Zayıf iletişim ve para çekme mekanizmalarının eksikliğinden kaynaklanan ezETH depegging olayı, DeFi alanında istikrarın ve etkili risk yönetiminin sağlanmasına yönelik önemli derslerin altını çiziyor.

Renzo'nun yerel token'ı ezETH, Nisan 2024'te dayanak varlığı Ether'in (ETH) fiyatından önemli ölçüde farklılaştığında kripto topluluğu sarsılmıştı. Depegging olarak bilinen bu olay, sabit değerini koruyamayan ve değerini kaybeden stabilcoin'lerde ortaya çıkıyor. Dayanak varlıkla karşılaştırıldığında değer.

Uniswap gibi büyük merkezi olmayan borsalarda (DEX'ler) ezETH en düşük noktasında 688 dolara düşerek yatırımcılar arasında paniğe neden oldu. Token o zamandan beri toparlanmış olsa da ETH'ye kıyasla hala %2 civarında bir indirimde.

Kullanıcılar etkinlik sırasında paritenin 688 dolara düştüğünü gördü. Kaynak: DexScreener

EzETH depeg, merkezi olmayan finans (DeFi) alanında münferit bir olay değil. Lido'nun stETH'si başta olmak üzere diğer likit hisseli türevlerde de benzer olaylar yaşandı. Geçmiş veriler, stETH'nin piyasa volatilitesinin olduğu dönemlerde %25'e varan düşüşler yaşadığını gösteriyor.

Bu makalede ezETH depegging'in nedenlerini ve etkilerini araştırıyor ve olası çözümleri tartışıyoruz. Kaldıraçlı staking protokollerinin (Gearbox ve Marginly) depegging'i nasıl ele aldığını ve teknolojilerinin potansiyel sonuçlarla baş edebilecek kadar dayanıklı olup olmadığını inceleyeceğiz (bir spoiler: hemen hemen).

Kaosu Açmak: Depegging'in Nedenleri

EzETH depeg'inin ana katalizörü, Renzo'nun token tahsisleri için oldukça kafa karıştırıcı ve hatalı bir pasta grafiği içeren bir duyurusuydu. Bu yanlış beyan, yatırımlarının önceden düşünüldüğü kadar güvenli olmadığından korkan hissedarlar arasında paniğe neden oldu. Airdroplar için belirlenmiş bir tahsisin olmayışı durumu daha da kötüleştirdi.

Renzo'nun token tahsisi tutarsızlıklarla ilgili soruları gündeme getiriyor. Kaynak: X

Ayrıca Binance'in Renzo ile ilgili bir token olan Launchpool for REZ'in zamanlaması da önemli bir rol oynadı. Launchpool katılımcıları REZ kazanmak için FDUSD ve BNB stake edebildiler ve bu tokenlerin çıkış tarihi ezETH airdropundan iki gün önce belirlendi. Launchpool'a katılmakla ezETH sahibi olanlar arasındaki ödül farklılığı, kitlesel bir göçün yolunu açtı.

Rakibi Ether.fi'den farklı olarak Renzo'da bir para çekme mekanizması yoktu, bu da birçok kişiyi DEX'lerdeki varlıklarını tasfiye etmeye zorlayarak fiyatın daha da düşmesine neden oldu. Para çekme özelliğinin uygulanmasındaki gecikme, paniğe ve ardından gelen satışlara büyük ölçüde katkıda bulundu.

Bu Kriz Önlenebilir mi?

Renzo ekibi açık bir iletişim modeli uygulamış olsaydı paniği büyük ölçüde hafifletebilirdi. Doğru ve iyi açıklanmış bir tahsis planıyla, hatalı pasta grafiğinin yol açtığı kafa karışıklığının önüne geçebilirlerdi.

Tarım özelliğini başlatmadan önce bir para çekme mekanizması getirmiş olsalardı ezETH sahiplerine tokenlerini doğrudan ETH için kullanmaları için bir yol sağlayarak panik satış olasılığını azaltabilirlerdi. Ether.fi tarafından başarıyla uygulanan bu strateji, para çekme özelliklerinin erken benimsenmesi sayesinde istikrarı korudu.

Ek olarak, üçüncü taraf platformlarda yeterli likiditenin sağlanması, token fiyatının dengelenmesine yardımcı olabilir. Daha fazla likidite, satış baskısının bir kısmını absorbe ederek keskin düşüşleri önleyebilir.

Kullanıcılar, özellikle çiftçilik faaliyetleri sona erdiğinde, bankaya hücum benzeri bir senaryo potansiyeli konusunda daha dikkatli olmalıdır. Pendle havuzlarında ve vade tarihlerinde görüldüğü gibi tarımdaki ani duruşlar, hızlı likidite çekilmesine ve fiyat düşüşlerine neden olabilir.

