Цей цикл умов валютного ринку поступово розвивається в бік американських акцій і стає більш об’єктивним і раціональним. Однак цінові показники UNI у валюті не є ідеальними, і на ринку навіть лунають голоси, що «інвестування вартості мертве». Насправді, виходячи з логіки цінних інвестицій, незалежно від комісії за обробку та дивідендів, існують невід'ємні причини для повільної ціни валюти UNI.
З точки зору бізнес-логіки: DEX не може конкурувати з CEX, а його спроможність збору податків і максимальна кількість платежів набагато нижчі, ніж CEX.
(1) CEX накопичує активи користувачів, має потужні можливості оподаткування та має дуже високу цінність для користувачів. DEX не накопичує активи користувачів, і його рів набагато нижчий, ніж CEX.
На останньому «бичачому» ринку CEX, представлений $BNB, продемонстрував потужні можливості отримання прибутку та ефективність цін на валюту. Тому після появи Uniswap багато людей порівнювали UNI з BNB і вважали, що Uniswap стане децентралізованою CEX. Однак бізнес-логіка DEX і CEX абсолютно різна.
Наприклад, коли ми переводимо кошти на CEX, існує висока ймовірність того, що ми будемо використовувати цей CEX для довгострокових транзакцій, і CEX може зафіксувати майбутні комісії за транзакції цих коштів. Крім того, CEX також може розширити різноманітні види бізнесу, такі як кредитування, фінансове управління та ставки. Оскільки зняття та переказ валюти є платним, більшість користувачів продовжуватимуть використовувати цей CEX для завершення цих операцій, тому цінність одного користувача CEX є вищою.
Навпаки, кошти користувачів DEX депонуються в ланцюжку та в гаманці. Користувачі можуть вибирати різні DEX під час торгівлі в ланцюжку, а операційні витрати однакові. Як онлайн-гравець, я порівнюю комісію за обробку та прослизання різних DEX щоразу, коли торгую, і вибираю оптимальний DEX для торгівлі. Тому в DEX немає реальних користувачів, і кожна транзакція стикається з жорсткою конкуренцією.
(2) Конкуренція DEX набагато сильніша, ніж CEX. Вона не може досягти монопольної переваги, як CEX.
Оскільки CEX не має концепції ланцюжка, після отримання користувача він може торгувати всіма активами. Ефект Метью DEX слабший, а його конкуренція набагато сильніша. Майбутнє за кількома ланцюжками, і ETH також має кілька рівнів 2. Кожен ланцюжок має свій власний DEX. Uniswap майже неможливо взяти на себе лідерство в кожному ланцюжку.
Uniswap також розгортається в мережах, таких як BSC і Base, але його частка на ринку набагато менша, ніж у рідного DEX. Наприклад, Jupiter від Solana, Aerodrome від мережі Base та Pancake від BSC міцно займають лідируючі позиції у своїх рідних мережах, і їх важко похитнути.
(3) DEX більше нагадує доповнення до CEX, а не революцію та заміну CEX
Хоча майбутня тенденція полягає в розробці в мережі, поточний DEX не замінить CEX. У довгостроковій перспективі CEX і DEX будуть співіснувати. Новий досвід, який замінює старий, має бути в десять разів вигіднішим, щоб компенсувати витрати на міграцію. У порівнянні з CEX, DEX не має вагомих підстав для заміни.
Перша перевага DEX: якщо ви турбуєтеся про незахищеність активів CEX, ви все одно можете контролювати їх за допомогою закритого ключа DEX. Оскільки валютне коло поступово охоплює нагляд і відповідність, ймовірність нещасних випадків із великими CEX, такими як Mentougou та FTX, значно зменшилася. Більшості користувачів не потрібно виводити монети для транзакцій у мережі для безпеки.
Друга і найважливіша перевага DEX: для лістингу монет не потрібен дозвіл. Лістинг CEX більше схожий на традиційний лістинг акцій, схвалений і ретельно відібраний біржею. Оскільки DEX є повністю відкритим і безкоштовним, токени, які не можуть бути розміщені на біржах, можна вільно торгувати в DEX. Але на даний момент це не причина для заміни CEX, а більше доповнення до CEX.
Бізнес-дані Uniswap були поганими за останні два роки.
(1) Частка ринку зменшується при горизонтальному порівнянні треків
Незважаючи на те, що Uniswap зберіг свою позицію найбільшого DEX за обсягом з часткою ринку в 33,1%, його частка ринку поступово зменшилася і наразі значно нижча за минулорічний максимум у понад 50%. У зв’язку з розвитком мультиланцюжків, DEX важко монополізувати. (див. малюнок 1)
(2) Повільне зростання з року в рік
Комісійний дохід Uniswap і TVL (загальна заблокована вартість) все ще значно відстають від піку бичачого ринку в 2021 році. Незважаючи на те, що BTC досяг нового максимуму в цьому раунді ринкових умов, більшість альткойнів все ще знаходяться на низькому рівні, і слабкий ефект альткойнів призвів до неактивного обсягу торгівлі альткойнами. Оскільки найбільшою перевагою DEX є «безліцензійний лістинг», його обсяг торгів зосереджений на альткойнах, і обсяг торгів буде добрим лише тоді, коли розпочнеться сезон альткоїнів. (Див. Малюнок 2)
Підведіть підсумки
Як токен DEX UNI важко порівняти з токенами CEX. З точки зору траси, DEX важко отримати монопольну перевагу, а його цінність для користувачів низька. Це також причина, чому Uniswap оновив V4 і зробив його більш базовим. В іншому випадку бізнес-модель DEX буде поступово втрачати частку ринку. Я з нетерпінням чекаю, чи зможе оновлення Uniswap V4 змінити поточну скрутну ситуацію завдяки інноваціям.
На даний момент UNI не є найкращим цільовим об’єктом для інвестування як на трасі, так і з точки зору бізнес-даних. Але це не означає, що ціна валюти UNI не зростатиме вічно, але буде важко забезпечити альфа-повернення, як токени CEX у минулому. Основний обсяг торгівлі Uniswap припадає на альткойни. Якщо UNI хоче досягти хороших результатів, йому потрібно дочекатися початку сезону альткойнів, коли комісія досягне вищого рівня, перш ніж підвищити ціну валюти. Незважаючи на це, якщо дилему колії неможливо вирішити, стеля її оцінки все ще обмежена.
