Відомий журналіст, який отримав прізвисько «медійний рупор Федерального резерву», Нік Тіміраос опублікував другу статтю цього тижня, ставлячи під сумнів, чи продовжить Федеральний резерв знижувати ставки в 2025 році, оскільки він готується оголосити своє останнє рішення. Він зазначив, що чиновники намагаються знайти спосіб досягти «нормальної» процентної ставки під час другого терміна Трампа. Ось детальніше про статтю.

Для інвесторів зниження ставок Федеральним резервом цього тижня, здається, неминуче. А всередині Федерального резерву, якщо економіка продовжить зростати, підстави для подальшого зниження ставок стають менш очевидними.

Чиновники Федерального резерву нещодавно заявили, що зниження ставок цього тижня може завершити перший етап «двох кроків вниз». На першому етапі чиновники мали відносно низький поріг для зниження ставок, оскільки раніше утримували витрати на запозичення на такому високому рівні. Вони також почекали кілька місяців, щоб отримати впевненість у тому, що інфляція ближча до їхньої мети і йде на спад.

Чиновники з вересня почали різко знижувати ставки, зниження склало 50 базисних пунктів. Минулого місяця вони знову знизили ставки, зниження склало 25 базисних пунктів. Зниження ставок цього тижня буде третім поспіль.

Протягом минулого року чиновники повільно підвищували свої оцінки щодо курсу процентних ставок, цього тижня вони, можливо, продовжать це робити в прогнозах.

Деякі чиновники вже почали висловлювати думку, що їм потрібно побачити більше конкретних доказів того, що інфляція покращується або ринок праці скорочується, перш ніж продовжувати зниження ставок.

Голова Федерального резерву Клівленда Бет Хаммак на початку цього місяця заявила: «Ми знаходимося в стадії або близько до уповільнення темпів зниження ставок.» Вона з вдячністю згадала дві події 90-х років, коли Федеральний резерв швидко знизив процентні ставки на 75 базисних пунктів, а потім перейшов до спостереження.

Недавнє спілкування Федерального резерву свідчить про те, що чиновники будуть дотримуватися більш обережного тону щодо подальшого зниження ставок у квартальних прогнозах, а голова Федерального резерву Пауелл також зробить такі коментарі на прес-конференції.

Пауелл стикається з більшими сумнівами з боку колег, які завжди ставили під сумнів зниження процентних ставок. Найменш сприятливим варіантом було б знизити ставки цього тижня, одночасно надавши вказівки, що Федеральний резерв може знову знизити ставки лише після однієї або кількох зустрічей.

Чиновники на засіданні у вересні прогнозували, що буде чотири зниження ставок наступного року, але в останньому прогнозі кількість знижень у 2025 році може зменшитися на одну-дві.

Близько до нейтральної ставки

Засідання цього тижня, можливо, загострить дебати щодо двох питань, які можуть визначити курс процентних ставок наступного року: розташування нейтральної ставки та ймовірність зміни політики обраного президента Трампа.

Так звана нейтральна ставка є священним граалем, вона не стимулює економічну активність і не уповільнює її. Однак визначити розташування нейтральної ставки не просто, економісти мають різні оцінки.

Чим ближче Федеральний резерв до оцінки нейтральної ставки, якщо інфляція стабільна, а ринок праці не ослаблений, тим слабшими стають підстави для зниження ставок.

На даний момент кілька чиновників натякнули, що логіка, яка підтримує зниження ставок минулого місяця, ймовірно, ще раз спрацює.

Головний економіст хедж-фонду Point72 Дін Маки сказав: «Підстави для зниження ставок полягають у тому, що вони все ще вважають, що знаходяться на деякій відстані від нейтральної ставки, і... інфляція, здається, дійсно йде на спад.»

Якщо Федеральний резерв не знизить ставки відповідно до загальних очікувань інвесторів, це може призвести до ще більшого непорозуміння щодо того, що робить і чому Федеральний резерв. Останні події в інфляції та на ринку праці можуть бути недостатніми для зміни прогнозів чиновників щодо наступних одного-двох років, що найбільше стосується розгляду, де встановити процентні ставки.

