Bu, 10 Temmuz'da The Paper Technology Edition'da yayınladığım bir makaledir.

ABD şifreleme düzenleyici politikalarını izlemeye devam edin ve herkese daha iyi içerik katkıda bulunun.

Twitter hesabım: @curiousjoe5

·Fon yönetimi devi BlackRock'un bir yan kuruluşu olan iShares, 15 Haziran'da SEC'e Bitcoin spot ETF başvurusunda bulundu. BlackRock'un geleneksel finanstaki durumu ve ETF başvurularındaki neredeyse rakipsiz geçmişi göz önüne alındığında, iShares'in Bitcoin spot ETF uygulaması, birçok kişi tarafından geleneksel fonların kriptografiye büyük bir şekilde girmesi için bir dönüm noktası olarak iyimser bir şekilde yorumlandı.

·Son zamanlarda dikkat edilmesi gereken birkaç konu daha var: Şifreleme yasa tasarısının Temmuz'da oylamaya girme şansı var; Şifreleme şirketlerinin yer değiştirmesi konusu Promethium'un kim olduğu;

Haziran başında, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) baskısı altında, ABD şifreleme endüstrisi zor durumdaydı. ABD'de şifreleme endüstrisine yer yok gibi görünüyordu ve şirketler yurtdışına taşınmayı planlıyordu. .

Haziran ortasından sonra, fon yönetimi devi BlackRock'un bir yan kuruluşu olan iShares, 15 Haziran'da SEC'e Bitcoin spot ETF (alım satımı açık uçlu endeks fonu) için başvuruda bulunduğundan, duygular aniden tersine döndü. BlackRock'un geleneksel finans (Tradfi) alanındaki durumu ve ETF başvurularındaki neredeyse rakipsiz geçmişi göz önüne alındığında, iShares'in Bitcoin spot ETF uygulaması, birçok kişi tarafından geleneksel fonların kriptoya büyük bir şekilde girmesi için bir dönüm noktası olarak iyimser bir şekilde yorumlandı.

BlackRock'un ardından Invesco ve Wisdom Tree gibi birçok geleneksel büyük kurum da pazara girerek Bitcoin spot ETF'leri için yeniden başvuruda bulundu. Kamuya açık bilgi eksikliği nedeniyle, bu geleneksel kurumların girişi yaygın spekülasyonları tetikledi ve çeşitli komplo teorilerinin ortaya çıkmasına neden oldu. Bunlardan en yaygın olanı "SEC temizleme teorisi": Binance ve Coinbase'e yönelik önceki SEC baskısı resmi olarak başlatılmıştı. BlackRock Capital'in piyasayı temizlemesine yardımcı olmak için idari güçler önce piyasadaki kripto sermayesini temizleyecek, ardından büyük sermaye piyasayı açıkça işgal edecek.

Ancak iyimserliğin diğer tarafı, ilk Bitcoin spot ETF başvurusunun SEC'ye sunulmasının üzerinden tam on yıl geçmesi ve hiçbir kurumun SEC onayını başarıyla alamamasıdır. Üstelik BlackRock ilk kez Bitcoin spot ETF başvurusunda bulunsa da bunu takip eden birçok kurum "yeniden başvuruda bulundu" ve önceki başvuruları SEC tarafından reddedilmişti.

Her halükarda çoğu insan bu sefer farklı olmasını bekliyor ve birçok kişi bu büyük sermayenin sıradan insanların bilmediği içeriden bilgilere sahip olması gerektiğini düşünüyor.

İyimser duyguların gerçekte ne kadar iyimser sonuçlara dönüşebileceğini detaylı bir şekilde ele almamız gerekiyor.

BlackRock'un Bitcoin Spot ETF'si

BlackRock, yönetimi altındaki varlıkları 10 trilyon doları aşan dünyanın en büyük varlık yönetimi şirketlerinden biridir. Şirketin CEO'su Larry Fink, güçlü sermayesine güvenerek yalnızca iş dünyasında değil, aynı zamanda politik olarak da oldukça etkilidir. Özellikle Demokrat Parti'de belli bir söz sahibi olduğu ve Demokrat Parti'nin politikalarını etkileme becerisine sahip olduğu için oldukça etkili.

BlackRock'ın gücü ve beklenmedik giriş noktası olaya birçok şüphe katıyor.

Birincisi, SEC "herkesi öldürürken" BlackRock neden pazara girmeyi seçti?