Duruma İlişkin Önemli Perspektifler

Gearbox'ın iyimser kahini, güvenilir fiyat beslemeleri için Chainlink ve Redstone kahinlerinden yararlanarak esneklik ve gelişmiş güvenlik sunuyor. Çoklu çağrı özellikleriyle tek bir işlemde borç almaya, takas etmeye, ticaret yapmaya ve tüm pozisyonu açmaya olanak tanır. Ancak risk, düzenleyicilerin ve borçluların aktif yönetimini gerektirir ve bu da potansiyel olarak karmaşıklıklara yol açar.

Borç alanlar tasfiyeleri önlemek için 1:1 kehanetler isterken, borç verenler gerçek kehanetlerin daha güvenli olmasını istiyor. Kaynak: Şanzıman

Ayrıca, istikrarsız piyasalarda sistem, doğru yönetilmediği takdirde hala tasfiye riskleriyle karşı karşıya kalabilir. Bu zorluklara rağmen yenilikçi yaklaşım, DeFi'de kullanıcı deneyimi ve güvenlik arasında umut verici bir denge sunuyor.

Depegging'i Sistematik Olarak Ele Alma

Kaldıraçlı staking ve ticaret için akıllı sözleşmeye dayalı bir platform olan Marginly, merkezi olmayan yönetimi, risk ayrımını ve verimli likidite yönetimini vurgular. Zincir içi oracles kullanarak ve zincir dışı bağımlılıkları ortadan kaldırarak Marginly, güvenliği ve öngörülebilirliği artırır. "Likidite Sonsuzluk Döngüsü" mekanizması varlıkların etkili bir şekilde yeniden kullanılmasını sağlar ve kaldıraç azaltma mekanizması tasfiye risklerini azaltır.

Risk parametrelerini ayarlamak için Marginly, maksimum kaldıracı tanımlamak amacıyla geçmiş getirileri, simülasyonları ve istatistiksel hesaplamaları kullanır. Faiz oranları için platform, volatilite konileri ve geçmiş veriler aracılığıyla varlık volatilitesini değerlendiriyor ve istikrarı sağlamak için oranları bir ölçeklendirme katsayısıyla ayarlıyor.

Marjinal mimari diyagramı. Kaynak: Marjinal Blog

Dış ve iç riskleri yönetmeye yönelik ikili bir yaklaşımla zayıf likiditeyi marjinal bir şekilde ele alır. Dışarıdan platform, Uniswap gibi merkezi olmayan borsalardaki işlemler sırasında kaymayı en aza indirmek için likidite limitleri belirliyor. Dahili olarak, havuz içindeki pozisyonları dengelemek, kilitlenmeleri veya aşırı fiyat etkilerini önlemek için bir kaldıraç azaltma mekanizması kullanır.

Platform, Uniswap v3'ün TWAP (Zaman Ağırlıklı Ortalama Fiyat) oracle'larını entegre ederek güvenilir fiyat verileri sağlar ve manipülasyona karşı dayanıklılığı artırır. Marginly'nin modüler mimarisi çeşitli oracle'ları, bağdaştırıcıları ve borsaları destekleyerek platformun pazar koşullarına uyum sağlamasına ve yeni veri kaynaklarını sorunsuz bir şekilde entegre etmesine olanak tanır. Bu esneklik, kredili ticarette istikrar ve verimliliği korumak için gerekli olan doğru fiyatlandırma ve likidite verilerini sağlar.

Sonuç: Öğrenilen Dersler ve Gelecekteki Çıkarımlar

ezETH depeg olayı, DeFi topluluğu için birçok kritik dersin altını çizdi. Açık ve şeffaf iletişim çok önemlidir; Renzo'nun yanlış token tahsisi duyurusunun neden olduğu kafa karışıklığı, yatırımcıların güvenini korumak için kesin bilgiye duyulan ihtiyacın altını çiziyor.

Üstelik üçüncü taraf platformlarda yeterli likiditenin sağlanması, satış baskısını azaltmak ve token fiyatlarını istikrara kavuşturmak için çok önemli.

ezETH deneyimi, gelişen kripto sektörü için değerli bir öğrenme fırsatı olarak hizmet ediyor ve DeFi'nin değişken ortamında gezinmek için sağlam risk yönetiminin, etkili iletişimin ve uyarlanabilir stratejilerin önemini güçlendiriyor. Sektör geliştikçe bu dersler daha dayanıklı ve güvenli finansal ekosistemlerin şekillendirilmesinde hayati önem taşıyacak.