад, у 2022 році) рух біткоїна та NASDAQ суттєво відрізнявся, що свідчить про зменшення кореляції, особливо під час чорних лебедів, що трапляються лише на крипторинку, коли біткоїн зазнає значного падіння.
Звичайно, в періодичній дохідності біткоїн може цілком перевершити NASDAQ. Однак, якщо дивитися лише на дані про цінову кореляцію, кореляція між ними справді постійно посилюється.
Звіт, опублікований WisdomTree, також відзначає подібну точку зору, відповідно до якої: хоча кореляція між біткоїном та американськими акціями за абсолютним значенням не висока, нещодавно ця кореляція нижча, ніж кореляція між доходністю S&P 500 та американськими облігаціями.
По всьому світу трильйони доларів активів використовують індекс S&P 500 в якості еталону або намагаються відстежувати його результати, що робить його одним з найбільш спостережуваних індексів у світі. Якщо вдасться знайти актив, чия дохідність має кореляцію -1,0 (повністю зворотна) і є відносно стабільною, то цей актив буде користуватися великим попитом. Ця характеристика означає, що коли індекс S&P 500 показує негативний результат, цей актив може забезпечити позитивну дохідність, демонструючи властивості хеджу.
Хоча акції зазвичай вважаються ризиковими активами, державні облігації США для багатьох людей вважаються більш близькими до "безризикових" активів. Уряд США може виконувати свої боргові зобов'язання шляхом друку грошей, хоча ринкова вартість американських облігацій, особливо з довгим терміном погашення, все ще може коливатися. Важливою темою обговорення 2024 року є те, що коефіцієнт кореляції між індексом S&P 500 та американськими облігаціями наближається до 1,0 (позитивна кореляція 1,0). Це означає, що два типи активів можуть одночасно зростати або падати в одному і тому ж проміжку часу.
Одночасне зростання або падіння активів прямо суперечить меті хеджування. Це явище нагадує 2022 рік, коли акції та облігації одночасно зафіксували негативний дохід, що суперечило очікуванням багатьох інвесторів щодо диверсифікації ризиків.
Біткоїн наразі не демонструє сильної здатності хеджувати дохідність індексу S&P 500. З даних видно, що кореляція між біткоїном та індексом S&P 500 не є суттєвою. Однак нещодавно кореляція між доходністю біткоїна та індексом S&P 500 нижча, ніж кореляція між доходністю S&P 500 та американськими облігаціями. Якщо ця тенденція триватиме, біткоїн приверне більше уваги з боку інвесторів та портфельних менеджерів, і з часом поступово стане більш привабливим інвестиційним інструментом.
З цього погляду, щоб біткоїн був у порівнянні з безризиковими активами, такими як державні облігації США, йому потрібно просто бути "швидшим за державні облігації", щоб інвестори природно вибрали біткоїн як частину свого інвестиційного портфелю.
Джерело: WisdomTree графік демонструє 50-денну ковзну кореляцію між ціною біткоїна та індексом S&P 500 у 2022 році. Середній рівень кореляції становить близько 0,1, максимум перевищує 0,4, а мінімум нижче -0,1.
Інституційні володіння: частка ETF зростає
Роль інституційних інвесторів на ринку біткоїнів стає все більш важливою. На сьогоднішній день розподіл володіння біткоїнами демонструє значне зростання впливу інституцій на ринок, а ця тенденція концентрації може ще більше посилити кореляцію між біткоїном та рухом американських акцій. Ось конкретний аналіз:
Згідно з даними, на сьогодні біткоїн був видобутий у кількості 19,9 мільйона, з загальною кількістю 21 мільйон, тому залишилося 1,1 мільйона ще не видобутих.
Серед вже видобутих біткоїнів частка 1 000 найбільших сплячих адрес, які не використовувалися протягом більше 5 років, становить 9,15%, що дорівнює приблизно 1,82 мільйона біткоїнів. Ця частина біткоїнів зазвичай не потрапляє на ринок, фактично зменшуючи активну пропозицію.
Крім того, згідно з даними Coingecko, частка 20 найбільших публічних компаній, включаючи Microstrategy, становить 2,63%, що приблизно дорівнює 520 тисячам біткоїнів, з яких лише Microstrategy володіє 2,12% загальної кількості біткоїнів (приблизно 440 тисяч).
З іншого боку, згідно з даними The Block, на момент написання цієї статті загальна інституційна власність всіх ETF досягла 1,17 мільйона біткоїнів.
Якщо припустити, що біткоїни в сплячих адресах, незаповнені обсяги та обсяги публічних компаній залишаються незмінними, теоретичний обіг на ринку = 1990 - 182 - 52 = 1756 мільйонів.
Частка інституційного володіння: 6,67%
Як видно, ETF-організації наразі контролюють 6,67% обігу біткоїнів, і ця частка може зрости в майбутньому з залученням більшої кількості організацій. Порівняно з минулим роком, ми можемо спостерігати значне скорочення частки ринку з бірж, тоді як частка ринку з ETF зростає.
Джерело: CryptoQuant частка біткоїнів
Подібно до американських акцій, коли частка інституційних інвесторів на ринку поступово зростає, інвестиційні рішення (такі як збільшення або зменшення позицій) відіграють більш важливу роль у цінових коливаннях. Це явище концентрації ринку може призвести до того, що ціна біткоїна буде значно впливати на емоції ринку американських акцій, особливо в умовах загальноекономічних подій.
Процес "американізації"
Вплив американської політики на ринок біткоїнів стає все більш помітним. Щодо цього питання на даний момент більше невідомого: згідно з нинішнім стилем дій Трампа, якщо в майбутньому на ключових політичних перетвореннях криптодружні особи займуть важливі рішення, наприклад, сприятимуть більш м'якому регуляторному середовищу або схвалять більше фінансових продуктів, пов'язаних з біткоїном, рівень його впровадження безумовно зросте. Це поглиблення впровадження не лише зміцнить статус біткоїна як основного активу, але й може ще більше наблизити кореляцію між біткоїном та американськими акціями, які відображають напрямок економіки США.
Отже, кореляція з американськими акціями поступово зростає, головними причинами чого є спільна реакція цін на загальноекономічні події, значний вплив інституційних володінь на ринок, а також потенційний вплив американської політики на ринок. З цього погляду, ми дійсно можемо використовувати рух американських акцій, щоб оцінити більше тенденцій щодо біткоїна в майбутньому.
Ця стаття опублікована з дозволу: (Shenchao TechFlow)
Автор оригіналу: jk, Odaily Planet Daily
"Біткоїн втратив сенс? Включений до США BTC: в кінцевому підсумку стане ще одним американським акцією?" ця стаття вперше була опублікована в "Крипто Місті".