Крім того, навіть якщо ставка знижується на 25 базисних пунктів, вона все ще буде вищою за найбільш розумні оцінки нейтральної ставки (близько 2,5% до 4%). Нинішня базова процентна ставка Федерального резерву становить близько 4,6%.

Колишній віце-голова Федерального резерву Дональд Коен сказав: «Схоже, що у Федерального резерву ще є простір для зниження ставок на 50-75 базисних пунктів.»

Однак деякі чиновники можуть виступити проти подальшого зниження ставок, оскільки вважають, що економіка не заслуговує на зниження ставок, і що нинішні ставки ближчі до нейтральних, ніж показують більшість моделей.

Стикаючись зі швидким зростанням цін на акції та біткоїни, деякі чиновники можуть бути стурбовані продовженням зниження ставок, оскільки це може стимулювати витрати і заважати подальшому зниженню інфляції. «Чи будете ви підливати масло у вогонь? Я не знаю,» — сказав Коен.

Ті, хто сумнівається в зниженні ставок, можуть стати ще більш переконаними у своїй точці зору, оскільки ринок праці не виявився таким слабким, як деякі хвилювалися наприкінці літа. Прогрес в інфляції нещодавно зупинився. Маки сказав: «Ситуація не жахлива, але інфляція не була стримана так, як вони сподівалися.»

Багато невизначених факторів

Торговельна, імміграційна, регуляторна та податкова політика Трампа можуть перетворити прогнози зростання, зайнятості та інфляції на найближчі роки. Чиновники розпочнуть реагувати на ці зміни на засіданні цього тижня.

Наприклад, депортація нелегальних іммігрантів та реверс ліберальної імміграційної політики можуть підвищити зарплати, але зменшити попит. Тарифи можуть підвищити ціни, але також можуть знизити прибутки, зміцнити долар або вплинути на бізнес-настрій. Будь-яке зростання виробництва енергії допомагає компенсувати зростання цін в інших сферах. Коен у нещодавньому інтерв’ю сказав: «О, Боже, тут так багато змінних.»

Враховуючи ці невизначеності, Пауелл заявив, що Федеральному резерву не слід спекулювати щодо ефектів цих політик або ризикувати з ними.

На початку цього місяця під час розмови Пауелл перерахував ряд невідомих факторів щодо тарифів, включаючи те, які продукти та країни підпадуть під тарифи, якими будуть масштаби тарифів, скільки попереджень отримають підприємства та як інші країни реагуватимуть. Він сказав: «Ми повинні підлаштуватися під результати.»

Економісти можуть представити чиновникам потенційний вплив на економіку в різних сценаріях. «Ми моделюємо... ми спостерігаємо. Але те, що ми вирішуємо зараз, не пов’язане з цим,» — сказав Пауелл.

Багато чиновників також поділяють цю точку зору. Голова Федерального резерву Атланти Бостік цього місяця повідомив журналістам, що він попросив своїх співробітників «якомога довше почекати», перш ніж включати припущення про зміни в політиці в прогнози щодо належної встановлення процентних ставок у регіональному Федеральному резерві.

Голова Федерального резерву Сент-Луїса Мусалем минулого місяця заявив: «Зустріч у грудні, безумовно, ще занадто рано, і не можна починати включати потенційні зміни в політиці в мої особисті погляди чи прогнози.»

Але деякі колишні чиновники заявили, що Федеральному резерву слід врахувати потенційні зміни в імміграції та торгівлі в своїх прогнозах, оскільки ці політичні важелі не потребують затвердження Конгресу. Трамп з перших днів свого правління погрожував запровадженням тарифів та почав депортацію нелегальних іммігрантів.

Ерік Розенгрен, який обіймав посаду голови Федерального резерву Бостона з 2007 по 2021 рік, сказав: «Речі почнуть відбуватися лише 20 січня, а ти вже робиш прогнози в середині грудня. Важко сказати, що ти нічого не пропустив.»

Голова Федерального резерву Чикаго Гулсбі підтримав такий збалансований підхід. Він сказав журналістам цього місяця: «Мені не подобається формувати політику на основі політичних здогадок. Тим не менш, я також не вважаю, що ми повинні просто бути пасивними у відповідь.»

Стаття перепублікована з: Jin10 дані