Хедж-фонди були залучені до різких коливань цін, що призвело до їхнього напливу на ринок газу в Європі після енергетичної кризи. Їхній вплив став настільки великим, що тепер є ймовірність викликати обвал ринку.

Багато фондів, включаючи Millennium Management Іззі Англендера, Citadel Кена Гріффіна та Balyasny Asset Management, в останні роки посилили набори кадрів і через свої товарні бізнеси колективно заробили мільярди доларів. Загалом галузь на кінець 2024 року утримає рекордну кількість довгих позицій — що фактично є ставкою на те, що ціни на газ зростуть.

Але з початком учасників ринку завершувати рахунки до кінця року ліквідність на ринку поступово виснажується, а великі ставки тепер домінують, що може призвести до більших коливань на вразливому ринку. Декілька трейдерів приватно висловили занепокоєння, що концентрація позицій може призвести до розпродажу.

Головний аналітик компанії Copenhagen Global Risk Management Арне Лоуманн Расмуссен зазначив: "Висока концентрація позицій створює тиск на ринок, доводячи його до межі, коли він зрештою може зруйнуватися. Коли всі хочуть вийти одночасно, це стає справжнім ризиком."

Самі хедж-фонди не завдають шкоди функціонуванню ринку, вони навіть забезпечують додаткову ліквідність і створюють більше можливостей для купівлі-продажу. Але згідно з дослідженням Європейського центрального банку про роль хедж-фондів на ринку державних облігацій, вони можуть також посилювати волатильність і ринкові потрясіння. Для ринків електроенергії та газу різкі коливання цін є серйозними, оскільки вони негайно впливають на споживачів і призводять до стагнації всієї галузі.

Хоча ці учасники ринку не є новими обличчями на ринку газу, з моменту енергетичної кризи в Європі їхня участь зросла значно. Незважаючи на те, що єврозона більше не залежить від російського газу, її відкритість до міжнародних ринків означає, що події, які відбуваються за тисячі миль, можуть викликати різкі коливання цін.

Волатильність призвела до великих витрат для галузі та споживачів, багато хто скорочує споживання, щоб контролювати рахунки. На фоні невизначеності цін на енергію, економічне відновлення Європи відбувається повільно, і більш стабільні ціни — незалежно від того, високі вони чи низькі — дозволять підприємствам і домогосподарствам планувати свої витрати.

Старший енергетичний економіст ABN AMRO Мутаз Альтаглібі зазначив: "Волатильність не допомагає нікому, вона ускладнює виробникам і споживачам планування та прийняття інвестиційних рішень заздалегідь."

Тим часом компанія Millennium Management отримала близько 600 мільйонів доларів доходу від товарних інвестицій у 2023 році, частково завдяки торгівлі газом та електроенергією. Товарний бізнес Citadel цього року приніс близько 4 мільярдів доларів прибутку. Її засновник Кен Гріффін заявив в інтерв'ю в листопаді, що зниження попиту на енергію в Європі "створило певний рівень стабільності для ринку".

Citadel відмовилася коментувати свої позиції. Millennium Management і Balyasny також відмовилися від коментарів.

В основі проблеми лежить те, що хедж-фонди переслідують спекулятивні ставки. Вони відрізняються від традиційних електричних компаній, які купують газ або продають відповідну продукцію від імені клієнтів.

Спільний орган з регулювання енергетики ЄС у відповіді на електронний лист зазначив, що деякі алгоритми торгівлі, які використовують хедж-фонди, призводять до значного збільшення ліквідності, що вигідно для всіх учасників ринку. Але зростання торговельної активності потребує підвищення прозорості ринку та посилення систем моніторингу.

Тим часом представник Європейського органу з цінних паперів та ринків зазначив, що у агентства немає конкретних рекомендацій щодо діяльності хедж-фондів на енергетичних ринках.

Попереду більше заворушень

Очікування холодної зими та затримки в проектах з зрідженим природним газом підірвали довіру до того, що в 2025 році з'явиться достатня пропозиція, щоб полегшити волатильність в Європі. Швидке зниження запасів газу та завершення постачання російського газу через Україну викликали занепокоєння.

Але в останні тижні, завдяки м'яким температурами та збільшенню обсягів постачання зрідженого природного газу, песимізм на ринку почав зменшуватися. Оскільки спекулянти вже зайняли велику частку, ціни можуть швидко змінюватися, коли ситуація зміниться.

Наприклад, стратег з енергетичних досліджень Citi Меггі Сюетінг Лін сказала, що якщо після закінчення угоди про транспортування між Москвою та Києвом наприкінці року Росія продовжить постачати газ (що є основною гіпотезою Citi), то "коли ринок усуне ризикову премію, європейський газ буде розпродано."

Як тільки нова хвиля постачання зрідженого природного газу надійде на ринок, волатильність зрештою зменшиться. Але до того часу це може залишити глибокий слід в економіці регіону.

Зараз "ринок досить оптимістичний", — зазначив Гьорг Култраро, глобальний керівник товарів Bank of America. "Але найбільший біль не в зростанні, а в падінні, і я вважаю, що ніхто ще не готовий відмовитися від оптимістичної історії."

Стаття перепечатана з: Jin Shi Data