"SEC tasfiye teorisi" büyük olasılıkla piyasadaki bir komplo teorisidir. BlackRock'un durumu göz önüne alındığında, gerekçelerinin hem ticari hem de politik açıdan analiz edilmesi gerekmektedir.

Her şeyden önce, bu geleneksel sermaye kurumları kararlarını kafalarına göre almazlar. Olgun iç süreçlere sahip olmaları gerekir ve iç süreçler genellikle zaman alıcıdır, bu nedenle BlackRock'un Bitcoin spot ETF başvurusu uzun süredir yolda olmalıydı. zaman. Aynı şekilde diğer büyük sermayelerin başvuru materyalleri de çok önceden hazırlanmış olmalı, fırsat bekliyorlar. Bu açıdan bakıldığında, büyük sermaye uzun süredir Bitcoin spot ETF'lerine imreniyor ve Bitcoin zaten tanınmış varlık tahsis araçlarından biri.

İkincisi, BlackRock ilk hamle avantajının peşinde olabilir. Spot ETF ihraç eden ilk kişi olmak, Kanada'nın Bitcoin spot ETF ihraç etme deneyiminden de görülebileceği gibi, pazar payını ele geçirmek için çok faydalıdır. İnsanlar Bitcoin'in yasal yatırım kanalını sabırsızlıkla bekliyorlar. Bu kanal ortaya çıktığında büyük bir müşteri akını olacak ve komisyon geliri de azımsanmayacak bir miktar. Kasvetli bir piyasada başvuru yaptığınızda başarı ihtimali ne olursa olsun, başarının ödülleri çok büyüktür.

Üçüncüsü, SEC'in baskısı ABD kripto sermayesinin ülkeden ayrılma eğiliminde olmasına neden oldu. Örneğin, en büyük kripto risk sermayesi şirketi olan A16Z, yakın zamanda İngiltere'de bir ofis açtı, BlackRock'un başvurusu SEC'e belirli bir mesaj gönderiyor olabilir. Herkes karşılaştırıyor Bitcoin spot ETF'si uzun zamandır beklenen SEC denetimi sermayenin sabrını test ediyor Sert düzenleme tarzı devam ederse, büyük sermaye ABD'yi terk edip denizaşırı pazarları seçebilir.

Son olarak BlackRock'un başvurusu SEC'in denetimi üzerinde siyasi baskı yaratacaktır. Biden yönetimindeki pek çok kişi şifrelemeye sıcak bakmasa da Demokrat Parti karmaşık bir grup ve şifrelemeden anlayan pek çok kişi ABD'nin şifreleme alanındaki uluslararası statüsü konusunda endişe duyacak. Yatay bir perspektiften bakıldığında, Avrupa'da halihazırda sistematik yasalar mevcutken, Singapur, Dubai ve diğer yerler nispeten esnektir; Hong Kong ve Çin, ilgili endüstrileri aktif olarak benimsiyor. Her ne kadar Japonya'nın şifreleme denetimi katı ama nispeten etkili olsa da, sonunda FTX'in iflası. Geçtiğimiz yıl yaşananlar Amerikalıların kafasını karıştırdı. Büyük bir kayıptı ancak FTX Japonya, etkin denetim altında ciddi müşteri kayıplarına yol açmadı. Buna karşılık, ABD kripto mevzuatı kaos yaşıyor ve finans patronları itibarlarını kaybediyor. Bu durum onlar için kabul edilemez. BlackRock'un başvurusu aynı zamanda Demokrat Parti içinden denetim konusunda daha fazla netlik çağrısında bulunan bir açıklamadır.

İkincisi, son on yıldaki tüm Bitcoin spot ETF başvuruları SEC tarafından reddedildi; insanlar neden BlackRock'un farklı olacağını düşünüyor?

Öncelikle BlackRock’un ETF başvuru sicili en çok bahsedilen şey. BlackRock 576 ETF başvurusu yaptı, bunların 575'i onaylandı, yalnızca biri onaylanmadı. Tek zaman uzun zaman önceydi.

O halde BlackRock'un neredeyse rakipsiz dosyalama kaydı, durumuna bağlıdır. BlackRock, Amerika Birleşik Devletleri'nin yarısını kontrol ediyor ve CEO Fink, SEC Başkanı Gary Gensler kadar siyasi nüfuza sahip.

Son olarak, pratik etki açısından bakıldığında, bazı kişiler altın piyasasını örnek alarak bir karşılaştırma yaptı. Risk sermayesi ortağı Adam Cochran WeMedia'da şunları söyledi: “BlackRock 2005 yılında bir altın ETF başlattı. BlackRock, altına yatırım portföylerinde daha geniş bir meşruiyet kazandıran bir anlatıyı desteklemek için danışmanlık ekibini kullandı. Merkez bankalarında yerleşmiş olan ve egemen varlık fonları altının güvenli bir yatırım portföyü olduğu açıklamasını doğal olarak alıyorlar. Ryder piyasaya girmeden önce piyasa değeri sadece 1 trilyon ABD dolarıydı ancak BlackRock piyasaya girdikten sonra piyasa, kademeli olarak 13 trilyon ABD dolarına yükseldi.

Üçüncüsü, BlackRock'un başvuru belgeleri geçmiştekilerden nasıl farklı?

Dijital para birimi varlık yönetimi şirketi Grayscale'in geçen yılki başvurusunu karşılaştırırsanız, SEC reddinde iki noktaya değindi. Birincisi, SEC başvuru sahibinin önemli bir ölçeğe sahip olmasını umuyor ve ikinci olarak SEC başvuru sahibinin bu başvuruya sahip olmasını istiyor. bir "denetim paylaşımı anlaşması". Bu iki noktaya, Bitwise Bitcoin Spot ETF'yi reddeden Haziran 2022 SEC belgesinde de değinilmiş ve borsanın bunu "temel veya referans Bitcoin varlıkları için önemli büyüklükte düzenlenmiş bir pazarla kapsamlı bir gözetim paylaşımı anlaşması" göstererek başarması istenmiştir. .

Gözetim paylaşım anlaşması, BlackRock'un Nasdaq ile Coinbase arasındaki durumunda olduğu gibi, bir ticaret platformu ile bir spot ticaret piyasası arasında yapılan bir anlaşmadır. Anlaşma, tarafların piyasa işlemleri, takas ve müşteri kimliklerine ilişkin bilgileri paylaşmalarını gerektirmekte olup, bilgi alışverişini engelleyen herhangi bir kural, yasa veya uygulama bulunmamaktadır.

Mevcut kripto para borsalarının çoğu kendi kendini düzenliyor ve birçok borsa müşteri fonlarını zimmete geçirdi, hacimleri yıkadı, piyasayı manipüle etti ve diğer usulsüzlüklere maruz kaldı. Bu aynı zamanda düzenleyiciler tarafından da geniş çapta eleştirilen bir alandır. Gözetim Paylaşımı Anlaşması, borsaların piyasayı manipüle etme olasılığını azaltmak amacıyla piyasa alım satım faaliyetleri, takas faaliyetleri ve müşteri kimlikleri hakkında bilgilerin paylaşılmasını gerektirmektedir.

Dördüncüsü, geçme şansı nedir?

BlackRock ve SEC'in gerçekten perde arkasında işbirliği varsa, o zaman onay ihtimali iyimser olmalı ve sonraki tüm tartışmalar boşuna olacaktır.

BlackRock'un ETF'sinin onaylanması durumunda diğer Bitcoin spot ETF'lerinin geçme olasılığının da büyük ölçüde artacağını belirtmekte fayda var. SEC dahil olmak üzere düzenleyiciler adil ve adil bir kamuoyu imajı oluşturmaya büyük önem verdikleri için, BlackRock'un ETF'sinin başarıyla onaylanması durumunda benzer başvuru metinlerine sahip diğer ETF'lerin de onaylanması gerekmektedir. Aksi takdirde bu SEC için ciddi bir iç operasyon skandalı olur.

BlackRock ile SEC arasında perde arkasında herhangi bir manipülasyon yoksa, BlackRock ETF'nin geçiş ihtimali pek çok kişinin düşündüğü kadar iyimser değil. Bunun birkaç dezavantajı var.

Öncelikle yukarıda bahsettiğimiz iki fark dışında BlackRock'un başvuru belgeleri diğer büyük kurumların başvuru belgeleriyle oldukça benzer. SEC, onayın mutlaka bir denetim paylaşımı anlaşmasına sahip olmaktan kaynaklanmadığını belirtti. Üstelik BlackRock'un buna çok benzer bir belgeyi kullanması, SEC'in daha önceki redlerinin sorgulanabilir olduğu yönünde bir tavrı ifade ediyor gibi görünüyor. Bu da SEC'i utanç verici bir duruma sokabilir. yonetmek.

İkinci olarak denetim paylaşım anlaşması, işlem platformu ile spot işlem piyasası arasında yapılan bir anlaşmadır. BlackRock ETF uygulamasında işlem platformunun ortağı Nasdaq, spot işlem pazarının ortağı ise Coinbase'dir. İlginçtir ki BlackRock'un ETF başvuru materyallerinin ilk taslağında spot piyasa ortağının Coinbase olduğu belirtilmemişti. Daha sonra SEC materyalleri iade etti ve BlackRock'tan ortağın adını açıklamasını istedi ve BlackRock daha sonra değiştirilen materyallerde bundan bahsetti. isim. Coinbase kısa süre önce SEC tarafından dava edildi ve SEC ile hukuki bir mücadeleye girişti. BlackRock bunun farkında olmalı ancak Amerika Birleşik Devletleri'nde uyumlu borsaların sayısı çok az ve Coinbase ile BlackRock bir anlaşmaya varan ortaklardı. Bir yıl önce BlackRock'un sınırlı seçenekleri vardı ve Coinbase'i seçmek zorunda kaldı. İlk taslakta Coinbase'den bahsedilmemesi de BlackRock'un bu konuda kendine güveninin olmadığını gösteriyor.

Son olarak SEC, başvuru sahiplerinin “önemli ölçekte” bir pazara sahip olmalarını şart koşuyor. Eğer seçici davranıyorsanız Coinbase gereksinimleri karşılayamayabilir. Çünkü Bitcoin'in genel işlem boyutunu (BTC/USD, BTC/USDT, BTC/USDC ve diğer işlem çiftleri dahil) dikkate alırsanız, Coinbase'deki işlem hacmi Binance'in çok gerisinde kalıyor ve bunun "önemli bir ölçek" olduğu söylenemez. " pazar. Ancak yalnızca Bitcoin ve USD Cash (BTC/USD) ticaret çiftini dikkate alırsanız Coinbase önemli büyüklükte bir pazar olarak sayılır. Bu nedenle tanımın hâlâ SEC'in yorumuna dayanması gerekiyor.

Dikkate değer birkaç yeni şey daha

İlk olarak, şifreleme tasarısının Temmuz ayında oylamaya girme şansı var

ABD Temsilciler Meclisi, 19 Temmuz'da yasa tasarısını gözden geçirecek. Eğer bir şifreleme yasa tasarısı incelemeden geçerse, komiteden çıkıp oylama aşamasına giren ilk şifreleme yasası olacak.

Şu anda mümkün olan iki yasa tasarısı var, ancak iki yasa tasarısı farklı konumlarda.

Bunlardan biri Stablecoin Yasasıdır. Temmuz 2022'de Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi istikrarlı para birimi tasarısını zaten güçlü bir şekilde destekliyordu. O zamanlar Terra'nın iflası gibi olayların etkisiyle stablecoin'ler sıcak bir konu haline geldi. Stablecoin mevzuatı neredeyse burada. Ancak Kasım ayındaki ara seçimler süreci kesintiye uğrattı. Ancak Temsilciler Meclisi Demokratların kontrolünden Cumhuriyetçilerin kontrolüne geçmiş olsa da, istikrarlı para birimi tasarısına yönelik iki partili destek yeni Kongre'de de devam etti. Özellikle New York'taki yerel düzenleyiciler istikrarlı para birimi mevzuatı konusunda istekli. Önceki oturumlarda New York'taki üç yerel kongre üyesi istikrarlı para birimi mevzuatını desteklediğini ifade etmişti. Biden yönetimi stablecoin mevzuatını perspektife koyarsa ilerlemek için yeterli ivmeye sahip olacak.

Diğeri ise Piyasa Yapısı Tasarısı'dır. Bu yasa tasarısının hâlâ Cumhuriyetçilerin önerisi olması ve henüz Demokratlardan net bir destek almamış olması nedeniyle daha az umut var. Ancak bu tasarının arkasındaki itici güç, Finansal Hizmetler Komitesi başkanı Cumhuriyetçi Kongre Üyesi Patrick McHenry'dir ve McHenry bu yasa tasarısına büyük önem vermektedir, dolayısıyla arkasındaki ivme göz ardı edilemez.

İkincisi, şifreleme şirketlerinin yer değiştirmesi sorunu

Kripto alanındaki en büyük risk sermayesi fonlarından biri olan A16Z, yakın zamanda Birleşik Krallık'ta yeni bir ofis açtı; bu durum, birçok milletvekilinin konuyu birkaç duruşmada ele almasıyla Kongre'de bazı kafa karışıklıklarına neden oldu.

Coinbase'in Birleşik Krallık'ta bir ofis açması düzenleyicilerin dikkatini çekerken neden A16Z'nin dikkatini çekmedi? Birincisi, sıradan şifreleme şirketleriyle karşılaştırıldığında A16Z büyük sermayeyi temsil ediyor Büyük sermaye aynı zamanda GSYİH ve istihdamla birlikte geliyor. Sermayenin yer değiştirmesi düzenleyicileri daha fazla tetikleyebilir. İkincisi, Amerika Birleşik Devletleri ile İngiltere arasında bir tür kardeşlik kompleksi var, yani yakınlar ama birbirlerini kıskanmaya eğilimliler. Birleşik Krallık'ın bazı açılardan yükselişi ABD açısından oldukça göze çarpmaktadır ve yüksek kaliteli Amerikan kaynaklarının Birleşik Krallık'a aktarılması ABD açısından daha da kabul edilemez bir durumdur.

Bütün bunlar ABD denetiminde utanç kaynağı olacaktır. İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra ABD, özellikle finans, bilim ve teknoloji alanlarında uluslararası kurallar koymaya alıştı. Amerika Birleşik Devletleri kural koyucudur. Buna karşılık mevcut şifreleme alanında ABD düzenleyici politikaları gecikti. Birleşik Krallık'ın şu anki Başbakanı şifrelemeye çok sıcak bakıyor ve Birleşik Krallık'ı bir şifreleme merkezi haline getirmeyi umuyor. Birçok alanda şifreleme endüstrisi için ayrıcalıklı politikaları var, bu nedenle birçok Amerikan şirketi Birleşik Krallık'ı hedef olarak seçecek. yer değiştirme.

Üçüncüsü, Promethium kimdir?

Haziran ayında Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi'nin dijital varlıklarla ilgili duruşmasında bir tanık, SEC tarafından dijital varlıkların ticareti için onaylanan ilk ve tek özel amaçlı broker satıcısı Promethium'dandı. Duruşma sırasında tanık, SEC kurallarının eksiksiz olduğunu ve sıradan şifreleme şirketlerinin kayıt için yasal bir yola sahip olduğunu ileri sürerek diğer kişilerin Amerika Birleşik Devletleri'nde düzenleyici politikaların bulunmadığı yönündeki iddialarını yalanladı.

Daha sonra Promethium şirketi, Promethium'un kim olduğu ve neden yalnızca kendisinin uyumlu bir kuruluş olarak kayıt olabileceği gibi çarpıcı sorularla birçok kişinin ilgisini çekti.

Mevcut bilgilere dayanarak şirketin birkaç yıldır kurulduğunu ve büyük miktarda finansmana sahip olduğunu ancak fiili olarak neredeyse hiçbir işinin olmadığını tespit ettik. SEC tarafından sertifikalandırılmış ve uyumlu bir dijital varlık alım satım platformu olmasına rağmen platformda herhangi bir işlem yapılamamaktadır. Kripto endüstrisine odaklanan bir podcast olan unchained'ın 27 Haziran'daki bölümünde sunucu, Promethium'un eş CEO'su Aaron Kaplan'ı ve Paradigm'in özel danışmanı Rodrigo Seira'yı tartışmaya davet etti. Belirli sorular sorulduğunda Kaplan çoğu zaman sorularına cevap veremiyordu. Örneğin, Promethium platformunda hangi dijital varlıkların alınıp satılabileceği sorulduğunda sunucu Allen'a şu soruyu sordu: "Daha önce Promethium'un işlem türlerine kendi başına karar verebileceğinden bahsetmiştiniz, değil mi?" Allen o zaman belirsizdi ve net bir bilgi vermedi. açıklama. Bu şüphesiz hassas bir konu. Teorik olarak, Bitcoin dışındaki kripto varlıkların ABD'de "belirsiz statü" sorunu var. SEC, tüm kripto varlıkların menkul kıymet olduğu konusunda ısrar ediyor ancak bu açıklamayı uygulayacak bir politika yok. kesinlikle uygundur, çoğu dijital para biriminin ticareti yapılamaz. Allen'a göre SEC, hangi varlıkların alınıp satılabileceğine karar verme konusunda Promethium'a takdir yetkisi verdi. Öyleyse soru şu: Neden bu kadar takdir yetkisine sahipler?

Promethium etrafında SEC ile ilgili daha fazla komplo teorisi ortaya çıktı. Bu komplo teorilerinin şüphesiz SEC denetiminin güvenilirliği üzerinde çok büyük bir olumsuz etkisi var.

(Yazar, uluslararası politika ve kripto para birimi üzerine sınır ötesi bir araştırmacı olan Curiousjoe'dur.)